公司概述：老牌网络安全领军，行稳而致远。天融信1995年成立于北京中关村，以防火墙业务起家，是国内老牌的网络安全领军企业。公司成立以来，不断完善网络安全架构体系，持续布局云服务、车联网安全、工业互联网安全等新安全领域。目前，公司主营业务涵盖网络安全、大数据及云服务。2019年11月，中国电科通过老股协议转让的方式成为公司第三大股东，为公司拓展核心的政企客户助力护航。2019-2021年，公司网络安全收入持续增长，CAGR为17.73%。
　　行业分析：需求有望回暖，护城河持续加深。2023年，在后疫情时代及数字中国建设的驱动下，网络安全下游需求有望回暖，景气度有望提升，公司做为行业领军，有望优先受益。在公司发展过程中，注重护城河的加深：1）在防火墙领域，安全硬件在网络安全产业中占据主导地位，防火墙为安全硬件中占比最大单品，公司防火墙产品连续22年位居市场第一；2）在新安全领域，国内政策密集出台，公司稳扎稳打，提前布局云安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等领域，建立了较强的产品和技术优势。
　　核心看点：产品及销售矩阵完备，信创领先。公司未来的核心成长驱动主要在于三方面：1）通过前期的高研发投入搭建了完备的产品矩阵，特别是云计算业务发展势头较好。截至2022年上半年，公司云计算与云安全产品及服务收入1.03亿元，同比增长110.90%，有望成为未来重要的第二增长极；2）渠道重构战略初显成效，增强了发展后劲。公司“行业直销+渠道分销”双轮驱动营销战略已初具成效，渠道分销收入占比逐年提升；3）信创安全的先发优势较为明显。公司拥有全栈国产化核心技术，网安信创入围产品种类与型号数量领先，国产化生态搭建多点开花。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年归母净利润为2.55/4.16/5.49亿元，对应3月10日收盘价PE为52.9/32.4/24.6X，维持“增持”评级。
　　风险提示：网络安全市场竞争加剧；技术研发进程不及预期；政策推进力度不及预期；商誉减值风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId计算机investSuggestiondyCompany天融信002212investSug增持维持gestionCh002212title老牌网安领军正迎新机遇期angecreateTime1年月日20230314投资要点深市场数据marketDatasummary公司概述老牌网络安全领军行稳而致远天融信1995年成立于北京中度市场数据日期2023-03-10关村以防火墙业务起家是国内老牌的网络安全领军企业公司成立以来收盘价元1139研不断完善网络安全架构体系持续布局云服务车联网安全工业互联网安总股本百万股究118483全等新安全领域目前公司主营业务涵盖网络安全大数据及云服务2019报流通股本百万股116777年11月中国电科通过老股协议转让的方式成为公司第三大股东为公司拓净资产百万元告926604展核心的政企客户助力护航2019-2021年公司网络安全收入持续增长总资产百万元1046631CAGR为1773每股净资产元782行业分析需求有望回暖护城河持续加深2023年在后疫情时代及数字来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理中国建设的驱动下网络安全下游需求有望回暖景气度有望提升公司做为行业领军有望优先受益在公司发展过程中注重护城河的加深1相关报告relatedReport在防火墙领域安全硬件在网络安全产业中占据主导地位防火墙为安全硬兴证计算机天融信件中占比最大单品公司防火墙产品连续22年位居市场第一2在新安全2022Q3云计算收入高速增长新业务板块持续发力领域国内政策密集出台公司稳扎稳打提前布局云安全数据安全工2022-10-31业互联网安全车联网安全等领域建立了较强的产品和技术优势兴证计算机天融信安全业务高增长新业务比重不断提核心看点产品及销售矩阵完备信创领先公司未来的核心成长驱动主要升2022-03-01在于三方面1通过前期的高研发投入搭建了完备的产品矩阵特别是云兴证计算机天融信中报点计算业务发展势头较好截至2022年上半年公司云计算与云安全产品及评营收恢复性高增长新安全服务收入103亿元同比增长11090有望成为未来重要的第二增长极业务发展迅猛2021-08-282渠道重构战略初显成效增强了发展后劲公司行业直销渠道分销双轮驱动营销战略已初具成效渠道分销收入占比逐年提升信创安全分析师emailAuthor3的先发优势较为明显公司拥有全栈国产化核心技术网安信创入围产品种蒋佳霖类与型号数量领先国产化生态搭建多点开花jiangjialinxyzqcomcnS0190515050002盈利预测与投资建议预计2022-2024年归母净利润为255416549亿元对应3月10日收盘价PE为529324246X维持增持评级研究助理风险提示网络安全市场竞争加剧技术研发进程不及预期政策推进力度桂杨不及预期商誉减值风险guiyangxyzqcomcn主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元3352378949636204同比增长-412131310250归母净利润百万元230255416549同比增长-425108633318毛利率594610648666ROE24254051每股收益元019022035046assAuthor市盈率587529324246来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明深度研究报告目录1公司概述老牌网络安全领军行稳而致远-4-11二十余载深耕网络安全产业积累深厚-4-12优化股权结构员工激励再造管理活力-6-13持续拓宽业务边界全面布局新兴安全-9-2行业分析需求有望回暖护城河持续加深-12-21政策不断加持网络安全需求有望加速-12-22防火墙龙头卡位网安硬件的核心市场-14-23加速赛道布局开辟新兴安全成长空间-16-3核心看点产品及销售矩阵完备信创领先-21-31网安产品矩阵齐备云计算业务高增长-21-32渠道重构战略初见成效夯实发展后劲-24-33信创先发布