事件概述：3月18日，公司发布2022年年报：2022年，公司实现营收232.39亿元，同比+7.2%；归母净利润9.26亿元，同比-66.1%；扣非归母净利7.68亿元，同比-71.0%。2022Q4，公司实现营收50.78亿元，同比10.7%、环比+4.6%；归母净利润-1.6亿元，同比-127.1%、环比-200.4%；扣非归母净利-2.83亿元，同比-149.6%、环比减少313.7%。
　　点评：营收实现正增长，毛利率同比回落
　　①量：2022年钢材产品产量同比微幅下滑1.54%，铁精粉产量同比下滑68.87%。公司2022年钢材产品产量为434.81万吨，同比-1.54%，销售量为434.83万吨，同比-1.64%。分季度看，公司2022Q4实现钢材产品产量118.13万吨，环比Q3+9.82%；销售量118.82万吨，环比Q3+10.10%。铁精粉方面，公司2022年铁精粉产量21.94万吨，同比-68.87%。
　　②价：原料成本高位波动，毛利率下滑11.55pct至8.44%。2022年原料成本高位波动，铁矿石价格下降，能源成本高企。2022年公司营收同比+7.19%，营业成本+22.67%，营收增长速度低于营业成本涨幅。公司2022年毛利率下滑11.55pct至8.44%。2022Q4公司营收环比+4.16%，营业成本环比+6.17%，使得2022Q4毛利率环比下滑1.41pct，至4.18%。
　　③公司拟发行可转债募集资金总额不超过31亿。将投向超高温亚临界发电节能降碳升级改造、智慧工厂建设改造、超低排放环保改造以及偿还借款。
　　未来核心看点：区域优势叠加产品特色，低成本与股权激励行稳致远
　　①股票激励计划为公司长远发展奠定基石。2022年9月，公司将解除限售条件的考核指标确定为“2022/2023/2024年加权平均净资产收益率不低于20%，且不低于同行业对标公司同期70分位加权平均净资产收益率水平”。
　　②全流程及炉料结构优势、精细化管理保障公司吨钢成本位于行业低水平。2021年度公司吨钢成本处于22家行业可比公司中最低水平，2022年吨钢成本同比下降5.30%至3554.77元/吨，预计仍处于行业内较低水平。
　　③公司产品江西区域内占有率高，弹簧扁钢与汽车板簧具有特色。弹簧扁钢是公司的战略产品，多年来在汽车弹簧用钢细分市场一直保持较高占有率，产品线已延伸至汽车板簧，并不断推进新产品开发。
　　盈利预测与投资建议：我们认为，伴随下游需求逐步复苏，公司降本工艺进一步取得成效，公司业绩或逐步修复，2023-25年归母净利润预计依次为12.58/16.44/18.42亿元，对应3月20日收盘价的PE为11x、8x和7x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、钢价大幅下跌、原材料价格大幅波动。

研究报告全文：方大特钢600507SH2022年年报点评2023年03月20日2022年业绩承压降本增效继续推进事件概述3月18日公司发布2022年年报2022年公司实现营收推荐维持评级23239亿元同比72归母净利润926亿元同比-661扣非归母净当前价格576元利768亿元同比-7102022Q4公司实现营收5078亿元同比-107环比46归母净利润-16亿元同比-1271环比-2004扣非归母净利-283亿元同比-1496环比减少3137TableAuthor点评营收实现正增长毛利率同比回落量2022年钢材产品产量同比微幅下滑154铁精粉产量同比下滑6887公司2022年钢材产品产量为43481万吨同比-154销售量为43483万吨同比-164分季度看公司2022Q4实现钢材产品产量11813万吨环比Q3982销售量11882万吨环比Q31010铁精粉方面公司2022年铁精粉产量2194万吨同比-6887分析师邱祖学价原料成本高位波动毛利率下滑1155pct至8442022年原料成执业证书S0100521120001本高位波动铁矿石价格下降能源成本高企2022年公司营收同比邮箱qiuzuxuemszqcom719营业成本2267营收增长速度低于营业成本涨幅公司2022年分析师张航毛利率下滑1155pct至8442022Q4公司营收环比416营业成本环执业证书S0100522080002比617使得2022Q4毛利率环比下滑141pct至418邮箱zhanghangmszqcom公司拟发行可转债募集资金总额不超过31亿将投向超高温亚临界发电节分析师张建业能降碳升级改造智慧工厂建设改造超低排放环保改造以及偿还借款执业证书S0100522080006未来核心看点区域优势叠加产品特色低成本与股权激励行稳致远邮箱zhangjianyemszqcom股票激励计划为公司长远发展奠定基石2022年9月公司将解除限售条研究助理任恒件的考核指标确定为202220232024年加权平均净资产收益率不低于执业证书S010012202001520且不低于同行业对标公司同期70分位加权平均净资产收益率水平邮箱renhengmszqcom全流程及炉料结构优势精细化管理保障公司吨钢成本位于行业低水平2021