投资要点
　　华北焦煤龙头，竞争优势较强。冀中能源煤矿分布在河北、内蒙古、山西地区，在产核定产能3115万吨/年，权益在产产能为2715万吨/年。公司煤炭生产具备三大竞争优势：1、资源优势，公司所产煤种主焦煤和1/3焦煤为国家保护性稀缺煤种，所产炼焦煤具备低灰、低硫、粘结性强等优点，被誉为“工业精粉”；2、区位优势，公司精煤主要销往河北中南部、河南北部和山东地区，焦煤资源主要分布在环渤海经济圈腹地，多条铁路横穿而至，运费较低；3、公司深化“大精煤战略”，维持较高精煤销量占比，2017-2021年精煤销量占比基本维持40%左右，洗混煤销量占比维持在20%左右。
　　内增外延发展主业，拥有广阔增产空间。一方面，公司经过五年供给侧改革，产能去化已接近末期，落后产能基本淘汰，同时内蒙古矿区盛鑫煤矿核增30万吨（2022年4月）、嘉东煤业核增30万吨/年（预计2023年核增）、嘉信德煤业核增90万吨/年（预计2023年核增）合计获得150万吨产能核增，加上优质焦煤新建矿井邢台西井将于2023年下半年投产，产量持续增长有望。另一方面，控股股东于2014年已就煤炭业务的同业竞争问题出具相关承诺，将在相关煤炭资源具备上市条件后，逐步注入上市公司。截至2021年，集团拥有在产（未上市）核定产能3153万吨/年、原煤产量达到2190万吨（2021年），分别为冀中能源的1.01倍和0.85倍。同时集团拥有未上市煤炭资源量约为97亿吨、可采储量38亿吨，约为冀中能源的3.38倍以及6.82倍，且矿井多位于河北地区，其注入可提高公司精煤占比，增强核心竞争优势，实现业绩增厚。
　　现金储备充足，高分红有望延续。公司2020、2021年度每股股利分别为0.4、1.0元/股，现金分红比例分别为179.94%、128.99%，回报股东力度较大。我们认为2022年高比例分红有望持续，原因有：1、盈利能力提高：2022年公司预计实现归母净利润42.2-49.5亿元，同比增长54.05%-80.70%，为上市以来新高；2、出售金牛化工，非正常损益增加：公告宣布将旗下金牛化工成功出售给河北高速，转让预计增加2023年度合并报表损益约16亿元；3、现金储备充足：2020、2021年末公司货币现金达到147亿元、121亿元，其中2020年创出历史新高。截至2022年三季报，货币现金为95亿元，现金储备十分充足；4、资本支出预计维持低水平：资本开支近尾声，聚隆40万吨PVC项目以及20万吨玻璃纤维生产线等重要建设项目基本完成，测算截至2022年6月在建工程未来投入规模约15亿元，预期未来三年公司年均资本支出水平将维持低水平。考虑到当前行业高景气度延续，煤炭价格将维持在中高水平，伴随疫后经济恢复对需求持续拉动，公司高盈利可长期维持，我们认为公司有能力、有意愿维持高分红比例，假设2022年现金分红比例100%，测算当前股息率（3月17日股价为6.68元）为17.88%到20.97%。
　　盈利预测、估值及投资评级：预计公司2022-2024年营业收入分别为436.70、458.69、470.91亿元，实现归母净利润分别为46.18、59.60、53.26亿元，每股收益分别为1.31、1.69、1.51元，当前股价6.68元，对应PE分别为5.1X/4.0X/4.4X。考虑公司精煤具备高价弹性，行业高景气背景下，盈利能力有望持续向好，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：煤炭价格大幅下跌、新建矿井产能利用率不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。

研究报告全文：盈利规模创新高高分红有望延续冀中能源000937SZ煤炭证券研究报告研究简报2023年3月18日TableIndustryTableMain评级TableTitle买入首次公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格668元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师杜冲2064331424436704586947091增长率yoy-5523953执业证书编号S0740522040001净利润百万元7862739461859605326电话增长率yoy-132496929-11每股收益元022078131169151Emailduchongztscomcn每股现金流量188142296238252净资产收益率311171915PE30086514044PEG1561017007005018PB1211111009备注股价为2023年3月17日收盘价投资要点华北焦煤龙头竞争优势较强冀中能源煤矿分布在河北内蒙古山西地区在产核定产能3115万吨年权益在产产能为2715万吨年公司煤炭生产具备三大竞争优势1资源优势公司所产煤种主焦煤和13焦煤为国家保护性稀缺煤种所产炼焦煤具备低灰低硫粘结性强等优点被誉为工业精粉2区位优势公司精基本状况TableProfit煤主要销往河北中南部河南北部和山东地区焦煤资源主要分布在环渤海经济圈腹总股本百万股3534地多条铁路横穿而至运费较低3公司深化大精煤战略维持较高精煤销量占比2017-2021年精煤销量占比基本维持40左右洗混煤销量占比维持在20左流通股本百万股2907右市价元668内增外延发展主业拥有广阔增产空间一方面公司经过五年供给侧改革产能去市值百万元23604化已接近末期落后产能基本淘汰同时内蒙古矿区盛鑫煤矿核增30万吨2022年流通市值百万元194164月嘉东煤业核增30万吨年预计2023年核增嘉信德煤业核增90万吨年预计2023年核增合计获得150万吨产能核增加上优质焦煤新建矿井邢台西井将于2股价与行业TableQuotePic-市场走势对比023年下半年投产产量持续增长有望另一方面控股股东于2014年已就煤炭业务的同业竞争问题出具相关承诺将在相关煤炭资源具备上市条件后逐步注入上市公司截至年集团拥有在产未上市核定产能万吨年原煤产量达到40202131532冀中能源沪深300190万吨2021年分别为冀中能源的101倍和085倍同时集团拥有未上市煤炭30资源量约为97亿吨可采储量38亿吨约为冀中能源的338倍以及682倍且矿20井多位于河北地区其注入可提高公司精煤占比增强核心竞争优势实现业绩增厚10现金储备充足高分红有望延续公司20202021年度每股股利分别为0410元0股现金分红比例分别为1799412899回报股东力度较大我们认为2022-10年高比例分红有望持续原因有1盈利能力提高2022年公司预计实现归母净利2022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022022-03润422-495亿元同比增长5405-8070为上市以来新高2出售金牛化工-20非正常损益增加公告宣布将旗下金牛化工成功出售给河北高速转让预计增加2023-30年度合并报表损益约16亿元3现金储备充足20202021年末公司货币现金达到亿元亿元其中年创出历史新高截至年三季报货币现金公司持有该股票比例14712120202022相关报告为95亿元现金储备十分充足4资本支出预计维持低水平资本开支近尾声聚隆40万吨PVC项目以及20万吨玻璃纤维生产线等重要建设项目基本完成测算截至2022年6月在建工程未来投入规模约15亿元预期未来三年公司年均资本支出水平将维持低水平考虑到当前行业高景气度延续煤炭价格将维持在中高水平伴随疫后经济恢复对需求持续拉动公司高盈利可长期维持我们认为公司有能力有意愿维持高分红比例假设2022年现金分红比例100测算当前股息率3月17日股价为668元为1788到2097盈利预测估值及投资评级预计公司2022-2024年营业收入分别为436704586947091亿元实现归母净利润分别为461859605326亿元每股收益分别为131169151元当前股价668元对应PE分别为51X40X44X考虑公司精煤具备高价弹性行业高景气背景下盈利能力有望持续向好首次覆盖给予买入评级风险提示煤炭价格大幅下跌新建矿井产能利用率不及预期研报使用信息数据更新不及时风险请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报内容目录1历史沿革及股权结构-3-2营收结构及利润来源-4-3华北焦煤龙头享高价红利-6-4未来增长探索-9-5资本支出与股东回馈-11-6盈利预测与估值-13-7风险提示-14-图表目录图表1公司历史沿革-3-图表2公司股权结构截至2022年9月-4-图表3公司历年营业收入变化-4-图表4公司历年毛利润规模-4-图表5公司历年分业务营业收入结构-5-图表6公司历年分业务毛利润结构-5-图表72016-2021年煤炭分煤种营收占比-5-图表82011-2021年公司营业成本结构-5-图表9洗精煤销量占比趋于稳定-6-图表10洗混煤销量占比趋于稳定-6-图表11公司煤矿情况截至2022年3月-6-图表122010-2022年公司生产能力变化-7-图表132014-2022年公司煤炭储量变化-7-图表142010-2021年公司煤炭产销情况一览万吨-7-图表152010-2021年公司煤炭销售价格一览元吨-8-图表16冀中能源集团资产证券化情况截至2022年9月-9-图表17冀中能源集团和上市公司煤炭资产对比情况-10-图表18冀中能源集团矿井情况不含上市公司-10-图表19公司历年公司资本支出情况-11-图表20截至2022年6月底主要在建项目百万元-11-图表212000-2021年公司现金分红情况万元-12-图表22公司历年货币资金亿元-12-图表23煤炭生产业务预测-13-图表24冀中能源可比公司盈利预测与估值表元倍-14-图表25三张报表摘要-15--2-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报1历史沿革及股权结构以煤为主多元布局公司前身为金牛能源于1999年在深圳交易所上市2008年以发行股份的方式购