局国产产品适配程度领先-26-4盈利预测与投资建议-30-5风险提示-32-图目录图1天融信发展历程-4-图2天融信业务方向-5-图3天融信下一代可信网络安全架构-5-图4天融信股权结构图截至2022年三季度末-6-图52019-2021年公司员工数量-7-图62021年公司人员构成-7-图72018-2021年公司营业收入及增速-10-图82018-2021年公司归母净利润及增速-10-图92018-2021年公司安全业务营业收入及增速-10-图102017-2022H1年天融信各项业务营收占比-10-图112018-2021年天融信费用率-11-图122017-2022H1年天融信各项业务毛利率-11-图132017-2022E年全球网络安全市场规模及增速-13-图142017-2022E年中国网络安全市场规模及增速-13-图15网络安全产业链-13-图162020年网络安全行业下游营收结构-14-图172021年中国网络安全行业产品占比情况-14-图182019H1-2021H1中国安全硬件细分市场占比情况-14-图192016-2025年中国防火墙市场规模-15-图202021年中国UTM防火墙硬件市场份额-16-图212017-2022E年中国云安全市场规模及增速-18-图222017-2021年中国数据安全市场规模及增速-18-图232017-2022E年中国工业互联网安全市场规模及增速-18-图242015-2020年中国车联网市场规模及增速-18-图25天融信云安全解决方案-19-图26天融信云安全技术体系-19-图27天融信数据安全解决方案-19-图28天融信工业互联网安全技术体系-20-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-深度研究报告图29天融信车联网安全解决方案-20-图30中国网络安全市场产品服务分类-21-图312019-2021年研发人员数量-21-图322019-2021年研发人员占比-21-图33天融信云计算技术体系-23-图342019-2021年销售人员数量-24-图352019-2021年销售人员占比-24-图36天融信渠道体系-25-图37天融信渠道业务战略-25-图382020年天融信各行业客户营业收入占比-25-图392021年天融信各行业客户营业收入占比-25-图40信创产业发展历程-26-图41信创产业供需体系-26-图42天融信信创发展历程-27-图43天融信国产化产品体系-27-图44天融信昆仑系列-28-图45天融信信创生态体系-28-表目录表1公司部分董监高人员基本信息-7-表22019-2022年公司股权及期权激励方案-8-表3公司员工持股计划-8-表4部分网络安全相关政策梳理-12-表5防火墙产品标准演进-15-表6天融信防火墙产品分类及特点-16-表7新安全领域相关政策梳理-17-表8公司安全能力实验室-22-表9天融信产品领域拓宽进程-22-表10公司主要产品市场地位-23-表11天融信网络安全业务营业收入按销售模式分类-25-表12截至2022年上半年天融信重要行业入围情况-29-表13天融信国产化领域部分荣誉-29-表14天融信营业收入和毛利率预测结果-31-表15天融信盈利预测结果截至2023年3月10日-31-附表-33-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-深度研究报告报告正文1公司概述老牌网络安全领军行稳而致远11二十余载深耕网络安全产业积累深厚老牌的网络安全领军企业防火墙国内市占率持续领先1995年天融信成立于北京中关村次年成功研制出我国第一套自主知识产权防火墙2006年推出我国第一台自主知识产权ASIC架构防火墙猎豹2012-2019年公司先后布局数据安全工业互联网安全车联网安全物联网安全云计算等业务不断拓展新兴板块至2021年末公司防火墙产品的市场份额已经连续22年位列国内厂商第一出清电线电缆业务聚焦网络安全主业2016年8月南洋股份以57亿元收购天融信100股权天融信得以从新三板转为中小板随后三年南洋股份以电线电缆和网络安全的双主营业务运行2020年8月为提升资产质量及效益增强可持续经营能力南洋股份将名下电线电缆业务所涉全部资产及相关权益和负债进行转让相关标的股权于当年交割完毕自此上市公司不再从事电线电缆业务主营业务聚焦于网络安全同年上市公司更名为天融信科技集团股份有限公司图1天融信发展历程资料来源天融信官网兴业证券经济与金融研究院整理发力全产品线布局拥有网络安全综合防护能力公司主营业务涵盖网络安全大数据云服务三大领域网络安全业务包括基础网络工业互联网物联网车联网数据安全等业务场景下的安全产品和服务大数据业务包括态势感知大数据分析智能内网威胁分析UEBA和风险探知IT资产测绘等产品云服务业务包括云计算云安全安全云服务和安全运营等产品和服务公司为政府金融运营商能源卫生教育交通制造等客户提供安全产品和服务行业应用场景广泛请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-深度研究报告图2天融信业务方向资料来源天融信官网兴业证券经济与金融研究院整理作为网络安全领军企业天融信持续完善网络安全架构体系2001年公司发布TOPSEC联动协议2004年发布可信网络架构TNA102008年发布TNA202016年发布下一代可信网络安全架构NGTNA102021年发布下一代可信网络安全架构NGTNA20NGTNA20在NGTNA10基础上进一步适应工业互联网物联网和车联网等新方向打造综合安全产品和解决方案为客户构建更完善的可行网络安全保障体系实现数字经济时代业务与安全的互相融合图3天融信下一代可信网络安全架构资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理布局云计算领域着力打造新的业务增长极公司自2019年发布云计算产品以来请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-深度研究报告持续加大分布式存储等核心技术研发发布多云融合的天融信太行云20等产品现已在政府等10余个行业形成规模化应用伴随新型数据中心建设云网协同和算网融合的高质高速发展云模式的网络安全服务需求步入快车道公司云计算与云安全业务有望