美联储加息引发恐慌性下跌
　　3月9日，受投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元的挤兑，硅谷银行不得不抛售债券以偿还本息，导致两日内股价跌幅达128%；随后，硅谷银行事件扩散，瑞士信贷接着暴雷，引发了全球金融市场动荡，商品市场以原油为首快速下跌。国内油脂油料市场特别是菜油由于本身供应预期转向宽松，也因此受累连续大幅下滑。此后，3月22日，美联储继续加息25个基点，进一步加剧了市场恐慌情绪。按国内盘面主力合约数据统计，3月8日到3月24日的十四个交易日中，三大油脂菜油、豆油和棕榈油的最大跌幅（最高到最低）分别为17.2%、14.8%、14.2%，豆粕的跌幅相对较小，为9.7%。
　　

研究报告全文：金融研究院农产品期货专报2023年3月10日弘业农产品研究所豆粕恐慌性下跌区间操作思路陶朝辉农产品高级分析师Tel0571-87185922从业资格号F0230158投资咨询资格证书Z0010210一美联储加息引发恐慌性下跌3月9日受投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元的挤兑硅谷银行不得不抛售债券以偿还本息导致两日内股价跌幅达128随后硅谷银行事件扩散瑞士信贷接着暴雷引发了全球金融市场动荡商品市场以原油为首快速下跌国内油脂油料市场特别是菜油由于本身供应预期转向宽松也因此受累连续大幅下滑此后3月22日美联储继续加息25个基点进一步加剧了市场恐慌情绪按国内盘面主力合约数据统计3月8日到3月24日的十四个交易日中三大油脂菜油豆油和棕榈油的最大跌幅最高到最低分别为172148142豆粕的跌幅相对较小为97二外盘面临乐观预期修正期间外盘美豆指标五月也下跌了84国内油脂油料的大幅下跌以及巴西大豆产量预期提高使得美豆出口下滑其中一方面国内豆油豆粕的大幅下跌使得油厂压榨利润急剧转向亏损这影响到了后续大豆的采购另一方面巴西大豆丰产和收割的接近完成给美豆出口带来了压力据USDA一周出口销售报告止3月16日当周美国大豆出口销售净增1525万吨环比下降77且不及此前预期的净增40-90万吨基本面的利空影响以及大量多头基金的平仓引发了美豆价格对此前乐观供应局势的修正然而尽管202223年度世界大豆供应增加供需形势较上一年度相对宽松但由于阿根廷的历史性干旱天气带来的大幅减产世界大豆产量和先前的预估还是有将近2000万吨左右的下调再加上生物柴油政策对油脂消费的吸收作用如巴西将从下个月开始将生物柴油掺混率从10提高到122月份印尼将生物柴油掺混率从30进一步提高到35世界大豆的供应过剩或显得并不十分严重具体供需数据可参考下表1表1世界及美国大豆产量消费和期末库存单位万吨市场年度美国巴西阿根廷中国世界产量请务必阅读正文最后免责声明部分120202111475139504620196036848202122121531295043901640358147月122611490051001750391402022232月116381530041002033383013月11638153003300202837515消费202021609149884741112743639720212262775350460410760362277月64495285482511559377752022232月63975635445511530376413月6369564040951133037113期末库存2020216992940250631151000320212274726812390314098227月62730362495305699612022232月613322222403233102033月57231541980342810001数据来源USDA2023年2月8日更新弘业期货研究院上表中美国农业部下调阿根廷大豆产量800万吨至3300万吨下调幅度之大远超市场此前预期的435万吨同时USDA还下调了世界大豆产量786万吨至37515万吨下调期末库存202万吨至10001万吨相比二月报告三月报告反应了美农对世界大豆供需持进一步收紧的看法另一个新的变化是中国的需求由于近期豆粕玉米价格的快速回落同时远月九月生猪价格的坚挺令预期生猪养殖利润得到大幅改善且目前较高的能繁母猪数量使得仔猪供应相对充裕数据显示今年2月份全国能繁母猪存栏量为4343万头同比增长17比4100万头的正常保有量多243万头相当于正常产能调控目标的1059这使得生猪产能快速增加成为可能也使得后期饲料豆粕需求得到支持三后市近月或存成本支撑对于近月五月合约虽然近日进口大豆成本较中旬有较大幅度下降但因油粕的大幅下跌使得盘面榨利亏损反而更加严重这料连锁引发后期特别是4月份的大豆进口的下滑至不及800万吨之前中国粮油商务网预期4月份大豆进口960万吨同时引发油厂压榨开机率的下滑进而使得豆粕供应减少而对价格产生较强的成本支撑进口大豆盘面压榨利润平衡时的豆粕成本估算如下表2表2进口美湾及巴西大豆折算豆粕成本价估算豆粕成本出粕率豆油期价出油率加工费大豆成本压榨利润进口美湾463007958600018515051210853月10日进口美湾39900795784801851504475-1073月24日进口巴西4103079386000191504738-0323月10日进口巴西37000793784801915042741223月24日请务必阅读正文最后免责声明部分2数据来源中国粮油商务网国家粮油信息中心弘业期货研究院假设豆油期价按8600元吨计四小结和建议综上受加息周期引发的银行业危机冲击以及巴西大豆产量预期上调的影响近期油脂油料出现恐慌性的急跌然而考虑到后期市场对阿根廷大豆减产题材的重新关注及生物柴油对油脂额外消费的吸收并油脂疲弱状态下豆粕的成本支撑作用近月五月不宜过度看空操作上考虑3450-3750一线区间高抛低吸弘业期货陶朝辉从业资格证F0230158投资咨询Z0010210分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责请务必阅读正文最后免责声明部分3本报告版权归弘业期货所有未经书面许可任何机构和个人不得翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为弘业期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改请务必阅读正文最后免责声明部分4