投资要点
　　下周二（3月21日）有一家科创板上市公司“南芯科技”询价。
　　南芯科技（688484）：公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一，专注于电源及电池管理领域，为客户提供端到端的完整解决方案。公司2020-2022年分别实现营业收入1.78亿元/9.84亿元/13.01亿元，YOY依次为65.89%/451.96%/32.17%,三年营业收入的年复合增速129.59%；实现归母净利润-0.08亿元/2.44亿元/2.46亿元，YOY依次为19.06%/3159.93%/0.89%，公司于2021年实现扭亏为盈。公司预计2023年第一季度归属于母公司股东的净利润为3,000万元至4,500万元，与上年同期相比下降76.57%至64.86%。
　　投资亮点：1、公司是电荷泵充电管理芯片全球龙头，产品获得下游知名客户的广泛认可。电荷泵充电管理芯片为公司充电管理芯片产品线之一，其相较于通用充电管理芯片更高效、功率密度更高、发热更低，是22.5W以上手机大功率充电的主流方案。公司电荷泵充电管理芯片自2020年该产品通过客户验证并实现量产出货后，报告期内出货量快速提升，目前公司已成为该产品的全球龙头厂商，根据Frost & Sullivan研究数据显示，以2021年出货量口径计算，公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一，产品已应用于荣耀、OPPO、小米、vivo、moto、传音等下游客户产品中。公司该产品的相应客户、供应商及关联方较为看好公司发展前景，包括安克创新、紫米电子、OPPO通信、华勤技术、小米、维沃通信、龙旗科技、环昇集团、中芯国际等均入股公司，入股时间与公司电荷泵充电管理芯片产品通过客户验证的时间较为相近，或展现了相关企业对于公司该产品持续发展的良好信心。2、公司是国内少数具备供电端到设备端完整解决方案的企业之一。公司成立以来围绕锂电池充电管理，以USBPD为切入点，产品线从初期的通用充电管理芯片、DC-DC芯片逐渐拓宽至包括充电协议芯片、无线充电管理芯片、AC-DC芯片、电荷泵充电管理芯片、锂电管理芯片在内的完整产品线，覆盖了包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等环节，是少数具备供电端到设备端完整解决方案的本土企业。
　　同行业上市公司对比：公司专注于电源管理芯片及电池管理芯片领域，根据主营产品的相似性，选取圣邦股份、艾为电子、思瑞浦、希荻微、英集芯为可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模17.51亿元，可比PS-TTM（算术平均）为14.40X，销售毛利率为51.47%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示

研究报告全文：2023年03月17日公司研究证券研究报告南芯科技688484SH新股覆盖研究投资要点下周二3月21日有一家科创板上市公司南芯科技询价交易数据总市值百万元南芯科技688484公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一专注流通市值百万元于电源及电池管理领域为客户提供端到端的完整解决方案公司2020-2022年总股本百万股分别实现营业收入178亿元984亿元1301亿元YOY依次为36000流通股本百万股6589451963217三年营业收入的年复合增速12959实现归母净利润个月价格区间-008亿元244亿元246亿元YOY依次为1906315993089公司于122021年实现扭亏为盈公司预计2023年第一季度归属于母公司股东的净利润为分析师李蕙3000万元至4500万元与上年同期相比下降7657至6486SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn投资亮点1公司是电荷泵充电管理芯片全球龙头产品获得下游知名客户的广泛认可电荷泵充电管理芯片为公司充电管理芯片产品线之一其相相关报告较于通用充电管理芯片更高效功率密度更高发热更低是225W以上手云天励飞-新股专题覆盖报告云天励飞机大功率充电的主流方案公司电荷泵充电管理芯片自2020年该产品通过客-2023年第39期-总第236期2023317户验证并实现量产出货后报告期内出货量快速提升目前公司已成为该产华海诚科-新股专题覆盖报告华海诚科品的全球龙头厂商根据FrostSullivan研究数据显示以2021年出-2023年第38期-总第235期2023317货量口径计算公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一产品已应用于荣耀国泰环保-新股专题覆盖报告国泰环保OPPO小米vivomoto传音等下游客户产品中公司该产品的相应客户-2023年第37期-总第234期2023317供应商及关联方较为看好公司发展前景包括安克创新紫米电子OPPO通中科磁业-新股专题覆盖报告中科磁业信华勤技术小米维沃通信龙旗科技环昇集团中芯国际等均入股-2023年第36期-总第233期2023316公司入股时间与公司电荷泵充电管理芯片产品通过客户验证的时间较为相日联科技-新股专题覆盖报告日联科技近或展现了相关企业对于公司该产品持续发展的良好信心2公司是国内-2023年第35期-总第232期2023314少数具备供电端到设备端完整解决方案的企业之一公司成立以来围绕锂电池充电管理以USBPD为切入点产品线从初期的通用充电管理芯片DC-DC芯片逐渐拓宽至包括充电协议芯片无线充电管理芯