政策方面，2月16日出版的第4期《求是》杂志发表习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分《当前经济工作的几个重大问题》。习总书记在讲话中强调“防范地方国有企事业单位‘平台化’、要加强对融资平台公司的综合治理，推动分类转型”也透露出今年政府工作和监管部门监管的重点。未来，城投的财政兜底预期或将逐渐打破，通过分类推进融资平台公司市场化转型，将逐渐推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可控的良性机制。地方政策方面，近期，各省份陆续发布的2023年的财政预算报告除了强调地方隐性债务管理，江西和重庆等省份还提出推动融资平台优化升级。此外，之前受到关注的柳州市召开柳州市国有企业发行债券推介会，并表示完企业债券风险预警机制，实时监控到期债券的兑付安排，提前逐笔督促落实偿债资金来源；甘肃省金融监管局党组书记也在某投资人活动上表示确保省企业按期足额兑付债券。
　　一级市场方面，2月共发行606只城投债，发债主体合计449家，发行量总计3916.52亿元，偿还量总计2018.15亿元，城投公司通过债券市场净融资额为2211.66亿元。为排除春节因素影响，本文用1-2月城投债发行平均值与去年同期发行规模进行比较，1-2月城投债发行平均规模较去年同期同比增长2.96%，偿还量同比增长35.24%，净融资量同比下降29.2%。2月大多数省份城投债发行量、净融资量较1月上升明显，城投净融资量边际有所增长。城投债净融资规模的区域仍集中在江苏、浙江、山东等传统发债大省，值得注意的是一些近期受关注的省份例如云南、贵州、山西等在2月发行了一定规模的城投债。
　　二级市场方面，2月国债收益率整体走阔，城投债利差整体呈下行趋势。区域利差上，除天津外其余省份城投债信用利差呈现收窄趋势；其中，广西（-82.09BP）城投债信用利差收窄幅度最大。
　　2月没有发生城投公司主体级别调整情况，有2只债券被评级公司下调了债券级别。2月份共有20只城投债取消发行，较上月大幅下降，原计划发行规模总和为131亿元；2月没有推迟发行的城投债。
　　本月特别关注区域为山东省，山东省经济实力和财政实力居全国靠前水平，但区域债务规模较大、短期到期规模大，再加上近期区域内城投的负面舆情等不利因素，影响市场投资者情绪。中央层面对山东省债务化解的重视以及资源的倾斜在一定程度上利好山东省城投债市场。因此，整体看山东省虽债务规模较大，但整体可控。
　　

研究报告全文：远东研究城投债2023年3月15日作者张妍城投债发行量稳步回暖关注山东省后续化债行动邮箱researchfecrcomcn2023年2月中国城投债市场运行报告摘要相关研究报告政策方面2月16日出版的第4期求是杂志发表习近平总书记2022年月日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分当前经济工作的几121512022年1月中国城投债市个重大问题习总书记在讲话中强调防范地方国有企事业单位平台场运行报告城投债发行量回化要加强对融资平台公司的综合治理推动分类转型也透露出今年政升信用利差收窄明显府工作和监管部门监管的重点未来城投的财政兜底预期或将逐渐打破2023216通过分类推进融资平台公司市场化转型将逐渐推动形成政府和企业界限清晰责任明确风险可控的良性机制地方政策方面近期各省份陆续发22022年12月中国城投债市布的2023年的财政预算报告除了强调地方隐性债务管理江西和重庆等省场运行报告城投债发行量同份还提出推动融资平台优化升级此外之前受到关注的柳州市召开柳州市比大幅下降信用利差持续走国有企业发行债券推介会并表示完企业债券风险预警机制实时监控到期阔20231217债券的兑付安排提前逐笔督促落实偿债资金来源甘肃省金融监管局党组书记也在某投资人活动上表示确保省企业按期足额兑付债券32022年11月中国城投债市一级市场方面2月共发行606只城投债发债主体合计449家发行场运行报告城投债发行量同量总计391652亿元偿还量总计201815亿元城投公司通过债券市场净融比大幅下降信用利差持续走资额为221166亿元为排除春节因素影响本文用1-2月城投债发行平均阔20221215值与去年同期发行规模进行比较1-2月城投债发行平均规模较去年同期同比增长偿还量同比增长净融资量同比下降月大42022年10月中国城