买峰峰集团邯矿集团以及张矿集团所拥有的与煤炭业务相关的优质经营性资产2013年公司收购金牛化工开始布局化工业务2016年收购华北制药部分股权以及2020年收购华北医疗进行多元化布局截至2022年6月末公司控股股东冀中能源集团下称冀中能源集团通过直接和间接持有5478实际控制人为河北省国资委图表1公司历史沿革来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报图表2公司股权结构截至2022年9月来源wind中泰证券研究所备注冀中能源的子公司持股比例为截至2022年6月2营收结构及利润来源2021年营收毛利大幅增长2022年再创新高2021年公司实现营业收入31424亿元同比增长5223毛利润22899亿元同比增长4524均仅次于2010年巅峰水平公司发布2022年业绩预增公告预计实现归母净利润422-495亿元同比增长5405到8070实现扣非归母净利润422-495亿元同比增长6674到9559创历史新高图表3公司历年营业收入变化图表4公司历年毛利润规模来源公司年报中泰证券研究所来源公司年报中泰证券研究所盈利主要来源为煤炭生产业务公司主业为煤炭采掘业主要产品为动力煤炼焦煤2021年煤炭采掘业务收入占比为79利润占比为90均占据主导地位分煤种来看2021年原煤洗精煤洗-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报混煤分别占煤炭采掘业营业收入的147212公司洗精煤为收入主要来源营业成本方面2021年公司原材料燃料以及动力职工薪酬以及制造费用成本占比分别为5251726图表5公司历年分业务营业收入结构图表6公司历年分业务毛利润结构来源公司年报中泰证券研究所来源公司年报中泰证券研究所图表72016-2021年煤炭分煤种营收占比图表82011-2021年公司营业成本结构来源公司年报中泰证券研究所来源公司年报中泰证券研究所深化大精煤战略精煤销量占比稳定公司充分发挥主焦煤生产基地的优势以原煤提质精煤增效为抓手提高商品煤产量减少矸石无效产出同时加快洗煤厂智能化改造提升两级浮选浮精深度脱水效果实施高精度浮选技术改造提高精煤产率持续深化大精煤战略资源枯竭所带来的精煤产销下降逐步缓解2017-2021年公司洗精煤销量占比基本维持40左右洗混煤销量占比维持在20左右-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报图表9洗精煤销量占比趋于稳定图表10洗混煤销量占比趋于稳定来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所3华北焦煤龙头享高价红利华北焦煤龙头煤种优势显著公司地处华北拥有丰富的煤炭资源煤种覆盖主焦煤13焦煤肥煤气煤和动力煤等公司所产炼焦精具备低灰低硫以及粘结性强等特点被誉为工业精粉是华北地区重要的优质炼焦煤生产企业公司主要矿区分为河北山西内蒙古三大矿区其中内蒙和山西所产煤炭以动力煤为主河北本部煤种主要为13焦煤以及无烟煤多洗选为精煤进行销售截至2022年3月公司拥有在产核定产能3115万吨年权益在产产能为2715万吨年图表11公司煤矿情况截至2022年3月地质储量可采储量生产能力权益占比权益产能可采生产矿区煤矿名称煤种万吨万吨万吨年万吨年年限状态东庞矿河北邢台本部421444018450100450913焦煤在产含北井河北邢台本部邢台矿38269153920100207713焦煤在产葛泉矿13焦煤贫煤河北邢台本部12243199618510018511在产含东井无烟煤河北邢台本部邢东矿247376911251001256气肥煤在产东庞通达河北邢台本部81821079401004027高硫煤在产东庞西井河北邢台本部邢北煤业9972134510045513焦煤在产河北邢台本部126572953686586511-小计山西矿区段王煤业41833236993006319079贫煤瘦煤在产山西矿区友众煤业6522244890322927贫煤在产山西矿区平安煤业2185209032290瘦煤在产山西矿区小计505402616748024855-内蒙矿区乾新煤业5159258660724343烟混煤在产-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报内蒙矿区嘉信德79291826210721519烟混煤在产内蒙矿区嘉东煤业1031815180721305-在产内蒙矿区盛鑫584339471507210826烟混煤在产内蒙矿区小计19962917460043215-河北峰峰矿区梧桐庄矿30030371030010030012肥煤在产河北峰峰矿区万年矿2192326263001003009无烟煤在产河北峰峰矿区大淑村矿10705170515010015011无烟煤在产河北邯郸矿区云驾岭矿892510041801001806无烟煤在产郭二庄矿河北邯郸矿区1897022482401002409无烟煤在产含二坑在产合计287627561