片AC-DC芯片电荷泵充电管理芯片锂电管理芯片在内的完整产品线覆盖了包括供电端的反激控制同步整流充电协议通信设备终端内部的充电协议通信充电管理电池管理以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等环节是少数具备供电端到设备端完整解决方案的本土企业同行业上市公司对比公司专注于电源管理芯片及电池管理芯片领域根据主营产品的相似性选取圣邦股份艾为电子思瑞浦希荻微英集芯为可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模1751亿元可比PS-TTM算术平均为1440X销售毛利率为5147相较而言公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差等具体上市公司风险在正文内容中展示公司近3年收入和利润情况会计年度2020A2021A2022Ahttpwwwhuajinsccn112请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究主营收入百万元1783984213008同比增长6589451963217营业利润百万元-9724142383同比增长-219-257921-125净利润百万元-8024402462同比增长1906315993089每股收益元071068数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn212请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一南芯科技4一基本财务状况5二行业情况6三公司亮点8四募投项目投入8五同行业上市公司指标对比9六风险提示10图表目录图1公司部分客户5图2公司收入规模及增速变化5图3公司归母净利润及增速变化5图4公司销售毛利率及净利润率变化6图5公司ROE变化6图6全球电源管理芯片市场规模亿美元7图7中国电源管理芯片市场规模亿元7图8电源管理芯片与电池管理芯片的区别与联系7图9全球电池管理芯片市场规模亿颗8表1公司IPO募投项目概况9表2同行业上市公司指标对比10httpwwwhuajinsccn312请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一南芯科技公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一主营业务为模拟与嵌入式芯片的研发设计和销售专注于电源及电池管理领域为客户提供端到端的完整解决方案公司现有产品已覆盖充电管理芯片含电荷泵充电管理芯片通用充电管理芯片无线充电管理芯片DC-DC芯片AC-DC芯片充电协议芯片及锂电管理芯片通过打造完整的产品矩阵满足客户系统应用需求根据FrostSullivan研究数据显示以2021年出货量口径计算公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一升降压充电管理芯片位列全球第二国内第一公司产品主要应用于手机笔记本平板电脑电源适配器智能穿戴设备等消费电子领域储能电源电动工具等工业领域及车载领域公司秉持时间优先性能优先的产品设计理念在本土竞品空白的市场力争做到国内率先量产在已有竞品推出的细分领域公司力争推出更高性能产品关键技术指标达到或超过国外竞品2017年支持PD应用的Buck-Boost升降压双向充电管理芯片大规模量产2019年推出兼容电荷泵充电和低压直充的手机充电芯片2020年推出原边副边AC-DC控制芯片并支持GaN驱动搭配自研充电协议芯片具备提供高功率密度AC-DC整体充电解决方案能力同年推出支持笔记本电脑NVDC路径管理的Buck-Boost升降压充电管理芯片2021年率先在国内量产120W电荷泵充电管理芯片满足手机厂商对超大功率芯片的需求通过持续的研发和产品迭代公司能够提供从供电到设备端到端充电的完整解决方案产品功率范围覆盖10W到200W其中电荷泵大功率充电系列产品已通过国内多个知名手机品牌厂家的认证并已实现大规模稳定量产其它电源及电池管理芯片已在笔记本平板电脑等各类电子产品中广泛应用DC-DC类产品已在工业领域稳定出货无线有线充电类产品也已通过车规认证并实现出货导入汽车前装市场公司积极把握近年来新兴应用领域和新兴技术的发展方向秉持不断创新的企业文化为客户提供高性能高品质与高经济效益的IC解决方案已成为市场领先的电源和电池管理芯片供应商也借此积累了丰富的品牌客户资源在手机领域公司产品已进入荣耀OPPO小米vivomoto等知名手机品牌并完成直接供应商体系认证在其他消费电子领域公司产品已进入Anker紫米贝尔金哈曼Mophie等品牌在工业领域公司产品已进入大疆海康威视TTI等品牌在汽车领域公司产品已进入沃尔沃现代等品牌品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒公司目前已覆盖的部分品牌如下httpwwwhuajinsccn412请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图1公司部分客户资料来源公司招股书华金证券研究所一基本财务状况公司2020-2022年分别实现营业收入178亿元984亿元1301亿元YOY依次为6589451963217三年营业收入的年复合增速12959实现归母净利润-008亿元244亿元246亿元YOY依次为1906315993089公司于2021年实现扭亏为盈2021年公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块分别为充电管理芯片795