投债市29635242922多数省份城投债发行量净融资量较1月上升明显城投净融资量边际有所场运行报告城投债发行量回增长城投债净融资规模的区域仍集中在江苏浙江山东等传统发债大落信用利差走阔明显省值得注意的是一些近期受关注的省份例如云南贵州山西等在2月发20221120行了一定规模的城投债52022年9月中国城投债市二级市场方面2月国债收益率整体走阔城投债利差整体呈下行趋场运行报告城投债发行量回势区域利差上除天津外其余省份城投债信用利差呈现收窄趋势其中落信用利差收窄明显广西-8209BP城投债信用利差收窄幅度最大202210202月没有发生城投公司主体级别调整情况有2只债券被评级公司下调了债券级别2月份共有20只城投债取消发行较上月大幅下降原计划发62022年8月中国城投债市行规模总和为131亿元2月没有推迟发行的城投债场运行报告城投债发行量回升关注甘肃省未来偿债压本月特别关注区域为山东省山东省经济实力和财政实力居全国靠前水平但区域债务规模较大短期到期规模大再加上近期区域内城投的负面力2022109舆情等不利因素影响市场投资者情绪中央层面对山东省债务化解的重视以及资源的倾斜在一定程度上利好山东省城投债市场因此整体看山东省虽债务规模较大但整体可控115请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日目录一相关政策动态3一中央政策动态3二地方政策动态4二一级市场表现情况5一发行与到期5二发行利率8三二级市场利率与利差分析9一到期收益率9二利差分析10四特别关注信息11一信用级别调整11二推迟或取消发行债券12三特别关注区域山东省12五总结与展望14215请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日一相关政策动态一中央政策动态1当前经济工作的几大重点问题防范化解地方政府债务风险2月16日出版的第4期求是杂志发表习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分当前经济工作的几个重大问题习近平总书记在讲话中强调有效防范化解重大经济金融风险要统筹好防范重大金融风险和道德风险压实各方责任及时加以处置防止形成区域性系统性金融风险防范化解地方政府债务风险要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任加大存量隐性债务处置力度优化债务期限结构降低利息负担稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管坚决遏制增量化解存量要禁止各种变相举债行为防范地方国有企事业单位平台化要加强对融资平台公司的综合治理推动分类转型防范化解地方政府债务风险是近年政府一再强调的问题举债融资对地方政府来说是把双刃剑政府通过举债融资开展基础设施建设但从另一面也增加了地方政府的债务压力虽然我国整体的地方政府债务可控但一些地方的政府债务问题仍然突出此外城投公司的负面风险事件在市场上引起较大影响也使得城投债务作为地方政府的隐性债务的问题更加受到地方政府关注习总书记在讲话中强调防范地方国有企事业单位平台化要加强对融资平台公司的综合治理推动分类转型也透露出今年政府工作和监管部门监管的重点未来城投的财政兜底预期或将逐渐打破通过分类推进融资平台公司市场化转型将逐渐推动形成政府和企业界限清晰责任明确风险可控的良性机制22023年财政工作的重点之一遏制隐性债务增量规范地方政府融资平台公司管理对隐性债务问题仍保持高压态势2月2日财政部官网发布财政部部长刘昆的在全国财政工作会议上的讲话节选下称讲话一文其中对于如何做好2023年财政工作给出了需要重点把握的5个方面其中一方面提到遏制隐性债务增量稳妥化解存量坚决制止违法违规举债行为规范地方政府融资平台公司管理牢牢守住不发生系统性风险底线刘昆部长继续提出积极稳妥防范化解风险隐患牢牢守住不发生系统性风险底线要继续抓实化解地方政府隐性债务风险要加强地方政府融资平台公司治理从解决基础性问题入手对融资平台公司进行有效治理防范地方国有企事业单位平台化逐步剥离政府融资功能聚焦主业发展建立现代企业制度规范法人治理结构形成政府和企业界限清晰责任明确风险可控的良性机制要积极配合防范化解重要领域风险各级财政部门要有综合视野全局意识密切关注本地区相关领域的风险隐患及时向党委政府和上级部门报告情况参与风险处置过程中要守住财政