事件：盛弘股份发布2022年年报：公司2022年营业收入为15亿元，同比增长47%；实现归母净利润2.2亿元，同比增长97%；实现扣非归母净利润2.1亿元，同比增长111%。
　　点评：
　　储能业务全面布局，毛利率全年维持高位：2022年，公司储能业务营收为2.6亿元，同比+7%。公司从2012年进军储能变流器市场起，在国内、国外市场深耕多年，技术、渠道等均处于领先梯队。截至2022年底，公司储能业务全球累计装机容量达3GW，已销往全球60余个国家与地区，构建了“全球、全场景、全功率段”储能系统解决方案。得益于海外客户的拓展优化，2022年公司储能业务毛利率大幅提升，达到44%，同比+8pct。
　　充电桩业务营收大幅提升，持续增长动能强劲：2022年，公司充电桩业务营收为4.3亿元，同比+117%。公司2011年进入充电市场，是国内最早布局充电桩赛道的企业之一。公司拥有不同规格的充换电产品50余种，充电系统在线运行数量超过6万套,累计销售充电模块超过60万套。由于新能源车保有量的迅速提升，充电桩行业仍处于快速发展期，公司的充电桩业务有望持续快速增长。
　　电能质量设备与电池化成检测业务稳中求进：2022年，公司电能质量业务营收为5.12亿元，同比+27%，毛利率为54%，公司作为国内最早研发生产低压电能质量产品的企业之一，在电能质量领域不断地拓展产品类型及应用领域，业务有望持续稳定增长；电池化成与检测业务营收为2.58亿元，同比+72%，毛利率为39%，目前公司的测试设备产品基本覆盖了产线和实验室领域所有型号，进一步奠定了公司在电池化成及实验室检测设备领域技术领跑者的地位。
　　盈利预测、估值与评级：公司储能、充电桩业务增长迅速，我们上调公司2023/24年盈利预测，引入2025年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润3.47/4.54/5.82亿元（上调46%/上调42%/新增），对应PE分别为35/27/21倍。公司占据储能、充电桩（对应新能源车）、电池检测设备（对应动力电池）三个“碳中和”重要赛道，长期受益于行业的快速发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，IGBT等原材料短缺风险。

研究报告全文：2023年3月23日公司研究储能与充电桩双轮驱动公司业绩大幅增长盛弘股份300693SZ2022年年报点评要点买入维持当前价5931元事件盛弘股份发布2022年年报公司2022年营业收入为15亿元同比增长47实现归母净利润22亿元同比增长97实现扣非归母净利润21亿元同比增长111作者分析师殷中枢点评执业证书编号S0930518040004储能业务全面布局毛利率全年维持高位2022年公司储能业务营收为26010-58452063亿元同比7公司从2012年进军储能变流器市场起在国内国外市场深yinzsebscncom耕多年技术渠道等均处于领先梯队截至2022年底公司储能业务全球累计装机容量达3GW已销往全球60余个国家与地区构建了全球全场景分析师郝骞执业证书编号S0930520050001全功率段储能系统解决方案得益于海外客户的拓展优化2022年公司储能021-52523827业务毛利率大幅提升达到44同比8pcthaoqianebscncom充电桩业务营收大幅提升持续增长动能强劲2022年公司充电桩业务营收分析师黄帅斌为43亿元同比117公司2011年进入充电市场是国内最早布局充电桩执业证书编号S0930520080005赛道的企业之一公司拥有不同规格的充换电产品50余种充电系统在线运行021-52523828数量超过6万套累计销售充电模块超过60万套由于新能源车保有量的迅速提huangshuaibinebscncom升充电桩行业仍处于快速发展期公司的充电桩业务有望持续快速增长分析师陈无忌电能质量设备与电池化成检测业务稳中求进2022年公司电能质量业务营收执业证书编号S0930522070001为512亿元同比27毛利率为54公司作为国内最早研发生产低压电021-52523693chenwujiebscncom能质量产品的企业之一在电能质量领域不断地拓展产品类型及应用领域业务有望持续稳定增长电池化成与检测业务营收为258亿元同比72毛利率联系人和霖为39目前公司的测试设备产品基本覆盖了产线和实验室领域所有型号进021-52523853helinebscncom一步奠定了公司在电池化成及实验室检测设备领域技术领跑者的地位盈利预测估值与评级公司储能充电桩业务增长迅速我们上调公司202324市场数据年盈利预测引入2025年盈利预测预计公司23-25年实现归母净利润总股本亿股205347454582亿元上调46上调42新增对应PE分别为352721总市值亿元12175一年最低最高元16847666倍公司占据储能充电桩对应新能源车电池检测设备对应动力电池近3月换手率25729三个碳中和重要赛道长期受益于行业的快速发展维持买入评级风险提示市场竞争加剧风险IGBT等原材料短缺风险股价相对走势公司盈利预测与估值简表142指标202120222023E2024E2025E96营业收入百万元10211503235130513813营业收入增长率3241471656442973250049净利润百万元1132243474545823净利润增长率6939704550930962818-44EPS元0551091692212840322062209221222ROE归属母公司摊薄13402104254225972600盛弘股份沪深300PE10754352721PB144115897054收益表现资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-231M3M1Y相对-1294213310142绝对-145126849682资料来源Wind敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告盛弘股份300693SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入10211503235130513813总资产15082261321140614954营业成本577844134417502187货币资金257333470610763折旧和摊销1320203651交易性金融资产40166166166166税金及附加79141923应收账款37955186111141389销售费用147209316410505应收票据6487136176220管理费用545983107131其他应收款合计811192431研发费用113148224291364存货27248378010211281财务费用8-241316其他流动资产2748484848投资收益-22000流动资产合计10831723249831843928营业利润124248382500641其他权益工具00000利润总额125246382500641长期股权投资81111所得税1123354659固定资产176180220246261净利润113224347454582在建工程7318213610277少数股东损益00000无形资产8682269443604归属母公司净利润113224347454582商誉00000EPS元055109169221284其他非流动资产916161616非流动资产合计4265377138771026现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债6621198184723132716经营活动现金流106202212334488短期借款30100303391363净利润113224347454582应付账款34351982610751344折旧摊销1320203651应付票据80132210274342净营运资金增加81129361309313预收账款00000其他-101-171-515-465-457其他流动负债1619242832投资活动产生现金流-3-257-220-200-200流动负债合计6261097177122362640净资本支出-139-143-200-200-200长期借款072727272长期投资变化81000应付债券00000其他资产变化127-114-20--其他非流动负债54444融资活动现金流-491121466-135非流动负债合计36101777777股本变化680000股东权益8461062136417482238债务净变化-214219588-28股本205205205205205无息负债变化177395454377432公积金299339365365365净现金流5262138140153未分配利润34251879311771668归属母公司权益8461062136417482238少数股东权益00000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率435439429426426销售费用率14391393134313431323EBITDA率174201191192196管理费用率525392352352344EBIT率157185183180183财务费用率074-013018042041税前净利润率122164162164168研发费用率1111984954954954归母净利润率111149147149153所得税率99999ROA7599108112117ROE摊薄134210254260260每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC195252248244253每股红利012022034045057每股经营现金流052099103163238偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产4125186648521090资产负债率4453585755每股销售收入498732114514861858流动比率173157141142149速动比率129113097097100估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务2247592364378515PE10754352721有形资产有息债务36971193776774992PB144115897054EVEBITDA696407276213166资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0204060810敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨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