事件
　　公司3月23日晚发布2022年报，2022年公司实现营收1686.37亿元，同减1.80%;实现归母净利润63.79亿元，同减34.10%:实现扣非归母净利润62.11亿元，同减34.10%:实现EPS为0.9233元，同减37.66%。
　　评论
　　22年钢铁行业形势严峻,公司业绩持续领先同行.22年经济下行压力陡增，下游需求减弱、钢材价格下跌、原燃料价格高位,全国粗钢产量10.13亿吨，同降2.1%:22年公司归母净利润同减34.10%，毛利率同减2.70pcts，主要系原材料价格上涨等因，并受乌克兰危机等超预期因素冲击。22年公司下属子华菱衡钢、汽车板公司分别实现净利润6.99亿元、16.52亿元，同比分别增长93.20%、168.99%，均创历史最好水平。公司资产负债结构不断优化，22年末负债率为51.88%，较历史最高值减少35.02pcts;财务费用较同期历史最高值降低了27.79亿元，同减106.84%。
　　拟建设实施精品高逮线材生产线项目。为满足高端汽车、机械制造、能源等领域对特钢日益增长的需求，公司下属子公司华菱湘钢瞄准未来高端弹簧钢、高端轴承钢、高端桥索用钢、高强合金焊丝、免退火冷镦钢等高端产品市场，拟建设实施精品高速线材生产线项目，该项目投资额7亿元，建设周期12个月，设计年产规模60万吨，打造世界一流、国内最具竞争力的线材生产基地，助力公司长材向特钢领域转型。
　　品种结构进一步向中高端迈进。品种钢销量占比由16年32%提升至22年60%，品种结构逐步迈向中高端; 22年公司13个大类品种90个钢种替代“进口”，实现品种钢销量1588万吨，占比60%，较21年提升5pcts,持续推动品种结构升级。华菱湘钢中小裤品质提升项目、涟钢冷轧单机架轧机项目、汽车板公司二期项目投产，为产线结构升级提效，进一步向工业用钢领域高端化转型。
　　盈利预测&投资建议
　　根据公司业务规划与目前钢铁行业走势,分别下调公司23-24年归母净利润39%、38%，预计公司23-25年归母净利润分别为64.20亿元、65.98亿元、66.36亿元，对应EPS分别为0.93元、0.96元、0.96元，对应PE分别为5.9倍、5.8倍、5.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　钢铁置换产能释放再超预期:下游需求不及预期。.

研究报告全文：公司3月23日晚发布2022年报2022年公司实现营收168637亿元同减180实现归母净利润6379亿元同减3410实现扣非归母净利润6211亿元同减3410实现EPS为09233元同减376622年钢铁行业形势严峻公司业绩持续领先同行22年经济下行压力陡增下游需求减弱钢材价格下跌原燃料价格高位全国粗钢产量1013亿吨同降2122年公司归母净利润同减3410毛利率同减270pcts主要系原材料价格上涨等因并人民币元成交金额百万元受乌克兰危机等超预期因素冲击22年公司下属子华菱衡钢汽7004000车板公司分别实现净利润699亿元1652亿元同比分别增长35006003000932016899均创历史最好水平公司资产负债结构不断优25005002000化22年末负债率为5188较历史最高值减少3502pcts财1500务费用较同期历史最高值降低了2779亿元同减106844001000500拟建设实施精品高速线材生产线项目为满足高端汽车机3000械制造能源等领域对特钢日益增长的需求公司下属子公司华220324菱湘钢瞄准未来高端弹簧钢高端轴承钢高端桥索用钢高强成交金额华菱钢铁沪深300合金焊丝免退火冷镦钢等高端产品市场拟建设实施精品高速线材生产线项目该项目投资额7亿元建设周期12个月设计年产规模60万吨打造世界一流国内最具竞争力的线材生产基地助力公司长材向特钢领域转型品种结构进一步向中高端迈进品种钢销量占比由16年32提升至22年60品种结构逐步迈向中高端22年公司13个大类品种90个钢种替代进口实现品种钢销量1588万吨占比60较21年提升5pcts持续推动品种结构升级华菱湘钢中小棒品质提升项目涟钢冷轧单机架轧机项目汽车板公司二期项目投产为产线结构升级提效进一步向工业用钢领域高端化转型根据公司业务规划与目前钢铁行业走势分别下调公司23-24年归母净利润3938预计公司23-25年归母净利润分别为6420亿元6598亿元6636亿元对应EPS分别为093元096元096元对应PE分别为59倍58倍57倍维持增持评级钢铁置换产能释放再超预期下游需求不及预期敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入116528171575168636166730164846162984货币资金7541770611159124261531718111增长率472-17-11-11-11应收款项122851502213165140881392813771主营业务成本-99743-149314-150885-148390-146384-144403存货106051136612262119531179111631销售收入856870895890888886其他流动资产83901594821748200642001419964毛利167852226017751183401846318580流动资产388205004158334585306105063478销售收入144130105110112114总资产428470487482485487营业税金及附加-669-756-666-658-651-643长期投资609693875875875875销售收入060404040404固定资产464815093855741573635919061187销售费用-409-407-461-456-450-445总资产512478466472470469销售