事件：公司发布2022年年度业绩报告，2022年，公司实现营业收入6.95亿元，同比-23.15%；归母净利润2363.2万元，同比-74.45%。其中2022H2，公司实现营业收入5.22亿元，同比+0.61%；归母净利润3212.8万元，同比-43.62%。下半年业绩环比显著改善。
　　2022年疫情对于公司业务有所扰动，下半年显著改善。2022年，公司体验营销板块实现收入5.14亿元/同比-25.09%，占比为73.96%，其中2022H2实现收入4.06亿元/同比0.82%；数字营销及推广服务实现收入1.54亿元/同比-23.45%，占比为22.22%，其中2022H2实现收入8925.4万元/同比-13.34%；IP拓展实现收入2653.1万元/同比+62.32%，其中2022H2实现收入2652.7万元/同比+323.96%。整体来看，公司上半年疫情扰动显著，下半年各个业务板块显著改善，分业务板块来看：1）体验营销业务：上半年主要受到国内及香港疫情防控影响，但下半年迅速恢复，公司全年于国内完成超过170场线下活动，其中下半年国内完成130场活动，包含CHANEL2022圣诞灯饰、DIOR高级珠宝私人品鉴会等项目。2）数字营销业务：疫情加速国内业务线上化进程，2022年公司为多品牌如BOBBIBROWN等提供公共关系日常维护服务，同时组织落地多项数字营销活动、如人头马XO线上社交活动等；直播电商业务稳步推进，截至2022年底，公司旗下共有6位明星红人。此外，公司战略入股为快科技并成立合营公司打造元宇宙营销，于百度网讯科技公司达成深度合作、设计DUniverse设计元宇宙，入驻百度熙攘平台，3）IP拓展业务：2022年公司签订协议，负责推广和运营上海设计周IP，并于下半年举办首个活动-2022世界设计之都大会等一系列项目，贡献两千万级别收入。但西甲俱乐部及环法自行车赛事活动延缓。
　　收入扰动下，盈利能力有所承压。报告期内，公司毛利率同比-0.46pct至29.11%，主要系产品结构有所调整。销售费用率同比+2.94pct至12.44%，主要系收入承压下人工成本相对刚性，且社保缴纳基数有所上升。管理费用率同比+4.74pct至9.46%，其中公司产生股权奖励金1850万元，扣除股权激励费用，管理费用率同比+2.08pct至6.79%。综合来看，公司2022年实现归母净利润2363.2万元/同比-74.45%，主要系上半年国内营运暂停及股权激励费用。
　　2023年业务恢复趋势向上，IP业务增量可期。2023年，伴随疫情扰动收敛，公司已获得多个来自全球及本地客户在内地及香港的营销服务项目，公司各业务板块恢复趋势向上：1）体验营销板块来看，预计各大奢侈品集团对于国内活动投放力度环比加强，公司目前获得多个全球及本地客户的营销服务项目；此外公司投资的复朗集团于2022年上市，公司将对于旗下所有品牌拓展体验营销活动，助力业绩增长；2）数字营销板块来看，奢侈品牌线上营销预算加大下，公司继续把握机遇；同时为快科技、与百度网讯等合作有望拓展新的业绩增长点；3）IP业务来看，2023年有望贡献更大增量：上海设计周2022年已有贡献，2023年公司预计重新举办2022年推迟的环法和西甲俱乐部赛事，2023年增长可期。
　　投资建议：长期来看，国际顶尖品牌加码国内市场及国内品牌崛起为长期趋势，公司作为与顶尖品牌建立长期合作关系的泛时尚数据互动营销集团将有所受益。公司团队经验丰富、客户基础稳固、线上线下全整合优势凸显；其高奢体验营销业务相对同行具备优势，并凭借原有品牌商及人员积累，顺应营销线上化、多元化趋势，全渠道整合、不断加码；并不断挖掘元宇宙、新IP等业务新增长点，有望赋能商业闭环。2022年疫情扰动有所承压，我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润1.15/1.41/1.63亿元，分别同比+387.9%/22.0%/15.8%。维持目标价2.8港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户因不可抗因素流失；疫情反复、阻碍线下活动开展；行业竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告年报点评报告2023年03月14日艾德韦宣集团09919HK业绩符合预期2022H2环比改善事件公司发布2022年年度业绩报告2022年公司实现营业收入695亿元同比-2315买入维持归母净利润23632万元同比-7445其中2022H2公司实现营业收入522亿元同比061归母净利润32128万元同比-4362下半年业绩环比显著改善股票信息2022年疫情对于公司业务有所扰动下半年显著改善2022年公司体验营销板块实现行业广告及宣传收入514亿元同比-2509占比为7396其中2022H2实现收入406亿元同比-前次评级买入082数字营销及推广服务实现收入154亿元同比-2345占比为2222其中3月13日收盘价港元1132022H2实现收入89254万元同比-1334IP拓展实现收入26531万元同比6232总市值百万港元84156其中2022H2实现收入26527万元同比32396整体来看公司上半年疫情扰动显著下半年各个业务板块显著改善分业务板块来看1体验营销业务上半年主要受到国内总股本百万股74474及香港疫情防控影响但下半年迅速恢复公司全年于国内完成超过170场线下活动其中其中自由流通股10000下半年国内完成130场活动包含CHANEL2022圣诞灯饰DIOR高级珠宝私人品鉴会等30日日均成交量百万股043项目2数字营销业务疫情加速国内业务线上化进程2022年公司为多品牌如BOBBIBROWN等提供公共关系日常维护服务同时组织落地多项数字营销活动如人头马XO线股价走势上社交活动等直播电商业务稳步推进截至2022年底公司旗下共有6位明星红人此外公司战略入股为快科技并成立合营公司打造元宇宙营销于百度网讯科技公司达成深度合作设计DUniverse设计元宇宙入驻百度熙攘平台3IP拓展业务2022年公司签艾德韦宣集团恒生指数订协议负责推广和运营上海设计周IP并于下半年举办首个活动-2022世界设计之都大会32等一系列项目贡献两千万级别收入但西甲俱乐部及环法自行车赛事活动延缓16收入扰动下盈利能力有所承压报告期内公司毛利率同比-046pct至2911主要系0产品结构有所调整销售费用率同比294pct至1244主要系收入承压下人工成本相对-16刚性且社保缴纳基数有所上升管理费用率同比474pct至946其中公司产生股权奖励金1850万元扣除股权激励费用管理费用率同比208pct至679综合来看公-32司2022年实现归母净利润23632万元同比-7445主要系上半年国内营运暂停及股权2022-032022-072022-12激励费用2023年业