事件：公司发布2022年年度业绩快报，实现营业收入35.52亿元，同比增长3.03%；归母净利润2.75亿元，同比下降18.53%；EPS1.79元/股。其中，第四季度单季实现营业收入10.64亿元，同比下降13.41%；归母净利润1.11亿元，同比下降38.39%。
　　全年营收表现稳健，22Q4受疫情影响有所承压。公司营收表现稳健，但利润有所承压，主要是因为：1）22年主推套餐，毛利率较此前产品略低；2）公司按开年计划进行费用投放，而营收受外部环境影响并未如期成长，费用率明显提升。同时，Q4业绩表现不佳，主要是因为全国各地疫情暴发，居民感染后居家疗养，无法进行线下消费。
　　地产改善叠加疫后复苏，看好23年行业修复。地产方面，政策支持&预期改善&需求回暖，地产端有望持续向好，贡献未来家居需求。竣工数据在保交楼带动下有所修复，据奥维云网数据，1月住宅工程完工项目个数同比增长21.5%，规模同比增长40%。且春节节后销售数据明显回暖，据克而瑞数据，2月，30个监测城市新房成交面积同、环比涨幅均超4成，16个重点城市二手房成交体量同比增长122%，环比增长54%。同时，疫后消费显著复苏，线下客流大幅反弹，延期需求得到释放，看好公司全年业绩表现。
　　品类拓展持续发力，渠道扩张稳步推进。公司持续贯彻大家居战略，以厨柜业务为基础，向衣柜、木门进行延伸，品类协同带动客单价提升。2022年前三季度，厨柜/衣柜/木门分别同比增长1.01% / 37.61% / 101.65%。渠道端来看，经销门店数量稳步提升，22Q3厨柜/衣柜/木门门店分别为1,772 / 1,060 / 521家，较头部企业均具备较大拓展空间，预计23年伴随行业形势好转，门店开拓有望提速。
　　投资建议：公司持续深化全品类、全渠道战略布局，品类拓展表现亮眼，渠道实力不断增强，未来成长空间广阔，预计公司2022/ 23 / 24年能够实现基本每股收益1.78 / 2.67 / 3.23元/股，对应PE为21X / 14X / 12X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧的风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻工行业2023年3月18日tablemain公司点评报告模板营收维持稳健行业向好有望快速扩张金牌厨柜603180SH推荐维持评级核心观点事件公司发布2022年年度业绩快报实现营业收入3552亿元分析师同比增长303归母净利润275亿元同比下降1853EPS陈柏儒179元股其中第四季度单季实现营业收入1064亿元同比010-80926000下降1341归母净利润111亿元同比下降3839chenbairuyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521080001全年营收表现稳健22Q4受疫情影响有所承压公司营收表现稳健但利润有所承压主要是因为122年主推套餐毛利率较此前产品略低公司按开年计划进行费用投放而营收受外部2环境影响并未如期成长费用率明显提升同时Q4业绩表现不佳主要是因为全国各地疫情暴发居民感染后居家疗养无法进行线下消费市场表现20230317地产改善叠加疫后复苏看好23年行业修复地产方面政策支60金牌厨柜沪深300持预期改善需求回暖地产端有望持续向好贡献未来家居需40求竣工数据在保交楼带动下有所修复据奥维云网数据1月住宅工程完工项目个数同比增长215规模同比增长40且春20节节后销售数据明显回暖据克而瑞数据2月30个监测城市0新房成交面积同环比涨幅均超4成16个重点城市二手房成交-20体量同比增长122环比增长54同时疫后消费显著复苏-40线下客流大幅反弹延期需求得到释放看好公司全年业绩表现品类拓展持续发力渠道扩张稳步推进公司持续贯彻大家居战2022-092022-042022-052022-062022-072022-082022-102022-112022-122023-012023-022022-03略以厨柜业务为基础向衣柜木门进行延伸品类协同带动资料来源iFinD中国银河证券研究院客单价提升2022年前三季度厨柜衣柜木门分别同比增长101376110165渠道端来看经销门店数量稳步提升22Q3厨柜衣柜木门门店分别为17721060521家较头部企业均具备较大拓展空间预计23年伴随行业形势好转门店开拓有望提速投资建议公司持续深化全品类全渠道战略布局品类拓展表现亮眼渠道实力不断增强未来成长空间广阔预计公司20222324年能够实现基本每股收益178267323元股对应PE为21X14X12X维持推荐评级盈利预测TableProfit单位百万元2021A2022E2023E2024E总营业收入344777355232462406550494同比增速306130330171905归母净利润33798275354120349782同比增速1549-185349642082EPS元股219178267323PE1705209313991158资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023317收盘价风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评轻工行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入344777355232462406550494流动资产247588266540313137389411营业成本239681250332323037382649现金759969587094786181666营业税金及附加2062213127743303应收账款8981100041486314802营业费用40553443185548966059其它应收款2390220340373391管理费用16028171582182625873预付账款6302609881819691财务费用-543-404-602-591存货47106448147886567637资产减值损失-128000000000其他106812107552112405112223公允价值变动收益937000000000非流动资产204040232600259161283721投资净收益1839195425432752长期投资318318318318营业利润36111292284416153384固定资产123976152536179096203657营业外收入913100011231200无形资产12421124211242112421营业外支出229319387415其他67325673256732567325利润总额36795299094489754169资产总计451628499141572298673132所得税3317269240414875流动负债201618238454270754322295净利润33478272174085649294短期借款33301333013330133301少数股东损益-320-318-347-488应付账款7023688351109949124944归属母公司净利润33798275354120349782其他98082116802127505164050EBITDA44560383105445565480非流动负债7987798779877987EPS元股219178267323长期借款000000000000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E其他7987798779877987经营活动现金流403387413635993123699负债合计209606246441278742330282净利润33478272174085649294少数股东权益955637291-198折旧摊销11706114401344015440归属母公司股东权益241068252063293265343047财务费用198356356356负债和股东权益451628499141572298673132投资损失-2458-1954-2543-2752主要财务比率2021A2022E2023E2024E营运资金变动-264937757-1538062147营业收入306130330171905其它063-681-736-785营业利润1034-190651092088投资活动现金流-47676-37365-36721-36463归属母公司净利润1549-185349642082资本支出-41552-39319-39264-39215毛利率3048295330143049长期投资-6598000000000净利率980775891904其他474195425432752ROE1402109214051451筹资活动现金流37197-16897-356-356ROIC107084311281198短期借款20002000000000PE1705209313991158长期借款000000000000PB239229197168其他17195-16897-356-356EVEBITDA12471352953660现金净增加额2935119874-108586881PS167162125105资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测公司点评轻工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工制造行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘075583479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦075583471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷02120252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如02160387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚01080927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3