事件：
　　（1）3月18日，通用股份柬埔寨工厂首胎成功下线，标志着通用股份海外“双基地”的正式建成、全面启航。在首胎下线仪式上，西哈努克省省长郭宗仁、乔治·布什美中关系基金会创始人兼主席尼尔·布什，中国民营经济国际合作商会会长、红豆集团董事局主席周海江，通用股份董事长顾萃等相关领导和全体员工共同见证了这一历史时刻。
　　（2）3月18日，通用股份发布《2022年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书》，宣告定增发行完成。公告称，本次发行价格为3.48元/股，发行股数2.93亿股，募资资金总额10.18亿元。
　　点评：
　　海外第二引擎落地，柬埔寨工厂实现首胎下线。公司在柬埔寨规划了90万条全钢胎、500万条半钢胎产能。柬埔寨工厂自2022年1月27日奠基，克服了疫情、雨季等多重挑战，快速实现了生产线的全线贯通，在2023年3月18日顺利实现首胎下线。项目计划4月份首柜正式发货，到年底实现50%的产能规模。柬埔寨工厂已与美国、欧洲等当地多家头部客户签订了战略合作，有望在投产后快速消化产能，释放利润。柬埔寨工厂有着双反零税率的优势，且位于公司股东红豆集团所参建的西港特区内，西港特区是“一带一路”上的样板工程，也是中柬唯一一个签订双边政府协定的国家级经贸合作区，拥有显著的投资优势、完善的配套设施和便利的交通运输，为公司海外布局提供了优势。
　　控股股东及多金融机构参与定增，彰显对公司发展的信心。本次定增的发行对象最终确定为17家，包括控股股东红豆集团及财通基金、中庚基金、泰康资产、诺德基金、淳厚基金、瑞华资管、银创资管、UBSAG、国泰基金、诺安基金、兴证基金等内外资机构，展现了实控人及相关机构对公司未来发展的信心，并持续优化公司股东结构。本次募集的资金主要用于柬埔寨项目建设及补充流动资金，资金到位更有利于公司未来建设与发展。
　　国内外轮胎业多指标向好，2023年轮胎企业有望迎来有利发展环境。美国市场方面，美国轮胎制造商协会（USTMA）2月底公布了对美国2023年轮胎出货量的预测，USTMA预计2023年美国轮胎出货量将达到3.342亿条，同比增加0.7%，其中半钢胎配套市场同比增加2.3%，半钢胎替换市场同比增加1.0%。中国市场方面，随着疫情缓和以及节后复工，2月我国轮胎开工率、物流景气指数、重卡销量等多指标回暖。2月中国全钢胎开工率56.45%，环比增加23.50pct，同比增加32.02pct；半钢胎开工率61.72%，环比增加22.39pct，同比增加30.28pct；2月物流业景气指数为50.10%，重回景气区间；2月我国重卡销量为68000辆，环比增加39.63%，同比增长14.48%，实现环比同比双增长，逆转连续数月的同比下降走势。我们认为，2023年美国轮胎市场有望稳健，中国轮胎市场有望复苏，通用股份有望凭借中、泰、柬三基地持续扩大市场份额，实现跨越式发展。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别达到42.63亿元、67.61亿元、81.57亿元，同比增长0.2%、58.6%、20.7%，归属母公司股东的净利润分别达到3204万元、2.97亿元、6.17亿元，同比增长176.0%、826.3%、108.0%，2022-2024年摊薄EPS分别达到0.02元、0.23元和0.48元，当前股价对应2023PE为17x，维持“买入”评级。
　　风险因素：1、产能建设不及预期2、下游需求大幅下降风险3、原材料价格大幅上涨的风险

研究报告全文：TableTitle证券研究报告柬埔寨首胎下线定增完成海外双引擎时代来临公司研究TableReportDate2023年3月19日TableReportType公司点评报告TableSummary事件TableStockAndRank通用股份601500SH13月18日通用股份柬埔寨工厂首胎成功下线标志着通用股份海外投资评级买入双基地的正式建成全面启航在首胎下线仪式上西哈努克省省长郭宗仁乔治布什美中关系基金会创始人兼主席尼尔布什中国民营经济国上次评级买入际合作商会会长红豆集团董事局主席周海江通用股份董事长顾萃等相关张燕生TableAuthor化工行业首席分析师领导和全体员工共同见证了这一历史时刻执业编号S150051705000123月18日通用股份发布2022年度向特定对象发行A股股票发行联系电话010-83326847情况报告书宣告定增发行完成公告称本次发行价格为348元股发邮箱zhangyanshengcindasccom行股数293亿股募资资金总额1018亿元点评洪英东化工行业分析师执业编号S1500520080002海外第二引擎落地柬埔寨工厂实现首胎下线公司在柬埔寨规划了90联系电话010-83326848万条全钢胎500万条半钢胎产能柬埔寨工厂自2022年1月27日邮箱hongyingdongcindasccom奠基克服了疫情雨季等多重挑战快速实现了生产线的全线贯通在2023年3月18日顺利实现首胎下线项目计划4月份首柜正式发尹柳化工行业研究助理货到年底实现50的产能规模柬埔寨工厂已与美国欧洲等当地联系电话86010-83326712多家头部客户签订了战略合作有望在投产后快速消化产能释放利润邮箱yinliucindasccom柬埔寨工厂有着双反零税率的优势且位于公司股东红豆集团所参建的西港特区内西港特区是一带一路上的样板工程也是中柬唯一一个签订双边政府协定的国家级经贸合作区拥有显著的投资优势完善的配套设施和便利的交通运输为公司海外布局提供了优势尹柳化工行业研究助理控股股东及多金融机构参与定增彰显对公司发展的信心本次定增的发行对象最终确定为17家包括控股股东红豆集团及财通基金中庚基金泰康资产诺德基金淳厚基金瑞华资管银创资管UBSAG国泰基金诺安基金兴证基金等内外资机构展现了实控人及相关机构对公司未来发展的信心并持续优化公司股东结构本次募集的资金主要用于柬埔寨项目建设及补充流动资金资金到位更有利于公司未来建设与发展国内外轮胎业多指标向好2023年轮胎企业有望迎来有利发展环境TableOtherReport美国市场方面美国轮胎制造商协会USTMA2月底公布了对美国2023年轮胎出货量的预测USTMA预计2023年美国轮胎出货量将达到3342亿条同比增加07其中半钢胎配套市场同比增加23半钢胎替换市场同比增加10中国市场方面随着疫情缓和以及节信达证券股份有限公司后复工2月我国轮胎开工率物流景气指数重卡销量等