▌特色品种布局，支持经营持续稳定
　　公司专注于特色品种的研发，核心品种利可君片和尼群洛尔片均为独家品种，其中利可君片为升白化药的代表性药品，公司是利可君原料药的独家供应企业，也是国家药品标准品的唯一提供企业，二次开发后的新标准和工艺开发提高进入壁垒。尼群洛尔片为复方抗高血压一类新药，目前仍在专利保护期。依赖核心品种的销售增长，2016-2022年公司归母净利润年复合增长率为12.24%。
　　▌营销投入提升，2023年业绩增长有望加速
　　尼群洛尔片是公司和第二军医大学联合研制并拥有完整知识产权的复方抗高血压一类新药，也是国内外唯一由钙通道阻滞剂（CCB）和β受体阻滞剂组成的低剂量固定复方制剂，具有长时间有效控制血压的同时，又能有效保护靶器官，并已被《中国高血压防治指南》和《中国高血压基层管理指南》列为推荐用药。2023年第八批药品集采的推进，与尼群洛尔竞争性品种预计将大幅降价，尼群洛尔的竞争优势有望扩大，公司在华东等优势区域的营销人员也快速增加，我们预计2023年尼群洛尔片销售额有望达到2亿元。伴随更多高血压患者使用尼群洛尔用于长期血压控制，我们估算2024~2025年，尼群洛尔片将保持高速增长。
　　▌氘代药物+高端制剂双研发平台，推向临床品种增加
　　公司成熟掌握氘代药物的研发技术，已开发出了JJH201501、JJH201701、JJH201801等多个氘代化合物，其中JJH201501（沃替西汀衍生物）是公司一款拥有自主知识产权的抗抑郁化药一类新药，目前正在开展Ⅱb期临床试验。目前JJH201501的Ⅰ期临床已显示其药代动力学数据优于阳性对照组，公司有望开发出以氘代为基础的开发一系列me-better类的新药平台。公司还掌握脂质体药物研发技术，其中JJH201601为多西他赛衍生物，已申请新药临床方案，年内有望获批启动临床。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为6.56、9.01、11.92亿元，归母净利润为1.52、1.97、2.62亿元，EPS分别为0.81、1.05、1.40元，当前股价对应PE分别为38.0、29.3、22.1倍，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　核心产品竞争加剧风险，产品销售不及预期，新药研发失败风险等。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月16日究报研发布局特色品种多品种发力提升业绩告吉贝尔688566SH公司动态研究报告买入首次投资要点分析师胡博新S1050522120002特色品种布局支持经营持续稳定hubxcfsccomcn联系人俞家宁S1050122040006公司专注于特色品种的研发核心品种利可君片和尼群洛尔yujncfsccomcn片均为独家品种其中利可君片为升白化药的代表性药品公司是利可君原料药的独家供应企业也是国家药品标准品基本数据2023-03-16的唯一提供企业二次开发后的新标准和工艺开发提高进入当前股价元3093壁垒尼群洛尔片为复方抗高血压一类新药目前仍在专利总市值亿元58保护期依赖核心品种的销售增长2016-2022年公司归母总股本百万股187净利润年复合增长率为1224流通股本百万股81营销投入提升2023年业绩增长有望加速52周价格范围元1542-324日均成交额百万元2683尼群洛尔片是公司和第二军医大学联合研制并拥有完整知识产权的复方抗高血压一类新药也是国内外唯一由钙通道阻市场表现滞剂CCB和受体阻滞剂组成的低剂量固定复方制剂吉贝尔沪深300具有长时间有效控制血压的同时又能有效保护靶器官并8060已被中国高血压防治指南和中国高血压基层管理指40南列为推荐用药2023年第八批药品集采的推进与尼群20洛尔竞争性品种预计将大幅降价尼群洛尔的竞争优势有望0-20扩大公司在华东等优势区域的营销人员也快速增加我们-40预计2023年尼群洛尔片销售额有望达到2亿元伴随更多高血压患者使用尼群洛尔用于长期血压控制我们估算资料来源Wind华鑫证券研究20242025年尼群洛尔片将保持高速增长氘代药物高端制剂双研发平台推向临床品种增加公司成熟掌握氘代药物的研发技术已开发出了JJH201501JJH201701JJH201801等多个氘代化合物其中JJH201501沃替西汀衍生物是公司一款拥有自主知识产权的抗抑郁化药一类新药目前正在开展b期临公床试验目前JJH201501的期临床已显示其药代动力学数司据优于阳性对照组公司有望开发出以氘代为基础的开发一研系列me-better类的新药平台公司还掌握脂质体药物研发技术其中JJH201601为多西他赛衍生物已申请新药临床究方案年内有望获批启动临床盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为6569011192亿元归母净利润为152197262亿元EPS分别为081105140元当前股价对应PE分别为380293221倍给予买入投资评级证券研究报告风险提示核心产品竞争加剧风险产品销售不及预期新药研发失败风险等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元5106569011192增长率-99288373322归母净利润百万元115152197262增长率-114326294328摊薄每股收益元061081105140ROE7193117150资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入5106569011192现金及现金等价物1025213622392346营业成本627191114应收款147189259343营业税金及附加9121621存货32425570销售费用260316451596其他流动资产203203204206管理费用44515473流动资产合计1406257027572965财务费用-4-5-4-4非流动资产研发费用29417295金融类资产200200200200费用合计330404573760固定资产96195224226资产减值损失2-1-1-1在建工程175702811公允价值变动0111无形资产61585552投资收益17111长期股权投资57575757营业利润134175227301其他非流动资产23232323加营业外收入0333非流动资产合计413403387369减营业外支出1222资产总计1819297331443334利润总额133176227302流动负债所得税费用18233040短期借款0200300400净利润114152197262应付账款票据7093121153少数股东损益-1000归母净利润115152197262其他流动负债53535353流动负债合计124345473605非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0900900900成长性其他非流动负债86868686营业收入增长率-99288373322非流动负债合计86986986986归母净利润增长率-114326294328负债合计210133214601592盈利能力所有者权益毛利率878892899904股本187187187187四项费用营收647616635638股东权益1608164216851742净利率224232219220负债和所有者权益1819297331443334ROE7193117150偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率116448464477净利润114152197262营运能力少数股东权益-1000总资产周转率03020304折旧摊销1391618应收账款周转率35353535公允价值变动0111存货周转率20202020营运资金变动24-32-56-68每股数据元股经营活动现金净流量151130157212EPS061081105140投资活动现金净流量-33361315PE503380293221筹资活动现金净流量1293981-54-104PS113886449现金流量净额11111118116123PB36353433资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告医药组介绍胡博新药学专业10年证券行业医药研究经验曾在医药新财富团队担任核心成员对原料药医疗器械血液制品行业有长期跟踪经验俞家宁康奈尔大学硕士2022年4月加入华鑫证券证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编码HX-230316164327