703115271518-山西矿区青龙煤业121753755909081--在建河北邢台本部邢台矿西井6010060-13焦煤在建来源公司公告自然资源部中泰证券研究所去产能近尾声产销水平有望增长近年来公司受供给侧改革影响产能退出较多从2015年的24家煤矿合计产能3992万吨年下降到2022年的20座煤矿3265万吨年精煤以及原煤产量也因此下滑较多当前去产能周期已接近尾声产储水平趋于稳定未来伴随需求恢复以及核增产能释放公司产销量有望稳定增长图表122010-2022年公司生产能力变化图表132014-2022年公司煤炭储量变化来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所备注截至日期均为3月份备注截至日期均为3月份图表142010-2021年公司煤炭产销情况一览万吨煤炭201020112012201320142015201620172018201920202021煤炭产量310234153642374732952965269027532830285427582586yoy201073-12-10-9231-3-6原煤310234153642374732952965269027532830285427582586yoy201073-12-10-9231-3-6洗精煤177420511908195417001638147313201179122312171184yoy3616-72-13-4-10-10-1140-3洗混煤83810229341085988801483507597621639636-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报煤泥及其他309311256251278223煤炭销量266230183797376333732951270127582845289529092909yoy1326-1-10-13-823210原煤5807651052852813568473620799861830899yoy3238-19-5-30-1731298-48洗精煤196020681898192816931623149213471216121312221187yoy816-82-12-4-8-10-1001-3洗混煤425501598578582603122185847984868704煤泥及其他311291233243276220煤炭库存量921081311451125736432231yoy182111-23-49-3618-4943来源公司公告中泰证券研究所高精煤占比享高价行情公司电煤长协占比为80定价方式遵循发改委要求主焦煤长协占比约为70遵循年度定量以及月度定价要求并根据市场价格变动适时调整售价2021年公司精煤销量占比超过40具备较高价格弹性行业高景气背景下2021年公司吨煤净利润同比提高205同时考虑2023年疫后经济复苏焦钢产业链下游需求恢复焦煤高价行情延续公司盈利水平有望高涨图表152010-2021年公司煤炭销售价格一览元吨煤炭2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A综合煤价元吨9301034668546415348429619619618536851yoy11-35-18-24-16234400-1359原煤424522332257193163217278309297270397yoy23-36-23-25-15332811-4-947洗精煤104411941037835657501610975107010849381511yoy14-13-19-21-242260101-1361洗混煤167199282312286255488180199258227151煤泥及其他万吨4764949299103152综合吨煤成本元吨791537515385357333456442467398598yoy-32-4-25-7-737-36-1550原材料490288282192157124199188202173263yoy-41-2-32-18-2160-68-1452燃料及动力2118181918192018191718yoy-1614-472-61-96职工薪酬12210292768384105111125107127yoy-16-10-1710124612-1419制造费用1581301239898105133125121102191yoy-18-5-201726-6-3-1688吨煤期间费用元吨163185147128131193102141172139130164-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报yoy-20-13347-473822-19-626吨煤利润元吨92774018-341153574340122yoy-16-48-55-287-1333678-26-6204归母吨煤利润元吨81633416-311149