底线今年的财政工作重点把握方面仍然强调牢牢守住不发生系统性风险底线但是今年的讲话内容在地方政府隐性债务化解方面较2022年用了更多的篇幅描述刘昆部长的讲话中明确提到规范地方政府融资平台管理对融资平台公司进行有效治理逐步剥离政府融资功能可以看出今年中央对城投平台的监管力度只增不减近年在疫情冲击房地产下行背景下地方政府债务到期节奏加快地方财政承压但是监管部门仍严肃查处融资平台公司参与地方政府违法违规举债行为坚决遏制新增隐性债务预计今年监管部门将更关注城与地方政府隐性债务问题问责力度将加大2货币政策执行报告严控增量风险315请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日2月25日人民银行官网发布2022年第四季度货币政策执行报告报告针对下一阶段主要政策思路包括加强金融法治建设进一步健全和完善金融风险防范化解处置长效机制推动处置机制市场化法治化常态化密切关注重点领域风险继续按照稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的方针压降存量风险严控增量风险加强金融地方债务风险防控二地方政策动态近期各省份陆续发布的2023年的财政预算报告除了强调地方隐性债务管理江西和重庆等省份还提出推动融资平台优化升级此外之前受到关注的柳州市召开柳州市国有企业发行债券推介会并表示完企业债券风险预警机制实时监控到期债券的兑付安排提前逐笔督促落实偿债资金来源甘肃省金融监管局党组书记也在某投资人活动上表示确保省企业按期足额兑付债券表1城投相关政策及会议不完全统计所在地区时间相关发布文件或会议主要内容2023年的财政工作内容包括进一步完善政府债务管理关于江西省2022年全省和省级预算执制度规范政府适度举债融资行为贯彻落实防范化解隐江西省202321行情况与2023年全省和省级预算草案的性债务风险各项举措坚决遏制隐性债务增量积极盘活报告各类资金资产稳妥化解隐性债务存量推动市县融资平台优化升级方案落地落实2023财政工作的整体要求包括着力遏增量化存量防控政府性债务风险加强财政承受能力评估严格审查把关政府债券投资项目增加投资有效性压实各方责关于重庆市2022年预算执行情况和重庆市202322任加大存量隐性债务化解力度开展政府性债务风险2023年预算草案的报告防范化解行动坚决制止违法违规举债行为加强区县政府融资平台管理确保财政可持续和政府性债务风险可控2023财政工作的整体要求包括守住政府债务风险防线全面落实政府债务还本付息责任继续加大预算安排力度积极拓宽偿债资金来源完善应急处置预案关于昆明市2022年预算执行情况和昆明市2023216落实落细债务到期预警机制确保不发生兑付风险依2023年预算草案的报告法开好政府规范举债融资前门严格新增专项债券项目审核加强债券资金使用监管保障重点项目建设资金需求甘肃省金融监管局党组书记局长发言提到通过成立省市信保基金统筹财政资源协调金融机构盘活存甘肃省金融监管局党组书记局长出席甘肃省2023216量资产等多形式多渠道多手段筹措资金确保我省省公航旅集团投资人见面会企业按期足额兑付债券至今未发生一起债券违约事件充分保障投资人权益关于印发银行业保险业贯彻落实国务通知强调要防范化解重大金融风险确保山东金融院关于支持山东深化新旧动能转换推动稳健运行包括要指导银行保险机构常态化排查各类金山东省2023220绿色低碳高质量发展的意见实施意见的融风险隐患密切关注大企业担保圈产能过剩行业通知企业债券违约交叉性金融业务及非法集资等领域风415请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日所在地区时间相关发布文件或会议主要内容险跟踪监测重点区域重点企业风险态势动态分析可能存在的风险触点及时防控和化解风险防止风险交叉蔓延加强重点领域风险防控督促银行机构进一步做实资产质量严格落实金融资产风险审慎分类鼓励全国性银行向山东倾斜不良资产处置政策资源加快工作节奏和处置进程柳州市相关负责人在会上表示柳州将持续做好债券市场的风险防范工作完善企业债券风险预警机制实时监控到期债券的兑付安排提前逐笔督促落实偿债资金来源柳州市将持续拓展融资渠道通过成立柳州市偿柳州市2023221柳州市国有企业发行债券推介会债准备基金统筹财政资源银行再融资等多种方式多渠道筹措资金确保柳州市属国有企业所有债券均能够按期足额偿付确保债券投资人的合法权益坚决维护好柳州的良好