主要观点：
　　近期原油受到意外宏观因素的拖累，价格出现较大幅度的下跌。两个宏观因素压制油价，首先在3月8日美联储主席鲍威尔在国会听证会上的鹰派发言，导致市场对美国利率政策的预期“一夜变天”，在鲍威尔的发言后，加息预期急剧升温，市场预期3月份美联储加息从原先的25基点上升到50基点，由于意外的利率政策转向，导致油价受到拖累，此轮油价下跌始于此日；第二，美国硅谷银行破产事件触发欧美银行危机，3月11日周末该事件负面影响持续发酵，导致此后一周市场陷入恐慌情绪，原油价格持续下挫。
　　两个压制油价的宏观因素，起码有一个已经解除。受到银行危机的影响，目前市场对美联储加息预期戏剧般的出现反转，预期3月加息25基点后，5月加息25基点，但是从6月份开始出现降息预期，6/7/9月份分别降息25基点，这是本轮加息周期以来第一次出现如此明显的降息预期，金融环境的转向宽松，无疑是对油价的一大支撑。至于另一个宏观因素“银行危机”则存在较大不确定性，但是起码从近两日的事态发展来看，欧美的政府部门和央行都对各个陷入危机的银行施以援手，明确表态托底救市的意愿，我们粗浅的认为此次事件应该不会引起系统性风险。一旦近期压制油价的两个宏观因素都得到解除，油价有望出现反弹。
　　抛开宏观因素，原油自身基本面也是健康的。需求端有明确的增量，供应端中东与俄罗斯减产，库存依然处于较低水平。需求端上，主要边际变化在于中国防疫政策的全面放松，中国疫后经济复苏明确，2月PMI数据超预期增长也证实了复苏的判断，高频的国内出行数据已经验证了需求端复苏的推测，国内经济活动恢复活力，旅客出行活动增多，成品油消费恢复增长，中国原油消费有望全面复苏；供应端，虽然美国释放战略原油储备29万桶/日，但是不抵俄罗斯减产50万桶/日，供应一增一减，合计供应依然将下降21万桶/日，全球供应或继续下行，利多原油

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111285号期货研究报告研究员黄秀仕原油周报电话0769-22112875从业资格号F03106904宏观因素拖累油价原油基本面依然健康但高度有限投资咨询从业证书号Z00183072023-03-19星期日一主要观点近期原油受到意外宏观因素的拖累价格出现较大幅度的下跌两个宏观因素压制油价首先在3月8日美联储主席鲍威尔在国会听证会上的鹰派发言导致市场对美国利率政策的预期一夜变天在鲍威尔的发言后加息预期急剧升温市场预期3月份美联储加息从原先的25基点上升到50基点由于意外的利率政策转向导致油价受到拖累此轮油价下跌始于此日第二美国硅谷银行破产事件触发欧美银行危机3月11日周末该事件负面影响持续发酵导致此后一周市场陷入恐慌情绪原油价格持续下挫两个压制油价的宏观因素起码有一个已经解除受到银行危机的影响目前市场对美联储加息预期戏剧般的出现反转预期3月加息25基点后5月加息25基点但是从6月份开始出现降息预期679月份分别降息25基点这是本轮加息周期以来第一次出现如数此明显的降息预期金融环境的转向宽松无疑是对油价的一大支撑至于另一个宏观因素银行危机则存在较大不确定性但是起码从近两日的事态发展来看欧美的政府部门和央行都对各个陷入危机的银行施以援手明确表态托底救市的意愿我们粗浅的认为此次事件应该不会引起系统性风险一旦近期压制油价的两个宏观因素都得到解除油价有望出现反弹抛开宏观因素原油自身基本面也是健康的需求端有明确的增量供应端中东与俄罗斯减产库存依然处于较低水平需求端上主要边际变化在于中国防疫政策的全面放松中国疫后经济复苏明确2月PMI数据超预期增长也证实了复苏的判断高频的国内出行数据已经验证了需求端复苏的推测国内经济活动恢复活力旅客出行活动增多成品油消费恢复增长中国原油消费有望全面复苏供应端虽然美国释放战略原油储备29万桶日但是不抵俄罗斯减产50万桶日供应一增一减合计供应依然将下降21万桶日全球供应或继续下行利多原油请务必阅读正文后的免责声明19wwwhlqhcom研究报告二操作建议暂时规避波动风险等待市场情绪平复后寻找交易机会三重点关注欧美银行危机美联储加息政策调整中国经济活动恢复情况俄罗斯原油供应变化四基本面分析1库存上周美国原油库存增加经历了检修季后炼厂产能利用率上升汽油和馏分油库存则下滑当周美国原油库存增加160万桶至48006亿桶预期为增加120万桶美国墨西哥湾地区原油库存升至2021年4月以来最高带动总库存的增长此外东海岸地区原油库存降至纪录最低水平在俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少192万桶至3791万桶当周美国汽油库存减少210万桶至2360亿桶预期为减少180万桶当周包括柴油和取暖油的馏分油库存降低250万桶至11972亿桶市场预期为减少120万桶但中西部地区馏分油库存升至2022年3月以来最高上周美国原油净进口量减少172万桶日至119万桶日图美国原油库存千桶图美国成品油库存千桶2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年600000530000510000550000490000470000500000450000430000450000410000400000390000370000350000350000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日137381733815291226122916212512301620251217292912261229162112302025121715251629月月月月月月月月月月1月月月月月月月5月6月月月月9月月月月月1月月月月月月月6月月9月月月月月5月月月1122334567789101223345779168101011121110111211来源华联期货WIND来源华联期货WIND请务必阅读正文后的免责声明29wwwhlqhcom研究报告图中国原油库存增量万吨图中国原油库存增量万吨中国原油库存增量2019年2020年2021年2022年2023年14001400120012001000100080080060060040040020002002000400-200600-400800-600-8001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND图INE库存仓单分地区桶图INE库存仓单分油种桶50000000浙江中国石化册子岛广东中油湛江辽宁北方油品河北中国石化曹妃甸巴士拉轻油I级阿曼原油上扎库姆原油卡塔尔海洋油迪拜原油45000000海南中国石化海南辽宁中油大连保税辽宁中油大连国际浙江中化兴中40000000浙江中油大榭山东青岛港董家口山东中国石化日照广东中国石化湛江3000000035000000上海洋山石油山东中化弘润潍坊25000000300000002500000020000000200000001500000015000000100000001000000050000000500000002018-10-262019-10-262020-10-262021-10-262022-10-26来源华联期货WIND来源华联期货WIND2供应上周美国原油产量维持在1220万桶日美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶天左右的水平增长缓慢主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务2月OPEC原油产量增加17万桶日至2892万桶这得益于尼日利亚产量进一步复苏因该国产油三角洲地区安全状况改善提振了供应尽管产量有所上升但仍远低于OPEC协议所要求的水平这是因为尼日利亚安哥拉和其他成员国难以达到目标OPEC还将2023年OPEC为平衡油市所需生产的原油数量预估下调20万桶日至2930万桶日暗示市场前景不像此前预期的那么紧张此前美国政府表示有意在4-6月份一共释放2600请务必阅读正文后的免责声明39wwwhlqhcom研究报告万桶战略储备原油即29万桶日的新增供应此前俄罗斯公布减产50万桶日占俄罗斯总产量的5自俄乌冲突以来无论油价如何波动俄罗斯政府从来没有对原油产量做过调整这次减产行动极其罕见其带来的影响也将比较深远全球供应或继续下行图OPEC产量千桶图OPEC产量千桶错误链接无效2019年2020年2021年2022年2023年32000300002800026000240002200020000来源华联期货WIND来源华联期货WIND图美国产量千桶图美国产量千桶产量原油DOE产量原油DOE同比2019年2020年2021年2022年2023年140004013500130001300030125002012000120001011500110000110001000010500101000090002095008000309000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日373811529261216251625291712292112302012月月月月月月月月月月56月月9月月月1月月月月月月月11234681023577910111211来源华联期货WIND来源华联期货WIND图美国钻井数量个图美国钻井数量个请务必阅读正文后的免责声明49wwwhlqhcom研究报告美国钻机数量原油错误链接无效100090080070060050040030020010002017-01-202017-04-202017-07-202017-10-202018-01-202018-04-202018-07-202018-10-202019-01-202019-04-202019-07-202019-10-202020-01-202020-04-202020-07-202020-10-202021-01-202021-04-202021-07-202021-10-202022-01-202022-04-202022-07-202022-10-202023-01-20来源华联期货WIND来源华联期货WIND3需求上周炼厂原油加工量增加431万桶日至1540万桶日炼厂产能利用率上升22个百分点至882炼厂产能利用率大幅上升这说明炼厂的维护季节结束了中国原油加工增速有所加快1-2月份加工原油11607万吨同比增长33增速比上年12月份加快08个百分点日均加工1967万吨因受到燃料出口政策的激励且地炼企业增加产量以回应利率改善随着中国重新开放后出行人数的增加国内汽油和航空燃料需求复苏也提振了炼油厂产量之前一年同期的原油加工量为1398万桶日去年12月为1410万桶日国有炼油企业被鼓励更多地加工成品油以获取成品油出口的利润此前政府发布了一组更大的配额导致成品油出口在1至2月期间激增74咨询机构JLC称年初充足的原油进口配额和对下游需求复苏的预期支撑了产能利用率同期独立炼油厂也将产能利用率较去年同期提高44个百分点至平均675从去年四季度开始中国需求有所好转一方面是国内防疫政策逐渐放松深圳上海等城市交通运输流量出现改善对交通油品需求形成提振带动炼厂开工负荷提升从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平经济活动恢复的趋势十分明朗我们预测随着国内防疫政策的全面放松国内经济活动恢复活力旅客出行增多成品油消费恢复增长原油需求将得到明显提振中国是全球第二大石油消费国原油的下游消费主要来自炼厂的加工因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化从原油加工量数据来看2022年原油消费的高峰期主要出现在前3个月和下半年原油需求上涨的主要原因是炼厂炼油成本降低炼油利润的增加和请务必阅读正文后的免责声明59wwwhlqhcom研究报告炼厂产能的扩大3月与4月之间的炼厂加工量数据趋势出现了明显转变从3月的5859万吨下降至4月的5185万吨下降幅度高达1156这是全年炼厂加工量的最低点4月份是炼厂集中检修期加之国内继续坚持疫情防控的零容忍政策社会经济活动受到影响抑制原料与下游需求导致炼厂加工量从3月的5859万吨降至4月的5185万吨下降幅度达1156这是全年炼厂加工量的最低点下半年中国需求有所好转一方面是国内防疫政策逐渐放松深圳上海等城市交通运输流量出现改善对交通油品需求形成提振带动炼厂开工负荷提升另一方面为缓解产品库存压力国内调整政策重新加大了成品油出口9月决定额外发放1500万吨成品油出口配额原油加工量随之不断回升图中国原油需求吨图中国原油需求吨产量原油加工量当月值产量原油加工量累计同比2019年2020年2021年2022年2