主要观点：
　　去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。上周末受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，美联储加息或放缓影响，金价大幅上涨。
　　SVB银行3月10日宣布破产，这是2008年以来美国最大的倒闭银行。SVB破产的主要原因是美联储快速大幅加息引起美债下跌和中长端利率倒挂，叠加SVB自身期限错配和储户集中科技行业，致使资产端缩水和产生巨额损失，流动性危机引发客户恐慌性挤兑SVB。通过历史经验，我们知道一是不宜低估单体流动性的扩散风险，风险往往发源于个别机构，但金融市场的挤兑和恐慌情绪往往容易使得风险情绪形成负反馈甚至外溢其他国家，继而使得单体风险向系统性风险演变；二是美联储救助越果断，流动性风险修复越快，政策犹豫不决往往容易拉长危机应对的战线。因此笔者认为，本次SVB破产事件或改变美联储加息路径，3月美联储或停止加息，甚至后续或进入短暂的降息周期。其中伦敦金现上涨2.77%，沪金主力上涨3.57%。今年以来两大指数涨跌幅分别为5.27%和4.90%。
　　随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国2月核心CPI物价指数同比升5.5%，比上月下跌0.1%；CPI当月同比数据6%，比上月下跌0.4%。美国通胀数据缓慢回落，但仍在高位，当前美联储加息主要因素或有改变。
　　2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。
　　从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。上周黄金ETF持有量小幅增加，不过今年黄金持有量仍减少16.12吨，上周持有量增持13.67吨。

研究报告全文：期货研究报告研究员段福林黄金期货周报电话0769-22116880沪金强势上涨中长期逻辑或得到验证从业资格号F3048935投资咨询从业证书号Z0015600但高度有限2023-03-19星期日一主要观点去年年初黄金价格迎来大幅上涨一方面主要是通胀上升另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升伦敦金现一度突破2000美元盎司沪金指数也达到420元克4至5月随着通胀拐点预期伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方受人民币竞美元贬值影响沪金价格基本是窄幅运行随着美联储大幅加息后加息幅度迎来拐点黄金价格快速上涨伦敦金价涨至1900美元上方接近2000美元沪金价格突破了去年高点后震荡调整调整近一个月后沪金突破区间上轨一度冲击420元每克随后回踩后短期有所走稳上周末受SVB破产事件影响市场避险情绪上升美联储加息或放缓影响金价大幅上涨SVB银行3月10日宣布破产这是2008年以来美国最大的倒闭银行SVB破产的主要原因是美联储快速大幅加息引起美债下跌和中长端利率倒挂叠加SVB自身期限错配和储户集中科技行业致使资产端缩水和产生巨额损失流动性危机引发客户恐慌性挤兑SVB通过历史经验我们知道一是不宜低估单体流动性的扩散风险风险往往发源于个别机构但金融市场的挤兑和恐慌情绪往往容易使得风险情绪形成负反馈甚至外溢其他国家继而使得单体风险向系统性风险演变二是美联储救助越果断流动性风险修复越快政策犹豫不决往往容易拉长危机应对的战线因此笔者认为本次SVB破产事件或改变美联储加息路径3月美联储或停止加息甚至后续或进入短暂的降息周期其中伦敦金现上涨277沪金主力上涨357今年以来两大指数涨跌幅分别为527和490随着通胀见顶迹象逐渐明显美联储加息力度逐渐回归正常化我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高CPI最高数据是2022年6月的91随后连续几个月温和下行PCE也是今年6月见顶回落核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势美国2月核心CPI物价指数同比升55比上月下跌01CPI当月同比数据6比上月下跌04美国通胀数据缓慢回落但仍在高位当前美联储加息主要因素或有改变2022年美国10年期国债收益率一路上行自去年10月突破4后1年期国债利率达到48后出现震荡回落今年2月以来美国国债收益率再次震荡上行1年期国债突破前高到达5SVB银行破产事件发生后美国部门采取无限量货币支持债券利率快速下请务必阅读正文后的免责声明17wwwhlqhcom研究报告行从黄金供需平衡表来看当黄金供需紧平衡时有助于黄金价格上涨但黄金供需处于弱平衡时对黄金价格影响不大从供需变化来看影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大上周黄金ETF持有量小幅增加不过今年黄金持有量仍减少1612吨上周持有量增持1367吨二操作建议趋势周五沪金主力合约低开震荡上涨CP1数据符合预期关注下周加息预期中长期逻辑主要看实际利率实际利率高位震荡后续来看随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位而加息周期进入尾声甚至停止加息实际利率后续有望震荡回落利好黄金价格并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负经济进入衰退在地缘政治和经济衰退下黄金中期有望迎来反弹中期低点或已现美国银行争相出现挤兑美国经济提前进入衰退概率更大美元指数走弱也利好黄金技术上沪金主力连续拉升已经突破前高短期技术钝化消失技术强势操作上建议投资者沪金多单持有供参考三重点关注及风险因素美联储加息幅度加强俄乌和解请务必阅读正文后的免责声明27wwwhlqhcom研究报告四基本面分析1黄金指数走势黄金指数走势数据来源wind华联研究所去年年初黄金价格迎来大幅上涨一方面主要是通胀上升另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升伦敦金现一度突破2000美