投资要点：
　　公司发布2022年报：报告期内，公司实现营收22.00亿元（YoY+38%），实现归母净利润3.19亿元（YoY+35%），实现扣非归母净利润3.18亿元（YoY+62%），全年业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。其中4Q22年单季度实现营收6.12亿元（YoY+51%，QoQ-4%），实现归母净利润0.65亿元（YoY+22%，QoQ-43%），实现扣非归母净利润0.89亿元（YoY+124%，QoQ-18%），单季度业绩略低于预期，主要原因为：1）Q4季度远期结汇业务导致公允价值变动收益及投资收益损失近2200万；2）Q4季度公司60周年庆典活动以及向开化县慈善总会捐赠人民币300万元用于华埠镇人民政府兴华教育基金等因素带来额外支出超千万。
　　国际市场业务增速显著，全年业绩实现较大幅度增长。分产品看，2022年公司晶体糖醇产品实现营收16.69亿元，同比增长47%，液体糖醇实现营收5.12亿元，同比增长14%。分地区看，2022年公司在国内实现营收10.51亿元，同比增长19%，在海外实现营收11.29亿元，同比增长69%，国际业务的大幅增长主要得益于俄乌冲突等因素导致欧洲能源成本高涨，相关糖醇企业生产及成本受到影响，公司抓住历史机遇，保持原有客户销售稳定增长的前提下，及时跟进客户需求，抢占更大的市场份额。
　　4Q22经营情况良好，营收同比大幅增长，汇率波动等因素导致业绩略低于预期。Q4季度公司产品销售情况良好，实现营收6.12亿元，同比大幅增长51%，环比略下滑4%。同时Q4季度毛利率24.30%，同比增长5.06pct，环比下滑0.45pct。但在其他非经营性因素影响下，利润端环比出现较大幅度下滑，实现归母净利润0.65亿元，同比增长22%，环比下滑43%。
　　木糖技改项目完善木糖醇原材料配套，山梨糖醇、麦芽糖醇持续快速增长，舟山项目围绕大健康产品，打开未来成长空间。原材料木糖的配套很大程度上决定了木糖醇的盈利能力，公司“年产3万吨D木糖绿色智能化提升改造项目”将于今年三季度投产，届时公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强。公司晶体山梨糖醇、晶体麦芽糖醇产品近几年销量持续快速增长，公司于2021年、2022年分别新投产3万吨山梨糖醇、2万吨麦芽糖醇支撑业务的发展。考虑公司长期发展，公司选址浙江舟山国际粮油产业园区规划建设第二生产基地，布局100万吨玉米深加工健康食品配料项目，以玉米作为生产原料，生产山梨糖醇、果葡糖浆、麦芽糖浆、葡萄糖浆、麦芽糖醇、甘露糖醇、聚葡萄糖、抗性糊精、食品用变性淀粉、阿洛酮糖等健康食品配料产品。纵向完善上游供应链布局，保障主要原材料淀粉的供应，横向发展持续丰富产品结构，满足客户多样化需求，预计该项目将于2024年下半年逐步投产，打开公司未来的成长空间。
　　投资分析意见：考虑公司舟山项目建设节奏，同时前期投产产品主要为润利率较低的液体类产品，下调2023-2024年归母净利润预测为3.92、5.08（原值为4.46、5.70亿元），新增2025年归母净利润预测为6.32亿元，对应PE分别为21、13、10X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）原材料价格大幅上涨；2）产品价格大幅波动；3）新项目推进不及预期。
　　

研究报告全文：上市公司基础化工2023年03月24日公司华康股份605077研究全年业绩符合预期舟山项目围绕大健康产品开启长公司期成长点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持公司发布2022年报报告期内公司实现营收2200亿元YoY38实现归母净利润319亿证元YoY35实现扣非归母净利润318亿元YoY62全年业绩符合预期公司拟向全券体股东每10股派发现金红利6元含税其中4Q22年单季度实现营收612亿元YoY51研市场数据2023年03月23日究收盘价元2777QoQ-4实现归母净利润065亿元YoY22QoQ-43实现扣非归母净利润089亿报一年内最高最低元34981977元YoY124QoQ-18单季度业绩略低于预期主要原因为1Q4季度远期结汇业务导告市净率24息率分红股价-致公允价值变动收益及投资收益损失近2200万2Q4季度公司60周年庆典活动以及向开化县慈流通A股市值百万元4226善总会捐赠人民币300万元用于华埠镇人民政府兴华教育基金等因素带来额外支出超千万上证指数深证成指3286651160529注息