资本市场环境和信任基础资料来源公开资料远东资信整理二一级市场表现情况一发行与到期根据Wind统计口径城投债2023年2月共发行606只城投债见图1发债主体合计449家发行量总计422981亿元偿还量总计201815亿元城投公司通过债券市场净融资额为221166亿元为排除春节因素影响本文用1-2月城投债发行平均值与去年同期发行规模进行比较1-2月城投债发行平均规模较去年同期同比增长296偿还量同比增长3524净融资量同比下降292总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元80006000400020000-2000-4000-6000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月24571356789123468912101112101112年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20212021202220222021202120212021202120212021202220222022202220222022202220232023202120212022202220222021图1城投债债券发行情况2021年至2023年2月资料来源Wind资讯远东资信整理515请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日债券类型来看2月城投债市场发行债券类型包括私募债超短期融资债券一般中期票据定向工具一般企业债一般公司债和一般短期融资券见图2其中私募公司债发行规模超越超短期融资债券发行量最高定向工具和一般短期融资券发行规模也处于较高水平整体本月发行债券类型分布与1月类似城投债仍以私募债及超短融为主分期限来看本月发行的城投债中以1年内发行期限为主其次是1-3年期限的债券见图3本月没有发行期限超过10年的债券140020001200100015008006004001000200050000-1年1-3年3-5年5-10年图2城投债债券类型分布2023年2月单位亿元图3城投债期限分布2023年2月单位亿元注图3横坐标期限左开右闭资料来源Wind资讯远东资信整理分发行人委托信用评级级别来看2023年2月城投债发债主体共计449家其中主体级别为AAA的发行人共87家占比1938主体级别为AA的发行人最多共有224家占比4989其次是主体级别为AA的发行人共有137家占比3051见图4发行债券大部分没有债项评级在有评级的债项中本月新发债券的债项级别以AAA为主见图5AAAAAAA无级别AAAAAA-1无级别0220288440791938305149898446图4城投债发债主体级别分布2023年2月图5城投债债项级别分布2023年2月资料来源Wind资讯远东资信整理615请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日分省份来看2023年2月共有26个省份发行了城投债见图6仍主要集中在传统城投债发行大省江苏浙江和山东省江苏省城投债发行量仍居于全国首位发行量较与偿还量较前月小幅下降但偿还量下降明显净融资额大幅上升至62378亿元亿元浙江山东城投债发行量位于第二第三这两个省份城投债发行规模环比变化不大但同样由于偿还量较前月大幅下降导致净融资额出现较大增长1-2月累计发行量排名前五的省份除江苏省外城投债发行量同比1均有不同程度的上升其中山东省发行量增长明显同比增长约428净融资额同比增长约1248较去年同期显著增加1-2月份城投债净融资为负的省份数量仅有2个分别为甘肃省和贵州省这两个省属于传统城投债融资难融资成本高的省份再加上近期区域内发生的风险事件也在一定程度上加大了甘肃和贵州省的城投债融资难度发行量亿元偿还量亿元净融资额亿元120070010006008005006004004003002002000-200100-4000-600-100江浙山四湖天河安湖江广北福重河广云上新陕吉山贵甘西宁苏江东川北津南徽南西东京建庆北西南海疆西林西州肃藏夏省省省省省省省省省省省省壮省维省省省省省自回族吾治族自尔区自治自治区治区区图62023年2月各省份城投债发行与到期情况单位亿元资料来源Wind资讯远东资信整理总体而言城投债净融资规模的区域仍集中在江苏浙江山东等传统发债大省值得注意的是一些近期