投资要点：
　　维持增持。维持预测2022-24年EPS1.04/1.19/1.35元增15%/14%/13%。受益AI行业技术进步催化，上调目标价至14元，对应2023年12倍PE。
　　ChatGPT-4发布催化AI行情，华设集团数字智慧业务营收占比10%。(1)北京时间3月15日凌晨，Open AI发布ChatGPT-4催化AI行情，AI与数字化在设计行业应用，有望实现降本增效，为基建设计公司赋能。(2)华设集团2022上半年数字智慧业务实现营业收入2.3亿元，占营业收入比重10%。(3)2021全年以BIM+GIS技术为先导的订单约2.6亿，以BIM+GIS系统为生产平台的订单约6.7亿。
　　提供全国领先的交通城建数字化解决方案，布局数字设计/车路协同等。(1)拥有交通运输部综合交通运输大数据处理及应用技术研发中心，拥有深度挖掘庞大的数据资源及其潜在价值的分析能力。(2)基于BIM+GIS的三维正向设计与数字模型交付能力，提供基础设施全生命周期的技术服务。(3)增资后持有江苏狄诺尼信息技术有限责任公司77.5%股权，继续推进数字勘测、设计、建造云平台系统开发完善。(4)与深圳佑驾设立合资公司，以智慧公路规划设计为入口，不断迭代推动自动驾驶商业化落地。
　　拟发行不超4亿元可转债，股权激励提升业绩增长动能。(1)拟公开发行不超4亿元可转债用于华设创新中心项目等。(2)2022年1月20日以3.61元/股授予股票激励，考核以19-21年净利润均值为基数22/23年增长不低于10%/22%。(3)2023PE8倍(过去最高PE平均24倍/2015年最高55倍)。
　　风险提示：政策超预期紧缩，疫情反复等。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业工业TableMainInfoTableTitleTableInvest华设集团603018评级增持上次评级增持受益GPTAI技术进步降本增效BIM数字设计领先目标价格1400上次预测1170公当前价格970司韩其成分析师郭浩然研究助理20230322021-38676162010-83939793更交易数据hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030004S088012202003052周内股价区间元752-1019报总市值百万元6633本报告导读总股本流通A股百万股684669告流通股股百万股2023PE8倍过去最高PE平均24倍2015年最高55倍提供全国领先的交通城建数BH00流通股比例98字化解决方案2022上半年数字智慧业务营收23亿占比10日均成交量百万股709投资要点日均成交值百万元5877TableSummary维持增持维持预测2022-24年EPS104119135元增151413TableBalance资产负债表摘要受益AI行业技术进步催化上调目标价至14元对应2023年12倍PE股东权益百万元4046ChatGPT-4发布催化AI行情华设集团数字智慧业务营收占比10每股净资产5921北京时间3月15日凌晨OpenAI发布ChatGPT-4催化AI行情AI市净率16净负债率-1535与数字化在设计行业应用有望实现降本增效为基建设计公司赋能2华设集团2022上半年数字智慧业务实现营业收入23亿元占营业收入TableEpsEPS元2021A2022E比重1032021全年以BIMGIS技术为先导的订单约26亿以Q1012014Q2023024BIMGIS系统为生产平台的订单约67亿证Q3011013券提供全国领先的交通城建数字化解决方案布局数字设计车路协同等Q40450531拥有交通运输部综合交通运输大数据处理及应用技术研发中心拥有全年090104研深度挖掘庞大的数据资源及其潜在价值的分析能力2基于BIMGIS的究TablePicQuote报三维正向设计与数字模型交付能力提供基础设施全生命周期的技术服52周内股价走势图务3增资后持有江苏狄诺尼信息技术有限责任公司775股权继续推华设集团上证指数告进数字勘测设计建造云平台系统开发完善4与深圳佑驾设立合资公21司以智慧公路规划设计为入口不断迭代推动自动驾驶商业化落地148拟发行不超4亿元可转债股权激励提升业绩增长动能1拟公开发行2不超4亿元可转债用于华设创新中心项目等22022年1月20日以361-5元股授予股票激励考核以19-21年净利润均值为基数2223年增长不低-11于倍过去最高平均倍年最高倍2022-032022-072022-112023-03102232023PE8PE24201555风险提示政策超预期紧缩疫情反复等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入53545822686278608960绝对升幅152715-149181514相对指数162015经营利润EBIT921947109012421403-213151413TableReport相关报告净利润归母583618713813921-126151413单3季度净利增17同环比加速推动车路协每股净收益元085090104119135同落地20221101每股股利元025025025025025净利增10符合预期推动车路协同自动驾