533834103yoy-21-46-53-295-1343687-28-11205来源公司公告中泰证券研究所4未来增长探索2023年2月公司发布公告宣布将旗下金牛化工5604的股权成功出售给河北高速股份转让价款总计2318亿元此次转让预计增加公司2023年度合并报表损益约16亿元税前同时也使冀中能源集团旗下上市公司由三家变为两家控股股东冀中能源集团于2014年已就煤炭业务的同业竞争问题出具相关承诺将在相关煤炭资源具备上市条件后逐步注入上市公司资产注入空间广阔图表16冀中能源集团资产证券化情况截至2022年9月来源ifind中泰证券研究所备注金牛化工为冀中能源控股子公司集团资源储备丰富煤炭资产优质冀中能源集团下辖峰峰集团冀中能源邢矿集团邯矿集团张矿集团井矿集团山西冀中七家产煤子公司拥有在产未上市核定产能3153万吨年原煤产量达到2190万吨2021年分别为冀中能源的101倍和085倍同时集团拥有未上市煤炭资源量为97亿吨可采储量38亿吨约为冀中能源的338倍以及682倍资源丰富且多分布于河北地区其产出煤种可以作为洗精煤的入洗原煤煤质优异-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报图表17冀中能源集团和上市公司煤炭资产对比情况在产核定产能万吨年2021年原煤产量万吨资源量亿吨可采储量亿吨集团6268477712644集团去除上市公司315321909738上市公司31152586296集团去除上市公司上市公司101085338682来源冀中能源集团募集说明书中泰证券研究所图表18冀中能源集团矿井情况不含上市公司所属集团所属公司核定产能万吨年峰峰集团冀中能源峰峰集团有限公司羊东矿150峰峰集团冀中能源峰峰集团有限公司大社矿135峰峰集团冀中能源峰峰集团有限公司新屯矿80峰峰集团冀中能源峰峰集团有限公司辛安矿150峰峰集团冀中能源峰峰集团邯郸宝峰矿业有限公司九龙矿168峰峰集团邯郸市牛儿庄采矿有限公司40峰峰集团邯郸市孙庄采矿有限公司60峰峰集团内蒙古油房渠矿业有限公司含致富60峰峰集团山西大远煤业有限公司120邯矿集团冀中能源邯郸矿业集团太行矿业公司60邯矿集团冀中能源邯郸矿业集团阜平矿业有限公司45邯矿集团山西金地煤焦有限公司赤峪煤矿300邯矿集团山西兴县金地煤业有限公司90邯矿集团冀中能源邯郸矿业集团聚隆矿业有限公司45张矿集团内蒙古准格尔旗特弘煤炭有限公司官板乌素煤矿240张矿集团鄂尔多斯市张家梁煤炭有限责任公司60井矿集团山西汾西瑞泰井矿正珠煤业有限公司90井矿集团山西汾西瑞泰井矿正行煤业有限公司300邢矿集团山西古县老母坡煤业有限公司90邢矿集团山西古县金谷煤业有限公司90山西冀中山西金晖万峰煤矿有限公司120山西冀中山西方山金晖瑞隆煤业有限公司120山西冀中山西吕梁离石金晖荣泰煤业有限公司90山西冀中山西方山金晖凯川煤业有限公司90山西冀中山西金晖隆泰煤业有限公司90章泰矿业章村矿90德旺矿业显德汪矿180合计3153来源公司公告自然资源部中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报5资本支出与股东回馈资本支出高峰期已过预计规模维持低水平2017年到2021年公司资本支出规模一直呈现增长趋势近两年伴随重要工程接近完成资本支出同比增速放缓资本支出高峰已过图表19公司历年公司资本支出情况来源wind中泰证券研究所图表20截至2022年6月底主要在建项目百万元项目名称预算数期末余额累计投入占比工程进度预计未来投入聚隆40万吨PVC项目1477120710112989016邢台矿西井工程72447865976597246青龙新建90万吨矿建工程1497294236723671143段王友众15号探巷延伸工程2201397357800044新材年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线项目21161159763976350合计603422341500来源公司公告中泰证券研究所现金储备充足高盈利高分红有望延续自2016年开始公司现金分红比例不低于30每股股利不低于01元股且在2016年到2019年间四年股利均保持01元股2020年末公司货币现金达到147亿元创历史新高与此同时公司也相应提高分红力度20202021年每股股利分别为0410元股现金分红比例分别为1799412899回报股东力度明显提高截至2022年三季报公司货币现金为95亿元现金储备充足2022年公司预计实现归母净利润422-495亿元同比增长5405-8070盈利规模创上市以来新高高比例分红有望延续-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报图表212000-2021年公司现金分红情况万元年度现金分红总额归母净利润股利支付率每股股利元2021A3533552739351289912020A1413427855117994042019A35335782894513012018