业绩简评
　　2023年3月24日，公司发布2022年业绩：2022年实现收入31.48亿元，同比-12.5%；实现归母净利润5.62亿元，同比-9.2%。
　　经营分析
　　业绩不及预期。公司2022年收入低于我们预期15%，主要因为：1）受疫情影响部分业务开展场景受限，社区增值服务收入低于我们此前预期16%；2）地产行业持续下行，非业主增值服务收入萎缩超预期；3）受疫情和业务调整的影响，生活服务和商业资产管理及咨询服务收入大幅下降。
　　聚焦基础物管，在管规模稳健增长，第三方占比持续提升。基础物管具有“存量+增量”的抗周期属性，其他业务容易受到经济波动影响。2022年公司聚焦物管基本盘，实现基础物业管理服务收入28.8亿元，占总收入比例54.6%，是自2019年后再次重回五成以上。截至2022年底，公司在管面积1.6亿方，同比增长15%，其中第三方占比达56.3%，相较2021年提升2.5个百分点；合约面积2.7亿方，同比增长14.6%。
　　账面现金充裕，稳定持续派息。截至2022年底，公司现金及等价物为20.5亿元，虽同比下降9.5%但仍然充裕。公司2022年末期每股派息0.191港元，叠加2022年中期每股0.211港元，全年合计每股派息达0.402港元，对应当前股价的股息率为14.3%。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑部分业务的收缩，我们调低2023年和2024年预测至6.8亿元和7.8亿元，相较此前预测分别下调13.4%和13.6%；同时引入2025年预测，预计2025年归母净利润为8.8亿元，同比+13.1%。考虑公司外拓能力强劲规模有望持续提升，我们维持“买入”评级。公司股票现价对应2023-25年PE估值为4.8x、4.2x和3.7x。
　　风险提示
　　应收账款减值超预期；外拓不及预期；增值服务开展不顺