行情研判：基本面角度，月度经济数据显示内需修复效率偏低，两会政策落地中规中矩，经济复苏预期持续增强而经济复苏现实高度仍有待评估。估值角度，当下A股市场各关键性指数估值多数处于5年以及10年窗口的均线以下位置；资金面角度，存量市格局持续，北上资金近期流入节奏有所放缓。短线来看，上周公布外贸、通胀以及金融数据整体相互再度印证内需修复效率不及预期，数据空窗期结束后国内经济成色伴随传统旺季到来开始逐步验证，从两会政府工作报告来看总量层更多预期国内经济恢复性增长而非刺激性增长，市场投资者需要更多关注后续地产以及消费复苏成色以及出口下行压力，同时上周海外硅谷银行挤兑以及Silvergate银行危机等事件持续发酵（后续金融风险联动效应仍待考量），美股市场风险偏好骤降，短线来看A股市场各关键性指数阶段性调整风险难言已经释放，建议投资者维持谨慎防御态度对待。中长线来看，我们认为2023年A股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复，同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负面制约，那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏强度，预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验，我们对期指中长线持谨慎乐观观点，中美经济周期难以共振复苏、国内地产周期修复存不确定性同时海外流动性紧缩环境难以趋势性逆转背景下，A股市场持续上行空间存在限制。
　　股指期货策略方面：短线单边投资者观望为主，长线投资者考虑寻求低多机会为主，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。
　　风险提示：海外金融风险持续放大地缘政治风险骤升人民币大幅贬值

研究报告全文：SVB流动性风险事件发酵内外权益市场风险偏好齐降2023年3月股指期货周报交易咨询资格号股指期货品种2023年3月13日证监许可2012112周报分析师TableFinance概述姓名张月行情研判基本面角度月度经济数据显示内需修复效率偏低两会政策落地中宏观与股指期货高级分析师规中矩经济复苏预期持续增强而经济复苏现实高度仍有待评估估值角度当期货从业资格F03087913下A股市场各关键性指数估值多数处于5年以及10年窗口的均线以下位置资投资咨询资格Z0016584金面角度存量市格局持续北上资金近期流入节奏有所放缓短线来看上周公布外贸通胀以及金融数据整体相互再度印证内需修复效率不及预期数据空窗期结束后国内经济成色伴随传统旺季到来开始逐步验证从两会政府工作报告联系电话13472807758来看总量层更多预期国内经济恢复性增长而非刺激性增长市场投资者需要更多E-mailzhangyueztqhcom关注后续地产以及消费复苏成色以及出口下行压力同时上周海外硅谷银行挤兑客服电话400-618-6767以及Silvergate银行危机等事件持续发酵后续金融风险联动效应仍待考量公司网址wwwztqhcom美股市场风险偏好骤降短线来看A股市场各关键性指数阶段性调整风险难言已经释放建议投资者维持谨慎防御态度对待中长线来看我们认为2023年A股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负xyyxyshihengyuoutlook面制约那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏com强度预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验我们对期指中长线持谨慎乐观观点中美经济周期难以共振复苏国内地产周期修复存不确定性同时海外流动性紧缩环境难以趋势性逆转背景下A股市场持续上行空间存在限制股指期货策略方面短线单边投资者观望为主长线投资者考虑寻求低多机会为中泰期货TableQuotePic研究所主投资者谨慎持仓及时止盈止损风险提示海外金融风险持续放大地缘政治风险骤升人民币大幅贬值中泰TableReport期货服务号请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报SVB流动性风险事件发酵内外权益市场风险偏好齐降2023年3月股指期货周报一一周政经要闻据海关统计今年前2个月我国进出口总值618万亿元同比微降08其中出口35万亿元增长09进口268万亿元下降29贸易顺差81032亿元扩大162按美元计价今年前2个月我国进出口总值89572亿美元下降83其中出口5063亿美元下降68进口38942亿美元下降102贸易顺差11688亿美元扩大68国家统计局公布数据显示中国2月CPI同比涨幅由上月的21大幅回落至1且明显低于市场预期的涨18环比则下降05PPI同比下降14基本符合预期环比则持平中国2月社会融资规模增量为31600亿元预期20766亿元前值59840亿元中国2月社会融资规模增量为31600亿元预期20766亿元前值59840亿元乘联会公布数据显示2月乘用车市场零售139万辆同比增长104环比增长75其中新能源乘用车零售439万辆同比增长61环比增长328零售渗透率316美国2月季调后非农就业人口增311万人预期增205万人前值增517万人失业率为36市场预期维持在34不变国务院机构改革方案出炉本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管证监会调整为国务院直属机构划入国家发改委的企业债券发行审核职责深化地方金融监管体制改革建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制此外此次机构改革还包括重新组建科学技术部统筹推进央行分支机构改革完善国有金融资本管理体制加强金融管理部门工作人员统一规范管理组建国家数据局优化农业农村部职责完善