受关注的省份例如云南贵州山西等在2月发行了一定规模的城投债但城投债规模区域分化仍然明显1同比数据为今年1-2月合计值的平均值简单平均与去年同期数据计算得到715请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日表22023年2月各省份城投债发行与到期同比环比增速情况发行量偿还量净融资额发行量同比净融资同比发行量环比净融资环比亿元亿元亿元江苏省1097004732262378-576-2998588129074浙江省5064217718329242261-3470345229080山东省30923106172030742801248350148769四川省2623016007102231000-6213051266018湖北省21210101101110018638355531247873天津206201247281483122441-91021357河南省19990537114619852-10465705178977安徽省19787771412073-1646-31041291152218湖南省18010779910211-893-3934128115024江西省168281218246464070-1965868112250广东省15200132201980019-7127-2867-2147北京151002900122006127649435722-17142福建省1330066786622094-30997108-145541重庆1259093183272-3755-75413632-67873河北省540034002000-3450-7655-759-18586广西壮族自治区43014062239-1116-8342-1876-13546云南省425033808705837345384253-12960上海41505003650-1121-58586212-81599新疆维吾尔自治区3750155022002020-348724886-12845陕西省320010002200-4644-1918-4959-13590吉林省300070023004599752551900-12385山西省25003820-13205789483020000-18450贵州省10001395-395-3468226431-31666738甘肃省500650-150-5652851-16677699西藏自治区500000500-6434-5008--19163宁夏回族自治区300170130582---18500青海省000000000-10000-10000--10000辽宁省000760-760-100004306-8580海南省000000000-10000--2500-12800黑龙江省000000000-10000--8785内蒙古自治区0001000-1000-10000--1000010235注同比数据为今年1-2月合计值的平均值简单平均与去年同期数据计算得到环比数据为今年1-2月合计值的平均值简单平均与去年12月数据计算得到发行量偿还量和净融资规模数据为2月当月数据资料来源Wind资讯远东资信整理二发行利率2月份城投债的发行额加权平均利率为446较上月下降37BP分不同期限与不同主体级别来看3年期和5年期城投债融资成本总体有所下降815请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日3年期发债主体级别为AAAAAAA的城投债发行量加权平均利率分别为390467和529分别环比下行4BP37BP和47BP3年期AAAAA和AA级别城投债发行利差分别环比下降1136BP5837BP和6012BP5年期发债主体级别为AAAAAAA的城投债发行量加权平均利率分别为413451和539分别环比下行29BP67BP和21BP5年期AAAAAAA级别城投债发行利差分别环比下降3468BP5722BP和3551BP分省份来看有6个省份的5年期城投债发行量加权平均利率高于5见图7较上个月有所减少这10个省份分别为重庆河南新疆陕西广西和吉林反映出6个省份的融资成本较高融资环境有待改善其中广西省在2月城投债融资成本最高平均票面利率为72今年以来广西出现不少城投公司的负面事件投资者对广西城投公司担忧情绪上涨融资成本居高不下876543210广西吉林陕西新疆河南重庆湖南江西四川山东北