政务服务、烟草信息化龙头企业。公司前身为山东泰山旅游索道股份有限公司，1996年在上海证券交易所上市交易。2001年资产重组后，公司致力于发展通信软件、分行业ERP软件和电子政务软件。经过20多年的发展，目前公司的主要业务涉及数字政府、烟草及其他行业的软件开发及系统集成。公司专注于智慧政府方案和服务供应商的战略定位，持续巩固在数字政府、烟草行业信息化等领域的优势地位。
　　订单增加验收加快，2022全年利润增长明显。公司1月31日发布业绩预增公告。2022年公司预计实现营业收入约21亿元，同比增长约15%；预计实现归母净利润0.65亿元左右，同比增加约54%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润0.58亿元左右，同比增加约605%。收入增加的主要原因在于公司结合数字政府发展趋势及公司战略定位，在持续巩固并深入推进电子政务业务发展，积极加快平台型产品研发，同时公司持续打造“互联网+政务服务”行业领先模式，聚焦市场监管、民政等行业，为行业电子政务客户提供优质服务，公司订单增加，项目验收进度加快。2022年前三季度实现收入11.95亿元，同比增长37%；实现归母净利润-0.32亿元；扣非归母净利润-0.33亿元。毛利率方面，2022年前三季度公司毛利率34.80%。2021年公司毛利率34.03%。
　　核心业务发展稳健，电子商务毛利突出。公司主营业务主要分为电子政务、电子商务、其他行业和租赁四个部分。2021年电子政务实现收入12.30亿元，同比增长39.84%，占总营收的67.22%；电子商务实现收入3.00亿元，同比增长10.35%，占总营收的16.39%；其他行业收入2.88亿元，同比增长74.16%，占总营收的15.74%；租赁收入0.12亿元，占总营收0.66%。毛利率方面，2021年公司电子政务、电子商务、其他行业毛利率分别为30.37%、75.47%、6.96%。
　　“互联网+政务”，打造电子政务行业领先模式。公司长期专注于地方电子政务业务，持续推动业务、技术、数据深度融合。经过多年的发展及积累，公司已成为国内智慧政府解决方案与服务的领导厂商，基于多年的政府信息化建设经验及市场领先地位，公司形成了“互联网+政务服务”整体解决方案，并在15个省本级、22个副省级及省会城市及120多个地市、800多个区县得到深入应用，业务范围覆盖全国29个省份，公司市场份额连续多年居于中国一体化政务服务平台解决方案市场领先地位。
　　“1+2+5”的数字政府整体解决方案。公司提出并打造了“1+2+5”的数字政府整体解决方案，即1个数脑平台，2个支撑体系（运营服务体系、业务知识体系）、5个核心方案（一网通办、一网监管、一网统管、一网协同、智能大厅）。同时，公司依托“浪潮政府数字化转型能力矩阵”，将政府数字化转型顶层规划、平台能力、工具和应用有机结合，通过形成连接能力、数据能力、业务能力、智能能力，支撑区域政府数字化转型升级。根据公司2021年年报，公司的一体化数字政府整体解决方案已成功应用到20多个部委及省本级、20多个省会和副省级城市以及150多个地市和800多个区县，推动各地政府数字化转型升级不断提速。公司以19.4%市场份额稳居中国一体化政务服务平台解决方案市场前列。
　　数字化转型能力体系完善，助力政府智慧化管理。公司发布“浪潮政府数字化转型能力矩阵”，推出了“GBK方法、六维梳理、流程再造、理通聚用、数据治理、数据开放、数据运营”七大方法、“对象模型、事项图谱、组织模型、信用模型、政策模型、事项比对、数据画像”七大模型、“AI组件、云表单、Easy Do、速搭、在线文档、智能客服、自动巡检、智能问答、政务易搜、政策服务”十大工具应用以及“数脑一体化平台和基层数据孪生平台”两大数字化平台，通过业务数据的融合，发挥信息化工具效能，实现业务与组织的重构，通过矩阵能力助力政府管理迈向智慧化新阶段。中央党校（国家行政学院）电子政务研究中心发布的《省级政府和重点城市一体化政务服务能力调查评估报告（2021）》中，排名前十的省级政府及重点城市中，公司服务客户各占六席，其中深圳连续3年蝉联首位。
　　烟草信息化龙头助力茅台转型升级。公司凭借烟草行业多年深耕经验，以快消品行业平台化、智能化、生态化为目标，积极打造、完善集智慧营销、智慧物流、智能追溯等一体化的智能商业操作系统，充分发挥数字平台服务支撑能力，以快消品行业不断增长的企业管理和业务创新需求为牵引，运用云计算、大数据等技术，以数字中台建设为核心，加强核心数据资源的采集和利用，全面提高咨询规划、平台赋能、运营管理等能力，深挖快消品行业烟草、酒类需求及业务创新，通过领先的业务解决方案引领客户需求，以质量促发展，持续提升客户满意度。根据公司官网，茅台数字营销平台“i茅台”于2022年5月19日正式上线运行。公司作为茅台数字营销平台的建设者之一，以数字化手段全力确保平台安全高效运营。目前，双方已在物资供应、质量管理、数据治理、智慧营销等业务领域深入推进数字化转型落地工作，并且公司连续四年荣获茅台信息服务类唯一的“优秀