多指标回暖CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼2月中国全钢胎开工率5645环比增加2350pct同比增加邮编1000313202pct半钢胎开工率6172环比增加2239pct同比增加3028pct2月物流业景气指数为5010重回景气区间2月我国重卡销量为68000辆环比增加3963同比增长1448实现环比请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1同比双增长逆转连续数月的同比下降走势我们认为2023年美国轮胎市场有望稳健中国轮胎市场有望复苏通用股份有望凭借中泰柬三基地持续扩大市场份额实现跨越式发展盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别达到4263亿元6761亿元8157亿元同比增长02586207归属母公司股东的净利润分别达到3204万元297亿元617亿元同比增长1760826310802022-2024年摊薄EPS分别达到002元023元和048元当前股价对应2023PE为17x维持买入评级风险因素1产能建设不及预期2下游需求大幅下降风险3原材料价格大幅上涨的风险主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元34484256426367618157同比3423402586207归属母公司净利润911232297617同比-126-872176082631080毛利率131100101140167ROE25030854101EPS摊薄元007001002023048PE557843729158451711822PB138119120092083EVEBITDA1964184226471120817TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年3月17日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度202020212022E2023E2024E会计年度202020212022E2023E2024E流动资产营业总收入2682382740477043748134484256426367618157货币资金营业成本49410238402172172629953832383358166793应收票据00000营业税金及附1719182834加应收账款555810101816151949销售费用78105120190230预付账款1841506479管理费用140151159253305存货14531698191729083397研发费用108108108179216其他163255222283331财务费用6997638233非流动资产49475082551563116989减值损失合计-10-7000长期股权投资430425498538582投资净收益3624304957固定资产合26653798405947225279其他2045336781计无形资产460426487544588营业利润87725328684其他1391434471507541营业外收支10222资产总计7629890995611335414470利润总额88727330686流动负债30513389410065927091所得税-3-3-33369短期借款13221495249526952895净利润911129297617应付票据58762231912291264少数股东损益0-1-300应付账款9361065106523822611归属母公司净911232297617利润其他206206220286321EBITDA352405301611917非流动负债9051239123912391239EPS当010001002023048长期借款8341166116611661166年元其他7273737373现金流量表单位百万元负债合计39574628533978318330会计年度202020212022E2023E2024E少数股东权益00-3-3-3经营活动现157-62-3461241350归属母公司股东36724281422555256142净利润金流911129297617权益负债和股东权益7629890995611335414470折旧摊销237355260280294财务费用6584104116120单位百投资损失-36-24-30-49-57重要财务指标万元202020212022E2023E2024E营运资金变-208-478-691629-586动会计年度34484256426367618157其它8-10-18-32-40营业总收入3423402586207投资活动现-526-1084-644-995-876同比金流归属母公司净利911232297617-663-723-601-1004-889资本支出润-126-872176082631080长期投资119-8-74-40-44同比13110010114016717-354304957毛利率其他25030854101筹资活动现4091210807108780ROE金流0070010020230480886-310030EPS摊薄元吸收投资PE557843729158451711822借款313924121000200200138119120092083支付利息或-138-235-190-116-120PB股息1964184226471120817现金流净增3969-1831333-447EVEBITDA加额请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction信达证券化工研究团队张燕生曾获2019第二届中国证券分析师金翼奖基础化工行业第二名张燕生清华大学化工系高分子材料学士北京大学金融学硕士中国化工集团7年管理工作经验2015年3月正式加盟信达证券研究开发中心从事化工行业研究洪英东清华大学自动化系学士清华大学过程控制工程研究所工学博士2018年4月加入信达证券研究开发中心从事石油化工基础化工行业研究尹柳中山大学高分子材料学士中央财经大学审计硕士2022年7月加入信达证券研究开发中心从事基础化工行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5