老龄工作体制完善知识产权管理体制精减中央国家机关人员编制等3月13日上午9时十四届全国人大一次会议将在人民大会堂举行闭幕会国家主席习近平将发表重要讲话闭幕会后国务院总理李强将出席记者会并回答中外记者提问美国总统拜登公布2024财年预算预算总规模接近69万亿美元拜登提议油气公司的企业税率从21升至28国防预算增长32联邦雇员薪资提高52预算案预计美国2024年GDP同比增长15失业率为46CPI为24澳洲联储加息25个基点至36为2012年5月以来最高水平为连续第10次上调关键利率同时暗示未来的紧缩政策将取决于经济数据日本央行将利率维持在-01不变符合预期将收益率曲线控制区间维持在-05至05不变加拿大央行将政策利率维持在45的水平不变与市场预期一致-2-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报二股指现货市场行情行情回顾上周A股市场各关键指数整体呈现弱势单边下行格局上证综指周内失守3300点整数关口市场成交量能周度环比明显收窄市场情绪较为悲观结构上大小盘指数间小盘指数仍然相对更加占优驱动逻辑上主要包括三个方面一是之前一周政府工作报告隐含后续增量稳增长政策落地空间有限5左右的年度经济增长目标较大程度上隐含总量层旨在引导国内经济恢复性增长而非刺激性增长二是周内外围市场波动加大并带来风险偏好联动先是美联储鲍威尔国会证词过程中指出将进一步加息以实现2通胀目标且最终利率水平可能高于先前预期同时如果有必要将加快加息步伐后是美国总统拜登在2024财年预算公布过程中提议将油气公司的企业税率从21升至28同时美东时间上周四硅谷银行保持流动性风险事件三是美债收益率周内始终未能显性回落且美十债收益率一度突破4关口强势美元环境仍在并压制风险资产估值关键指数层面截至上周五上证综指周度下跌295报收323008点深证成指周度下跌345报收1144254点创业板指周度下跌215报收237036点上证50沪深300中证500指数和中证1000指数分别报收263639点396714点620490点和679830点周度分别下跌498下跌396下跌290和下跌243申万一级31个行业周度普遍收跌其中建筑材料汽车非银金融家用电器跌幅靠前量能方面周度来看沪深两市成交环比上周缩量明显北上资金周度整体呈现大幅流出资金层面沪深两市融资融券余额从之前一周1583980亿元增加到上周四的1590565亿元周度增加6585亿元陆股通累计买入成交净额从之前一周1884987亿元减少到上周五的1874389亿元周度净流出10598亿元解禁减持方面下周沪深两市总计83家公司面临限售解禁按照3月10日收盘价计算解禁市值超460亿元估值方面截至3月10日上证综指PETTM为1311倍处于过去5年480分位过去10年425分位深证成指PETTM为2531倍处于过去5年420分位过去10年432分位创业板指PETTM为3537倍处于过去5年80分位过去10年42分位上证50沪深300中证500以及中证1000指数PETTM分别为947倍1175倍2375倍和3035倍在过去5年中所处分位数分别为210240500以及270分位在过去10年中所处分位数分别为332328252以及161分位-3-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报图表1周度股指现货市场行情指数代码周收盘周涨跌周涨跌幅周成交量亿股成交量变化周成交额亿元成交额变化上证综指000001SH323008-9832-295153608925069184554440271深证成指399001SZ1144254-40938-34517989862-118622322707-104309创业板指数399006SZ237036-5208-2155552428-14048985416515沪深300指数000300SH396714-16342-39671721544854116725662254上证50指数000016SH263639-13812-4981790170224928295426441中证500指数000905SH620490-18542-2905642141-596659907-16273中证1000指数000852SH679830-16964-2436983654-3898862754-45518来源iFinD中泰期货研究所整理图表2A股市场日度成交单位点百万元36000130000003400011000000320009000000300007000000280005000000沪深两市成交总额右轴上证综合指数来源iFinD中泰期货研究所整理图表3申万一级31个行业周度涨跌情况单位00-10-20-30-40-50-60-70-80环通电医计国电公交建传社机石有纺农综基钢银煤商食房轻美家非汽建保信力药算防子用通筑媒会械油色织林合础铁行炭贸品地工容用银车筑设生机军事运装服设石金服牧化零饮产制护电金材备物工业输饰务备化属饰渔工售料造理器融料周度涨跌幅来源iFinD中泰期货研究所整理-4-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报图表4A股市场整体资金流入流出情况单位亿元60004000200000-2000-4000-6000-8000-10000万得全A来源iFinD中泰期货研究所整理图表5各板块资金流入流出单位亿元图表6四大标的指数资金流入流出单位亿元60060040040020020000200200400400600600800800上证指数深证成指创业板指沪深300上证50中证500中证1000来源iFinD中泰期货研究所整理来源iFinD中泰期货研究所整理图表7北上资金流入流出情况单位亿元20015010050050100陆股通每日净流入来源iFinD中泰期货研究所整理-5-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报图表8融资融券规模变