研究报告全文：中新赛克002912业绩拐点将至拓展数据安全2023-03-17中新赛克2022年收入下降372符合市场预期中新赛克公布2022年业绩收入44亿元同比下降372归母净亏损12亿元同比由盈转亏单4季度收入17亿元基本与上年同比持平归母净亏损2121万元同比由盈转亏符合市场预期发展趋势受行业周期变化影响收入短期下滑1产品维度22年前端产品宽带网移动网收入分别同比下降350499至17亿元9256万元后端产品网络内容安全大数据运营产品分别同比下降109796至4925826万元网络及数据安全产品同比1597至959万元2下游客户维度22年政府运营商行业分别同比下降447301至2514亿元3海外地区收入同比下滑426至6279万元根据公司披露22年收入下滑主要由于公司在国内外的业务开展受到行业变化的持续影响主要行业客户和海外业务部分订单的签订和执行进度有所延迟部分项目虽已签单但未能在报告期内实施并确认收入我们认为随着网络可视化行业景气度回暖政府运营商行业后5G建设投入加大叠加延迟确认的订单兑现公司业绩有望迎来底部反转毛利率有所波动研发投入加大公司22年毛利率同比下滑28ppt至661其中宽带网产品毛利率同比提升08ppt至855移动网网络内容安全产品毛利率同比下降7468ppt至619731政府行业毛利率同比下滑60ppt至532运营商行业毛利率906基本与上年持平费用层面22年三费销售管理及研发合计同比89其中销售费用同比下降50研发管理费用同比增长188187布局数据安全拓展业务边界报告期内公司发布数据安全管理平台构建数据安全产品及服务体系基于数据资产梳理和分类分级对行业客户数据实现精准分析与防护此外公司推出数据安全公共服务平台数据库防火墙数据库审计等加固数据安全产品底座目前公司数据安全产品已在金融运营商政务等多个行业推广盈利预测与估值由于网络可视化行业景气度提升客户需求明显回暖并且公司注重提质增效我们维持23年收入预测不变上调23年归母净利润304至15亿元同时引入24年收入103亿元利润23亿元当前股价对应510倍23年市盈率和339倍24年市盈率维持跑赢行业评级由于网络可视化产业链迎来拐点业绩有望释放市场情绪回暖我们上调目标价48至49元对应556倍23年市盈率和370倍24年市盈率较当前股价有9的上行空间风险下游客户需求恢复不及预期海外业务拓展不及预期