2023年锡价的保值与交易太难了。简单回顾：1月开年内外锡价拉涨，伦锡在3万美元上方，还打出了将近10%的最大涨幅；沪锡开年淡季持续累库，持仓带动下节前最大涨势也短暂越过了24万元/吨。到现在我们也很难认同1月锡市强势拉涨的市场理由。当时，以缅矿为主的精矿供应相当紧俏、加工费趋紧以及有色板块整体上涨，是市场解读锡价上涨的主要因素。不过，趋势上，锡资源供应紧张的问题常年都在，而今年锡市供求面的主题是下游电子3C领域的消费去库周期，不同于“大”有色，电子有着极强的产业周期，较难通过宏观政策拉动。目前，电子市场普遍预计2023年年中，甚至可能到四季度才可以看到电子周期的底部拐点。

研究报告全文：安如泰山信守承诺锡短线快拉涨交易左右难肖静F3047773Z0014087国投安信期货研究院2023年锡价的保值与交易太难了简单回顾1月开年内外锡价拉涨伦锡在3万美元上方还打出了将近10的最大涨幅沪锡开年淡季持续累库持仓带动下节前最大涨势也短暂越过了24万元吨到现在我们也很难认同1月锡市强势拉涨的市场理由当时以缅矿为主的精矿供应相当紧俏加工费趋紧以及有色板块整体上涨是市场解读锡价上涨的主要因素不过趋势上锡资源供应紧张的问题常年都在而今年锡市供求面的主题是下游电子3C领域的消费去库周期不同于大有色电子有着极强的产业周期较难通过宏观政策拉动目前电子市场普遍预计2023年年中甚至可能到四季度才可以看到电子周期的底部拐点图内外锡价三年走势对比资料来源国投安信期货节后锡价风云突变伴随国内锡锭持续累库锡价持续承压下跌技术上虽然显示沪锡在195-205万一线存在支撑但锡市波动极大减仓带动下沪锡接连突破日周月线常用技术支撑最低跌至18万元吨下方这一时期市场只能被动观察现货报价库存拐点由于锡产业链库存较高期货下跌中现货跟跌且对交割月相对升水不大显示了现货端并没有太主动的抗跌性锡下游实体买兴并没有因为价格的持续下滑而有像铜锌那样的低位快速去库沪锡库存持续累库除了锡市场本身的不咸不淡3月中旬开始硅谷银行瑞信银行等外围情绪压制锡价这其中硅谷银行对美国互联网等高新技术产业融资支持的负面拖累是最有可能影响到与集成电路芯片有联系的锡产业的同一时段美国加强了对中国芯片产业发展的锁死压力季度维度全球电子类产销订单及海外家电周期仍难从消费端支持锡价牛市趋势机会需要更强的供应调整或需求端的明显改变本周锡市止跌快速拉涨我们认为主要与前期超跌部分高频数据短期改善有关但市场仍需注意锡价宽波段震荡的交易特点具体看1供应端1-2月国内锡精矿进口量下滑海关数据显示精矿累计进口33573吨同比减少43缅矿供应较去年大降五成滞后的数据一定程度上兑现了1月锡价拉涨的利多因素不过细看国内锡精矿资源的进口国别方向更加多元缅矿去年春季进口较高也有抛储因素在另外USGS已经新增了对缅矿锡资源量的数据该机构连续两年给定的锡资源量为70万吨按照2022年31万吨矿供应量资源年限较高尽管全球锡资源紧缺但缅矿供应结构上的支撑明显变强安如泰山信守承诺图中国锡精矿月度进口图中国锡精矿缅甸进口量资料来源国投安信期货精锡进口上1-2月国内精锡累计进口2581吨同比增长23367全球锡消费弱周期下国内锡需求相对偏稳支持进口窗口持续打开另一个锡锭供应的关键数据即印尼1-2月锡锭出口量累计仅4723吨较去年同期大跌四成一方面主要受低锡价影响另一方面则是新一年度贸易商出口换证导致的季节性拖累市场普遍预计3月东南亚矿及锭的供应将逐渐回暖图国内精锡累计进口图印尼锡出口资料来源国投安信期货供应端我们需要看到矿的紧张向国内上游冶炼开工上更明显的传导近期有江西部分炼厂低锡价下开工率下滑的消息不过牛熊之间锡的消费更重要去年需求环境快速恶化锡价暴跌炼厂灵活减产跟随消费也没有改变锡价的趋势下行因此锡的消费相对更重要图国内精产量图国内锡精矿加工费资料来源国投安信期货安如泰山信守承诺2消费光伏是锡消费边际增量的引擎但相对增量仍难抵消电子消费类订单的下滑1-2月份国内集成电路产量累计同比下滑17智能手机产量下滑14韩国的半导体出口数据贴地前行多个电子行业中下游正在降价去库下游趋势拐点仍未到来图中国集成电路累计产量增速进一步恶化图韩国半导体出口金额资料来源国投安信期货3高频的库存与现货价差变化支持锡价止跌本周沪锡库存持续流出今日SMM1锡锭报价上调8500元至196750元吨较交割月略微升水140元吨沪锡春季合约价差曲线back结构较稳海外LME0-3月现货升贴水3月23日收盘突然拉升到22美元吨升水状态去年12月下旬最高共同支持了锡价的止跌反弹不过锡市难交易左侧交易浮亏极大右侧交易也因极大的弹性难以入场图SMM锡锭社会库存图锡交易所显性库存资料来源国投安信期货图沪锡价差曲线图LME0-3月锡升贴水资料来源国投安信期货4小结锡市仍处较高库存中2021年牛市有着极强的供需错配背景尤其体现了电子周期的强劲发力而今年下游周期的主要任务是确定拐点锡现货市场很小刚刚结束安如泰山信守承诺的牛熊周期吸引了资金上的极大关注实货与投资需求间及不匹配容易有较大的波动从产业运行稳定的角度我们期待锡市能够进入相对平稳的宽幅震荡市接下来建议跟踪各个锡库存口径数据当前国内社库及内外显性库存处在疫情以来高位倘若去库反复绝对去库量不明显沪锡将处震荡市中此波止跌反弹的上方空间将在中性的205-21万元吨区间上下免责声明国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货投资咨询业务资格本报告仅供国投安信期货有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户如接收人并非国投安信期货客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测只提供给客户作参考之用本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货或期权的价格价值可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接本公司不对其内容的真实性合法性完整性和准确性负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用