京江苏安徽福建山西浙江湖北广东上海图7各省份5年期城投债发行额加权平均利率2023年2月单位资料来源Wind资讯远东资信整理三二级市场利率与利差分析一到期收益率根据中债城投债数据2月份不同期限与评级的城投债到期收益率除1年期的AAA和AA级整体呈现下降的态势见图8具体来看2月份1年期AAA级AA级AA级和AA-级城投债到期收益率分别上行1029BP328BP和下行23BP和1472BP3年期AAA级AA级和AA级城投债到期收益率分别下行783BP2983BP3183BP和1483BP5年期AA级AA级城投债到期收益率分别下行2335BP2735BP2635BP和1135BP总体来看2月各级别城投债到期收益率较上月收窄915请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日9中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AAA5年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA5年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA5年8中债城投债到期收益率AA-3年中债城投债到期收益率AA-5年76543210图8不同期限不同评级城投债到期收益率走势20210101-20230228单位资料来源Wind资讯远东资信整理二利差分析根据中债城投债与同期限国债到期收益率数据计算的信用利差与上月末相比月末城投债信用利差整体收窄见图9且中低级别城投债利差收窄幅度明显1年AAA利差1年AA利差1年AA利差3年AAA利差3年AA利差3年AA利差5年AAA利差5年AA利差5年AA利差200180160140120100806040200图9不同评级城投债信用利差20210101-202230228单位BP资料来源Wind资讯远东资信整理1015请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日1年期城投债信用利差中各级别城投债信用利差均收窄但AA级别缩窄幅度较其他级别更大AAA级AA级AA级和AA-级别城投债信用利差较上月分别收窄727BP1428BP4128BP和3228BP3年期城投债信用利差中各级别城投债信用利差均收窄AAA级AA级AA级和AA-级城投债信用利差分别收窄1227BP3427BP3627BP和1927BP5年期城投债信用利差与中短期趋势类似各级别城投债信用利差均不同程度收窄AAA级AA级AA级和AA-级城投债信用利差分别收窄267BP307BP297BP和147BP总体来看2月国债收益率整体走高各级别城投债信用利差整体收窄分省份来看根据兴业研究数据至2023年2月28日城投债信用利差中位数大于200BP的省份有8见图10较上一个月减少1个省份依次是青海95864BP云南5851BP贵州57011BP天津54097BP吉林36753BP广西32227BP辽宁27003BP陕西23003BP除天津市信用利差较上月走阔88BP外其余各省份的信用利差均收窄具体来看广西-8209BP的城投债信用利差收窄幅度最大其次是新疆-6188BP和山西-6083BP区域分化情况依然十分显著2月区域城投债利差整体有所收窄市场情绪边际改善2月1月120010008006004002000青海云南贵州天津吉林广西辽宁陕西江西河北山东新疆湖南山西安徽江苏河南浙江四川湖北福建重庆上海北京广东图10各省份城投债信用利差单位BP注本图不包括相关数据缺失的省份资料来源Wind资讯远东资信整理四特别关注信息一信用级别调整根据Wind资讯统计的境内债券市场上发行人委托国内评级机构的评级情况2月没有发生城投公司主体级别调整情况有2只债券被评级公司下调了信用级别1115请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日二推迟或取消发行债券2月份共有20只城投债取消发行较上月大幅下降原计划发行规模总和为131亿元2月没有推迟发行的城投债三特别关注区域山东省鉴于中央层面近期多次出台政策文件支持山东新旧动能转换本文对于山东省的债务风险情况和城投债市场进行具体观察地区经济实力方面2022年山东省GDP为874万亿元位居全国第3位为全国经济大省GDP增速为39高于3的全国GDP平