023年630000002000630000006100000061000000150059000000590000005700000010005700000055000000500550000005300000053000000510000000004900000051000000-500470000004900000045000000-100047000000450000002018-062018-092018-122019-032019-092020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-092019-062019-122021-032022-062022-122018-031月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND海关总署公布的数据显示2023年前两个月中国原油进口量较之前一年同期减少132月进口提速是中国燃料需求复苏个迹象海关总署数据显示中国1-2月原油进口总量为84064万吨或约1040万桶日去年同期中国原油进口总量85130万吨或1053万桶日海关总署并未分别公布1月及2月的数据但追踪船只数据的分析机构表示中国1月进口量低于之前一年水平然而2月中国国营炼油厂加大进口中东原油因为中东原油官方售价较低并从俄罗斯欧洲港口以极低的价格购买乌拉尔石油中国商品咨询机构JLC表示1-2月期间中国独立炼油厂也提高了原油加工量产能利用率达到675较之前一年同期高出44个百分点年前独立炼油厂被要求在北京冬奥会期间降低产量以尽量减少空气污染自去年12月初北京取消防疫控制措施以来旅游出行人数增多预计汽油和航空燃料的需求将复苏中国1-2月成品油进口量为5314万吨较去年同期的4645万吨增加144请务必阅读正文后的免责声明69wwwhlqhcom研究报告图中国原油进口万吨图中国原油进口万吨进口数量原油当月值进口数量原油累计同比2019年2020年2021年2022年2023年5500300055002500530050002000510015004500490010004700400050000045003500-5004300-100041003000-150039002500-2000370035002017-012017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052022-012022-092021-092022-052023-012017-051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND1-2月包括汽油柴油航空燃料和船用燃料油在内的成品油出口达到12696万吨两月平均出口为6348万吨环比低于去年12月的出口量7701万吨环比下降21主要收春节因素影响但高于去年1-2月同期出口的7287万吨同比增长高达742图中国成品油出口万吨图中国成品油出口万吨年年年年年出口数量成品油海关口径当月值出口数量成品油海关口径当月值同比2019202020212022202390015090080080010070070060050600500500400030040020050300100200010010002017-012017-072017-102018-042018-072019-012019-042019-102020-012020-072020-102021-042021-072022-012022-042022-102023-012018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072017-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND上周炼厂原油加工量增加431万桶日至1540万桶日炼厂产能利用率上升22个百分点至882炼厂产能利用率大幅上升这说明炼厂的维护季节结束了图美国炼厂开工率图美国炼厂开工率请务必阅读正文后的免责声明79wwwhlqhcom研究报告产能利用率DOE产能利用率DOE同比2019年2020年2021年2022年2023年120801006010090408080206070040602020405006040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日137382912122916251230202529171526211612月月月月月1月月月月月56月月月9月月月月月月月月月12334677910125810111211来源华联期货WIND来源华联期货WIND图美国原油需求千桶图美国原油需求千桶美国原油消费美国原油消费增速2019年2020年2021年2022年2023年200004019000180003018000160002017000140001600012000101500010000014000800010600013000204000120002000301100004010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日381371529122612291625123016202521122917月月月月月月月月月月月月月月月月9月月15月6月月月11223346778910510111211来源华联期货WIND来源华联期货WIND请务必阅读正文后的免责声明89wwwhlqhcom研究报告免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告本报告的内容不构成对任何人的投资建议不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告版权归华联期货所有未经华联期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为华联期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211125222112875传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明99wwwhlqhcom