驶落地20220824TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E稳增长推动年内业绩加速数字化打造持续高增长经营利润率17216315915815720220610净资产收益率174159155150146Q1净利增18订单增36超预期加速拟回购投入资本回报率217189176170169用于股权激励20220428EVEBITDA484416402318238基建设计龙头22年业绩加速反转推进智能市盈率11381073931816720化数字化20220315股息率2626262626请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华设集团603018TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230322财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入53545822686278608960工业营业成本35883967466453286055税金及附加3941505764建筑工程业销售费用243251312373417管理费用338363441507582EBIT921947109012421403公允价值变动收益00000TableStock投资收益261528290华设集团603018财务费用-2-1-7-7-15营业利润6997388519711099所得税93101115131149少数股东损益2218232629净利润583618713813921评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产15651711242131273690上次评级增持其他流动资产25555长期投资166286286286286目标价格1400固定资产合计387375433458487上次预测1170无形及其他资产5050565962资产合计920610691128181485016875当前价格970流动负债574466698061925310328非流动负债1135353535股东权益34513987472355626512投入资本IC36834326534963277198TableWebsite公司网址现金流量表wwwcdgcomcnNOPLAT79981794210741213折旧与摊销6566765760流动资金增量308328253250280资本支出-68-32-135-79-88公司简介自由现金流11041181113613021465TableCompany经营现金流404392550645759公司是一家综合性工程咨询集团也是投资现金流-96-134-108-50-88一家全国性的工程咨询公司和高新技融资现金流-262-98268111-109现金流净增加额46160710706563术企业公司业务主要包括公路桥梁财务指标水运航空市政铁路与城市轨道成长性水利建筑环境和智能工程等领域收入增长率14287179145140EBIT增长率21428151140130可提供从战略规划工程咨询勘察设净利润增长率12561153140133计到科研开发检验检测项目管理利润率建设施工后期运营的全寿命周期的一毛利率330319320322324EBIT率172163159158157体化解决方案净利润率109106104103103收益率净资产收益率ROE174159155150146总资产收益率ROA6660575756投入资本回报率ROIC217189176170169运营能力存货周转天数467345345345345应收账款周转天数20252378237823782378总资产周转周转天数62766703681968966874净利润现金含量0706080808TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入1305201010偿债能力1m资产负债率6256276326256143m净负债率-386-344-380-425-461估值比率12mPE11381073931816720PB2231471441231051215172022242729EVEBITDA484416402318238PS101111095083072股息率2626262626周内价格范围TableRange52752-1019市值百万元6633股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债18222157-1332-3420154416-1666-371983014-2000-392171217-2334-41-531116-2668-44-11-10915-3002-462022-032022-082023-0120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万华设集团价格涨幅收入增长率净资产收益率华设集团相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5TablePage华设