均增速排名第11位处于全国各省份中偏上水平见图11山东GDP累计同比GDP不变价累计同比20151050-5-102014-032015-072018-072019-112010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-072014-112015-032015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-112019-032019-072020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112010-03图11山东省以及全国GDP增速单位资料来源Wind资讯远东资信整理根据Wind资讯统计山东省2022年的财政自给率2为5856在全国排名9财政自给能力处于中偏上水平负债率3为2698处于较低水平见图122021年山东省的债务率4和债务率宽口径5分别为926926311宽口径债务率远高于国际警戒线水平100存在一定的区域债务压力债务率和宽口径债务率在全国排名分别为第23名和第17名整体看债务负担处于全国中等水平从财政实力上看山东省2022年一般公共预算收入为710404亿元其中税收收入占比约675政府性基金收入为608041亿元2022年山东省财政收入同比小幅下降252财务自给率一般公共预算收入一般公共预算支出1003负债率地方政府债务余额地方GDP1004债务率地方政府债务余额一般公共预算收入转移性收入政府性基金收入国有资本经营预算收入1005债务率宽口径地方政府债务余额发债城投有息债务一般公共预算收入转移性收入政府性基金收入国有资本经营预算收入1001215请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日902019年2020年2021年2022年80706050403020100青贵天甘吉海黑内宁新云辽广河重江湖陕四安山山湖西浙北河福上广江海州津肃林南龙蒙夏疆南宁西北庆西南西川徽东西北藏江京南建海东苏江古图122019-2022年全国31个省直辖市与自治区负债率情况单位注2022年部分省份负债率数据不可得资料来源Wind资讯远东资信整理山东城投平台数量和城投债存量较多在全国位于较高水平截至今年2月山东省存量城投债1492只规模117079亿元有存量债的城投平台有245家主要集中在区县级平台主体评级主要集中在AA级近年来山东省城投债净融资情况整体良好见图132月山东省城投债发行43只共计30923亿元发行量亿元偿还量亿元净融资额亿元6000500040003000200010000-1000-2000-300020162017201820192020202120222023图132008年至2023年2月山东省城投债发行与偿还情况资料来源Wind资讯远东资信整理山东省共辖16个地级市共58个市辖区26个县级市52个县2021年山东省的省会城市和地级市中地方政府债务率宽口径除青岛和济南外均小于400其中青岛市政府债务率宽口径最高达55329此外宽口径债务率高于300的地级市还有2个分别为潍坊市34554济宁市32914其余地级市地方政府债务率宽口径在300以下山东省债务负担分化明显主要集中在胶东经济圈潍坊市是近期市场关注的区域2022年以来潍坊区域内多次发生非标逾期风险事件频发导致潍坊融资环境恶化再加上潍坊市经济表现一般投资者对区域城投仍存在担忧1315请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日2023年如不考虑新发行债券的到期情况山东发债城投企业到期债券规模为188252亿元短期存在较大的集中偿付压力3年内到期的债券山东发债城投企业到期债券共884只规模为69014亿元到期规模大5年到期的债券为1350只到期债券余额超1万亿元今年2月银保监会发布国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见实施意见银保监办发202311号简称银保监会11号文11号文特别提到加强重点领域风险防控督促银行机构进一步做实资产质量严格落实金融资产风险审慎分类鼓励全国性银行向山东倾斜不良资产处置政策资源加快工作节奏和处置进程指导银行机构完善大型企业债务融资监测预警机制提前制定接续融资和债务重组预案积极配合地方推进重点企业风险化