动单位亿元5040302010010203040沪市两融余额变动深市两融余额变动来源iFinD中泰期货研究所整理图表9上证综指PE-TTM估值水平单位倍图表10深证成指PE-TTM估值水平单位倍256050204015301020510上证综指25分位50分位深证成指25分位50分位75分位90分位MIN75分位90分位MINMAXAVERAGEMAXAVERAGE来源iFinD中泰期货研究所整理来源iFinD中泰期货研究所整理图表11沪深300PE-TTM估值水平单位倍图表12上证50PE-TTM估值水平单位倍1915171315131111997755沪深30025分位50分位上证5025分位50分位75分位90分位MIN75分位90分位MINMAXAVERAGEMAXAVERAGE来源iFinD中泰期货研究所整理来源iFinD中泰期货研究所整理-6-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报图表13中证500PE-TTM估值水平单位倍图表14中证1000PE-TTM估值水平单位倍10014080120601008040602040020中证50025分位50分位中证100025分位50分位75分位90分位MIN75分位90分位MINMAXAVERAGEMAXAVERAGE来源iFinD中泰期货研究所整理来源iFinD中泰期货研究所整理三股指期货市场行情股指期货市场上周四大股指期货品种整体跟随现货指数弱势回调走势为主结构上小盘指数相对韧性更为明显截至上周五沪深300主力合约2303周度下跌415报收396560点上证50主力合约2303周度下跌518报收263760点中证500主力合约2303周度下跌269报收620300点中证1000股指期货主力合约2303周度下跌207报收679840点图表15股指期货周度行情合约周收盘周涨跌涨跌幅周成交量手成交量变化周持仓量手持仓量变化IF00CFE396560-17180-4153468842059992959-21551IF01CFE396940-17420-4202926716135139787966沪深300期货IF02CFE396300-17320-4199119022730705236642IF03CFE391360-17920-438269405970298714093IH00CFE263760-14420-5182326751049366691-7656IH01CFE264260-14520-521194428487100774181上证50期货IH02CFE264000-14720-5286131911237335232820IH03CFE260400-15500-562249645650184632209IC00CFE620300-17160-26923957823297101305-24865IC01CFE618820-17540-27630703142712286112807中证500期货IC02CFE612700-18280-29071077128361027158332IC03CFE604500-18660-2994318887376885915979IM00CFE679840-14380-2071790621008159243-5016IM01CFE676980-14720-213218519824134637146中证1000期货IM02CFE669680-14280-209489393070471303451IM03CFE658680-14820-22020782-1641285494350来源iFinD中泰期货研究所整理基差方面截至上周五沪深300股指期货当月下月以及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为199-049和038上证50股指期货当月下月以及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-236-203和-050中证500股指期货当月下月以及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为157231和461中证1000股指期货当月下月以及随后季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-008482和548正值代表贴水负值代表升水与图示相反-7-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报成交持仓上周沪深300上证50中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为494281手338400手384546手和270634手分别较之前一周增加65434手增加35867手增加59141手和增加21334手上周沪深300上证50中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为207331手128754手295740手和148385手分别较之前一周减少2850手增加1554手增加12253手和增加9931手图表18IF品种剔除分红后年化升贴水率图表19IH品种剔除分红后年化升贴水率10050500000-50-100-50-150-100-200-250-150IF01IF02IF03IH01IH02IH03来源iFinD中泰期货研究所整理来源iFinD中泰期货研究所整理图表18IC品种剔除分红后年化升贴水率图表19IM品种剔除分红后年化升贴水率10050000050100100200150IC01IC02IC03IM01IM02IM03来源iFinD中泰期货研究所整理来源iFinD中泰期货研究所整理-8-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报图表20IC01