持续高增长公司深耕国产化二十载信创业务具备一定优势公司始终走自主创新发展之路已掌握全栈国产化核心技术2003年公司开始投入安全ASIC芯片研究2006年推出我国第一台自主知识产权的ASIC架构防火墙猎豹截至2022年11月公司已完成通用98类产品中61类产品的国产化创新数量占比超过60在中央国家机关2020-2021年信息类产品硬件和空调产品协议供货采购项目中公司共有33个品类220款型号入围是产品入围范围最广数量最多的单一投标主体网络安全企业随着中国信创产业规模不断扩张公司有望乘国产化东风占据信创安全市场优势地位12优化股权结构员工激励再造管理活力背靠中国电科央企背景助力公司转型发展公司无控股股东和实际控制人截至2022年第三季度末郑钟南为公司第一大股东持有公司711股份明泰汇金资本投资有限公司为公司第二大股东持有公司624股份电科网信持有天融信无限售流通股058亿股占公司总股本4892019年11月中国电科天津网络信息科技合伙企业以下简称电科网信与时任公司控股股东郑钟南公司第二大股东明泰资本分别签署股份转让协议郑钟南明泰资本拟分别将其持有的公司无限售流通股033亿股025亿股协议转让给电科网信自此电科网信入资天融信并合计持有其058亿股股份正式成为公司第三大股东在中国电科的加持下天融信进入央企版图在政府能源交通等行业迎来新的成长机会图4天融信股权结构图截至2022年三季度末资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理董事会融合南洋股份与天融信管理人员公司的董事长兼总经理为李雪莹博士自2011年起担任公司全资子公司北京天融信科技有限公司总工程师等多项职务2020年10月出任天融信董事长此外担任中国计算机学会计算机安全专业委员请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-深度研究报告会常务委员等多项职务表1公司部分董监高人员基本信息姓名职务工作履历中国科学院博士2011年11月至今历任公司全资子公司北京天融信科技有限公司总工程师高级副总裁等职务及其多个子公司执行董事董事总李雪莹董事长总经理经理等职务2020年10月至今任公司董事长总经理担任中国计算机学会计算机安全专业委员会常务委员全国信息安全标准化技术委员会委员北京软件和信息服务业协会副会长及网络安全专业委员会会长等拥有会计师注册会计师注册资产评估师资格曾任中粮集团有限公司中国茶叶股份有限公司等公司财务总监中兆源北京会计师事务所有限公董事副总经孔继阳司等公司副总经理百荣投资控股集团有限公司财务部部长2020年理财务负责人10月至今历任公司副总经理副总经理及财务负责人董事副总经理及财务负责人厦门大学计算机系计算机软件专业学士1997年2月至今历任北京天融信网络安全技术有限公司高级工程师总工程师及副总经理2018年1月至今任吴亚飚董事副总经理北京天融信科技有限公司副总经理2020年10月至今历任公司副总经理董事副总经理高级经济师企业人力资源管理师一级劳动关系协调师二级2008副总经理董事年2月至2014年2月在广东南洋电缆集团股份有限公司工作曾任公司监彭韶敏会秘书事会股东代表监事监事会主席副总经理2017年7月至今任公司副总经理董事会秘书1980年10月至1995年10月在汕头超声集团电子变压器厂工作担任经营办公室副主任职务1995年10月至1998年12月于汕头特区珠池经发马炳怀监事会主席总公司工作1998年12月至今在本公司工作2005年7月至今任本公司监事2009年7月至今任公司监事会主席资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司员工数量持续扩张技术人员占比超半数在员工数量方面2019-2021年人数分别为5281人5357人和6269人2020年公司出清电线电缆业务但员工人数仍保持144的增长率其中技术人员增加841人2021年员工人数同比增长1702主要系技术人员增加611人员工队伍不断壮大在员工构成方面2021年公司技术人员数量占比最大为6971其次是销售人员占比2106两者合计占比9077生产人员行政人员和财务人员合计占比923在员工学历方面2021年学历本科及以上4426人占比7060教育背景良好图52019-2021年公司员工数量图62021年公司人员构成64006269181702086018620016600014820580012560010535721065400528185200650004697148001442460002019年2020年2021年员工数量人增长率右轴技术人员销售人员生产人员行政人员财务人员资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司常态化实施员工激励激活员工活力2019-2021年公司每年持续实施股票激励计划及期权激励计划其中期权激励涉及对象分别为995人382人和406请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-深度研究报告人期权执行价格分别为1301元份1796元份和1462元份分别占公司公告时总股本的261060和0322022年公司期权激励计划数量占总股本的600行权价格为965元股常态化的员工激励计划有助于绑定核心团队推动公司中长期健康发展表22019-2022年公司股权及期权激励方案序号首次公告日激励方式激励标的物占当时总股本比例有效期年上市公司提取激励基金12019-02-01买入流通A股上市公股票26040司定向发行股票22019-02-01授予期权行权股票期权2614032020-09-09授予期权行权股票期权0604042020-09-09上市公司定向发行股票股票0994052021-05-31上市公司定向发行股票股票0214062021-05-31授予期权行权股票期权0324072022-03-28授予期权行权股票期权60060资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理先后成立3个员工持股计划公司发展史上相继成立南洋天融信1号奋斗者第一期和奋斗者第一期增补3个员工持股平台南洋天融信1号成立于2017年员工出资总额3亿元实际持股比例125已于2019年截止存续股份完成出售