投资要点
　　签署三方战略合作协议，构建“绿电制氢合成氨”新发展蓝图
　　1）根据官方公众号，控股子公司北京天启鸿源与国创（北京）新能源汽车投资基金管理有限公司、上海航融新能源科技有限公司签署三方战略合作协议。2）合作三方技术、资金、资源强强联合，拟组成联合体，共同开发、投资、建设风电、光伏、储能等新能源项目及绿电制氢、合成氨等清洁能源产业链项目。3）布局“风光制氢合成氨一体化”项目，碳中和下发展前景广阔：根据中国工程科学期刊，预计在碳中和情景下，氢能生产侧的绿氢占比将超过80%，将是新能源供给消纳体系的重要组成部分，“绿电-绿氢-绿氨”也将成为重要发展趋势。
　　储能及新能源电站业务：技术领先+资源丰富，在手、潜在项目充足
　　1）储能系统集成：根据我们深度报告测算，2021年全球电化学储能市场空间约372亿元，至2025年CAGR约68%。天启鸿源自主掌握PCS/EMS/BMS核心技术，独有“天启AI储存模块”方案，度电成本行业领先。
　　2）新能源电站开发：碳中和政策驱动，叠加未来光伏价格和成本持续下降，光伏装机有望迎来10年10倍增长；风电进入平价阶段，2021-2025年新增装机量CAGR约14%（可参考我们深度报告）。天启鸿源团队起源于知名企业中广核太阳能有限公司，参与过多个业内知名项目建设，荣誉奖项丰富，在手项目充足。
　　3）在手项目充足，业绩确定性强：目前子公司天启鸿源在手的承德航天天启500MW风光储氢一体化多能互补示范项目、承德围栏县的航天鸿源围场御道口300MW风储氢一体化项目均有望于2023-2024年确认收入，公司已与长电新能、美国华盛等公司签署战略合作协议，积极开拓新项目，具备持续拿单能力。
　　4）股权激励计划激发管理动能：公司向天启鸿源15位核心人员授予限制性股票1000万股，2022-2024年业绩考核目标为净利润不低于0.8/1.5/2.5亿元，三年合计目标净利润4.8亿元，彰显发展信心、调动核心团队积极性。
　　电梯部件及材料业务：绑定世界头部客户，需求稳健提供安全边际
　　公司是迅达、奥的斯、蒂升、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商的零部件配套供应商，在电梯配套产品领域处于业内领先地位。公司积极拓宽产品品类，向上游金属材料一体化布局，重视研发创新，电梯部件业务持续稳健增长。
　　盈利预测与估值
　　预计2022-2023年股份支付费用分摊金额较高，新能源/储能业务增长潜力不改。预计2022-2024年归母净利润1.7/2.1/5.1亿元，同比增长15%/20%/145%，对应EPS为1.0/1.2/2.8元，对应PE为39/32/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、储能/新能源电站业务进展低于预期风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备同力日升605286报告日期2023年03月19日签署三方战略合作协议构建绿电制氢合成氨新蓝图同力日升点评报告投资要点投资评级买入维持签署三方战略合作协议构建绿电制氢合成氨新发展蓝图1根据官方公众号控股子公司北京天启鸿源与国创北京新能源汽车投资分析师王华君基金管理有限公司上海航融新能源科技有限公司签署三方战略合作协议2执业证书号S1230520080005合作三方技术资金资源强强联合拟组成联合体共同开发投资建设风wanghuajunstockecomcn电光伏储能等新能源项目及绿电制氢合成氨等清洁能源产业链项目3分析师张杨布局风光制氢合成氨一体化项目碳中和下发展前景广阔根据中国工程科执业证书号S1230522050001学期刊预计在碳中和情景下氢能生产侧的绿氢占比将超过80将是新能源zhangyang01stockecomcn供给消纳体系的重要组成部分绿电-绿氢-绿氨也将成为重要发展趋势储能及新能源电站业务技术领先资源丰富在手潜在项目充足基本数据1储能系统集成根据我们深度报告测算2021年全球电化学储能市场空间约收盘价3776372亿元至2025年CAGR约68天启鸿源自主掌握PCSEMSBMS核心技总市值百万元672128术独有天启AI储存模块方案度电成本行业领先总股本百万股178002新能源电站开发碳中和政策驱动叠加未来光伏价格和成本持续下降光股票走势图伏装机有望迎来10年10倍增长风电进入平价阶段2021-2025年新增装机量CAGR约14可参考我们深度报告天启鸿源团队起源于知名企业中广核太同力日升上证指数72阳能有限公司参与过多个业内知名项目建设荣誉奖项丰富在手项目充足503在手项目充足业绩确定性强目前子公司天启鸿源在手的承德航天天启275500MW风光储氢一体化多能互补示范项目承德围栏县的航天鸿源围场御道口-17300MW风储氢一体化项目均有望于2023-2024年确认收入公司已与长电新-4022042205220622072208220922102212230123022303能美国华盛等公司签署战略合作协议积极开拓新项目具备持续拿单能力22034股权激励计划激发管理动能公司向天启鸿源15位核心人员授予限制性股票1000万股2022-2024年业绩考核目标为净利润不低于081525亿元三年合相关报告计目标净利润48亿元彰显发展信心调动核心团队积极性1与长江电力子公司战略合电梯部件及材料业务绑定世界头部客户需求稳健提供安全边际作持续看好储能新能源电站公司是迅达奥的斯蒂升通力日立西奥等国内外知名整梯制造厂商的零业务20230306部件配套供应商在电梯配套产品领域处于业内领先地位公司积极拓宽产品品2电梯部件提供安全边际储能新能源打开成长空间同类向上游金属材料一体化布局重视研发创新电梯部件业务持续稳健增长力日升深度报告20220912盈利预测与估值预计2022-2023年股份支付费用分摊金额较高新能源储能业务增长潜力不改预计2022-2024年归母净利润172151亿元同比增长1520145对应EPS为101228元对应PE为393213倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险储能新能源电站业务进展低于预期风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入22963434478410521-3124963931199归母净利润151173207506-251491951445