集团603018公司在规划咨询工程勘察设计数字智慧绿色环保等业务领域提供一流的产品和服务面对数字经济时代公司在交通和城市建设领域提供全国领先的数字化整体解决方案融合先进的数字技术工程技术和行业洞察围绕数字设计数字孪生智慧场景用丰富积淀和技术创新提供卓越成果造福当代惠及未来公司数字智慧业务框架图1规划咨询业务智库规划引领充分利用大数据技术提升智库规划咨询能力公司拥有交通运输部综合交通运输大数据处理及应用技术研发中心拥有深度挖掘庞大的数据资源及其潜在价值的分析能力深入洞察交通行业发展以高端规划为载体积极打造华设智库服务于发展战略规划与政策研究依托大数据和数字模型建立了基于多源大数据综合交通分析平台支撑了全国400多个城市群都市圈省域区域城市及片区等各类战略规划综合规划及各专项规划落地先后获得部省级以上奖项100余项公司通过对江苏广东河南河北广西宁夏海南内蒙黑龙江安徽等10多个省级综合交通十四五规划综合立体交通网规划国土空间规划等相关重大项目不断加强客户粘性规划牵引作用持续增强在省外区域由规划业务带来的相关勘察设计项目占比超过502工程数字化设计工程数字化设计基于BIMGIS的正向设计和数字模型交付作为具有公铁水空综合设计能力的咨询设计企业设计了全国及海外超过6000公里高速公路1000余公里城市快速路和主干道300多座特大型桥梁3200公里四级以上内河干线航道和沿海航道80余座各类船闸近1000公里的铁路11个城市超过550公里的地铁民航评审项目覆盖七大管理局覆盖24个省市区79个机场公司依托工程数字化技术中心推动工程设计向基于BIMGIS的全生命周期正向设计和数字化交付转变目前特大桥梁隧道互通式立交地铁车站以及大型建筑等均已实现数字化交付3基建数字化底座面向基础设施全要素全周期数字化转型为提升工程数字化平台构建和服务能力公司向控股子公司江苏狄诺尼信息技术有限责任公司进行增资增资完成后公司合计持有股份775公司完成新一轮基础设施数字化发展规划继续推进数字勘测云平台数字设计云平台数字建造云平台系统的开发与完善基建数字平台软件基于数字孪生技术的全生命周期数字平台公司围绕基础设施数字化构建四云七线的数字化产品线和平台系统打通各阶段之间的信息堵点提升工作效率管理水平和决策能力数字勘测云基于卫星遥感激光点云倾斜测量机器视觉等感知技术打造多源数据融合的勘测云平台实现高精度快速建模在数字空间快速高效准确的还原周边环境三维场景并将数字模型传递到设请务必阅读正文之后的免责条款部分3of5TablePage华设集团603018计施工和运维阶段数字设计云公司聚焦基础设施全链条数字化转型推动设计协同BIM审图模型交付一体化形成完整的SaaS化服务完成在国产设计软件平台的移植实现软件国产化替代发布了EICADv50版AiRoad快速方案设计软件交通模拟软件等多款新产品通过强大的智能设计算法和算力实现快速方案设计参数化设计和智能设计目前已服务全国1000多家设计院包括交通城建行业80的甲级设计院完成道路方案设计总里程约43000公里数字建造云基于自主研发的紫云基建图形引擎应用数字孪生技术打造数字建管智慧工地和数字孪生工厂平台开发的华设数字建设管理平台已在江苏广东海南等7个省26个重大工程中投入应用包括京沪高速江苏段改扩建工程海南横线高速公路江阴靖江长江隧道张靖皋长江大桥南京机场第二通道建兴高速盐宝线特大桥南通洋吕铁路等重大项目平台已管理超过400GB的项目结构化数据为华设盐城智能建造产业园定制开发智能预制构件厂生产管理系统成为江苏省第一家交通工业化智造产业基地为物流生产转运建设等200多家用户提供远程协同数字管养云面向交通和城建基础设施的运维用户提供数字化底座和养护业务平台包括数字化资产管理智能巡检日常养护成本控制安全应急管理以及大型桥隧结构物的健康监测等为数字公路数字航道智能管网防洪排涝智慧水务等业务构建支撑底座同时配合公司自研的智能巡检设备自动发现基础设施运行病害高效采集巡检数据建立基础设施全生命周期的病害信息和养护处治数据库为工程养护提供精准数据消除安全隐患延长使用寿命目前正在开展污水治理工程数字化建管平台在役干线公路管养数字孪生等系统开发工作4智慧交通解决方案智慧交通是在交通领域中充分运用大数据云计算物联网和人工智能等新一代信息技术构建全面感知泛在互联协同运行高效服务和可持续发展的交通运输系统公司围绕智慧公路智慧港航智慧公交智慧停车智慧枢纽交通大脑车路协同提出技术解决方案表1华设集团历史估值表公司201420152016201720182019202020212022E净利润亿166160210297396518583618713增速-43141333113619最新股本亿777777777EPS元股024023031043058076085090104平均PE3684202852141251021028883最高PE39854634924814312213710193最低PE32631723618210485707473数据来源wind国泰君安证券研究注股价为3月22日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分4of5TablePage华设集团603018本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5