2022年3月公司公告奋斗者第一期实施计划员工出资总额为142亿元实际持股比例200将于2029年5月截止存续同年10月公司公告奋斗者第一期增补实施计划员工出资总额为001亿元奋斗者第一期及第一期增补均根据公司业绩实际完成数设定公司层面解锁比例根据个人绩效完成度设定个人层面解锁比例由个人当年实际解锁额度公司层面解锁比例个人层面解锁比例个人当年计划解锁额度计算个人最终激励金额公司持股平台参与人数累计涉及1243人深度绑定公司核心团队及公司利益助力公司长期稳定发展表3公司员工持股计划持股比例序号员工持股计划发布时间业绩考核目标参与人数1南洋天融信1号2017年9月-12510001第一个解锁期2022年以2021净利润营业收入为基数年度净利润营业收入增长率30202第二个解锁期2023年以2021净利润营业收入为基2奋斗者第一期2022年3月200240数年度净利润营业收入增长率60403第三个解锁期2024年以2021净利润营业收入为基数年度净利润营业收入增长率100601第一个解锁期2022年以550亿元净利润3541亿元营业收入为基数年度净利润营业收入增长率36412142奋斗者第一期32022年10月2第二个解锁期2023年以550亿元净利润3541亿001623增补元营业收入为基数年度净利润营业收入增长率60403第三个解锁期2024年以550亿元净利润3541亿元营业收入为基数年度净利润营业收入增长率10060合计3271243资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-深度研究报告13持续拓宽业务边界全面布局新兴安全天融信全面布局网络安全业务积极拓展新兴安全主营业务主要包括基础安全产品大数据与态势感知产品及服务基础安全服务云计算与云安全产品及服务四部分基础安全产品主要包括基础网络安全产品工业互联网安全物联网安全数据安全等新兴安全方向产品其中公司基础网络安全产品涉及边界安全应用安全安全管理安全检测端点安全以及企业数通等领域产品包括防火墙VPN病毒过滤网关应用安全网关Web应用防火墙等产品工业互联网安全产品包括工控防火墙工控网闸工控主机卫士等12款专用于控制领域的安全产品物联网安全推出包括物联网安全接入网关物联网视频上云网关等12类物联网产品数据安全推出数据安全智能管控平台数据分类分级数据脱敏等二十余款数据安全类产品及服务大数据与态势感知产品及服务包括态势感知大数据分析智能内网威胁分析风险探知等产品和服务公司态势感知平台基于大数据建模关联分析AI智能分析等技术构建基于数据中台的安全运营体系根据客户业务可分为监管类企业类和运营服务类三种大数据分析业务即基于大数据机器学习等技术实现自动发现研判威胁事件的同时采用安全响应编排SOAR进行安全处置智能内网威胁分析则依托大数据分析平台架构全面收集终端业务系统网络流量三方行为数据捕捉内网行为异常变化风险探知产品及服务为客户提供包括区域关键基础设施的互联网空间资产测绘场景专网资产探测管理场景等基础安全服务包括技术服务驻场服务安全咨询专项技术服务等全场景安全服务公司立足对抗性安全运营理念融合技术场景产品能力通过事件响应红蓝对抗威胁狩猎情报预警四轮驱动为客户提供包括技术服务类安全评估渗透测试安全加固应急响应红蓝对抗应急演练等安全咨询类等级保护合规咨询集成咨询等驻场服务类安全运营安全重保等专项技术类车联网安全评估工控安全评估APP个人隐私保护安全评估等等安全服务云计算与云安全产品及服务包括云计算云安全安全云服务等产品和服务公司云计算业务包括分布式存储云桌面等产品服务着力于为客户提供集IaaSPaaS于一体的综合私有云解决方案公司云安全业务拥有包括虚拟化分布式防火墙云安全资源池API安全网关等一系列产品解决方案已经在运营商政府等多个行业取得大量落地实践公司安全云服务业务依托总部云服务平台各分中心及全国1000人的线下安全服务团队为客户提供线上实时监测分析预警指挥协调线下本地化请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-深度研究报告服务应急响应整改修复的专业一站式安全监测安全防护服务网络安全聚焦策略成效显著2021年公司实现营业收入3352亿元同比下滑4124实现归母净利润230亿元同比下滑4252主要系2020年9月公司实施完毕重大资产出售后不再从事电线电缆业务与此同时公司聚焦网络安全的发展策略取得显著成效图72018-2021年公司营业收入及增速图82018-2021年公司归母净利润及增速807091306201416706300227420485510125557046010401400-02104500-10335240-103-1737230-2030-1956-20220-30-301-4010-4124-40-42520-500-5020182019202020212018201920202021营业收入亿元同比增速右轴归母净利润亿元同比增速右轴资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理网络安全业务收入逐年上升从网安收入口径来看2019-2021年天融信网络安全业务营收持续增长分别为242亿元283亿元和335亿元2019-2021年营业收入CAGR为17732020年公司重大资产出售实施完毕后将全部电线电缆业务出清由双主业聚焦为单主业网络安全领域网络安全业务由于持续研发投入核心产品竞争力提升创新业务持续向好行业深耕和渠道拓展双轮驱动的营销策略成效显现图92018-2021年公司安全业务营业收入及增速图102017-2022H1年天融信各项业务营收占比10000000040600001324000334823751967235482311703511616484940508028283012861500396037034025241660526741812017313053543165654000000063315000671866701706200000004751000028118402039010344324652930518660002018201920202021201720182019202020212022H1铜线占比电力电缆占比安全业务收入亿元同比增速右轴云计算与云安全产品及服务占比大数据与态势感知产品及服务占比安全服务占