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息服务软件证券研究报告浪潮软件600756公司研究报告2023年03月16日TableInvestInfo首次投资评级优于大市覆盖领先的智慧政府方案和服务供应商股票数据TableSummary03TableStockInfo月15日收盘价元1753投资要点52周股价波动元1011-1853总股本流通A股百万股324324政务服务烟草信息化龙头企业公司前身为山东泰山旅游索道股份有限公总市值流通市值百万元56815681司1996年在上海证券交易所上市交易2001年资产重组后公司致力于相关研究发展通信软件分行业ERP软件和电子政务软件经过20多年的发展目市场表现跟踪报告季度点评浪潮前公司的主要业务涉及数字政府烟草及其他行业的软件开发及系统集成TableQuoteInfo软件2004110220041103浪潮软件海通综指公司专注于智慧政府方案和服务供应商的战略定位持续巩固在数字政府1680烟草行业信息化等领域的优势地位680-320订单增加验收加快2022全年利润增长明显公司1月31日发布业绩预增公告年公司预计实现营业收入约亿元同比增长约预计实-132020222115现归母净利润065亿元左右同比增加约54预计实现扣除非经常性损益-2320后的净利润058亿元左右同比增加约605收入增加的主要原因在于公-3320司结合数字政府发展趋势及公司战略定位在持续巩固并深入推进电子政务202232022620229202212业务发展积极加快平台型产品研发同时公司持续打造互联网政务服务沪深300对比1M2M3M行业领先模式聚焦市场监管民政等行业为行业电子政务客户提供优质绝对涨幅35261213服务公司订单增加项目验收进度加快2022年前三季度实现收入1195相对涨幅69283204亿元同比增长37实现归母净利润-032亿元扣非归母净利润-033亿资料来源海通证券研究所元毛利率方面2022年前三季度公司毛利率34802021年公司毛利率TableAuthorInfo3403分析师郑宏达核心业务发展稳健电子商务毛利突出公司主营业务主要分为电子政务Tel02123219392电子商务其他行业和租赁四个部分2021年电子政务实现收入1230亿元Emailzhd10834haitongcom同比增长3984占总营收的6722电子商务实现收入300亿元同证书S0850516050002比增长1035占总营收的1639其他行业收入288亿元同比增长分析师杨林7416占总营收的1574租赁收入012亿元占总营收066毛利Tel02123154174率方面2021年公司电子政务电子商务其他行业毛利率分别为3037Emailyl11036haitongcom7547696证书S0850517080008分析师洪琳互联网政务打造电子政务行业领先模式公司长期专注于地方电子政Tel02123154137务业务持续推动业务技术数据深度融合经过多年的发展及积累公司已成为国内智慧政府解决方案与服务的领导厂商基于多年的政府信息化Emailhl11570haitongcom建设经验及市场领先地位公司形成了互联网政务服务整体解决方案证书S0850519050002并在15个省本级22个副省级及省会城市及120多个地市800多个区县得到深入应用业务范围覆盖全国29个省份公司市场份额连续多年居于中国一体化政务服务平台解决方案市场领先地位主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万13291830210426523414元-YoY-87377150260287净利润百万元-86426583110-YoY-41251489537276330全面摊薄EPS元-027013020026034毛利率427340350358361净资产收益率-4119293645资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究浪潮软件6007562125的数字政府整体解决方案公司提出并打造了125的数字政府整体解决方案即1个数脑平台2个支撑体系运营服务体系业务知识体系5个核心方案一网通办一网监管一网统管一网协同智能大厅同时公司依托浪潮政府数字化转型能力矩阵将政府数字化转型顶层规划平台能力工具和应用有机结合通过形成连接能力数据能力业务能力智能能力支撑区域政府数字化转型升级根据公司2021年年报公司的一体化数字政府整体解决方案已成功应用到20多个部委及省本级20多个省会和副省级城市以及150多个地市和800多个区县推动各地政府数字化转型升级不断提速公司以194市场份额稳居中国一体化政务服务平台解决方案市场前列数字化转型能力体系完善助力政府智慧化管理公司发布浪潮政府数字化转型能力矩阵推出了GBK方法六维梳理流程再造理通聚用数据治理数据开放数据运营七大方法对象模型事项图谱组织模型信用模型政策模型事项比对数据画像七大模型AI组件云表单EasyDo速搭在线文档智能客服自动