元盎司沪金指数也达到420元克4至5月随着通胀拐点预期伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方受人民币竞美元贬值影响沪金价格基本是窄幅运行随着美联储大幅加息后加息幅度迎来拐点黄金价格快速上涨伦敦金价涨至1900美元上方接近2000美元沪金价格突破了去年高点后震荡调整调整近一个月后沪金突破区间上轨一度冲击420元每克随后回踩后短期有所走稳上周末受SVB破产事件影响市场避险情绪上升美联储加息或放缓影响金价大幅上涨2黄金涨跌幅黄金涨跌幅请务必阅读正文后的免责声明37wwwhlqhcom研究报告数据来源wind华联研究所SVB银行3月10日宣布破产这是2008年以来美国最大的倒闭银行SVB破产的主要原因是美联储快速大幅加息引起美债下跌和中长端利率倒挂叠加SVB自身期限错配和储户集中科技行业致使资产端缩水和产生巨额损失流动性危机引发客户恐慌性挤兑SVB通过历史经验我们知道一是不宜低估单体流动性的扩散风险风险往往发源于个别机构但金融市场的挤兑和恐慌情绪往往容易使得风险情绪形成负反馈甚至外溢其他国家继而使得单体风险向系统性风险演变二是美联储救助越果断流动性风险修复越快政策犹豫不决往往容易拉长危机应对的战线因此笔者认为本次SVB破产事件或改变美联储加息路径3月美联储或停止加息甚至后续或进入短暂的降息周期其中伦敦金现上涨277沪金主力上涨357今年以来两大指数涨跌幅分别为527和4903通胀美国核心CPI和PCE请务必阅读正文后的免责声明47wwwhlqhcom研究报告数据来源wind华联研究所随着通胀见顶迹象逐渐明显美联储加息力度逐渐回归正常化我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高CPI最高数据是2022年6月的91随后连续几个月温和下行PCE也是今年6月见顶回落核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势美国2月核心CPI物价指数同比升55比上月下跌01CPI当月同比数据6比上月下跌04美国通胀数据缓慢回落但仍在高位当前美联储加息主要因素或有改变4美国国债收益率各期限国债收益率数据来源wind华联研究所请务必阅读正文后的免责声明57wwwhlqhcom研究报告2022年美国10年期国债收益率一路上行自去年10月突破4后1年期国债利率达到48后出现震荡回落今年2月以来美国国债收益率再次震荡上行1年期国债突破前高到达5SVB银行破产事件发生后美国部门采取无限量货币支持债券利率快速下行5黄金供需平衡表黄金供需平衡表黄金ETF持有量变化单位吨20152016201720182019202020212022Q12022Q3总供应56088603675921160403627096491646513033712152储备330179433594049333997722334232546934781927235272541355367967356165356165矿产金3366335154357823652535985347473560785659494回收金1069612327111141132212732129221149931052758生产者套129376-255-12462-459-445-103-10期保值伦敦金银116012511257126813931770179918771877市场协会实物需求5529356428553535716957375428858204311111815珠宝制造247922018822575228462137713274222151785817科技33173233326334832630283302817767投资978816551130961173312749177361007155071238央行5796394937866562605425546318383993伦敦金银116012511257126813931770179918771877市场协会供需差值7953939385832345339106226447-773337实物库存增加87203039035486840982047242177732733727LBMA库存7523347826327491408325569536739637169669369308COMEX库存180092596525919239112466110817395836102184104615SHFE库存103093231246177273389326304净平衡306708190678263070898504666471505730357LBMA黄金年均价12500012573012685013935017749517995519423017289SHFE黄金年均价2698027797273873147838953375793965938713数据来源wind华联研究所数据来源wind华联研究所从黄金供需平衡表来看当黄金供需紧平衡时有助于黄金价格上涨但黄金供需处于弱平衡时对黄金价格影响不大从供需变化来看影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大上周黄金ETF持有量小幅增加不过今年黄金持有量仍减少1612吨上周持有量增持1367吨免责声明本资讯产品报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用我们谨慎相信本资讯产品报告中的资料及其来源是可靠的但并不保证所载信息的完整性和真实性本资讯产品报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险本资讯产品报告版权归华联期货所有公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211080222116880传真0769-22217310请务必阅读正文后的免责声明67wwwhlqhcom研究报告网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明77wwwhlqhcom