每股收益元085097116284PE45393213资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分同力日升605286公司点评1附录一合作方实力雄厚优势互补协同发展国创北京新能源汽车投资基金管理有限公司是北京国创新能源汽车股权投资基金的普通合伙人负责基金管理工作北京国创新能源汽车股权投资基金是在国务院国资委的指导下由航天科技集团联合一汽集团东风汽车中国中车中央企业电动车产业联盟等共同发起设立总规模300亿元一期规模523亿元人民币在国资委指导以及中央企业电动车产业联盟的协同下基金坚决贯彻落实党中央国务院关于加快实施创新驱动发展战略中国制造2025的指示精神致力于整合中央企业在新能源汽车领域的资源不断推动新能源汽车相关产业高质量发展图1国创北京新能源汽车投资基金管理有限公司股权结构资料来源企查查浙商证券研究所上海航融新能源科技有限公司由国华军民融合产业发展基金联合航天投资上海航天工业集团有限公司设立注册资金2599亿元航融新能源作为航天军民融合新能源技术及系统解决方案供应商依托丰富的资产管理经验及天地一体的运维技术积累可向具备数据驱动管理特性的相关领域输出资产运维和数据管理服务并通过成熟的集约化智能化管理助力传统制造行业的转型升级截至2021年底航融新能源累计完成新能源投资约365亿元图2上海航融新能源科技有限公司股权结构资料来源企查查浙商证券研究所httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分同力日升605286公司点评2附录二绿电-绿氢-绿氨一体化项目发展前景广阔氢能在新一代能源转型中正在扮演越来越重要的角色氢能来源丰富能量密度高在释放能量过程中不会产生碳排放根据中国工程科学期刊预计2060年我国氢气需求量超过1108t氢能占终端能源消费的比重约为20主要作为原料燃料应用于工业和交通领域分别占需求总量的6030图3我国氢气生产与消费现状资料来源中国工程科学期刊浙商证券研究所绿氢在双碳革命和低碳经济发展驱动下具有非常广阔的发展前景绿氢是指利用太阳能风能等可再生能源通过电解水制取的氢气因制取过程不会产生二氧化碳等温室气体属于一种清洁能源根据中国工程科学期刊目前绿氢在氢能供应结构中占比可以忽略电解水制氢占比仅为1而预计在碳中和情景下氢能生产侧的绿氢产量为1108ta在全部氢能中的占比将超过80发展空间很大其中利用绿氢合成甲醇合成氨炼油等工业需求占比将达60左右图4我国氢气生产与消费预测值资料来源中国工程科学期刊浙商证券研究所httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分同力日升605286公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1465216427014793营业收入22963434478410521现金28350610921207营业成本1966290039678756交易性金融资产202202202202营业税金及附加9152144应收账项5978667661907营业费用134665157其它应收款66825管理费用60107224333预付账款6191115266研发费用70104150344存货2684915171185财务费用3111923其他50222资产减值损失0000非流动资产534593630668公允价值变动损益2000金额资产类0000投资净收益54716长期投资0000其他经营收益10101636固定资产297321346375营业利润177265359915无形资产86115126138营业外收支-4000在建工程1014148利润总额173265359915其他141143145146所得税223750124资产总计1999275733315461净利润151228309791流动负债521107113372676少数股东损益055102285短期借款202502702802归属母公司净利润151173207506应付款项2514755091630EBITDA207306415969预收账款0000EPS最新摊薄085097116284其他6894125243非流动负债4444主要财务比率长期借款00002021A2022E2023E2024E其他4444成长能力负债合计525107513402679营业收入31244960393111990少数股东权益055157441营业利润3184921355115507归属母公司股东权1474162718342340归属母公司净利润2551494195014454益负债和股东权益1999275733315461获利能力毛利率1436155717081677现金流量表净利率656504433481百万元2021A2022E2023E2024EROE1022106411282163经营活动现金流13544482111ROIC902107511932226净利润151228309791偿债能力折旧摊销34334246资产负债率2627389940244906财务费用6122126净负债比率3564639067339633投资损失54716流动比率281202202179营运资金变动331226114738速动比率218148155125其它11122营运能力投资活动现金流360897569总资产周转率146144157239资本支出65897983应收账款周转率483494655900长期投资0423应付账款周转率852799806818其他2954716每股指标元筹资活动现金流65026817974每股收益085097116284短期借款89300200100每股经营现金076025271062长期借款0000每股净资产82891410301315其他562322126估值比率现金净增加额156223586115PE4460388132471328PB456413366287EVEBITDA238321961525652资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分同力日升605286公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告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