22年业绩在低基数上实现高增长，利润率略有提升
　　华油能源2022年实现收入17.6亿人民币，同比增长10.6%；归母净利润0.13亿人民币，同比增长50.6%。2022年公司EBITDA率为14.7%，同比提升0.3个百分点；净利率0.43%，同比提升0.17个百分点。
　　完井板块收入实现大幅增长
　　2022年公司完井服务实现收入4.2亿人民币，同比大幅增长51.2%；其中国内完井板块收入大幅增长76.6%至2.9亿人民币，主要得益于新疆和川渝地区完井业务增加。钻井服务板块实现收入5.0亿人民币，同比减少11.8%；但其中海外钻井板块收入大幅增长46.9%至2.5亿人民币，得益于海外作业量及钻井服务的增加。油藏服务实现收入6.9亿人民币，同比减少0.2%。其他收入同比增长195.2%至1.4亿人民币，主要由于新疆天然气销售业务增加和非洲加纳项目收入增加。
　　持续受益国内市场复苏，增强国际市场布局
　　根据公告，2022年受全球疫情持续影响，布伦特和WTI油价全年振幅超过80%，天然气价格大涨，全球油气勘探开发在需求上升的带动下重新进入提速阶段。在国内市场，作为能源安全保障的重要一环，国内油气企业持续推进油气增产行动；根据公告，新疆塔里木油田油气产量创历史新高。公司一直将新疆作为重点市场，并在川渝市场完井业务取得明显增长，非常规油气业务继续获得突破。
　　海外市场方面，公司业务取得新的跨越。哈萨克斯坦作为公司重点市场，在政治局势动荡的不利条件下，克服困难超额完成产值目标，为公司贡献重要产值利润。土库曼斯坦业务超额完成利润指标，同时取得一系列新技术的成功应用。中东地区整体业务服务质量稳步提高，客户认可度较高，正逐步推进更多业务种类。公司在印尼中标亚贾邦登加油气区块的联合勘探和开发权，有效期为三十年；作为战略业务重大突破性成果，有望成为公司支柱性业务，为公司持续健康发展提供基础性保障。
　　维持“买入”评级
　　我们维持公司23-24年EPS预测0.03/0.04元人民币，引入25年EPS预测0.05元人民币。公司主动开拓新客户、提升精细化管理、增效降本，随着国内油服价格的逐渐回暖，未来业绩表现有望进一步复苏，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价波动风险、海外市场风险、汇率波动风险
　　

研究报告全文：2023年3月24日公司研究利润率略有提升后续业绩有望继续复苏华油能源1251HK2022年业绩点评要点买入维持当前价0245港元22年业绩在低基数上实现高增长利润率略有提升华油能源2022年实现收入176亿人民币同比增长106归母净利润作者013亿人民币同比增长5062022年公司EBITDA率为147同比提升分析师陈佳宁03个百分点净利率043同比提升017个百分点执业证书编号S0930512120001完井板块收入实现大幅增长021-52523851chenjianingebscncom2022年公司完井服务实现收入42亿人民币同比大幅增长512其中国内完井板块收入大幅增长766至29亿人民币主要得益于新疆和川渝地区市场数据完井业务增加钻井服务板块实现收入50亿人民币同比减少118但其中总股本亿股1854海外钻井板块收入大幅增长469至25亿人民币得益于海外作业量及钻井服总市值亿港元454一年最低最高港元018033务的增加油藏服务实现收入69亿人民币同比减少02其他收入同比增近3月换手率50长1952至14亿人民币主要由于新疆天然气销售业务增加和非洲加纳项目收入增加股价相对走势持续受益国内市场复苏增强国际市场布局3020根据公告2022年受全球疫情持续影响布伦特和WTI油价全年振幅超过1080天然气价格大涨全球油气勘探开发在需求上升的带动下重新进入提速阶0段在国内市场作为能源安全保障的重要一环国内油气企业持续推进油气增-10-20产行动根据公告新疆塔里木油田油气产量创历史新高公司一直将新疆作为-30重点市场并在川渝市场完井业务取得明显增长非常规油气业务继续获得突破-4006070809101112010205海外市场方面公司业务取得新的跨越哈萨克斯坦作为公司重点市场在2204222222222222222223232203政治局势动荡的不利条件下克服困难超额完成产值目标为公司贡献重要产值华油能源恒生指数利润土库曼斯坦业务超额完成利润指标同时取得一系列新技术的成功应用中东地区整体业务服务质量稳步提高客户认可度较高正逐步推进更多业务种收益表现类公司在印尼中标亚贾邦登加油气区块的联合勘探和开发权有效期为三十年1M3M1Y作为战略业务重大突破性成果有望成为公司支柱性业务为公司持续健康发展相对-2161-06提供基础性保障绝对-3984-93资料来源Wind维持买入评级我们维持公司23-24年EPS预测003004元人民币引入25年EPS预测005元人民币公司主动开拓新客户提升精细化管理增效降本随着国内油服价格的逐渐回暖未来业绩表现有望进一步复苏维持买入评级风险提示油价波动风险海外市场风险汇率波动风险公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元人民币1588817572208412400226958营业收入增长率232106186152123净利润百万元人民币88132507662892净利润增长率-5062832305348EPS人民币000001003004005ROE归属母公司摊薄0711394962PE450299786044PB0303030303资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023年3月23日汇率为1港币087人民币敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告华油能源1251HK财务报表与盈利预测利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E主营收入15891757208424002696总资产27872883308633433555材料成本-355-483-542-624-701流动资产21402232249528063074技术服务费-227-152-208-240-270现金及短期投资389295333384431其他经营成本-959-1062-1232-1404-1558有价证劵及短期投资00000其他收益及亏损5-7000应收账款9041071122413671488营业利润5454102132167存货507557597664716财务成本净额-42-37-36-44-47其它流动资产339310340391439税前利润12166587120非流动资产647650591537481所得税开支-8-9-20-26-36长期投资33333税后经营利润47466184固定资产净额392430360290220少数股东权益56555其他非流动资产252217228243258净利润913516689总负债15811657181520112139流动负债12941572172619162039现金流量表百万元202120222023E2024E2025E应付账款673734786874946经营活动现金流1352457106短期借贷353500573634646净利润913516689其它流动负债268339367408447折旧与摊销4747878889长期负债287859095100营运资本变动-122-155-142-122-100长期债务22543434343其它79100292528其它6242475257投资活动现金流8-11-23-23-23股东权益合计12061225127113321416资本性支出净额-12-24-23-23-23股东权益11941235128613521441资产处置00000少数股东权益12-10-15-20-25长期投资变化1-1000负债及股东权益总额27872883308633433555其它资产变化1914000融资活动现金流22-863717-36股本变动-37-30000净债务变化87-35746111派发红利00000其它长期负债变化-28-21-36-44-47净现金流42-93395147资料来源Wind光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告