主要观点：
　　宏观方面，随着硅谷银行倒闭令银行业面临压力，以及对瑞士信贷银行担忧情绪的升温，美国经济和市场的前景正变得黯淡，市场对美国经济衰退的担忧在加剧。中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。当前海外银行业风险加大，全球流动性承压，外部发展环境日趋复杂，我国降准有利于降低金融机构资金成本，增强金融机构向实体经济让利、降低融资综合成本的持续性。同时传递明确的政策信号，引导金融机构更好地助力稳增长、扩内需，进一步稳定市场信心和预期。行业方面，全球铜精矿供应端继续修复，干扰率低于前期预期。虽然国内电解铜新产能陆续释放，但受企业检修的影响，预计电解铜产量增长幅度有限。需求端，在季节性旺季、宏观利好的拉动下，基建、电力等行业将继续发力。“保交楼”等政策则提升了地产端铜消费的回暖预期。目前铜下游各加工板块都有明显回暖迹象，后期下游订单将继续保持增长。不过当前整个商品市场情绪主要受宏观面主导，欧美银行系统危机发展仍有待观察，而美联储下周议息会议是否进一步大幅加息，不确定性也比较大。尽管国内降准等措施有助于对冲外围市场影响，但形势不明朗之前，暂时保持谨慎仍是上策
　　操作建议：
　　短线继续适当沽空，中线等形势明朗以后再买入。下周沪铜2305参考运行区间64000-69000元/吨。

研究报告全文：期货研究报告投资咨询业务资格证监许可20111285号研究员黄忠夏铜周报电话0769-22119245宏观不确定性仍大谨慎乃上策从业资格号F0285615投资咨询从业证书号Z00107712023-03-19星期日主要观点宏观方面随着硅谷银行倒闭令银行业面临压力以及对瑞士信贷银行担忧情绪的升温美国经济和市场的前景正变得黯淡市场对美国经济衰退的担忧在加剧中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76当前海外银行业风险加大全球流动性承压外部发展环境日趋复杂我国降准有利于降低金融机构资金成本增强金融机构向实体经济让利降低融资综合成本的持续性同时传递明确的政策信号引导金融机构更好地助力稳增长扩内需进一步稳定市场信心和预期行业方面全球铜精矿供应端继续修复干扰率低于前期预期虽然国内电解铜新产能陆续释放但受企业检修的影响预计电解铜产量增长幅度有限需求端在季节性旺季宏观利好的拉动下基建电力等行业将继续发力保交楼等政策则提升了地产端铜消费的回暖预期目前铜下游各加工板块都有明显回暖迹象后期下游订单将继续保持增长不过当前整个商品市场情绪主要受宏观面主导欧美银行系统危机发展仍有待观察而美联储下周议息会议是否进一步大幅加息不确定性也比较大尽管国内降准等措施有助于对冲外围市场影响但形势不明朗之前暂时保持谨慎仍是上策操作建议短线继续适当沽空中线等形势明朗以后再买入下周沪铜2305参考运行区间64000-69000元吨请务必阅读正文后的免责声明18wwwhlqhcom研究报告基本面分析1价格价差期货方面上周沪铜进一步下跌并有效跌破5周线中期趋势趋弱其中沪铜主力CU2305合约全周下跌1760元吨幅度256收于67030元吨外盘方面上周伦铜电3也进一步下跌全周下跌16500美元吨幅度为188收于861200美元吨现货方面上周五上海市场1电解铜价格报67240元吨周度下跌1740元吨基差方面上周华东铜主力基差出现回升上周五基差升至600元吨左右国内现货升贴水元吨近年铜主力基差走势对比图数据来源MYSTEEL华联期货研究所数据来源生意社华联期货研究所2铜精矿市场价格方面上周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价在7580美元干吨周下跌200美元干吨Mysteel干净铜精矿26现货价2165美元干吨较前周减少72美元干吨上周铜精矿现货TC继续下行供应端的干扰持续全球产量方面2022年以来随着疫情的影响逐步减弱全球铜矿产量得以逐步恢复世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年12月全球铜矿产量为18568万吨2022年全球铜矿总产量为216237万吨我国进口方面海关总署数据显示2023年前2个月我国铜矿砂及其精矿进口量为4635万吨同比增长1172021年同期为415万吨我国产量方面截至2021年底中国已探明铜资源储量金属量为3495万吨分布相对集中其中西藏铜资源储量位居第一占比达31其次是江西和云南占比分别