率以最近一年已公布分红计算国际市场业务增速显著全年业绩实现较大幅度增长分产品看2022年公司晶体糖醇产品实现营收1669亿元同比增长47液体糖醇实现营收512亿元同比增长14分地区看2022年基础数据2022年12月31日公司在国内实现营收1051亿元同比增长19在海外实现营收1129亿元同比增长69国每股净资产元1163际业务的大幅增长主要得益于俄乌冲突等因素导致欧洲能源成本高涨相关糖醇企业生产及成本受到资产负债率3199总股本流通A股百万228152影响公司抓住历史机遇保持原有客户销售稳定增长的前提下及时跟进客户需求抢占更大的市流通B股H股百万--场份额4Q22经营情况良好营收同比大幅增长汇率波动等因素导致业绩略低于预期Q4季度公司产品一年内股价与大盘对比走势销售情况良好实现营收612亿元同比大幅增长51环比略下滑4同时Q4季度毛利率2430华康股份沪深300指数收益率40同比增长506pct环比下滑045pct但在其他非经营性因素影响下利润端环比出现较大幅度下20滑实现归母净利润065亿元同比增长22环比下滑430木糖技改项目完善木糖醇原材料配套山梨糖醇麦芽糖醇持续快速增长舟山项目围绕大健康产品-20打开未来成长空间原材料木糖的配套很大程度上决定了木糖醇的盈利能力公司年产3万吨D--40木糖绿色智能化提升改造项目将于今年三季度投产届时公司木糖醇产品的竞争优势将进一步加强03-2504-2505-2506-2507-2508-2509-2510-2511-2512-2501-2502-25公司晶体山梨糖醇晶体麦芽糖醇产品近几年销量持续快速增长公司于2021年2022年分别新相关研究投产3万吨山梨糖醇2万吨麦芽糖醇支撑业务的发展考虑公司长期发展公司选址浙江舟山国际华康股份605077点评Q3业绩再创粮油产业园区规划建设第二生产基地布局100万吨玉米深加工健康食品配料项目以玉米作为生产新高期待舟山项目开启未来成长原料生产山梨糖醇果葡糖浆麦芽糖浆葡萄糖浆麦芽糖醇甘露糖醇聚葡萄糖抗性糊精20221027食品用变性淀粉阿洛酮糖等健康食品配料产品纵向完善上游供应链布局保障主要原材料淀粉的华康股份605077深度减糖浪潮兴供应横向发展持续丰富产品结构满足客户多样化需求预计该项目将于2024年下半年逐步投产起带动代糖需求高增功能性糖醇龙头呼之欲出20220822打开公司未来的成长空间投资分析意见考虑公司舟山项目建设节奏同时前期投产产品主要为润利率较低的液体类产品下证券分析师调2023-2024年归母净利润预测为392508原值为446570亿元新增2025年归母净宋涛A0230516070001利润预测为632亿元对应PE分别为211310X维持增持评级songtaoswsresearchcom风险提示1原材料价格大幅上涨2产品价格大幅波动3新项目推进不及预期联系人财务数据及盈利预测马昕晔862123297818202120222023E2024E2025Emaxyswsresearchcom营业总收入百万元15942200256435245102同比增长率208380165375448归母净利润百万元237319392508632同比增长率-229349228295244每股收益元股145140172222277毛利率230229251239212ROE97120129143151市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入15942200256435245102其中营业收入15942200256435245102减营业成本12271695192126824018减税金及附加811121725主营业务利润3594946318251059减销售费用2836385371减管理费用537182106143减研发费用84100128159204减财务费用1-27202220经营性利润194315363485621加信用减值损失损失以-填列-4-8000加资产减值损失损失以-填列-1-1000加投资收益及其他6843596060营业利润257349421546680加营业外净收入-3-6000利润总额254343421546680减所得税1724293849净利润237319392508632少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润237319392508632全面摊薄总股本163228228228228每股收益元107140172222277资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想