巡检智能问答政务易搜政策服务十大工具应用以及数脑一体化平台和基层数据孪生平台两大数字化平台通过业务数据的融合发挥信息化工具效能实现业务与组织的重构通过矩阵能力助力政府管理迈向智慧化新阶段中央党校国家行政学院电子政务研究中心发布的省级政府和重点城市一体化政务服务能力调查评估报告2021中排名前十的省级政府及重点城市中公司服务客户各占六席其中深圳连续3年蝉联首位烟草信息化龙头助力茅台转型升级公司凭借烟草行业多年深耕经验以快消品行业平台化智能化生态化为目标积极打造完善集智慧营销智慧物流智能追溯等一体化的智能商业操作系统充分发挥数字平台服务支撑能力以快消品行业不断增长的企业管理和业务创新需求为牵引运用云计算大数据等技术以数字中台建设为核心加强核心数据资源的采集和利用全面提高咨询规划平台赋能运营管理等能力深挖快消品行业烟草酒类需求及业务创新通过领先的业务解决方案引领客户需求以质量促发展持续提升客户满意度根据公司官网茅台数字营销平台i茅台于2022年5月19日正式上线运行公司作为茅台数字营销平台的建设者之一以数字化手段全力确保平台安全高效运营目前双方已在物资供应质量管理数据治理智慧营销等业务领域深入推进数字化转型落地工作并且公司连续四年荣获茅台信息服务类唯一的优秀供应合作伙伴称号盈利预测及投资建议1电子政务我们认为数字中国建设整体布局规划2023年政府工作报告等一系列文件体现了国家对数字政府的重视和发展决心受益于数字经济的高景气我们预计公司电子政务业务自2023年开始将实现较快增长2022-2024年收入增速分别为183234电子政务业务毛利率基本保持稳定2电子商务我们认为公司以烟草信息化为基石有望快速捕捉覆盖其他快消品行业信息化的商机我们预计公司电子商务业务将实现稳健增长2022-2024年收入增速分别为81620随着产品体系逐渐完善交付能力不断提升我们预计电子商务业务2022-2024年毛利率分别为7607707903其他行业我们认为公司其他行业业务收入波动较大通过参考2018年至2021年复合增长率我们预计2022-2024年其他行业业务收入增速分别为101010我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为人民币065083110亿元对应EPS分别为020026034元我们采用PE和PS两种方法对公司进行估值1PE估值法根据可比公司PE给予浪潮软件2023年动态PE82-89倍对应6个月合理价值区间为2132-2314元表1可比公司PE估值表EPS元PE倍股价市值证券简称证券代码元亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024ECAGR21-24E2022PEG太极股份002368SZ45992721074091074625505625221283南威软件603636SH1655978030044030544378544396137科大讯飞002230SZ48181119303308003314546041454188772平均874496874268397浪潮软件600756SH1753568020026034877687517380231资料来源Wind海通证券研究所注浪潮软件采用海通证券盈利预测其他公司采用Wind一致预期股价为2023年3月15日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究浪潮软件60075632PS估值法根据可比公司PS给予浪潮软件2023年动态PS26-28倍对应6个月合理价值区间为2128-2292元表2可比公司PS估值表营业收入亿元PS倍股价市值证券简称证券代码元亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E太极股份002368SZ45992721120161446012016231923南威软件603636SH1655978187522872862524334科大讯飞002230SZ481811193201832647834121554233平均433530浪潮软件600756SH1753568210426523414272117资料来源Wind海通证券研究所注浪潮软件采用海通证券盈利预测其他公司采用Wind一致预期股价为2023年3月15日收盘价综上所述结合PE和PS两种估值方法浪潮软件六个月合理价值区间为2132-2292元首次覆盖给予优于大市评级风险提示电子政务业务增速不及预期市场竞争加剧表2公司业务分拆百万元20212022E2023E2024E营收123021145165191618256767电子政务同比3984180032003400毛利率3037320033003300营收29994323943757645092电子商务同比103580016002000毛利率7547760077007900营收28799316793484738331其他行业同比7416100010001000毛利率696700700700营收1205