★过去两轮利率周期中，美债收益率和黄金对于美联储政策利率具有领先性。
　　★风险事件限制利率天花板，中期实际利率下行带动金价走强。

研究报告全文：美联储加息对三大国际品种影响几何刘冬博Z0015311吴江Z0016394高明宇Z00120380黄金短期行情反复中期重心抬升刘冬博从业资格号F3062795投资咨询号Z00153111美联储如期加息指引中性三月FOMC点阵图2黄金价格跟随加息预期摇摆3金价短期有反复中期行情逐渐进入右侧过去两轮利率周期中美债收益率和黄金对于美联储政策利率具有领先性风险事件限制利率天花板中期实际利率下行带动金价走强4加息有望放缓风险冲击未尽20230323铜市解读姓名吴江从业资格号F3085524投资咨询号Z00163945风险事件冲击可能没有结束会议声明偏鸽但美银行风险或再起波澜美联储如期加息25个基点决议声明暗示加息周期接近尾声耶伦称不考虑大幅提高存款保险额度及其覆盖面6国内数据向好1-2月规模以上工业增加值同比增长24服务业生产指数同比增长55实现由降转增消费和投资都在改善1-2月社会消费品零售总额同比增长35固投同比增长55比去年全年增速加快04个百分点此前2月金融数据亦超预期7期限结构走平暗示供应紧张缓解从现货升水的角度来看目前现货重新走强从期限曲线来看近月端再次回到高升水总体反应了去库存较为流畅8去库流畅旺季可期国内进入季节性的去库阶段且目前国内库存处在五年同期偏低的水平基本面总体明显在改善保税区库存目前是体量较大的部分9总结美元起伏对于铜价的影响或告一段落美联储加息落地后风险或进一步撤除产业面主要关注去库存国内升水抬升进口驱动增强价格重心上移的逻辑传导市场仍在风险估价和基本面修复之间寻找线索偏震荡格局建议等待低位买入10原油风险资产情绪修复关注区间下沿多配机会高明宇从业资格号F0302201投资咨询号Z001203811风险资产市场情绪有所修复油价与利率间的逻辑切换3月22日FOMC会议如期加息25bp6美国国债收益率2年美国国债收益率10年140布伦特原油右1305尽管下修经济预测上修通胀预测但声明中将预1204期持续加息是合适的论调改为一些额外的政策收110310090紧可能是合适的通胀对货币政策的影响权重有所2801弱化700602212232252272292211231233数据来源wind国投安信期货美元桶欧美暴雷银行股价走势布伦特WTI原油期权隐含波动率硅谷银行签名银行14010040040第一共和银行瑞信右350351309030030120802502511070200201006015015905010010804050057030000602016113120127232102172243331031721921112212232252272292211231233数据来源路透国投安信期货数据来源wind国投安信期货12原油月差及现货贴水总体稳定布伦特C1-C7CFDDFLdatedBFOE-WTI库欣10EFSICEBrentFutures-DubaiSwapsICE布伦特右2581402061201541001080250060-540-2-1020-4224225226227228229221022112212231232233221222223224225226227228229221022112212231232233数据来源wind国投安信期货数据来源彭博国投安信期货13外围油品需求延续弱势美国炼油产品需求四周均值5年最高5年均值5年最低20222023230002100019000170001500013000142434445464748494104114124数据来源彭博国投安信期货NYMEX取暖油WTI裂解价差NYMEX汽油WTI裂解价差12020192020202120222023201920202021202220231107010060905080704060305040203010200100-10122232425262728292102112122122232425262728292102112122数据来源彭博国投安信期货数据来源彭博国投安信期货14中国汽油航煤仍是相对亮点柴油物流需求偏弱18百城拥堵指数国内执飞航班2019202020212022202314000201920222023171200016100001514800013600012400011200010112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源wind国投安信期货数据来源航班管家国投安信期货整车货运流量指数农历同比21年-69国际港澳台执飞航班30001502020202120222023201920222023140130250012011010020009080150070605010004030500201000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源wind国投安信期货数据来源航班管家国投安信期货15俄油减量幅度有所下修俄罗斯炼厂加工量预期值有所上修2022年炼厂加工量下降175万桶天3月IEA预估2023年俄罗斯炼厂原油加工量将同比下降32万桶天至510万桶天较2月报上调20万桶天后续加工量降量主要来自春检和秋检2022年俄罗斯原油产量仅45月出现明显回落后期持续在1100万桶天左右摇摆全年产量1094万桶天同比增16万桶天15目前IEADOEOPEC分别预计2023年俄油产量降74万桶天64万桶天75万桶天百万桶天俄罗斯原油产量Russia2020202112202220231151110510959123456789101112数据来源EIA国投安信期货16俄罗斯重申减产反制计划3月22日俄副总理表示将3月原油产量削减50万桶日的计划延长至6月万桶日俄罗斯产原油周度装船量万桶日俄罗斯中轻质成品油海运装载量500202120222023250202120222023230450210400190350170150300130250110200907015050W1W4W7W13W10W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W7W1W4W34W10W13W16W19W22W25W28W31W37W40W43W46W49W52数据来源路透国投安信期货数据来源路透国投安信期货17原油供需缺口下调极端风险事件仍带来多配安全边际市场前期对中国需求增量俄油出口减量的超乐观预期有所修正3月IEADOEOPEC月报对季度平衡表全面向宽松方向调整但仍维持上半年小幅累库下半年去库的基本结论年度供需缺口自上月的457万桶天下调至377万桶天-228-1856561204万桶天我们将布伦特主要震荡区间自此前的75-100美元桶下调至70-90美元桶中枢自85美元桶左右下调至80美元桶左右但OPEC控产决心美国页岩油等传统化石能源的长期供给约束仍在下半年原油市场仍有去库预期欧美银行间系统性风险解除后油市多配安全边际凸显关注原油期货多头与买入虚值看跌期权的组合策略内强外弱的结构性机会亦值得把握万桶天全球原油市场供需平衡状况-3月万桶天全球原油市场供需缺口供需缺口右供应需求供应前值需求前值9月BS10月BS11月BS1月BS2月BS3月BS104001502004月BS5月BS11月BS12月BS1月BS2月BS10300100150102001005010100500100000-509900-509800-1002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4-10022Q122Q222Q322Q42223Q123Q223Q323Q423数据来源IEAEIAOPEC国投安信期货18数据来源IEADOEOPEC国投安信期货免责声明国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货投资咨询业务资格本报告仅供国投安信期货有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户如接收人并非国投安信期货客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测只提供给客户作参考之用本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货或期权的价格价值可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接本公司不对其内容的真实性合法性完整性和准确性负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用19