解及遗留问题解决确保重点企业风险和担保圈风险一体化处置坚持房住不炒定位落实金融十六条措施因城施策实施差别化信贷政策推动房地产业向新发展模式平稳过渡积极配合化解地方政府债务风险大力整治各类违法违规金融活动山东虽然是我国经济大省经济实力和财政实力在全国均属于靠前水平但是2022年以来山东省多次发生的非标违约和一些区域城投公司负面舆情影响市场投资者情绪及省内城投公司的融资再加上山东省短期债务偿还规模较大都对山东城投债市场带来一定的负面扰动银保监会11号文明确指出要全国性银行向山东倾斜资源积极配合化解地方政府债务风险是对山东省城投债市场的一大利好总体来看山东省经济实力和财政实力居全国靠前水平但区域债务规模较大短期到期规模大再加上近期区域内城投的负面舆情等不利因素影响市场投资者情绪中央层面对山东省债务化解的重视以及资源的倾斜在一定程度上利好山东省城投债市场因此整体看山东省虽债务规模较大但整体可控五总结与展望聚焦城投债市场一级市场方面2月共发行606只城投债发债主体合计449家发行量总计391652亿元偿还量总计201815亿元城投公司通过债券市场净融资额为221166亿元为排除春节因素影响本文用1-2月城投债发行平均值与去年同期发行规模进行比较1-2月城投债发行平均规模较去年同期同比增长296偿还量同比增长3524净融资量同比下降2922月大多数省份城投债发行量净融资量较1月上升明显城投净融资量边际有所增长城投债净融资规模的区域仍集中在江苏浙江山东等传统发债大省值得注意的是一些近期受关注的省份例如云南贵州山西等在2月发行了一定规模的城投债城投债规模区域分化仍然明显二级市场方面2月各级别城投债信用利差整体收窄国债收益率整体走阔城投债利差整体呈下行趋势区域利差上26个省份城投债信用利差大部分呈现收窄趋势城投债市场负面舆情发生较少其中广西-8209BP城投债信用利差收窄幅度最大其次是新疆-6188BP和山西-6083BP至2023年2月28日城投债信用利差中位数大于200BP的省份有8个依次是青海95864BP云南5851BP贵州57011BP天津54097BP吉林36753BP广西32227BP辽宁27003BP陕西23003BP2月没有发生城投公司主体级别调整情况有2只债券被评级公司下调了债券级别2月份共有20只城投债取消发行较上月大幅下降原计划发行规模总和为131亿元2月没有推迟发行的城投债本月特别关注区域为山东省山东省经济实力和财政实力居全国靠前水平但区域债务规模较大短期到期规模大再加上近期区域内城投的负面舆情等不利因素影响市场投资者情绪中央层面对山东省债务化解的重视以及资源的倾斜在一定程度上利好山东省城投债市场因此整体看山东省虽债务规模较大但整体可控1415请务必阅读正文后的免责声明远东研究城投债2023年3月15日作者简介张妍伦敦国王学院金融学硕士远东资信研究与发展部研究员关于远东远东资信评估有限公司简称远东资信成立于1988年2月15日是中国第一家社会化专业资信评估机构作为中国评级行业的开创者和拓荒人远东资信开辟了信用评级领域多个第一和多项创新业务为中国评级行业培养了大量专业人才并多次参与中国人民银行国家发改委和中国证监会等部门的监管文件起草工作远东资信资质完备拥有中国人民银行国家发改委中国证监会中国银行间市场交易商协会和中国保险资产管理业协会等政府监管部门和行业自律机构认定的全部信用评级资质远东资信评估有限公司网址wwwsfecrcom北京总部上海总部地址北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座地址上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层11层电话010-57277666电话021-65100651免责声明本报告由远东资信提供报告引用的相关资料均为已公开信息远东资信进行了合理审慎的核查但不应视为远东资信对引用资料的真实性及完整性提供了保证远东资信对报告内容保持客观中立态度报告中的任何表述均应严格从经济学意义上去理解并不含有任何道德偏见政治偏见或其他偏见远东资信对任何基于这些偏见角度理解所可能引起的后果不承担任何责任报告内容仅供读者参考但并不构成投资建议本报告版权归远东资信所有未经许可任何机构或个人不得以任何形式进行修改复制销售和发表如需转载或引用需注明出处且不得篡改或歪曲我司对于本声明条款具有修改和最终解释权1515请务必阅读正文后的免责声明