上周主要观点：前期市场处于存量资金博弈，缺乏领涨主线，周期、成长、消费等板块跷跷板效应明显，轮动速度加快。下一阶段继续关注经济复苏的验证情况，随着政策博弈落地，经济基本面持续修复，盈利将占据主导，指数有望继续震荡上行。
　　上周走势分析：上周市场震荡调整，主要指数悉数下跌，上证50领跌。成长风格相对抗跌，金融风格跌幅较大。两市成交额有所萎缩，市场风险偏好回落。
　　本周主要观点：美国2月新增非农31.1万人，高于市场预期的22.5万人，但2月失业率上行、薪资增速低于预期，使得加息预期降温，3月加息50个基点概率下降。上周由于鲍威尔发表鹰派言论，3月加息50bp概率上升至70%以上，关注本周即将公布的美国2月CPI数据。美国硅谷银行事件爆发，目前来看系统性风险概率较小，但对市场风险偏好可能有一定拖累。上周北向资金净流出105.98亿元，是自去年10月底以来，首次周度流出超百亿元。2月社融数据超市场预期，融资需求回暖，尤其是居民部门出现边际改善，后续经济复苏有待持续验证。整体来看，近期海外波动增加，国内经济继续复苏，但复苏斜率仍有待观察，指数或维持区间震荡，建议暂时保持观望。
　　风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期

研究报告全文：海外波动加剧股指维持震荡姓名陈梦赟投资咨询证号Z00181782023年3月13日01周度观点目录02周度重点CONTENTS03其他相关图表01周度观点11周度观点上周主要观点前期市场处于存量资金博弈缺乏领涨主线周期成长消费等板块跷跷板效应明显轮动速度加快下一阶段继续关注经济复苏的验证情况随着政策博弈落地经济基本面持续修复盈利将占据主导指数有望继续震荡上行上周走势分析上周市场震荡调整主要指数悉数下跌上证50领跌成长风格相对抗跌金融风格跌幅较大两市成交额有所萎缩市场风险偏好回落本周主要观点美国2月新增非农311万人高于市场预期的225万人但2月失业率上行薪资增速低于预期使得加息预期降温3月加息50个基点概率下降上周由于鲍威尔发表鹰派言论3月加息50bp概率上升至70以上关注本周即将公布的美国2月CPI数据美国硅谷银行事件爆发目前来看系统性风险概率较小但对市场风险偏好可能有一定拖累上周北向资金净流出10598亿元是自去年10月底以来首次周度流出超百亿元2月社融数据超市场预期融资需求回暖尤其是居民部门出现边际改善后续经济复苏有待持续验证整体来看近期海外波动增加国内经济继续复苏但复苏斜率仍有待观察指数或维持区间震荡建议暂时保持观望风险提示美联储收紧超预期地缘冲突升级稳增长政策效果不及预期02周度重点21美国失业率有所回升美国新增非农就业人数美国失业率和劳动参与率5000千人166414634000126210300086166020004592100005802016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01-1000美国失业率季调美国劳动力参与率右2015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所美国非农表现仍然强劲美国2月新增非农311万人高于市场预期的225万人小幅低于前6个月平均值343万人1月下修至504万人2月较1月有所回落分项来看服务业贡献主要新增就业人数其中休闲和酒店业新增105万人教育和保健服务新增74万人零售业新增5万人2月失业率回升至36预期和前值为34自去年10月以来首次回升主要是因为失业人数大幅增加242万人劳动力参与率上行01个百分点至625与疫情前仍有一定差距2月薪资增速低于市场预期2月非农平均时薪环比024较上月小幅回落低于市场预期时薪同比462较上月有所回升但低于市场预期如果薪资增速能够连续回落有助于缓解服务通胀压力后续继续观察通胀数据走势22美联储加息预期降温美元指数美国失业率和劳动参与率12062011551510110410505310000295-05190-10850-15802021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-0210年-2年右轴美国国债收益率2年美国国债收益率10年2020-05-282020-06-282020-07-282020-08-282020-09-282020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-28资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所2月失业率上行薪资增速低于预期使得美联储加息预期降温3月加息50bp概率下降10年期美债收益率和美元指数均有所下行上周由于鲍威尔发表鹰派言论3月加息50bp概率上升至70以上23信贷增长强劲社融增速社融构成400万亿元1520000亿元350150003002501000020010150500010005005-5000-100002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02社会融资规模存量社会融资规模存量同比2023-022022-02资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所2月新增社融316万亿元高于市场预期同比多增194万亿元社融存量同比增速为99较上月回升05个百分点信贷未贴现银行承兑汇票政府债券是主要支撑项未贴现银行承兑汇票同比少减4158亿元可能是因为表内信贷需求较强表外票据转表内冲量的需求下降政府债券同比多增5416亿元除了受到春节错位的影响还受到财政前置发力的带动23居民贷款边际改善新增贷款构成M1M2同比增速20000亿元2015000151000010500005-50000-52017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-022022-02M1同比M2同比资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所信贷方面2月新增人民币贷款181亿元同比多增5800亿元从结构来看企业部门表现仍然强劲居民部分边际改善企业信贷表现亮眼融资需求回暖可能主要集中于基建和制造业等领域短期贷款增加5785亿元同比多增1674亿元中长期贷款增加111万亿元同比多增6048万亿元票据融资减少989亿元同比少4041亿元居民部门边际改善短贷和长贷均实现同比正增长2月居民短贷增加1218亿元同比多4129亿元中长贷增加863亿元同比多1322亿元主要是因为节后房地产销售有所企稳03其他相关图表31指数表现主要指数周度涨跌幅风格指数周度涨跌幅000科创中中上深沪上500300100050创50业证证证证深证-10板指成-1指数指-20-2成长-30-3稳定-40-4消费周期-50-5金融-60-6资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所0行业周度涨跌幅环通电医计国电公交建传社机石有纺农综基钢银煤商食房轻美家非汽建-1保信力药算防子用通筑媒会械油色织林合础铁行炭贸品地工容用银车筑设生机军事运装服设石金服牧化零饮产制护电金材备物工业输饰务备化属饰渔工售料造理器融料-2-3-4-5-6-7-8资料来源Wind东吴期货研究所31指数表现IF年化基差率IH年化基差率10105500-5-5-10-10-15-15-20-20-25-25沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所IC年化基差率IM年化基差率10105500-5-5-10-10-15-15-20-20-25中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