亿元8080其他电源及电池管理芯片189亿元19202019年至2022年1-6月报告期间充电管理芯片始终为公司的主要业务及收入来源图2公司收入规模及增速变化图3公司归母净利润及增速变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn512请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图4公司销售毛利率及净利润率变化图5公司ROE变化资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所二行业情况公司主要从事电源及电池管理领域芯片的研发设计和销售属于电源管理芯片及电池管理芯片行业1电源管理芯片行业电源管理芯片在电子设备系统中担负着对电能的变换分配检测等功能其性能和可靠性将直接影响电子设备的工作效率和使用寿命是电子设备中的关键器件全球电源管理芯片拥有广阔的市场空间2021年全球电源管理芯片市场规模约3787亿美元2017-2021年年均复合增长率为1416随着5G通信新能源汽车物联网等下游市场的发展电子设备数量及种类持续增长对于这些设备的电能应用效能的管理将愈加重要从而带动电源管理芯片需求的增长另外随着增效节能的需求更加突出电源管理芯片的应用范围将更加广泛功能更加精细复杂全球电源管理芯片市场将持续受益国内来看目前国内电源管理芯片最大的终端市场仍然是移动和消费电子产品同时可穿戴智能设备智能家电5G通讯等新兴应用领域市场需求逐步上升成为市场新的增长动力另一方面工业应用汽车电子等下游需求不断增长未来随着人工智能大数据物联网等新产业的发展终端设备数量及种类迅速增长在国产替代趋势下国内芯片设计企业有望向应用技术要求较高的领域渗透在上述因素的影响下预计中国电源管理芯片仍将保持增长态势2021-2026年增长率将达到7532026年市场规模预计为12844亿元httpwwwhuajinsccn612请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图6全球电源管理芯片市场规模亿美元图7中国电源管理芯片市场规模亿元资料来源FrostSullivan华金证券研究所资料来源FrostSullivan华金证券研究所2电池管理芯片行业电池管理芯片是指电池充电全链路及电池状态管理涉及的芯片集合覆盖了充电过程中的电芯检测电流电压转换和调整充电过程控制及电池保护监测计量等功能其中以充电功能为主的电池管理芯片属于电源管理芯片的细分领域保护监测计量功能相关的芯片则包含了信号链类模拟芯片和搭载了嵌入式固件的数字类芯片电池管理芯片和电源管理芯片的区别及联系如下图8电源管理芯片与电池管理芯片的区别与联系资料来源公司招股书华金证券研究所近年来随着下游通讯消费电子工业储能新能源汽车等领域技术快速发展下游应用对电池管理芯片产品的性能要求不断提升推动电池管理芯片向高精度低功耗微型化智能化方向演变同时促进了全球电池管理芯片市场的持续增长根据FrostSullivan的统计2021年全球电池管理芯片出货量为3193亿颗预计未来仍将保持快速增长httpwwwhuajinsccn712请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图9全球电池管理芯片市场规模亿颗资料来源FrostSullivan华金证券研究所三公司亮点1公司是电荷泵充电管理芯片全球龙头产品获得下游知名客户的广泛认可电荷泵充电管理芯片为公司充电管理芯片产品线之一其相较于通用充电管理芯片更高效功率密度更高发热更低是225W以上手机大功率充电的主流方案公司电荷泵充电管理芯片自2020年该产品通过客户验证并实现量产出货后报告期内出货量快速提升目前公司已成为该产品的全球龙头厂商根据FrostSullivan研究数据显示以2021年出货量口径计算公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一产品已应用于荣耀OPPO小米vivomoto传音等下游客户产品中公司该产品的相应客户供应商及关联方较为看好公司发展前景包括安克创新紫米电子OPPO通信华勤技术小米维沃通信龙旗科技环昇集团中芯国际等均入股公司入股时间与公司电荷泵充电管理芯片产品通过客户验证的时间较为相近或展现了相关企业对于公司该产品持续发展的良好信心2公司是国内少数具备供电端到设备端完整解决方案的企业之一公司成立以来围绕锂电池充电管理以USBPD为切入点产品线从初期的通用充电管理芯片DC-DC芯片逐渐拓宽至包括充电协议芯片无线充电管理芯片AC-DC芯片电荷泵充电管理芯片锂电管理芯片在内的完整产品线覆盖了包括供电端的反激控制同步整流充电协议通信设备终端内部的充电协议通信充电管理电池管理以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等环节是少数具备供电端到设备端完整解决方案的本土企业四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入4个项目1高性能充电管理和电池管理芯片研发和产业化项目本项目主要建设内容包括1拟基于现有电荷泵架构预研新型充电架构解决传统控制架构面临的效率和温升瓶颈降低系统设计复杂度提升系统可靠性进一步提高超大功率充电的功率等级2面向低功耗高精度的应用需求进行相应锂电管理芯片开发以目前在工业及消费类应用为httpwwwhuajinsccn812请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究基础丰富锂电管理芯片类型以适用更广泛的终端产品3基于当前的无线充电管理芯片拓展更多无