国内终端需求回暖，房屋住宅竣工面积1-2月累计同比增长9.7%。弘亚数控为国内家具设备制造头部企业，终端下游面向地产，需求景气度与地产相关性较强。2022年，国内房地产景气度较为低迷，每个月住宅竣工面积皆同比下滑，2023年1-2月住宅竣工面积为9781.5万平，实现同比增长9.7%，结束了22年持续一年的下滑趋势。我们认为这表明木工机械终端下游需求在复苏通道中。
　　海外需求持续景气，海内外需求有望在今年迎来共振。根据全球木工机械龙头豪迈集团中国公众号文章，豪迈集团2022年实现销售额16亿欧元，同比增长17.2%，是历史上创记录的水平。根据初步数据，集团订单销售额为17.06亿欧元，与前一年创纪录的水平持平。首席执行官丹尼尔·施密特表示，豪迈集团连续两年的订单量都非常高，相较之前的水平高出近30%。由此可见，海外木工机械需求的高景气已持续两年左右。
　　公司海外市场逐渐铺开，有望实现持续增长。弘亚数控近些年海外收入同样实现连续高增长，21年海外收入6.58亿元，同比增长53.61%，占比29%；22年上半年，公司海外收入3.29亿元，相较于国内市场需求下滑，海外收入同比增长10.62%，占比提升至32%。我们认为随着产品力的提升与渠道的铺开，公司有望逐步建立起全球竞争力。
　　盈利预测与投资建议：我们预计弘亚数控22-24年归母净利润分别为4.84/ 5.93/ 7.03亿元。参考可比公司，同时考虑到公司产能扩张带来的增量，给予弘亚数控2023年归母净利润20倍PE估值，对应合理价值27.96元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期；行业竞争激烈带来毛利率下降；产能释放不足；下游景气度复苏无法持续。

研究报告全文：TablePage跟踪研究专用设备证券研究报告弘亚数控TableTitle002833SZ公司评级TableInvest买入当前价格1693元住宅竣工止跌回暖公司业绩有望修复合理价值2796元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-19核心观点国内终端需求回暖房屋住宅竣工面积1-2月累计同比增长97弘相对市场TablePicQuote表现亚数控为国内家具设备制造头部企业终端下游面向地产需求景气度与地产相关性较强2022年国内房地产景气度较为低迷每个月住16宅竣工面积皆同比下滑2023年1-2月住宅竣工面积为97815万平8实现同比增长97结束了22年持续一年的下滑趋势我们认为这00322052207220922112201230323表明木工机械终端下游需求在复苏通道中-8海外需求持续景气海内外需求有望在今年迎来共振根据全球木工-16机械龙头豪迈集团中国公众号文章豪迈集团2022年实现销售额16-24亿欧元同比增长172是历史上创记录的水平根据初步数据集弘亚数控沪深300团订单销售额为亿欧元与前一年创纪录的水平持平首席执1706行官丹尼尔施密特表示豪迈集团连续两年的订单量都非常高相较分析师TableAuthor代川之前的水平高出近30由此可见海外木工机械需求的高景气已持SAC执证号S0260517080007续两年左右SFCCENoBOS186公司海外市场逐渐铺开有望实现持续增长弘亚数控近些年海外收021-38003678入同样实现连续高增长21年海外收入658亿元同比增长5361daichuangfcomcn占比2922年上半年公司海外收入329亿元相较于国内市场分析师范方舟需求下滑海外收入同比增长1062占比提升至32我们认为随SAC执证号S0260522080001着产品力的提升与渠道的铺开公司有望逐步建立起全球竞争力021-38003800盈利预测与投资建议我们预计弘亚数控22-24年归母净利润分别为fanfangzhougfcomcn484593703亿元参考可比公司同时考虑到公司产能扩张带来请注意范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注的增量给予弘亚数控2023年归母净利润20倍PE估值对应合理册持牌人不可在香港从事受监管活动价值2796元股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示技术研发不及预期行业竞争激烈带来毛利率下降产能释放不足下游景气度复苏无法持续弘亚数控002833SZ关2022-11-06注产能释放进程静待下游盈利预测需求回暖TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E弘亚数控002833SZ竞2022-08-09营业收入百万元16892371209925513013争力全面持续提升静待下增长率289403-115215181游需求回暖EBITDA百万元425604550700840弘亚数控002833SZ产2022-04-29归母净利润百万元352520484593703能增量带动业绩增长持续增长率158476-69225185打造产品力EPS元股163172114140166市盈率x26761875148412111022ROE203235173175170TableContactsEVEBITDAx211716031233910692数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明16TablePageText弘亚数控跟踪研究国内终端需求回暖房屋住宅竣工面积1-2月累计同比增长97弘亚数控为国内家具设备制造头部企业终端下游面向地产需求景气度与地产相关性较强2022年国内房地产景气度较为低迷每个月住宅竣工面积皆同比下滑2023年1-2月住宅竣工面积为97815万平实现同比增长97结束了22年持续一年的下滑趋势我们认为这表明木工机械终端下游需求在复苏通道中图1弘亚数控股价表现与住宅竣工情况350080弘亚数控收盘价元前复权左住宅竣工累计同比右住宅竣工当月同比右300060250040200020150001000-20500-40000-60201745201775201813201931201963202039202069202097202228202289201721720175192017817201792920182222018410201852520187102018822201911020194162019717201982920191232020116202042220207242021125202131620214292021617202173020219132021114202232320225122022627202292120221132023130201612282017112020181012201811262019