120512051205租赁同比055000000000毛利率2373240024002400营收183019210442265246341396总营收同比3772149826042871毛利率3403349635783612资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究浪潮软件6007564财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入1830210426523414每股收益013020026034营业成本1207136917032181每股净资产668688714748毛利率340350358361每股经营现金流021204026240营业税金及附加591114每股股利000000000000营业税金率03040404价值评估倍营业费用110126167217PE13485877268725165营业费用率60606364PB262255246234管理费用308343430546PS310270214166管理费用率168163162160EVEBITDA4907525345572819EBIT-32-31-28-19股息率00000000财务费用-42-41-54-56盈利能力指标财务费用率-23-20-21-16毛利率340350358361资产减值损失-28000净利润率23313132投资收益50587092净资产收益率19293645营业利润326897129资产回报率10141518营业外收支-2800投资回报率-21-12-10-07利润总额307697129盈利增长EBITDA44566374营业收入增长率377150260287所得税-12111519EBIT增长率72828109311有效所得税率-402150150150净利润增长率1489537276330少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润426583110资产负债率479519576613流动比率165156146141速动比率132137116118资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率105113090094货币资金2073272228003594经营效率指标应收账款及应收票据443429646727应收账款周转天数6614743572737217存货506338778653存货周转天数13243111101179911810其它流动资产240269358443总资产周转率046048053058流动资产合计3262375845825416固定资产周转率2109286939475592长期股权投资424424424424固定资产76706458在建工程0000无形资产142143137130现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计893883867851净利润426583110资产总计4155464154496267少数股东损益0000短期借款0000非现金支出113889193应付票据及应付账款87899713351612非经营收益-60-66-71-92预收账款0996293营运资金变动-27574-20667其它流动负债1104130717312132经营活动现金流6866183778流动负债合计1982240331293837资产-38-38-41-42长期借款0000投资875-32-34-35其它长期负债8888其他44587092非流动负债合计8888投资活动现金流881-12-415负债总计1990241131363844债权募资0000实收资本324324324324股权募资0000归属于母公司所有者权益2165223023132423其他-2000少数股东权益0000融资活动现金流-2000负债和所有者权益合计4155464154496267现金净流量94664979793备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月15日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究浪潮软件6007565信息披露分析师声明郑宏达TableAnalyst计算机行业s电子行业杨林计算机行业洪琳计算机行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableStocks利亚德歌尔股份顺络电子中颖电子木林森佳都科技闻泰科技创业慧康芯海科技航天宏图宇瞳光学敏芯股份传音控股骏成科技云从科技-UW广联达用友网络鼎龙股份蓝思科技商汤-W思维列控金溢科技长川科技晶晨股份芯朋微芯原股份-U拉卡拉三利谱瑞芯微能科科技投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明