比安全及大数据产品占比资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理重视研发及市场拓展研发及销售费用率持续提升2019-2021年公司研发费用率持续提升分别为7441183和2472研发投入主要用于夯实基础网请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-深度研究报告络安全业务布局及完善数据安全云计算云安全与安全云服务态势感知等新方向和工业互联网车联网物联网等新兴场景业务的技术及产品2019-2021年公司销售费用率分别为9471179和2214销售投入主要用于行业深耕地市下沉和渠道拓展图112018-2021年天融信费用率3000247225002214200015001183103994711791000773744653600524500284031-0241130360002018201920202021-500销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理天融信网络安全业务毛利率维持在较高水平天融信网络安全业务包括基础安全产品大数据与态势感知产品与服务基础安全服务云计算和云安全产品及服务四个部分其中大数据与态势感知产品及服务毛利率最高2020-2021年达到80以上基础安全产品与服务毛利率大致相同2018-2021年维持在60左右天融信深化AI分析等关键技术在网络安全大数据中的应用2021年大数据安全防护关键技术及应用荣获省部级科学技术进步一等奖态势感知系统入选IDCMarketScape中国态势感知解决方案市场厂商评估领导者行列有望带动安全业务毛利率继续提高图122017-2022H1年天融信各项业务毛利率1008099823680338065457699716961327809618462197130594160671764376530610755626265555140451124762470266837371357201263123912690460580860890201720182019202020212022H1综合毛利率安全及大数据产品毛利率安全服务毛利率大数据与态势感知产品及服务毛利率云计算与云安全产品及服务毛利率电力电缆毛利率铜线毛利率资料来源iFind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-深度研究报告2行业分析需求有望回暖护城河持续加深21政策不断加持网络安全需求有望加速网络安全政策体系逐步构建政策红利持续释放2007年6月公安部等四部门颁布的信息安全等级保护管理办法落地等保10体系以信息系统为对象确立五级安全保护等级形成一套相对完整标准明确涵盖技术和管理要求的等级保护规范2019年5月国家市场监督管理总局等发布信息安全技术网络安全等级保护基本要求确立等保20版本增加对云计算移动互联物联网工业控制和大数据等新技术新应用的全覆盖2022年11月国家标准化管理委员会颁布信息安全技术关键信息基础设施安全保护要求对协同联防的关键信息基础设施安全保护提出3项基本原则从6个方面提出111条安全要求网络安全体系框架日益坚实表4部分网络安全相关政策梳理时间部门政策内容信息安全技术关键该标准提出了以关键业务为核心的整体防控以风险管理为导向的动态国家标准化管理委2022年11月信息基础设施安全保防护以信息共享为基础的协同联防的关键信息基础设施安全保护3项员会护要求基本原则从6个方面提出了111条安全要求网络产品安全漏洞对网络产品安全漏洞收集平台的定义备案的方式备案所需的信息2022年10月工信部收集平台备案管理办备案程序等进行了规定法信息安全标准化技2022年网络安全国制定标准20项修订标准14项涉及重要数据处理关键信息基础设2022年3月术委员会家标准需求清单施安全评测网络安全保险网络安全服务能力等方面扩大审查范围将网络平台运营者开展数据处理活动等可能影响国家安国家网信办等十三网络安全审查办2022年1月全的情形纳入网络安全审查对相关公司海外上市的网络安全审查设定个部门法更严格门槛发改委中央网信关于推动平台经济提出要强化数据和算法安全监管推动平台企业深入落实网络安全等级2022年1月办市场监管总局规范健康持续发展的保护制度探索开展数据安全风险态势监测通报建立应急处置机制工信部等九部门若干意见对自然人关于个人信息的权利个人信息处理者对于个人信息的义务中华人民共和国个2021年8月全国人大相关部门对于个人信息的保护职责个人信息处理具体要求个人信息人信息保护法跨境法律责任等做出了明确和可操作的规定明晰了关键信息基础设施的定义明确了保护工作部门的职责强化了关键信息基础设施2021年8月国务院运营者的安全管理主体责任规定了国家保障和促进措施确立了监督安全保护条例管理体制网络安全产业高质到2023年网络安全产业规模超过2500亿元年复合增长率超过15电量发展三年行动计划2021年7月工信部信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10重点行业领域安全2021-2023年征求应用全面提速中小企业网络安全能力明显提升意见稿明确对核心密码普通密码与商用密码实行分类管理的原则注重把握中华人民共和国密2019年10月全国人大职能转变和放管服要求与保障国家安全的平衡注意处理好密码法与网码法络安全法保守国家秘密法等有关法律的关系信息安全技术网络市场监管总局国家等保20版本在等保10版本的基础上增加了对云计算移动互2019年5月安全等级保护基本要标准化管理委员会联物联网工业控制和大数据等新技术新应用的全覆盖求我国第一部全面规范网络空间安全管理方面问题的基础性法律明确规中华人民共和国网2016年11月全国人大定要维护我国网络空间主权网络安全和信息化是一体之两翼需要政络安全法府企业社会组织技术社群和公民等网络利益相关者共同参与公安部国家保密等保10体系以信息系统为对象确立五级安全保护等级并从信息系局国家密码管理信息安全等级保护2007年6月统安全的定级方法基本要求实施过程测评工作等方面入手形成局国务院信息化工管理办法一套相对完整标准明确涵盖技术和管理要求的等级保护规范作办公室资料来源政府官网阿里云开发者社区中国知网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