年度公司吨钢成本处于22家行业可比公司中最低水平2022年吨钢成本相关研究同比下降530至355477元吨预计仍处于行业内较低水平1方大特钢600507SH2022年三季报公司产品江西区域内占有率高弹簧扁钢与汽车板簧具有特色弹簧扁钢点评Q3业绩承压股权激励为长远发展奠是公司的战略产品多年来在汽车弹簧用钢细分市场一直保持较高占有率产基-20221103品线已延伸至汽车板簧并不断推进新产品开发2方大特钢600507SH2022年半年报点评H1业绩不及预期降本增效持续推进-2盈利预测与投资建议我们认为伴随下游需求逐步复苏公司降本工艺进一0220827步取得成效公司业绩或逐步修复2023-25年归母净利润预计依次为3方大特钢6005072021年年报点评125816441842亿元对应3月20日收盘价的PE为11x8x和7x维持精细化管理保障成本竞争优势公司业绩稳推荐评级步释放-20220319风险提示下游需求不及预期钢价大幅下跌原材料价格大幅波动盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23239191711961919812增长率72-1752310归属母公司股东净利润百万元926125816321842增长率-661359297129每股收益元040054070079PE151187PB16141211资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年03月20日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1方大特钢600507金属目录1事件概述公司公布2022年年报32点评营收实现正增长毛利率同比回落3212022年产销量微幅下滑毛利率同比回落3222022Q4业绩环比同比有所下滑623拟发行可转债确立未来三年股东回报规划73核心看点区域优势叠加产品特色低成本与股权激励行稳致远74盈利预测与投资建议85风险提示9插图目录11表格目录11本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2方大特钢600507金属1事件概述公司公布2022年年报公司发布2022年年报2022年公司实现营收23239亿元同比增长72归母净利润926亿元同比减少661扣非归母净利768亿元同比减少712022Q4公司实现营收5078亿元同比减少107环比增长46归母净利润-16亿元同比减少1271环比减少2004扣非归母净利-283亿元同比减少1496环比减少3137业绩符合预期2023年生产经营目标钢材产销量405万吨板簧产量1076万吨销量11945万吨2022年公司实现营收23239亿元2022年公司实现归母净利润926亿元营业收入万元营收YOY右轴归母净利万元扣非归母净利万元250000060归母净利YOY右轴扣非归母净利YOY右轴502000000400000300401500000303000002002010000001020000010005000001000000-100-200-100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2022Q4公司营收同比减少10722022Q4公司归母净利润同比减少12708季度归母净利万元季度营收万元季度营收同比右轴季度扣非归母净利万元90000070季度归母净利同比右轴10000025080000060季度扣非归母净利同比右轴90000200700000508000015060000040307000010050000060000205040000050000100300000400000-50200000-1030000-100100000-2020000-1500-30100000-2002022Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42020Q2资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2点评营收实现正增长毛利率同比回落212022年产销量微幅下滑毛利率同比回落量2022年钢材产品产量同比微幅下滑154铁精粉产量同比下滑6887公司2022年钢材产品包含汽车板簧产量为43481万吨同比-本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3方大特钢600507金属154销售量为43483万吨同比-164其中公司战略产品弹簧扁钢2022年产量为4163万吨同比-3264销量为4132同比-3339分季度看公司2022Q4实现钢材产品产量11813万吨同比-172环比Q3982销售量11882万吨同比-135环比Q31010铁精粉方面公司2022年铁精粉产量2194万吨同比-6887由于三四季度公司基本没有外卖铁精粉产品公司2022年铁精粉销量仅为559万吨同比-8958铁精粉期末库存同比增长9715至3320万吨价原料成本高位波动毛利率下滑