续中证1000期货次月连续中证1000期货当季连续中证1000期货下季连续资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所上周基差率走势有所分化IH和IF下行IC和IM上行截至3月10日IFIHICIM当季年化升贴水率分别为-039051-468-55631指数表现IF空头年化移仓成本IH空头年化移仓成本15201015105500-5-5-10-10IF当月移仓至次月IF当月移仓至当季IF当月移仓至下季IH当月移仓至次月IH当月移仓至当季IH当月移仓至下季资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所IC空头年化移仓成本IM空头年化移仓成本2030251520101551005-50-5-10-10-152022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-222023-02-22IC当月移仓至次月IC当月移仓至当季IC当月移仓至下季IM当月移仓至次月IM当月移仓至当季IM当月移仓至下季资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所31指数表现IF持仓量及成交量IH持仓量及成交量30000030000014000016000025000025000012000012000020000020000010000080000150000150000800006000010000010000040000400005000050000200000000IF成交量IF持仓量右轴IH成交量IH持仓量右轴资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所IC持仓量及成交量IM持仓量及成交量2500004000001200001600001400002000001000003000001200008000015000010000020000060000800001000006000040000100000400005000020000200000000IC成交量IC持仓量右轴IM成交量IM持仓量右轴资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所32估值沪深300PE为1175倍处于近十年来3243分位上证50PE为947倍处于近十年来3342分位2016181416141212101088662013312201531220173122019312202131220133122015312201731220193122021312沪深300均值10Y标准差1标准差-1上证50均值10Y标准差1标准差-1资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所中证500PE为2375倍处于近十年来2539分位中证1000PE为3035倍处于上市以来16分位100160140801206010080406040202000201331220153122017312201931220213122014101720161017201810172020101720221017中证500均值10Y标准差1标准差-1中证1000均值20141017以来标准差1标准差-1资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所33资金供给新成立偏股型公募基金份额融资余额200亿元亿份1600020015500100150150001450001001400013500-1001300050-2001250012000-3000融资余额环比增加右轴融资余额资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所北向资金每日净流入统计北向资金流入行业周度统计250亿元20亿元200101501000建机国医商基石美交电电公纺综环传社轻食家钢煤通建房计汽农有非银50筑械防药贸础油容通子力用织合保媒会工品用铁炭信筑地算车林色银行-10装设军生零化石护运设事服服制饮电材产机牧金金0饰备工物售工化理输备业饰务造料器料渔属融-50-20-100-302022-04-292022-05-132022-05-272022-06-102022-06-242022-07-082022-07-222022-08-052022-08-192022-09-022022-09-162022-09-302022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-032023-02-172023-03-03-150-200-40资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所34资金需求IPO家数及募资总额增发家数及募资总额100025140025120080020201000600158001540010600104002005520000002021-02-282021-03-212021-04-112021-05-022021-05-232021-06-132021-07-042021-07-252021-08-152021-09-052021-09-262021-10-172021-11-072021-11-282021-12-192022-01-092022-01-302022-02-272022-03-202022-04-102022-05-012022-05-152022-06-052022-06-262022-07-172022-08-072022-08-282022-09-182022-10-092022-10-302022-11-202022-12-112023-01-012023-01-222023-02-122023-03-052021-02-282021-03-212021-04-112021-05-022021-05-232021-06-132021-07-042021-07-252021-08-152021-09-052021-09-262021-10-172021-11-072021-11-282021-12-192022-01-092022-01-302022-02-272022-03-202022-04-102022-05-012022-05-152022-06-052022-06-262022-07-172022-08-072022-08-282022-09-182022-10-092022-10-302022-11-202022-12-112023-01-012023-01-222023-02-122023-03-05首发募集资金亿元首发家数家右轴增发募集资金亿元增发家数家右轴资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所限售股解禁统计3000亿元10025008020006015004010005002000本期开始流通市值合计亿元本期开始流通家次右轴资料来源Wind东吴期货研究所35市场情绪两市成交额5日平均万得全A换手率5日平均15000亿元2220181000016141250001008006资料来源Wind东吴期货研究所资料来源Wind东吴期货研究所融资买入额占A股成交额比重1200亿元101000880066004400200200融资买入额占A股成交额比重右轴资料来源Wind东吴期货研究所免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