收入040203030303无形资产461345174558458546134640管理费用-2891-3215-1765-1745-1813-1874非流动资产519215651861356630056485966882销售收入251910101112总资产572530513518515513研发费用-4333-6078-6441-6368-6429-6438资产总计90741106559119690121535125909130360销售收入373538383940短期借款10710123735262531048864522息税前利润EBIT8484118058418911391199179应付款项211822385531663288552847328094销售收入736950555556其他流动负债132711740013073125321246012378财务费用-598-26318-218-262-277流动负债451635362949997466984581944994销售收入050200010202长期贷款2729112310913109131091310913资产减值损失-67-62-130-24433其他长期负债43239581187118411811179公允价值变动收益-25-10-68000负债522155570962097587945791357087投资收益38133147147147147普通股股东权益336844541049939537915775061732税前利润051117161616其中股本612969096909690969096909营业利润8117119508714912893379382未分配利润152142331427566314183537739358营业利润率707052555758少数股东权益48415441765389491024511541营业外收支-85-6-40-50-50-50负债股东权益合计90741106559119690121535125909130360税前利润8032119448673907892879332利润率697051545657比率分析所得税-1067-1477-999-1362-1393-14002020202120222023E2024E2025E所得税率133124115150150150每股指标净利润6964104687675771678947932每股收益104314010923092909550961少数股东损益5697881296129612961296每股净资产549665737228778683598935归属于母公司的净利润639596806379642065986636每股经营现金净流196109431369145618401888净利率555638394041每股股利021002900240037203820384回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1899213212771194114310752020202120222023E2024E2025E总资产收益率705908533528524509净利润6964104687675771678947932投入资本收益率132816081008980924878少数股东损益5697881296129612961296增长率非现金支出339533203524389539434274主营业务收入增长率8584724-171-113-113-113非经营收益454103-1965953927EBIT增长率-1943915-2869825007066营运资金变动1205-7376-1740-2521-80-91净利润增长率45635136-3410065277058经营活动现金净流1201865159457100561271013041总资产增长率94217431232154360353资本开支-4237-4563-6094-5350-5850-6350资产管理能力投资-509-570-7758000应收账款周转天数1007494100100100其他-132265-74147147147存货周转天数349269286300300300投资活动现金净流-4878-4868-13926-5204-5704-6204应付账款周转天数225189231250250250股权募资001248000固定资产周转天数13299261071109311191150债权募资-1497-237304248-424-364偿债能力其他-5131-13291478-3630-3688-3678净负债股东权益2044670618373-144-564筹资活动现金净流-6629-15665768-3582-4113-4042EBIT利息保障倍数142449-4672419348331现金净流量5891911535127028942796资产负债率575452285188483846004379来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价900600012021-03-28增持674NA800500022021-04-13增持810NA700400032021-08-29增持748NA600300042022-01-28增持551NA5002000400100052022-05-01增持584NA3000来源国金证券研究所211224221224210324210624210924220924220324220624投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争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