-深度研究报告全球网络安全规模提升中国市场潜力巨大根据FrostSullivan数据全球网络安全市场规模从2017年10154亿美元增长到2020年12565亿美元CAGR为736预计2022年底为14722亿美元根据华经产业研究院数据中国网络安全市场规模为从2017年的344亿元增长到2021年的650亿元CAGR为1724根据工信部发布的网络安全产业高质量发展三年行动计划2021-2023年要促进网络安全需求释放电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例要达10中国网络安全潜在市场有望逐步释放图132017-2022E年全球网络安全市场规模及增速图142017-2022E年中国网络安全市场规模及增速160014722148002513909704112650140011412093125651270021322220112871071200101546005321017248910005008403158007140034461146005830010888340039420052002100000020172018201920202021E2022E20172018201920202021E2022E市场规模亿美元增长率右轴市场规模亿元增长率右轴资料来源FrostSullivan中商产业研究院兴业证券经济与资料来源华经产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理金融研究院整理网络安全产业链成熟中游主要划分为安全设备软件和服务网络安全产业链上游是设备及系统主要包括基础硬件软件系统和基础能力产业链中游是网络安全产品及服务主要包括网络安全设备网络安全软件和网络安全服务其中安全设备包含防火墙入侵检测和统一威胁管理等安全软件包含身份管理和访问控制安全性与漏洞检测等安全服务包含咨询实施和运维等产业链下游是行业应用领域包括政府金融运营商教育军工等行业图15网络安全产业链资料来源前瞻产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理产业链下游以政府电信金融行业为主根据中国信通院网络安全白皮书请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-深度研究报告数据显示网络安全行业下游占比最高的是政府行业营收占比29其次是电信行业营收占比21再次是金融行业营收占比14前三类行业合计占比达64是目前网络安全产业链下游的主要应用领域能源医疗教育军工行业位列其后营收占比分别为1066和3图162020年网络安全行业下游营收结构3112966102114政府电信金融能源医疗教育军工其他资料来源中国信通院兴业证券经济与金融研究院整理22防火墙龙头卡位网安硬件的核心市场网络安全产业占据主导地位的是安全硬件安全硬件占比最大的单品是防火墙从网络安全行业产品占比来看2021年我国安全硬件产品占比49在网安产业中占据主导地位其次是安全服务占比29最后是安全软件产品占比22相对于安全软件安全硬件的优势是可以将功能编入芯片并集成到单台设备中由于硬件产品通常作为合规性产品配置容易不占用下游用户终端的性能是目前市场的主流选择从安全硬件细分市场来看我国安全硬件细分市场主要包括内容管理入侵检测防御和传统防火墙等其中2021H1防火墙类产品传统防火墙UTMUTM防火墙合计占比64是安全硬件市场占比最大的单品图172021年中国网络安全行业产品占比情况图182019H1-2021H1中国安全硬件细分市场占比情况1007882280363535604926262740332112920121116181702019H12020H12021H1安全软件产品安全服务产品安全硬件产品内容管理入侵检测防御传统防火墙UTMUTM防火墙VPN资料来源华经产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-深度研究报告国家先后制定多项防火墙国家标准以适应行业发展现行国家标准信息安全技术防火墙安全技术要求和测试评价方法于2020年发布新版国家标准根据各类防火墙技术特点功能属性和安全能力全面梳理了各类防火墙国家标准和技术特性提出各类防火墙基本级和增强级安全技术要求最小集合形成统一的技术框架为各类防火墙产品研发测试和选型提供权威指导意见可为用户提供下一代防火墙的采购建议天融信是首家同时通过新国标网络型防火墙数据库防火墙和WEB应用防火墙三类防火墙产品测评的厂商表5防火墙产品标准演进标准号名称替代过程GBT18019-1999信息技术包过滤防火墙安全技术要求被GBT20281-2006全部替代GBT18020-1999信息技术应用级防火墙安全技术要求GBT20281-2006信息安全技术防火墙技术要求和测试评价方法被GBT20281-2015全部替代GBT20010-2005信息安全技术包过滤防火墙评估准则GBT20281-2015信息安全技术防火墙安全技术要求和测试评价方法被GBT20281-2020全部替代GBT31505-2015信息安全技术主机型防火墙安全技术要求和测试评价方法GBT32917-2016信息安全技术WEB应用防火墙安全技术要求与测试评价方法GBT20281-2020信息安全技术防火墙安全技术要求和测试评价方法存续资料来源天融信科技集团兴业证券经济与金融研究院整理我国防火墙市场规模持续增长根据IDC数据统计中国防火墙市场规模从2016年的117亿美元增至2020年208亿美元2016-2020年CAGR为15472020年全球防火墙市场规模为1343亿美元同比增长10预计2025年中国防火墙市场规模将达到302亿元2020-2025年复合增长率为774图192016-2025年中国防火墙市场规模3530230CAGR7742520820CAGR1547151171050201620202025E市场规模亿美元资料来源IDC华经产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理天融信防火墙连续22年领跑据IDC2021年第四季度中国IT安全硬件市场跟踪报告显示基于UTM平台的防火墙市场规模最大天融信的防火墙业务以225的市场份额位居