短期基本面因素仍偏利空：第一，无论基于能繁母猪的线性推论，还是新生仔猪数据的指引，未来的4、5月份的毛猪供应仍会环比增加；第二，需求没有显著的提振，冻品库容率不低，鲜销走货疲软，屠宰开工下滑，需求没有边际增量；第三，前期入场的二次育肥，已经开始冲击市场，且短期仍将持续；第四，出栏体重仍然处在高位，且天气渐热，大体重生猪的压力更大，市场可能发生屠牛行为。
　　但是，我们认为不宜过度看跌猪价，“低价”本身就是目前猪价的显著支撑。短期来看，猪价可能会在前述压力下惯性下冲，但对于已经跌破15/公斤关口的猪价来讲，下方空间已非常有限。另外，其他利多因素也将对价格形成支撑：第一，随着天气等因素的改变，近期的病猪抛售冲击开始减弱，对市场价格的压力降低；第二，受小标猪价格偏高，局地非瘟疫情严重影响，今年二育的体量并不大，对近期价格冲击的可持续性不强；第三，目前的消费基数环比1、2月份显著提高，虽缺乏继续拉动猪价的边际需求增量，但对毛猪价格的支撑作用仍将较强；第四，14元/公斤是政策底部。前期现货价格大幅下跌时，收储消消息对价格形成了明显提振，未来随着价格继续探底，市场关于政策托底的预期会显著升温。综上所述，我们倾向于现货价格已经接近完成二次触底的过程。
　　策略上，短期现货价格的支撑不强，肥猪价差弱势可能拖累价格继续下滑，但继续做空近月合约的安全边际不高，建议短期观望或适当关注远月低多机会。

研究报告全文：低价本身是现货价格的显著支撑生猪市场周度报告2023年03月19日姓名朱殿霄联系电话0531-81678626从业资格号F3079229公司地址济南市市中区经七路86号证券大厦1516层投资咨询证书号Z0018269公司网址wwwztqhcom期货交易咨询业务资格证监许可投资咨询资格号证监许可20121122012112本周总结利多因素1猪肉消费触底回暖2非瘟病猪冲击趋弱3二次育肥冲击市场的力度不强4政策托底预期渐增利空因素1生猪力量出栏量环比增加2目前仍处于猪肉消费季节性淡季3二育开始出栏4出栏体重偏高短期基本面因素仍偏利空第一无论基于能繁母猪的线性推论还是新生仔猪数据的指引未来的45月份的毛猪供应仍会环比增加第二需求没有显著的提振冻品库容率不低鲜销走货疲软屠宰开工下滑需求没有边际增量第三前期入场的二次育肥已经开始冲击市场且短期仍将持续第四出栏体重仍然处在高位且天气渐热大体重生猪的压力更大市场可能发生屠牛行为但是我们认为不宜过度看跌猪价低价本身就是目前猪价的显著支撑短期来看猪价可能会在前述压力下惯性下冲但对于已经跌破15公斤关口的猪价来讲下方空间已非常有限另外其他利多因素也将对价格形成支撑第一随着天气等因素的改变近期的病猪抛售冲市场观点击开始减弱对市场价格的压力降低第二受小标猪价格偏高局地非瘟疫情严重影响今年二育的体量并不大对近期价格冲击的可持续性不强第三目前的消费基数环比12月份显著提高虽缺乏继续拉动猪价的边际需求增量但对毛猪价格的支撑作用仍将较强第四14元公斤是政策底部前期现货价格大幅下跌时收储消消息对价格形成了明显提振未来随着价格继续探底市场关于政策托底的预期会显著升温综上所述我们倾向于现货价格已经接近完成二次触底的过程策略上短期现货价格的支撑不强肥猪价差弱势可能拖累价格继续下滑但继续做空近月合约的安全边际不高建议短期观望或适当关注远月低多机会风险点短期市场情绪变化官方调控倾向请务必阅读正文之后的声明部分本周重点关注非瘟程度之谜大幅去化VS影响有限本周市场关于非瘟的讨论极其热烈某券商报告认为北方产区的非瘟病毒感染面或达到50预计能繁母猪和后备母猪减产20-30的可能性较高更多的市场观点则针锋相对多认为非瘟年年有今年不例外非瘟情况整体可控不宜过度解读上述讨论很好的反映在了盘面波动上近月合约短期上演了一次过山车行情相别于上述观点我们对非瘟的看法介于上述观点中间首先我们认为某券商关于非瘟程度的论述难以获得基本面数据的支撑大概率夸大了非瘟影响第一官方及主流咨询机构给出的母猪去化数据包括能繁存栏数据母猪屠宰数据并未显示出产能大幅快速去化的迹象第二在毛猪价格整体走弱的背景下近期淘汰母猪价格仍然处于合理范围内说明淘汰母猪供应并未大增第三生猪出栏体重稳定在相对较高的水平意味着小体重猪对市场的冲击并不明显然后基于去年全国解封后人员流动增大与非瘟趋重间的线性逻辑关系原因具有普遍性以及中泰研究所生鲜团队2月份进行山东生猪市场调研了解到的实际情况现象具有代表性我们认为今年局部地区非瘟同比趋重的情况属实因此我们倾向于认为目前非瘟的影响较为严重对未来供应必然导致可观察的现实影响同时本次非瘟疫情是建立在局部流行存栏充足体重偏高的基础上对未来的影响也不宜过度解读整体上经过本次讨论和求证的过程我们认为市场重估了非瘟的影响程度盘面定价可能会提高对非瘟损失的