A35335872024052012017A353351064343320012016A353352439814483012015A1767351815020012014A271812437111517012013A231291184001953012012A5782222505625690252011A5782230493418960252010A578222396162413052009A578221673383455052008A118192644364470152007A15759695432266022006A196984830540780252005A195895327936770252004A22534381265910052003A53131367838840132002A2337518842124060552001A106252531441970252000A5313148543576013来源wind中泰证券研究所图表22公司历年货币资金亿元来源wind中泰证券研究所-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报6盈利预测与估值盈利预测的核心假设考虑2022年盛鑫煤业完成核增30万吨年2023年嘉东煤业以及嘉信德煤业分别核增30万吨年以及90万吨年加上邢台矿西井60万吨年将于2023年下半年投产预计2022-2024年新增产能分别为301200万吨年预计2022-2024年煤炭产量分别为261627662796万吨同比增加3015030万吨考虑公司每年需从股东峰峰集团购买原煤进行洗选来增加精煤产量近年来外购原煤呈现逐年递增的趋势假设2022到2024年外购原煤量较2021年有所增加参照2022年公司前三季度煤炭综合售价105841元吨考虑疫后经济复苏终端需求增长预期2022-2024年综合煤价为107110941117元吨同比分别增长2622图表23煤炭生产业务预测煤炭2019202020212022E2023E2024E煤炭产量万吨285427582586261627662796外购原煤测算万吨40151323450450450精煤销量占比去除原煤销量605959606060混煤销量占比去除原煤销量282830303030煤炭销量万吨289529092909295731373167原煤万吨86183089992910491049洗精煤万吨121312221187128313011319洗混煤万吨578582603641650659煤泥及其他万吨243276220214217220综合煤价元吨618536851107110941117yoy0-13592622原煤元吨297270397476481485yoy-4-9472011洗精煤元吨10849381511188119752015yoy1-13612552洗混煤元吨286255488610622634yoy-8-11912522煤泥及其他元吨99103152183185187yoy74482011综合单位成本元吨460392587681695709yoy6-15501622单位毛利润元吨159144263390399408yoy-14-9834822来源公司年报中泰证券研究所盈利预测估值及投资评级预计公司2022-2024年营业收入分别为-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报436704586947091亿元实现归母净利润分别为461859605326亿元考虑公司精煤具备高价弹性行业高景气背景下盈利能力有望持续向好首次覆盖并给予公司买入评级按照2023年3月17日的收盘价可比公司平煤股份山西焦煤淮北矿业盘江股份2022年平均PE为49倍预计冀中能源2022-2024年每股收益分别为131169151元当前股价668元对应PE分别为51X40X44X图表24冀中能源可比公司盈利预测与估值表元倍收盘价每股收益市盈率PE代码名称PB202331721A22E23E21A22E23E601666SH平煤股份102611126261280813937000983SZ山西焦煤1098170802092131375352600985SH淮北矿业131010193307401684333600395SH盘江股份722140551181281326156平均值111054944000937SZ冀中能源66811078131169865140来源wind中泰证券研究所备注以上公司盈利均为中泰煤炭团队预测值7风险提示煤炭价格大幅下跌若下游需求复苏不及预期煤价可能会面临大幅下降的风险若公司综合煤炭价格下滑50元吨测算20232024年归母净利润较原预测值分别下降801825亿元新建矿井产能利用率不及预期考虑2023年下半年邢台矿西井60万吨年投产考虑机器磨合以及天气影响等因素其产能释放所需时间存在不确定性邢台矿西井可能无法在短期内达产造成产能利用率不及预期研报使用信息数据更新不及时风险研究报告使用的公开资料可能存在