第一至此天融信已连续22年位居第一同时2021年天融信在防火墙类产品整体市场包括UTMFirewallUTM与TraditionalFirewall亦位居第一请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-深度研究报告图202021年中国UTM防火墙硬件市场份额2250306021402604801820天融信华为新华三集团迪普科技东软其他资料来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理天融信防火墙产品覆盖领域广泛持续提升安全防护能力自成立以来公司不断提升创新研发能力在防火墙领域取得突破产品包含NGFW下一代防火墙工控防火墙系统车载防火墙虚拟化分布式防火墙等多种类别天融信以下一代防火墙为核心结合IDSAPTEDRDLP态势感知平台等安全组件能力智慧联动实现一体化智能检测同时与大数据平台和威胁情报系统协同共享形成高效的全域自动化策略编排和实时响应为客户网络提供全时全域和零死角防护解决方案表6天融信防火墙产品分类及特点分类特点产品示意下一代防火墙系统融入AI驱动一体化智能检测引擎并集合WAFADSHTTPS流量检NGFW下一代防火墙测等多个安全模块于一身为用户提供融入AI单点防御多元智慧协同云检测赋能的智能主动安全零死角综合防护方案基于工业级全并行多核处理架构平台和自主知识产权的NGTOS系统进行研发集访问工控防火墙系统控制工业协议深度解析白名单策略管控深度自学习工控入侵防御防病毒智能bypassDDoS攻击防护等安全功能为一体将智能网联汽车通信功能和边界安全能力进行深度融合可为新一代智能网联汽车车载防火墙自动驾驶巴士无人驾驶出租车等提供全方位的网络接入与安全防护支持与云端安全运营平台联动实现集中化策略管理与车云一体化安全检测能够为云计算环境提供动静态微隔离高级入侵威胁防护以及恶意代码拦截等安全能虚拟化防火墙力同时引入多维度云内风险透视能力深度剖析云内安全态势为用户提供强有力的云计算安全防护能力天融信昆仑系列防火墙系统是基于国产化硬件平台和国产操作系统核心部件均采用国产防火墙系统国产认证元器件防火墙产品可控程度和自身安全性大幅提升具有多功能易扩展高可靠等特点TopWAF通过内置上千条由天融信阿尔法攻防实验室提供的安全规则对从客户到网站Web应用防火墙服务器的访问流量和从网站服务器到客户的响应流量进行双向安全过滤来提供Web应用攻击防护DDoS防御URL访问控制网页防篡改等功能资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理23加速赛道布局开辟新兴安全成长空间新安全产业政策陆续出台催生新领域产品需求新安全业务主要包含数据安全云安全工业互联网安全和车联网安全等2019年7月国家网信办等四部门发请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-深度研究报告布云计算服务安全评估办法旨在提高党政机关关键信息基础设施运营者采购使用云计算服务的安全可控水平2021年11月工信部发布十四五信息化和工业化深度融合发展规划明确要加强对重点工业互联网平台和APP的安全检测评估开展监测预警信息共享和协同处置提升工业互联网平台安全防护能力2022年2月工信部发布车联网网络安全和数据安全标准体系建设指南提出到2023年底初步构建到2025年形成较为完善的车联网网络安全和数据安全标准体系2023年1月工信部等十六部门发布关于促进数据安全产业发展的指导意见明确我国数据安全产业发展总体目标提出到2025年数据安全产业规模超1500亿元年复合增长率超过30到2035年数据安全产业进入繁荣成熟期表7新安全领域相关政策梳理所属领域时间部门政策内容旨在提高党政机关关键信息基础设施运营者采购使用云计算服务的国家网信办等云计算服务安全评估2019年7月安全可控水平降低采购使用云计算服务带来的网络安全风险增强四部门办法将业务及数据向云服务平台迁移的信心云安全提出完善云计算网络安全保障制度推动云计算安全服务产业发展云计算发展三年行动2017年3月工信部支持企业和第三方机构创新云安全服务模式推动建设基于云计算和计划2017-2019年大数据的网络安全态势感知预警平台明确我国数据安全产业发展总体目标1第一阶段到2025年数据工信部等十六关于促进数据安全产2023年1月安全产业规模超过1500亿元年复合增长率超过302第二阶段部门业发展的指导意见到2035年数据安全产业进入繁荣成熟期关于构建数据基础制提出要维护国家数据安全保护个人信息和商业秘密促进数据高效2022年12月国务院度更好发挥数据要素作流通使用赋能实体经济统筹推进数据产权流通交易收益分配用的意见安全治理加快构建数据基础制度体系数据出境安全评估办规定数据出境安全评估的范围条件和程序为数据出境安全评估工2022年7月国家网信办数据安全法作提供具体指引以促进数据跨境安全自由流动市场监管总数据安全管理认证实明确对网络运营者开展网络数据收集存储使用加工传输提2022年6月局国家网信施规则供公开等处理活动进行认证的基本原则和要求办网络数据安全管理条从一般规定个人信息保护重要数据安全数据跨境安全管理互2021年11月国家网信办例征求意见稿联网平台运营者义务等方面对网络数据安全参与者进行规范全国人大常委中华人民共和国数据从法律角度规范数据应用和交易加强全社会对数据安全防护的重视2021年6月会安全法为国内的数据应用行业提供了新的行为准则十四五信息化和工加强对重点工业互联网平台APP的安全检测评估开展监测预警信2021年11月工信部业化深度融合发展规划息共享和协同处置提升工业互联网平台安全防护能力工业互联网健全实施工业互联网企业网络安全分类分级管理制度推动企业加快十四五信息通信行安全2021年11月工信部网络安全能力建设强化企业网络安全责任落实鼓励重点网络安全业发展规划企业和工业企业联合攻关突破一批工业互联网安全关键核心技术工信部等十部加强工业互联网安全提出2020年工业互联网安全保障体系初步建立2025年安全产业形成2019年8月门工作的指导意见规模基本建立较为完备可靠的工业互联网安全保障体系的发展目标车联网网络安全和数2023年底初步构建起车联网网络安全和数据安全标准体系重点研究2022年2月工信部据安全标准体系建设指终端与设施网络安全网联通信安