102120201028202012102021121720221216数据来源公司官网广发证券发展研究中心海外需求持续景气海内外需求有望在今年迎来共振根据全球木工机械龙头豪迈集团中国公众号文章豪迈集团2022年实现销售额16亿欧元同比增长172是历史上创记录的水平根据初步数据集团订单销售额为1706亿欧元与前一年创纪录的水平持平首席执行官丹尼尔施密特表示豪迈集团连续两年的订单量都非常高相较之前的水平高出近30由此可见海外木工机械需求的高景气已持续两年左右图2豪迈近年收入与订单情况营收百万欧元订单百万欧元营收增速右2000003001800002501600002001400001501200001001000005080000006000040000-5020000-100000-15020182019202020212022数据来源豪迈中国公众号豪迈关键财务数据报告广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明26TablePageText弘亚数控跟踪研究公司海外市场逐渐铺开有望实现持续增长弘亚数控近些年海外收入同样实现连续高增长21年海外收入658亿元同比增长5361占比2922年上半年公司海外收入329亿元相较于国内市场需求下滑海外收入同比增长1062占比提升至32我们认为随着产品力的提升与渠道的铺开公司有望逐步建立起全球竞争力图3弘亚数控国外收入国外收入百万元收入增速70000100006000080005000060004000040003000020002000000010000-2000000-40002013201420152016201720182019202020212022数据来源国家统计局广发证券发展研究中心风险提示技术研发不及预期导致新品推进进程较慢的风险行业竞争激烈带来毛利率下降的风险新基地产能释放不足的风险终端下游地产景气度复苏无法持续的风险识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明36TablePageText弘亚数控跟踪研究资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产11371919228027333390经营活动现金流414551455643785货币资金506693103314181996净利润359527489599710应收及预付7767132160189折旧摊销54676085110存货228337288324371营运资金变动6-45-79-110其他流动资产326822828831833其它-51-15-31-35非流动资产11331522170018772055投资活动现金流57-816-141-129-130长期股权投资3746464646资本支出-264-422-161-165-170固定资产4846357638851002投资变动250-484000在建工程139155205255305其他7190203640无形资产124290290295305筹资活动现金流-11646026-128-77其他长期资产349396397397397银行借款891925-2823资产总计22703441398146115444股权融资5659412100流动负债358538475509595其他-261-326-100-100-100短期借款3281765361现金净增加额350187340385578应付及预收166156192208246期初现金余额15250269310331418其他流动负债161300207247289期末现金余额502688103314181996非流动负债91597607602617长期借款3228383348应付债券0476476476476其他非流动负债5993939393负债合计4501135108211111212股本216303424424424资本公积257175175175175主要财务比率留存收益12351582204826433368至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益17352215280233984122成长能力少数股东权益869196102109营业收入增长289403-115215181负债和股东权益22703441398146115444营业利润增长173447-69225185归母净利润增长158476-69225185获利能力利润表单位百万元毛利率328331333337338至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率213222233235236营业收入16892371209925513013ROE203235173175170营业成本11351586139916911994ROIC167158119129129营业税金及附加1217212630偿债能力销售费用3637313845资产负债率198330272241223管理费用6995738499净负债比率247492373317287研发费用66998497114流动比率317357480537569财务费用109000速动比率250292414468501资产减值损失-37-29-5-5-5营运能力公允价值变动收益1825101010总资产周转率074069053055055投资净收益3525102630应收账款周转率25694424182518251825营业利润422611569697825存货周转率741703730787811营业外收支-10000每股指标元利润总额421611569697825每股收益163172114140166所得税62848098116每股经营现金流191182107152185净利润359527489599710每股净资产801731661801972少数股东损益77567估值比率归属母公司净利润352520484593703PE26761875148412111022EBITDA425604550700840PB544440256211174EPS元163172114140166EVEBITDA211716031233910692识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明46TablePageText弘亚数控跟踪研究广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明56TablePageText弘亚数控跟踪研究广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明66