预期环比二月一方面市场可能认为非瘟稍重对05合约其实更利空现货逻辑不应该给05太多非瘟升水预期另一方面市场可能会对0709的估值有一定升高远月定价的非瘟升水可能增加最后经过本次非瘟大讨论生猪市场的水更浑了对非瘟情况程度的怀疑加深多空均有疑虑不论现货还是期货市场的不确定性明显增加市场有风险交易需谨慎请务必阅读正文之后的声明部分本周重点关注低价本身就是未来猪价的显著支撑市场对未来仍然悲观悲观的理由非常充足第一无论基于能繁推导还是新生仔猪数据的指引未来的45月份供应仍会环比增加第二需求并没有显著的提振冻品库容率不低鲜销走货疲软屠宰开工下滑第三12月份入场的二育将在45月份持续冲击市场第四出栏体重仍然处在高位且天气越来越热大肥有点扛不住了等等基于这些论据养猪人看到的只有绝望基本面确实不乐观但我们认为支撑毛猪价格最大的因子已经出现了低价本身就是猪价的最大支撑现货价格已经到了15元公斤位置短期可能在上述基本面的压力下惯性下冲但下方的空间绝对有限了如果你手里有标猪这时候你会怎么选抗一抗底部就过去了何必去填坑呢当然除了低价这一支撑外基本面也不是毫无支撑我们罗列了几方面第一随着天气等因素的改变近期的病猪抛售冲击开始减弱对市场价格的压力趋弱第二今年二育的体量并不大对近期价格冲击的可持续性不强经过去年的折腾二育群体已经非常谨慎今年二育抢跑入场恰恰是理性表现而不是非理性表现一方面小标猪价格过高另一方面山东等传统二育地区非瘟不稳定前期二育整体入场量并不大当然对价格的冲击也会小很多目前看二育已经完成一部分抛售对价格的压力开始减弱第三消费已经上了台阶对毛猪价格形成支撑虽然消费继续大幅边际改善的动力减弱但是消费的基数环比12月份显著提高虽然不能继续拉动毛猪价格上涨但对毛猪价格的支撑作用仍将较强第四14元公斤是政策底部前期现货价格大幅下跌时收储消息对价格形成了明显提振市场是有记忆的一旦现货价格继续回落至14元公斤市场关于政策托底的预期会显著升温因此不宜过度看跌猪价我们倾向于现货价格已经接近完成二次触底的过程请务必阅读正文之后的声明部分1本周市场行情回顾市场走势概览本周现货价格维持震荡市场有一定挺价情绪截止2023年3月17日标准体重生猪平均价格为151元公斤东北地区已经跌破15元公斤大关期货方面受非瘟消息冲击影响近月合约波动较大本周LH2305合约收于16040元吨收复16000大关较周一开盘价上涨305元吨全国前三等级白条均价全国商品猪出栏均价走势图元公斤元公斤6000450055004000500035004500400030003500250030002500200020001500150010001000数据来源同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分2市场关键数据概览市场关键数据概览基础产能情况万头能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减右轴5000404500304000203500300010250002000-101500-201000500-300-402017-032017-122018-092017-062017-092018-032018-062018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01全国能繁母猪存栏量及环比样本点头13500006001根据农业农村部以及国家统计局数据1月全国能繁母猪存13000004001250000栏4367万头环比下滑05前值为005自22年5月以2001200000来首次下滑11500000001100000-2002根据涌益咨询样本跟踪数据1月能繁母猪存栏环比下滑041050000-4001000000前值为-11-6009500003根据中国畜牧业协会定点监测数据1月二元母猪存栏量环比900000-800增长02前值为08数据来源涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览市场补栏情况本周15公斤仔猪价格691元公斤本周仔猪价格略有下滑一方面在于毛猪价格持续回落市场补栏积极性有所降低另一方面仔猪价格过快上涨近期外购仔猪的未来出栏成本超过18元公斤较高的育肥成本显著推高了育肥风险因此近期仔猪价格有回落的迹象但是目前市场对未来价格分歧较大市场仍有补栏需求预计短期仔猪价格仍有支撑二元母猪价格继续下滑市场对基础产能的补充仍显谨慎一方面去年母猪补栏积极目前市场母猪种群胎次普遍偏低母猪补栏需求不足另外目前集团猪企母猪数量充足且多有自己的原种场向市场采购二元母猪的积极性不高对中小主体来讲近年生猪价格波动剧烈养殖端的风险偏好降低市场主体在