-IF01点季节图图表21IC01-IH01点季节图300004500025000390002000033000150002700010000210005000150000102030405060708091011120102030405060708091011122019202020212022202320192020202120222023来源iFinD中泰期货研究所整理来源iFinD中泰期货研究所整理图表22股指期货周度成交量单位手图表23股指期货周度持仓量单位手800000040000006000000300000040000002000000200000010000000000期货成交量沪深300指数期货周期货持仓量沪深300指数期货周期货成交量上证50股指期货周期货持仓量上证50股指期货周期货成交量中证500股指期货周期货持仓量中证500股指期货周期货成交量中证1000股指期货周期货持仓量中证1000股指期货周来源iFinD中泰期货研究所整理来源iFinD中泰期货研究所整理四股指周度行情展望与策略推荐国内经济基本面月度经济数据显示内需修复效率偏低两会政策落地中规中矩经济复苏预期持续增强而经济复苏现实高度仍有待评估经济数据显示内需修复效率偏低外贸方面1-2月份以美元计价国内出口同比增速降幅收窄至-68高于市场普遍预期同时国内进口同比增速降幅扩大至-102低于市场普遍预期进出口同比增速的分化在一定程度上显示国内需求修复仍需时间通胀方面2月份CPI同比录得10低于市场预期且较上月大幅回落11个百分点PPI同比录得-14同样低于市场预期较上月降幅扩大06个百分点尽管CPI同比大幅回落一定程度上具有春节错位影响但是整体数据同样显示出内需修复效率偏低金融数据方面2月份社融增量录得316万亿同比多增195万亿其中新增人民币贷款18100亿元社融存量同比较上月抬升05个百分点且触底反弹至99中国2月M2同比增长129创2016年4月份以来新高水平此外2月份M1同比增速录得58较上月回落09个百分点因此2月份M1与M2剪刀差再度走扩至-71显示资金活化程度依然偏低两会政策落地中规中矩上周末国-9-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报内两会窗口正式打开政府工作报告中5左右的经济增长目标属于市场预期下限3的目标赤字率以及38万亿的地方专项债规模基本符合市场预期财政以及货币政策定位与前期中央经济工作会议保持一致而1200万的年度就业目标超市场预期整体来看本次政府工作报告释放的增量政策信息低于市场预期从5左右的经济增长目标的定位来看总量层更多期待年内经济实现恢复性增长而非刺激性增长增量政策空间显性收缩经济复苏预期持续增强而经济复苏现实高度仍有待评估结合年后中高频经济数据来看国内经济疫后复苏趋势性持续增强但是最终国内经济修复高度仍然存在不确定性外需回落叠加地产复苏存不确定始终对国内经济存在制约经历过一季度政策窗口经济成色或将在二季度接受市场检验海外政策面上周美股公布非农数据2月份美国新增非农就业人数录得311万超市场普遍预期劳动参与率较上月抬升01个百分点至625失业率较上月抬升02个百分点至36低于市场普遍预期同时1月份新增非农就业终值较初值下修13万至504万人整体来看美国2月份就业数据喜忧参半从回升的劳动参与率以及失业率来看美国再度加速加息预期或有修正同时近期硅谷银行流动性风险事件仍在发酵监管之前美联储主席鲍威尔在国会证词中发言偏鹰但是我们预期3月份美联储加息步伐或维持25BP行情研判基本面角度月度经济数据显示内需修复效率偏低两会政策落地中规中矩经济复苏预期持续增强而经济复苏现实高度仍有待评估估值角度当下A股市场各关键性指数估值多数处于5年以及10年窗口的均线以下位置资金面角度存量市格局持续北上资金近期流入节奏有所放缓短线来看上周公布外贸通胀以及金融数据整体相互再度印证内需修复效率不及预期数据空窗期结束后国内经济成色伴随传统旺季到来开始逐步验证从两会政府工作报告来看总量层更多预期国内经济恢复性增长而非刺激性增长市场投资者需要更多关注后续地产以及消费复苏成色以及出口下行压力同时上周海外硅谷银行挤兑以及Silvergate银行危机等事件持续发酵后续金融风险联动效应仍待考量美股市场风险偏好骤降短线来看A股市场各关键性指数阶段性调整风险难言已经释放建议投资者维持谨慎防御态度对待中长线来看我们认为2023年A股市场核心逻辑在于分子端盈利改善所推动的估值修复同时分母端在国内流动性维持整体宽松态势而海外流动性持续紧缩预期回落背景下不对估值形成负面制约那么本轮估值修复行情的高度较大程度上取决于国内经济基本面的复苏强度预期交易过去之后经济修复成色需要接受市场考验我们对期指中长线持谨慎乐观观点中美经济周期难以共振复苏国内地产周期修复存不确定性同时海外流动性紧缩环境难以趋势性逆转背景下A股市场持续上行空间存在限制股指期货策略方面短线单边投资者观望为主长线投资者考虑寻求低多机会为主投资者谨慎持仓及时止盈止损-10-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周报免责声明中泰期货股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格证监许可2012112本报告仅限本公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告所载的资料观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任本报告的知识产权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何方式进行复制传播改编销售出版广播或用作其他商业目的如引用刊发转载需征得本公司同意并注明出处为中泰期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改-11-请务必阅读正文之后的免责声明部分