1155pct至8442022年钢材产品主要原材料铁矿石市场全年平均价格同比-2465焦炭价格同比085主焦煤价格同比1935废钢价格同比-5742022年公司营收同比719营业成本2267营收增长速度低于营业成本涨幅使得毛利率下滑同比1155pct至844分季度看2022Q4钢材产业链市场价格环比走弱其中铁矿石价格环比下滑417螺纹钢价格环比下滑3742022Q4公司营收环比416营业成本环比617营业成本增幅大于营收增速导致2022Q4毛利率环比下滑141pct至418公司2022年钢材产销量小幅下滑公司2022年铁精粉产销量下滑明显钢材产量万吨钢材销量万吨铁精粉产量万吨铁精粉销量万吨产量同比右轴销量同比右轴产量同比右轴销量同比右轴46020100700600440801050042060400400030040380200-10100203600340-200-1002018201920202021202220182019202020212022资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2022年原材料价格整体上涨2022年钢材市场价格回落主焦煤元吨螺纹钢价格元吨高线价格元吨焦炭元吨废钢6-8mm合肥元吨螺纹钢价格同比右轴高线价格同比右轴3500铁矿普氏指数美元吨右轴2506000603000500025002004020004000150150030002010001002000500005010000-20201720182019202020212022资料来源wind民生证券研究院资料来源Mysteel民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4方大特钢600507金属2022年公司毛利率小幅下滑单位公司分季度毛利率变化单位毛利率净利率35净利率毛利率30253020251520101551005-502020Q42021Q12020Q32021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42017201820192020202120222020Q2资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院公司分产品营收占比单位公司分产品毛利占比单位螺纹钢其他业务线材弹簧扁钢汽车板簧螺纹钢其他业务线材弹簧扁钢汽车板簧202220222021202120202020201920192018201820172017020406080100020406080100资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院2022年期间费用增加公司2022年期间费用同比增加7484至954亿元期间费用率同比增加155pct至411其中销售费用同比减少2643至037亿元主要原因是2022年压降销售费用其中职工薪酬减少77634万元业务费减少27338万元对销售费用减少贡献较大管理费用同比增加5378至1027亿元主要原因是管理费用较上年同期增加主要系本期发行限制性股票确认股权激励费用导致工资及奖励福利增加375亿财务费用同比增加3625至110亿元主要原因是本期支付借款利息所致其中利息支出增加074亿元2022年公司经营性净现金流增加同比增长6889至3637亿元主要系本期销售商品提供劳务收到的现金增加所致经营性净现金流占比同比增加572pct至1565本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5方大特钢600507金属2022年公司期间费用同比减少2022年公司经营性净现金流同比增加财务费用万元管理费用万元经营性净现金流万元营收万元200000销售费用万元三费占比右轴10250000025经营性净现金流占比右轴1500008200000020100000615000001550000410000001050000050200500000资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院222022Q4业绩环比同比有所下滑2022Q4vs2022Q32022Q4归母净利润环比减少31920万元主要的增利点在于其他投资收益14420万元所得税10985万元少数股东权益1132万元主要的减利点包括毛利-5887万元费用和税金-46875万元公允价值变动-3673万元减值损失等-612万元营业外收支-1408万元2022Q4vs2021Q42022Q4归母净利润同比减少-75043万元主要的增利点在于其他投资收益17407万元减值损失等1574万元所得税25387万元少数股东权益1037万元营业外收支14万元主要的减利点包括毛利-72215万元费用和税金-44225万元公允价值变动-4021万元其中费用端变动主要因2022年发行限制性股票确认股权激励费用以及支付借款利息所致毛利下滑主要由于原材料价格上涨营业成本相对收入增速更快公允价值变动主要系交易性金