保持一定母猪存栏的前提下更倾向于参与仔猪育肥二次育肥等短平快的生产行为这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情全国50公斤二元母猪均价全国规模场公斤仔猪均价元头元头15250025002000200015001000150050010000数据来源涌益同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览生猪出栏体重本周生猪出栏体重有再度上升的继续涌益咨询最新生猪出栏体重为12205公斤环比上升近1公斤农业部最新宰后均重为9057公斤环比上周持平目前生猪出栏体重仍然较高对市场的压力较大前期趋于收敛的膘肥价差近期有再度拉大的迹象肥猪价格再度走弱随着近期温度快速上升市场对肥猪的需求进一步减弱且肥猪的料肉比劣势越发明显同时本周市场多次报出屠宰场拒收肥猪的消息说明市场对肥猪的接受度降低未来需警惕恐慌屠牛行为2019年至今生猪出栏体重走势图175公斤与标猪出栏价差2019年2020年2021年2022年2023年元斤公斤1114000全国平均价差四川价差091350007130000512500031200001-0111500-0311000-0510500数据来源涌益同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览成本利润情况养殖利润部分自繁自养规模及外购育本周仔猪预期育肥至标猪出栏成本肥元头5000-10000头母猪存栏养殖成本外购仔猪元公母猪50头以下母猪5000-10000头外购仔猪育肥150000190011000018001700700001600300001500-100001400-500001300白条及生猪价对比趋势经过前期的价格反弹生猪市场养殖利润有所修复但仍处于亏元公前三级别白条价生猪出栏价价差35001200损状态截至目前本轮生猪养殖行业亏损已经持续近三个月110030001000近期仔猪价格快速上涨导致自繁自养和外购仔猪模式预期出栏9002500800成本发生显著分化外购仔猪育肥成本已经接近18元公斤自7002000600500繁自养育肥成本已经下滑至16元公斤附近这一方面将限制仔1500400300猪补栏的积极性另一方也意味着外购仔猪养殖模式的风险快速1000200提高因为社会平均成本对价格的支撑开始松动数据来源同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览市场消费情况近期消费市场不及预期需求并没有显著的提振冻品库容率不低鲜销走货疲软屠宰开工下滑价格变动的驱动来自要素的边际变动短期消费可能会继续改善但是消费边际波动最大的阶段已然过去猪肉的市场需求虽已触及冰点反弹至相对正常的水平但在季节性约束下短期继续边际改善的空间不大复产复工复学已经完成餐饮旅游商务活动已经恢复未来的34月份有什么能继续大幅提升消费的因素存在呢因此需求改善对价格的推动也应该已经处在边际走弱的轨道上另外目前整个市场冻品库存也已经恢复到正常水平后续继续期待冻品分割入库对毛猪价格形成支撑也并不现实冻品库存率多样本集团屠宰各省规模屠宰厂头日80002500000700022500006000500020000004000300017500002000150000010000001250000数据来源涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分免责声明及风险提示中泰期货股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格证监许可2012112本报告仅限本公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告所载的资料观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任本报告的知识产权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何方式进行复制传播改编销售出版广播或用作其他商业目的如引用刊发转载需征得本公司同意并注明出处为中泰期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改2023319请务必阅读正文之后的声明部分恭祝商祺中泰期货股份有限公司研究所电话0531-81678626Emailxingxiangnan126com地址山东省济南市经七路86号证券大厦15层期货交易咨询业务资格证监许可投资咨询资格号证监许可20121122012112