务恢复趋势向上IP业务增量可期2023年伴随疫情扰动收敛公司已获得作者多个来自全球及本地客户在内地及香港的营销服务项目公司各业务板块恢复趋势向上1体验营销板块来看预计各大奢侈品集团对于国内活动投放力度环比加强公司目前获得多分析师杜玥莹个全球及本地客户的营销服务项目此外公司投资的复朗集团于2022年上市公司将对于执业证书编号旗下所有品牌拓展体验营销活动助力业绩增长2数字营销板块来看奢侈品牌线上营S0680520080008销预算加大下公司继续把握机遇同时为快科技与百度网讯等合作有望拓展新的业绩增邮箱duyueyinggszqcom长点3IP业务来看2023年有望贡献更大增量上海设计周2022年已有贡献2023年研究助理毕筱璟公司预计重新举办2022年推迟的环法和西甲俱乐部赛事2023年增长可期执业证书编号S0680121030013投资建议长期来看国际顶尖品牌加码国内市场及国内品牌崛起为长期趋势公司作为与邮箱bixiaojinggszqcom顶尖品牌建立长期合作关系的泛时尚数据互动营销集团将有所受益公司团队经验丰富客相关研究户基础稳固线上线下全整合优势凸显其高奢体验营销业务相对同行具备优势并凭借原有品牌商及人员积累顺应营销线上化多元化趋势全渠道整合不断加码并不断挖掘1艾德韦宣集团09919HK有所扰动恢复趋势元宇宙新IP等业务新增长点有望赋能商业闭环2022年疫情扰动有所承压我们预计向上2022-08-14公司2023-2025年分别实现归母净利润115141163亿元分别同比3879220158维持目标价28港元维持买入评级2艾德韦宣集团09919HK业绩增长亮眼持续探索多元业务布局2022-03-08风险提示客户因不可抗因素流失疫情反复阻碍线下活动开展行业竞争加剧3艾德韦宣集团09919HK泛时尚数据互动营销集团持续探索多元业务布局2022-01-28财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元904695117414281734增长率yoy974-231689217214归母净利润百万元925236115314071629增长率yoy2949-7443879220158EPS最新摊薄元股012003015019022净资产收益率23980271248223PE倍82321665447倍PB1823171310资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023313请仔细阅读本报告末页声明2023年03月14日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产671625143114902048营业收入904695117414281734现金40630076111471652营业成本63749382710081225应收票据及应收账款232309604309309营业税金及附加00012其他应收款3316663387营业费用8686104127154预付账款00000管理费用43667591111存货00000研发费用00012其他流动资产11111财务费用11112非流动资产4686837669资产减值损失00000长期投资01-4-10-15其他收益1316202727固定资产56765公允价值变动收益00000无形资产99101010投资净收益-40152020其他非流动资产3170707070资产处置收益00000资产总计716711151415662118营业利润14766201246285流动负债279348672563931营业外收入00000短期借款00000营业外支出210-1-1-2应付票据及应付账款222290569477795利润总额14556202247286其他流动负债585810386136所得税42277187102非流动负债710101010净利润10328132160185长期借款00000少数股东损益10551619其他非流动负债710101010归属母公司净利润9224115141163负债合计287358682573941EBITDA19147189234274少数股东权益2317345375EPS元012003015019022股本406336754754754资本公积00000主要财务比率留存收益00132292476会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益4293367999401103成长能力负债和股东权益716711151415662118营业收入974-231689217214营业利润2751-5502041221159归属于母公司净利润2949-7443879220158获利能力毛利率296291295294293现金流量表百万元净利率10234989994会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE23980271248223经营活动现金流-29099364483ROIC21569264251231净利润10328132160185偿债能力折旧摊销10233资产负债率400503450366444财务费用11112净负债比率-928-831-1555-1768-1983投资损失40-15-20-20流动比率2418212622营运资金变动00-21219314速动比率2418212622其他经营现金流-137-28000营运能力投资活动现金流11-1162423总资产周转率1410110909资本支出102-1-1应收账款周转率4026262626长期投资00555应付账款周转率3519191919其他投资现金流12-1232827每股指标元筹资活动现金流2000346-1-2每股收益最新摊薄012003015019022短期借款00000每股经营现金流最新摊薄-004000013048064长期借款00000每股净资产最新摊薄057045060079100普通股增加3014634700估值比率资本公积增加00000PE82321665447其他筹资现金流-101-46-1-1-2PB1823171310现金净增加额1810461386505EVEBITDA2010302-14-30资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年3月13日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月14日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqc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