融资产公允价值变动所致2022Q4业绩环比变化拆分单位万元2022Q4业绩同比变化拆分单位万元资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6方大特钢600507金属23拟发行可转债确立未来三年股东回报规划公司拟发行可转债募集资金总额不超过人民币31亿扣除发行费用后募集资金将主要投向超高温亚临界发电节能降碳升级改造项目智慧工厂建设改造项目超低排放环保改造项目以及偿还借款募集资金不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式解决表1可转债募集资金所投资项目序号项目名称项目总投资金额万元募集资金拟投入金额万元1方大特钢超高温亚临界发电节能降碳升级改造项目12503235118300002方大特钢智慧工厂建设改造项目397286030263003超低排放环保改造项目1040380068437004偿还借款93000009300000合计3617989531000000资料来源公司公告民生证券研究院此外在未来三年2023年-2025年股东回报规划中公司提出2023-2025年以现金方式累计分配的利润不少于母公司三年实现的年均可分配利润的百分之三十3核心看点区域优势叠加产品特色低成本与股权激励行稳致远股票激励计划为公司长远发展奠定基石2022年5月6日公司办理完成2022年A股限制性股票激励计划首次授予登记工作首次向1197名激励对象授予1758550万股限制性股票授予价格为429元股剩余预留的3922万股限制性股票因12个月内未明确激励对象已于2023年3月失效2022年9月公司将解除限售条件的考核指标确定为202220232024年加权平均净资产收益率不低于20且不低于同行业对标公司同期70分位加权平均净资产收益率水平股权激励计划能够继续促进激励对象发挥积极性进一步提高公司凝聚力有效发挥激励作用确保公司长期稳定发展为股东带来更高效更持久的回报表2设定不同的可解除限售比例情况加权平均净资产收益率实际完成值A公司层面可解除限售比例XA14X10012A14X9010A12X80A10X0资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7方大特钢600507金属全流程及炉料结构优势精细化管理保障公司吨钢成本位于行业低水平公司拥有包括完整铁前工序和钢后工序在内的全流程生产工序使得装备与产品结构能够高效匹配公司炉料结构具有经济性优势以性价比为主线通过配料结构优化经济用煤矿废钢和生铁降低采购和生产成本原料运输可依托长江赣江钢材销售半径短以省内销售为主物流成本具有优势公司以精细化管理为主线建立起从采购生产销售到技术设备运营管理后勤保障等各级各类职能部门全覆盖的降本创效体系成本管控使得公司吨钢成本处于行业低水平2021年度公司吨钢成本为375376元吨处于22家行业可比公司中最低水平2022年公司吨钢成本同比下降530至355477元吨预计仍处于行业内较低水平2021年公司吨钢成本在可比公司中最低吨钢成本元吨60005000375440003000200010000方三柳八韶杭凌沙南河马新酒山本重包鞍宝首安华大钢钢一钢钢钢钢钢钢钢钢钢东钢庆钢钢钢钢阳菱特闽股钢松股股股股股股股宏钢板钢股股股股钢钢钢光份铁山份份份份份份份兴铁材铁份份份份铁铁资料来源公司公告民生证券研究院公司产品江西区域内占有率高弹簧扁钢与汽车板簧具有特色公司生产的螺纹钢优线主要通过代理商在江西省及周边地区销售少量为重点工程直供在江西省内具有较高的品牌知名度和市场占有率弹簧扁钢是公司的战略产品产品销往全国各地多年来在汽车弹簧用钢细分市场一直保持较高的占有率具有稳定的合作关系和较强的议价能力是公司的高效益产品之一利用弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势公司将产品线进一步延伸至汽车板簧目前已覆盖轻微簧中重簧客车簧等全系列产品主要配套商用车市场少量配套乘用车公司重点开展弹簧扁钢等产品开发在高强度弹簧钢方面开展了大量的基础研究积累了大量的技术数据形成了全过程的控制技术钢筋产品研发积极响应国家政策和标准导向推进产品升级换代成功开发高强钢筋产品推进产品升级换代4盈利预测与投资建议我们认为伴随下游需求逐步复苏降本工艺进一步取得成效公司业绩或逐步修复2023-25年归母净利润预计依次为125816441842亿元对应3月20日收盘价的PE为11x8x和7x维持推荐评级本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8方大特钢600507金属5风险提示1下游需求不及预期当前国内经济存在复苏预期若经济复苏不及预期将会影响下游需求减少进而直接影响公司业绩情况2钢价大幅下跌目前钢材生产受到国家政策影响产量受限一旦国家相关政策放松钢材供应增速可能出现较大抬升钢材基本面失衡钢价下跌拖累钢厂盈利3原材料价格大幅波动钢材原料铁矿石进口依存度较高且受海外四大矿企产出影响较大一旦出现矿山意外等事件铁矿石价格可能出现非理性上涨侵蚀钢企利润焦炭等能源价