请务必阅读正文后的免责声明28wwwhlqhcom研究报告为19和13排名前十的省份合计铜资源储量占比达9120162020年中国缺乏大型铜矿新建或扩建项目接替资源不足加之与日俱增的环保压力铜精矿含铜产量出现下滑基本维持在150万-160万吨水平2021年随着西藏玉龙铜矿二期达产以及驱龙铜矿一期投产中国铜精矿含铜产量逐步回升超过180万吨2022年我国铜精矿金属量产量190万吨国内库存方面截至2023年3月17日Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为734万吨较上周环比增3万吨进口铜精矿现货加工费美元干吨中国铜精矿7个主流港口库存万吨数据来源我的有色网华联期货研究所数据来源我的有色网华联期货研究所3铜供应国内冶炼进出口及再生铜全球方面世界金属统计局WBMS公布的最新数据报告显示2022年12月全球精炼铜产量为2278万吨2022年全球精炼铜总产量为250848万吨作为全球较大的铜生产国智利生产情况对全球铜供需格局也有重要影响根据智利铜业委员会数据智利2022年铜产量下降54至5323万吨低于2021年的5625万吨智利矿山矿场投产延误使得产量增长放缓但随着疫情大流行有关的产量下降周期结束2023年铜产量将增至5647万吨就今年1月而言智利国家统计局公布的数据显示智利1月开采了4359万吨铜较上年同期开采的4299万吨增加了14近期海外港口运力得到一定程度的修复秘鲁矿山的铜精矿发往港口的陆运形势存在好转预期2月中旬Matarani港口封锁解除CerroVerde铜矿能够通过Matarani港口正常发运不过南美国家政治不稳以及印尼天气不利条件仍对供应构成一定阻碍一方面受到其他社区堵路影响LasBambas和Antapaccay铜矿无法成功从Matarani港口发运另一方面BatuHijau和Grasberg先后遭遇了泥石流冲击使得BatuHijau铜矿停产装请务必阅读正文后的免责声明38wwwhlqhcom研究报告期延误和Grasberg铜矿短时间内停产BatuHijau铜矿预计将于3月底月初恢复生产Grasberg在停产15天后于2月28日宣布重新恢复生产基本符合市场预期此前的强降雨和泥石流生产事故对Grasberg铜产量的负面影响有限国内冶炼方面据Mysteel2023年2月国内电解铜实际产量9206万吨环比增加674同比增加3733月国内电解铜产量预计9608万吨环比增长302同比增长6882022年我国精炼铜电解铜产量为11063万吨同比增长45进口方面中国12月精炼铜进口量为36411631吨环比减少44同比减少127其中智利为最大供应国中国12月从智利进口精炼铜9508823吨环比减少468同比增加2711-12月我国累计进口精炼铜为36881万吨废铜进口方面据海关总署统计显示2022年12月铜废碎料进口量为1391万吨环比减少139同比减少1392022年1-12月份累计进口量为17706万吨同比增长45再生铜方面2022年受新财税政策及疫情影响国内废铜产量大幅下滑111月我国废铜产量累计为83万吨同比下降205不过11月15日工信部发改委生态环境部三部门印发有色金属行业碳达峰实施方案方案提出十四五期间有色金属行业要实现产业结构和用能结构明显优化低碳工艺研发应用取得重要进展重点品种单位产品能耗碳排放强度进一步降低再生金属供应占比达到24以上根据方案十五五期间行业用能结构要大幅改善电解铝使用可再生能源比例要达到30以上绿色低碳循环发展的产业体系基本建立确保2030年前有色金属行业实现碳达峰方案提出到2025年我国再生铜产量达到400万吨2021年我国再生铜产量为226万吨WBMS全球铜月供需平衡美元吨万吨铜精矿冶炼利润元吨数据来源WBMS华联期货研究所数据来源WIND华联期货研究所4铜库存请务必阅读正文后的免责声明48wwwhlqhcom研究报告据Mysteel统计上海7家样本库存广东4家样本库存江苏3家样本库存浙江2家样本库存江西1家样本库存重庆2家样本库存天津3家样本库存四川1家样本库存河南1家样本库存总样本覆盖79数据显示3月16日国内市场电解铜现货库存2430万吨较9日降426万吨较13日降189万吨上海库存1456万吨较9日降217万吨据Mysteel统计上海保税区6家样本库存广东保税区3家样本库存总样本覆盖率853月16日上海广东两地保税区铜现货库存累计1920万吨较9日增032万吨较13日增010万吨上海保税区1760万吨较9日增062