全数据安全等标准到2025年形南成较为完善的车联网网络安全和数据安全标准体系关于印发十四五信车联网安全2021年11月工信部息通信行业发展规划的加快构建车联网安全态势感知技术平台增强车联网安全保障能力通知关于加强车联网网络各相关企业要采取管理和技术措施按照车联网网络安全和数据安全2021年9月工信部安全和数据安全工作的相关标准要求加强汽车网络平台数据等安全保护监测防通知范及时处置网络安全风险和威胁资料来源政府官网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-深度研究报告新安全领域市场规模复合增长率较高新安全主要分为云安全数据安全工业互联网安全和车联网安全等近年来市场规模均实现快速增长据观研天下数据中国数据安全市场规模从2017年的2290亿元增长至2021年的6556亿元年复合增长率达3008据CCWResearch数据中国云安全市场规模从2017年的261亿元增长至2021年的1177亿元年复合增长率达4572据华经产业研究院数据中国工业互联网安全市场规模从2017年的73亿元增长至2021年的228亿元年复合增长率达3294据亿欧智库数据中国车联网产业整体规模从2015年的442亿元增长至2020年的1637亿元年复合增长率达2993总体来看各新兴安全市场规模增速较快是网络安全领域内的高景气赛道图212017-2022E年中国云安全市场规模及增速图222017-2021年中国数据安全市场规模及增速655620047244757032663325351733296947060525030463915046550252488459211774603940457740201008044552970448330229015551450378201050261445440105043500201720182019202020212022E20172018201920202021市场规模亿元增长率右轴市场规模亿元增长率右轴资料来源CCWResearch兴业证券经济与金融研究院整理资料来源观研天下兴业证券经济与金融研究院整理图232017-2022E年中国工业互联网安全市场规模及增速图242015-2020年中国车联网市场规模及增速350361800163730235203491308351600300300930135091260341400300325022830012003397029922003158169321000299029974612515030143180057529895306004422974100732972940050282002960270295201720182019202020212022E201520162017201820192020市场规模亿元增长率右轴市场规模亿元增长率右轴资料来源亿欧智库前瞻产业研究院兴业证券经济与金融资料来源华经产业研究院兴业证券经济与金融研究院整理研究院整理云安全天融信自建安全云服务平台构建云安全从外到内纵深防御体系天融信安全云服务平台采用业界领先的SaaS平台技术具备快速的感知监测分析和预警能力为客户构建网络资产测绘安全监测与防护威胁情报和应急响应等多项服务先后在北京奥运会上海世博会广州亚运会等重要时期为客户信息系统提供安全保障天融信根据当前云计算环境面临的安全挑战和国内的云计算合规要求推出云安全纵深防御体系解决云计算边界安全云内东西向流量安全等问请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-深度研究报告题针对云计算多租户场景推出云安全资源池系统目前已由单一云环境下的云安全解决方案演进为混合多云分布式云安全解决方案图25天融信云安全解决方案图26天融信云安全技术体系资料来源天融信官网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源天融信官网兴业证券经济与金融研究院整理数据安全天融信建立以数据为中心的安全体系拥有数据全生命周期安全防护能力数据是继土地劳动力资本技术之后的第五大生产要素天融信以一个中心三重防护为基准结合科学方法进行数据安全治理建立以数据为中心的安全体系拥有数据全生命周期安全防护能力包含数据采集存储处理应用流动销毁等环节截至2021年天融信参与超过10余项国家数据安全相关的标准累计主导或参与行业标准50余项涵盖金融运营商和能源等领域累计获取数据安全相关专利近20项天融信已经在多个行业进行了数据安全实践为部委大型央企和电信运营商等建设数据安全防护体系图27天融信数据安全解决方案资料来源天融信官网兴业证券经济与金融研究院整理工业互联网安全天融信构建工业互联网整体安全解决方案包含三大动态防护体系天融信自2013年开始探索工业互联网安全构建包含工业企业和工业互联网平台的整体安全解决方案通过综合分析工业企业控制系统存在的安全风险问题天融信搭建三大动态防护体系即安全防护检测体系安全态势分析体系和安全服务响应体请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-深度研究报告系安全防护检测体系为工业控制系统提供安全检测与防护的同时向其他两大体系提供安全数据信息安全态势分析体系结合安全防护检测数据及安全服务事件信息向安全防护检测体系实时动态下发安全策略向安全服务响应体系归纳上报安全事件分析结果安全服务响应体系根据安全态势分析结果对安全防护检测赋能支撑图28天融信工业互联网安全技术体系资料来源天融信官网兴业证券经济与金融研究院整理车联网安全天融信依托四类关键支撑技术打造一体化车联网安全防护体系在车联网安全方面天融信提出安全可信安全防护安全测评和安全运营四类关键支撑技术构建覆盖云端车端通信端移动端和V2X等环节的一体化车联网安全防护体系天融信车联网安全整体解决方案依托其领先的技术和服务体系将通用安全技术与车联网业务场景进行深度融合打造车载防火墙车载入侵检测和车内认证加密等一系列车载安全产品并建立涵盖车内安全路侧安全云端安全与数据安全的纵深协同防护体系同时通过车联网安全运营平台的建设实现全生命周期安全服务为车联网客户提供全方位多手段深融合的安全保障图29天融信车联网安全解决方案资料来源天融信官网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-