高频数据显示经济修复水平改善。地产、消费指标明显回暖。制造业方面，高炉开工率稳步上行、PTA开工率高位震荡、全钢胎开工率大幅冲高；基建方面，沥青开工率略低于均线；消费方面，半钢胎开工率持续回升；地产方面，一城市商品房周度成交面积冲高，二、三线城市沿着均值震荡。

研究报告全文：2023323作者卫来研究助理刘诗瑶从业资格证号F3038807联系方式liushiyaothanfcom交易咨询证号Z0013341审核肖兰兰研究联系方式13811303516交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格核心观点中性降准因银行信贷良好而起即使海外避险情绪升温对国内利率债无法起到实质性利好利率走势有望震荡上行高频数据显示经济修复水平改善地产消费指标明显回暖制造业方面高炉开工率稳步上行PTA开工率高位经济增长偏空震荡全钢胎开工率大幅冲高基建方面沥青开工率略低于均线消费方面半钢胎开工率持续回升地产方面一城市商品房周度成交面积冲高二三线城市沿着均值震荡高频数据显示3月CPI可能继续下行食用农产品价格指数同比下行289前值-166食品价格上涨猪肉136通胀偏多鸡蛋145水果153拖累项是蔬菜-64鱼肉-9和生鲜乳-44315322资金利率均衡偏松DR007下行355bps至209R007上行408bps至240围绕7天期OMO波动值得关资金面偏空注的是同业存单发行利率继续上行尤其是1年期股份行发行利率1月以来票据利率不断走高显示信贷需求好银行主动寻求负债端扩张央行在317晚间公布了降准信息宣布2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点意在呵护银行间货币政策中性因信贷需求好导致的流动性紧张2023年赤字率上抬至3新增专项债38万亿左右不及市场预期其他准财政工具或可延续2023年一般财政收财政政策中性入预算同比增长67主要来自于对经济实质性修复的预期以及减少退税自39SVB事件发生后美债市场迅速转化为避险情绪终端利率降至494到年底的降息预期目前为64bps左右几乎抵消了从2月初以来非农数据大超预期的美债跌幅322的FOMC议息会议如期加息25bps出于对银行业风险的美联储中性担忧在前瞻性指引中鲍威尔将持续加息的表述改变为一些额外的政策收紧可能是适当的被市场认为是鸽派表述然而鲍威尔否认今年降息的观点通胀韧性的问题并没有改变汇率偏多美元兑离岸人民币在682左右在欧美银行业发生风险事件后快速走强对中债偏利好310SVB时间爆发市场riskoff392月CPI大幅不及预期33央行新闻发布会引发降准想象316CS风险事321欧美政府件发酵安抚市场情绪315MLF续作符合预期37A股表现偏弱36周末两会将今年GDP目标定在532外媒报道GDP目标可能会达到6数据来源Wind紫金天风期货314323央行投放7DOMO8060亿元315321的投放量分别是1040亿元1090亿元1800亿元300亿元和1820亿元以缴税走款与银行缴准OMO到期3150亿元公开市场净投放4910亿元此外央行在317晚间公布了降准信息宣布2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点数据来源Wind紫金天风期货315322资金利率均衡偏松DR007下行355bps至209R007上行408bps至240围绕7天期OMO波动数据来源Wind紫金天风期货本周资金利率宽松3月22日Shibor3M收于248较月中下行21bps1年期国债收于225较月中下行174bps10年期国债收于286较月中下行072bps期限利差窄幅震荡3月中旬商业银行质押式回购成交较上旬减少日均成交量在5722265亿元较三月上旬减少1171954亿元与资金利率边际收紧有关数据来源Wind紫金天风期货国股贴现票据利率近期另一个值得关注的是同业存单发行利率继续上行尤其是1年期股份行发行利率1月以来票据利率不断走高显示信贷需求好银行主动寻求负债端扩张数据来源Wind紫金天风期货322国债拍卖情绪积极短期1Y5Y发行利率均低于市场预期显示良好的实际需求尤其是5Y国债边际倍数达到6969债券简称期规模市场预测加权利率边际利率边际倍数限中值23附息国债01续21Y8802182145221876244亿23附息国债02续25Y890265263552666969亿数据来源Wind紫金天风期货1-2月经济数据表现出消费投资生产均改善的迹象基建同比增速达到1218受益于专项债的大幅发行银行信贷流向国企成为支撑经济增长的主要力量社零同比增速35尤其是餐饮收入增速92与防疫放开线下人员活动积极回复有关不过汽车销售同比减少94与高基数下政策退坡有关令人担忧的地方是在失业率的抬升不如2020年防疫放开后的锐减今年2月城镇调查失业率仍有56超出55的基准红线显示经济修复还不稳固政策还没到退坡的时间数据来源Wind紫金天风期货自39SVB事件发生后美债市场迅速转化为避险情绪终端利率降至494到年底的降息预期目前为64bps左右几乎抵消了从2月初以来非农数据大超预期的美债跌幅322的FOMC议息会议如期加息25bps出于对银行业风险的担忧在前瞻性指引中鲍威尔将持续加息的表述改变为一些额外的政策收紧可能是适当的被市场认为是鸽派表述然而鲍威尔否认今年降息的观点通胀韧性的问题并没有改变3月22日2YUST下行22bps10YUST下行17bps数据来源Wind紫金天风期货国债期货T2306自成为主力合约后情绪较高以至于基差不断收敛已达到062元的水平期货涨幅较大一方面出于收基差的缘故另一方面仍是现券下行力量较大数据来源Wind紫金天风期货本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司未经紫金天风期货股份有限公司书面授权任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发须注明出处为紫金天风期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见仅作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关THANKSFORYOURATTENTION