万吨较13日增02万吨广东保税区160万吨较9日降03万吨较13日降01万吨我国电解铜现货库存万吨中国保税区电解铜库存万吨数据来源WIND华联期货研究所数据来源WIND华联期货研究所5铜材市场产量方面2023年1月铜材开工率处于淡季年后有望陆续恢复据百川盈孚统计23年1月中国铜材产量为2164万吨环比上涨276同比上涨4461月铜材行业整体开工率为4115环比下降2448个百分点同比下降3364个百分点主要系年前疫情影响以及2023年春节放假较早国家统计局数据显示2022年我国铜材产量为22865万吨同比增长57进口方面国家统计局数据显示2023年1-2月我国未锻轧铜及铜材进口量为8794万吨同比下降931-12月末锻轧铜及铜材进口量为58709万吨同期增长62铜材企业平均开工率中国铜终端分行业PMI请务必阅读正文后的免责声明58wwwhlqhcom研究报告数据来源wind华联期货研究所数据来源国家统计局华联期货研究所5铜消费世界金属统计局WBMS公布的最新数据报告显示2022年12月全球精炼铜消费量为23694万吨全球精炼铜市场供应短缺914万吨2022年全球精炼铜总消费量为259918万吨全球精炼铜市场供应短缺907万吨6终端需求新兴产业保持强劲电力方面国家电网近期表示2023年公司将加大投资电网投资将超过5200亿元人民币再创历史新高十四五期间国网计划投入3500亿美元约合223万亿元南电规划投资约6700亿元合计投资将超过29万亿元较十三五高出132022年电网投资计划达5012亿元首次突破5000亿元同比增长884电网是逆周期调节的重要环节叠加新能源大范围消纳负荷结构变化等问题电网行业投资加快在新能源大力发展背景下特高压电网持续迎来增量需求房地产方面2023年12月全国房地产开发投资13669亿元同比下降57其中住宅投资10273亿元下降462022年全国房地产开发投资额为132895亿元同比减少100预计2023年房地产开发投资额乐观和悲观预期下分别为124万亿元和121万亿元较2022年分别同比-63和-86汽车方面中国汽车工业协会3月10日介绍2023年2月中国汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别增长275和198同比分别增长119和1352023年1-2月汽车产销分别完成3626万辆和3625万辆同比分别下降145和152去年底传统燃油车购置税优惠政策以及新能源补贴退出导致消费有所提前我国汽车消费恢复还相对滞后前两个月累计产销较去年同期有明显回落数据显示2022年我国汽车产销实现小幅增长分别完成27021万辆和26864万辆同比分别增长34和21其请务必阅读正文后的免责声明68wwwhlqhcom研究报告中新能源汽车产销分别完成7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934家电方面国家统计局数据显示2022年12月中国空调产量17705万台同比下降991-12月累计产量222473万台同比增长1812月全国冰箱产量7451万台同比下降51-12月累计产量86644万台同比下降3612月全国洗衣机产量8364万台同比增长541-12月累计产量91063万台同比增长4612月全国彩电产量17273万台同比下降831-12月累计产量195783万台同比增长64海关总署2023年3月7日数据显示2023年1-2月中国出口家用电器464963万台同比下降152可再生能源方面2023年是十四五规划的第三年我国可再生能源发展被认为将在十四五时期进入高质量跃升发展新阶段根据CINNOResearch统计数据显示2023年1月中国新能源项目投资金额高达7778亿人民币含台湾新能源产业持续保持较高投资态势当前中国可再生能源的装机规模正在迅速扩大根据国家能源局公开的数据2022年全年可再生能源新增装机152亿千瓦占全国新增发电装机的762其中风电光伏发电新增装机达到125亿千瓦创历史新高风电光伏发电量达到119万亿千瓦时同比增长21占全社会用电量的138由于碳中和目标的倒逼如此大规模的可再生能源装机和发电量将成为常态请务必阅读正文后的免责声明78wwwhlqhcom研究报告免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发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