信息数据滞后或更新不及时的风险-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报图表25三张报表摘要资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金12139212722408324867营业收入31424436704586947091应收票据1110105911131159营业成本22899307733213232929应收账款1485171514341331税金及附加1049144115141554预付账款178217235265销售费用179437459471存货998147715891586管理费用1828174718351884合同资产0000研发费用325437459471其他流动资产1168205520422162财务费用622391340212流动资产合计17079277953049531369信用减值损失-2-2-2-2其他长期投资27272727资产减值损失-193-17000长期股权投资5927592759275927公允价值变动收益132016000固定资产16087157641547815228投资收益113113113113在建工程2299229922992299其他收益125125125125无形资产5985609762716305营业利润47968609110679905其他非流动资产2533254225492555营业外收入13131313非流动资产合计32858326563255132340营业外支出164164164164资产合计49937604516304663710利润总额46458458109169754短期借款11306160141485112529所得税1133253732752926应付票据301437497562净利润3512592176416828应付账款4183731874107602少数股东损益773130316811502预收款项23323334归属母公司净利润2739461859605326合同负债1335185619492001NOPLAT3983619578796976其他应付款915915915915EPS按最新股本摊薄078131169151一年内到期的非流动负债1500150015001500其他流动负债2066209421392165主要财务比率流动负债合计21628301652929427308会计年度20212022E2023E2024E长期借款1285619-22-666成长能力应付债券0000营业收入增长率5223905027其他非流动负债2538253825382538EBIT增长率1339680272-115非流动负债合计3823315725161872归母公司净利润增长率2487686291-106负债合计25451333223181029179获利能力归属母公司所有者权益20818221582458426376毛利率271295299301少数股东权益3668497166528154净利率112136167145所有者权益合计24486271293123634530ROE112170191154负债和股东权益49937604516304663710ROIC168231276243偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率510551505458会计年度20212022E2023E2024E债务权益比679762604460经营活动现金流50191045884088897流动比率08091011现金收益5763807997268771速动比率07091011存货影响-195-479-1123营运能力经营性应收影响-576-4820927总资产周转率06070707经营性应付影响-1023281153259应收账款周转天数17131211其他影响128-375-1568-162应付账款周转天数67678382投资活动现金流-1934-144380-1400存货周转天数14141717资本支出-2294-1555-1634-1514每股指标元股权投资-396000每股收益078131169151其他长期资产变化7561121714114每股经营现金流142296238252融资活动现金流-5886118-5677-6713每股净资产589627696746借款增加-28664043-1804-2967估值比率股利及利息支付-2841-5134-5166-5057PE86514044股东融资0000PB11111009其他影响-179120912931311EVEBITDA29191517来源中泰证券研究所-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分研究简报重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分