格上涨也会挤压公司利润本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9方大特钢600507金属公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入23239191711961919812成长能力营业成本21277167871673316689营业收入增长率719-1750234099营业税金及附加103848687EBIT增长率-7580730332761175销售费用37313132净利润增长率-6610358629671290管理费用1027844863872盈利能力研发费用79585959毛利率844124414711576EBIT846146419442172净利润率399656832930财务费用-110-119-106-139总资产收益率ROA534725877946资产减值损失-9-4-3-1净资产收益率ROE1095129514881557投资收益69192020偿债能力营业利润1145160820762339流动比率115136154166营业外收支-26-22-20-18速动比率092113131143利润总额1119158620562321现金比率071077094106所得税222317411464资产负债率4958422839373756净利润896126816451857经营效率归属于母公司净利润926125816321842应收账款周转天数439450450450EBITDA1294197124912784存货周转天数2810291129112911总资产周转率124110109104资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金5571513462487025每股收益040054070079应收账款及票据749731748756每股净资产363417470507预付款项144137137137每股经营现金流156030094106存货1638133513321330每股股利000016042047其他流动资产983168517071716估值分析流动资产合计908690231017210963PE151187长期股权投资4129414841684188PB16141211固定资产2838288429253018EVEBITDA741483337274无形资产916868866863股息收益率000281729823非流动资产合计8267833184418516资产合计17353173541861319479短期借款623623623623现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据4650422042074196净利润896126816451857其他流动负债2623178517851784折旧和摊销448507547612流动负债合计7896662866156603营运资金变动2424-1130-51-28长期借款592592592592经营活动现金流363769121832479其他长期负债116117121121资本开支132-558-642-674非流动负债合计708709713713投资-4317000负债合计8604733773297316投资活动现金流-4181-558-642-674股本2332233223322332股权募资754000少数股东权益293303316331债务募资-1095-51600股东权益合计8749100171128512163筹资活动现金流-3029-570-427-1029负债和股东权益合计17353173541861319479现金净流量-3570-4371114776资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10方大特钢600507金属插图目录2022年公司实现营收23239亿元32022年公司实现归母净利润926亿元32022Q4公司营收同比减少107232022Q4公司归母净利润同比减少127083公司2022年钢材产销量小幅下滑4公司2022年铁精粉产销量下滑明显42022年原材料价格整体上涨42022年钢材市场价格回落42022年公司毛利率小幅下滑单位5公司分季度毛利率变化单位5公司分产品营收占比单位5公司分产品毛利占比单位52022年公司期间费用同比减少62022年公司经营性净现金流同比增加62022Q4业绩环比变化拆分单位万元62022Q4业绩同比变化拆分单位万元62021年公司吨钢成本在可比公司中最低8表格目录盈利预测与财务指标1表1可转债募集资金所投资项目7表2设定不同的可解除限售比例情况7公司财务报表数据预测汇总10本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11方大特钢600507金属分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12