事件：3月13日，公司向281名激励对象首次授予限制性股票725万股，授予价格为7.54元/股，占激励计划公告时公司股本总额的1.76%，股票来源为向激励对象定向发行公司A股普通股股票。激励对象包括5名董事及高级管理人员、276名中层管理人员及核心骨干员工。业绩考核要求为2023-2025年的营业收入或归母净利润满足条件，目标营收分别为35/40/50亿元，目标归母净利润分别为4/5.6/7.28亿元。
　　游戏业务轻装上阵，重磅作品上线可期。公司2022年游戏业务亏损主要由于买量及研发费用大幅投入，2023年一季度以来，《Bloodline》等大作已步入业绩释放期；储备自研大作《起源：无尽之地》（已有版号）、《地牢猎手》有望于Q2/Q3上线，全年游戏业务反转可期。同时，公司控股VR游戏龙头哈视奇，代表作品曾获viveport、STEAM热销榜首。公司与哈视奇已联合开发多款VR游戏DEMO，游戏研运+VR开发双剑合璧，未来上线表现可期。
　　输送龙头地位稳固，智慧矿山加速扩张。公司深耕输送带业务20余年，子公司百年通已跻身国内输送带TOP3，市场地位稳固，并快速向智能化、无人化转型。当前矿采运输工作对生产安全提出更高要求，公司投资踏歌智行布局矿区无人驾驶，并基于与哈视奇、一隅千象等公司合作，基于数字化输送带、智能输送、AR/VR/MR智能设备、裸眼3D混合现实空间等技术推出数字孪生智慧矿山，目前与能源巨头兖矿订单已落地，将持续海内外发力扩张。我国智慧矿山渗透率仍有4-5倍的空间，预计未来2-3年将是智慧矿山渗透率大幅提升的阶段，叠加工程机械资本开支预期回暖，业绩释放潜力大。
　　盈利预测：我们看好公司游戏业绩弹性及工业互联网稳步扩张，但考虑到股权激励摊销成本，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为-3.32/4.51/5.83亿元，对应当前股价（2023年3月13日）的PE分别为20.2/14.9/11.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：游戏收入主要来自境外市场的风险、汇率波动风险、游戏行业政策变动风险、新游戏开发和运营失败风险、商誉减值风险等。
　　

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId传媒investSuggestiondyCompany宝通科技300031investSug增持维持gestionCh000009title股权激励彰显信心轻装上阵弹性可期angecreateTime1年月日20230314投资要点公marketDatasummary市场数据事件3月13日公司向281名激励对象首次授予限制性股票725万股授司日期2023-3-13予价格为754元股占激励计划公告时公司股本总额的176股票来源为点收盘价元1630向激励对象定向发行公司A股普通股股票激励对象包括5名董事及高级管评总股本百万股41197理人员276名中层管理人员及核心骨干员工业绩考核要求为2023-2025年报流通股本百万股34521的营业收入或归母净利润满足条件目标营收分别为354050亿元目标归净资产百万元告402249母净利润分别为456728亿元总资产百万元572380游戏业务轻装上阵重磅作品上线可期公司2022年游戏业务亏损主要由每股净资产元974于买量及研发费用大幅投入2023年一季度以来Bloodline等大作已步来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理入业绩释放期储备自研大作起源无尽之地已有版号地牢猎手有望于Q2Q3上线全年游戏业务反转可期同时公司控股VR游戏龙头相关报告relatedReport哈视奇代表作品曾获viveportSTEAM热销榜首公司与哈视奇已联合兴证传媒宝通科技2022年开发多款VR游戏DEMO游戏研运VR开发双剑合璧未来上线表现可度业绩预告点评游戏承压静待复苏智慧矿山成绩斐然期2023-01-30输送龙头地位稳固智慧矿山加速扩张公司深耕输送带业务20余年子公兴证传媒宝通科技司百年通已跻身国内输送带TOP3市场地位稳固并快速向智能化无人化300031SZ游戏工业双主转型当前矿采运输工作对生产安全提出更高要求公司投资踏歌智行布局业驱动跨界融合立元宇宙潮头2022-11-29矿区无人驾驶并基于与哈视奇一隅千象等公司合作基于数字化输送带智能输送ARVRMR智能设备裸眼3D混合现实空间等技术推出数字孪分析师emailAuthor生智慧矿山目前与能源巨头兖矿订单已落地将持续海内外发力扩张我李阳国智慧矿山渗透率仍有4-5倍的空间预计未来2-3年将是智慧矿山渗透率liyangyjsxyzqcomcn大幅提升的阶段叠加工程机械资本开支预期回暖业绩释放潜力大S0190518080004盈利预测我们看好公司游戏业绩弹性及工业互联网稳步扩张但考虑到股权激励摊销成本我们略微下调盈利预测预计公司2022-2024年归母净利杨尚东润为-332451583亿元对应当前股价2023年3月13日的PE分别为-yangshangdongxyzqcomcn202149115倍维持增持评级S0190521030003风险提示游戏收入主要来自境外市场的风险汇率波动风险游戏行业政策变动风险新游戏开发和运营失败风险商誉减值风险等assAuthor主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入百万元2760325443465322同比增长46179335225归母净利润百万元403-332451583同比增长-78-18252358292毛利率412385405404ROE105-96115130每股收益元098-081110142市盈率167-202149115来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产2078613175539579营业收入2760325443465322货币资金571451154246989营业成本1622200025863173交易性金融资产51253832税金及附加67911应收票据及应收账款77192812311511销售费用53096010361276预付款项199222297360管理费用181237327354存货279339442540研发费用134145150187其他207105121148财务费用195-24-39非流动资产3285253228192569其他收益23312929长期股权投资334332333333投资收益9974103148固定资产749574389200公允价值变动收益78767777在建工程281473信用减值损失-14413235无形资产88807264资产减值损失-6-48000商誉124075712401240资产处置收益1011长期待摊费用19-13-45-77营业利润446-356503650其他828788823806营业外收入0011资产总计536386621037212148营业外支出31078流动负债1390501362617527利润总额444-366497642短期借款495455475465所得税60-506888应付票据及应付账款639430355306807净利润383-316430555其他256256256256少数股东损益-1916-22-28非流动负债79112111112归属母公司净利润403-332451583长期借款0000EPS元098-081110142其他79112111112负债合计1469512563727639主要财务比率股本412412412412会计年度20212022E2023E2024E资本公积1534153415341534成长性未分配利润1742136918532388营业收入增长率46179335225少数股东权益74906840营业利润增长率-145-17992412292股东权益合计3894353740004509归母净利润增长率-78-18252358292负债及权益合计536386621037212148盈利能力毛利率412385405404现金流量表单位百万元归母净利率139139-9799会计年度20212022E2023E2024EROE105-96115130归母净利润403-332451583偿债能力折旧和摊销85229232233资产负债率274592614629资产减值准备6499-45428流动比率150122121127资产处置损失-1-0-1-1速动比率129116114120公允价值变动损失-78-76-77-77营运能力财务费用245-24-39资产周转率545464457473投资损失-99-74-103-148应收帐款周转率4204405742864127少数股东损益-1916-22-28存货周转率5807624863976243营运资金的变动-1983434734816每股资料元经营活动产生现金流量15237027361368每股收益098-081110142投资活动产生现金流量-32522399213每股经营现金037899179332融资活动产生现金流量701579-17每股净资产9288379551085现金净变动-11239409131564估值比率倍现金的期初余额56757145115424PE167-202149115现金的期末余额455451154246989PB18191715请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人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