线充电模拟前端IC和SoC型MCU探索下一代谐振充电技术和射频充电技术NFC无线充电技术等进一步丰富无线充电产品类别以适应各类终端产品4针对单节和多节锂电池充电应用在公司现有的通用充电管理芯片基础上进一步迭代研发更高性能的充电管理芯片提高充电精度和截止电流精度减小待机功耗提高对充电过程中电池电压电流温度等信号监测的精度提供更高效更可靠的充电方案通过本项目的实施公司将进一步拓宽产品的终端应用范围同时优化产品成本提升产品竞争力2高集成度AC-DC芯片组研发和产业化项目本项目主要建设内容包括1拟基于现有集成GaN直驱的控制IC和集成GaN器件的AC-DC产品基础上进一步开发支持第三代功率半导体器件的大功率充电芯片2迭代现有PD和DPDM控制器系列产品以支持更多快充协议推出更多的具有快充协议控制器的PHY控制器和SoC型MCU产品同时基于SoC型MCU拓展出通用型MCU系列产品丰富产品矩阵3完善现有AC-DC控制芯片的同时推出PFC系列软开关系列等相关系列产品以支持更高功率等级提高功率密度通过本项目的实施公司将进一步强化在开关电源领域的技术深度保持技术先进性拓宽产品应用领域3汽车电子芯片研发和产业化项目本项目基于现有消费类BMS产品的技术积累开发车规级BMS芯片提供汽车锂电监测方案完善车规级产品布局基于现有的车载充电IC做进一步迭代提高耐压和输出功率集成更广泛的充电协议支持更大功率车载充电同时开发车规级DC-DC芯片通过本项目的实施公司对现有产品品类进行横向扩充增强公司在电源及电池管理芯片市场的整体竞争优势4测试中心建设项目本项目拟通过购置各类测试分析设备建设自有测试中心公司将进一步降低测试成本缩短新产品开发周期提升产品研发到量产的转化效率实现芯片量产前全流程的质量控制保障高质量芯片的稳定供应同时具备消费级工业级和汽车级全类型产品测试分析及开发能力表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1高性能充电管理和电池管理芯片研发和产业化项目45686454568645-2高集成度AC-DC芯片组研发和产业化项目22717782271778-3汽车电子芯片研发和产业化项目33484433348443-4测试中心建设项目30910823091082-总计1657994816579948-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2022年度公司实现营业收入1301亿元同比增长3217实现归属于母公司净利润246亿元同比增长089公司预计2023年第一季度营业收入为26000万元至32000万元与httpwwwhuajinsccn912请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究上年同期相比下降3818至2392公司预计2023年第一季度归属于母公司股东的净利润为3000万元至4500万元与上年同期相比下降7657至6486公司预计2023年第一季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3000万元至4500万元与上年同期相比下降7614至6421公司收入同比下降的主要原因是2022年第一季度尚未明显受到2022年下游终端市场需求减弱疫情有所反复等因素影响其营业收入规模及净利润水平相对较高2022年各季度公司营业收入规模及净利润水平随着外部环境变化相应呈现一定波动在经历2022年末疫情政策调整的短期影响后公司产品需求已逐渐回暖公司预计2023年第一季度营业收入相较于2022年第四季度环比增长172至2519公司专注于电源管理芯片及电池管理芯片领域根据主营产品的相似性选取圣邦股份艾为电子思瑞浦希荻微英集芯为可比上市公司从上述可比公司来看2021年第四季度至2022年第三季度行业平均收入规模1751亿元可比PS-TTM算术平均为1440X销售毛利率为5147相较而言公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平表2同行业上市公司指标对比总市值收入-TTM收入增速归母净利润净利润增长销售毛利ROE摊薄代码简称PS-TTM亿元亿元-TTM-TTM亿元率-TTM率-TTM-TTM300661SZ圣邦股份53393171431156668999874659413056688798SH艾为电子192719222336969147-32264231399688536SH思瑞浦29729166719048988409228658761118688173SH希荻微986617625782674019-127595273103688209SH英集芯982011328211209171232544151006688484SH南芯科技1301321724608943042292资料来源Wind华金证券研究所备注由于可比上市公司尚未披露2022年报可比上市公司的收入-TTM净利润-TTM数据范围为2021Q4-2022Q3南芯科技的收入-TTM净利润-TTM数据为2022年全年数据六风险提示产品研发及技术创新风险在手订单单价下降的风险公司产能保证金回收风险及影响公司盈利能力的风险客户及供应商集中度较高的风险存货跌价风险收入净利润可能下滑的风险电荷泵充电管理芯片市场竞争加剧或市场不利变动的风险等风险httpwwwhuajinsccn1012请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1112请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1212请务必阅读正文之后的免责条款部分