事件概述：2023年3月12日，公司发布2022年度业绩快报，2022年度实现营收37.61亿元，同比+3.60%，实现归母净利润0.67亿元，同比+51.87%，扣非净利润0.34亿元，同比扭亏为盈（去年同期-0.17亿元）。
　　业绩符合预期，扣非扭亏为盈，盈利能力持续兑现。22Q4公司实现营收11.15亿元，同比+1.74%，实现归母净利0.26亿元，同比+123.83%，环比+538.12%，逆势实现高增长。公司2022年业绩表现优异，主要系：1）产品、客户结构优化，下游汽车行业消费复苏，带动营收规模提升：公司着力优化产品结构，持续推进汽车电子、ADAS系统等项目多元化发展，积极维护和开发国内外优质客户，2022年国内乘用车销量为2356.3万辆，同比+9.5%，随下游消费复苏，带动公司营收规模提升。2）降本增效持续落地，盈利能力持续兑现：公司新品陆续落地，规模效应显现；内部管理提升、生产工艺和技术优化等降本增效措施卓有成效，2020-2022年归母净利率分别为0.56%/1.21%/1.77%，盈利能力稳步提升。3）线控产品核心竞争力凸显，产品落地贡献业绩弹性：公司在One-box领域具有核心竞争力，分别于22年11月、23年3月获国内外主机厂定点，国产替代逻辑持续兑现，电控产品放量有望助力业绩进一步上行。
　　基础制动业务周期向上，客户结构持续优化，汽车电子业务多点开花助力公司进入高增长期。公司基础制动器21年实现大众、通用、日产及本田项目量产，并取得长城、一汽红旗、长安新能源等项目定点，公司客户结构持续优化，市占率有望进一步提升。同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业，EPB和ESC于2016年量产，IBS于2020年量产。当前公司电子业务新客户多点开花，全面提速。现已获得长城汽车ESC、ABS及EPB定点，东风汽车ESC及EPB定点，一汽红旗、零跑汽车及一汽解放的EPB定点。22H1公司积极开拓市场，获吉利、长安、长城、零跑多家整车厂项目定点，新量产项目22个，新启动项目68个（21个汽车电子控制系统项目），项目持续开拓，汽车电子产品有望持续放量，带动公司营收及利润重回历史高位水平。此外，公司全产业链布局无人驾驶，提供从感知、决策到线控制动（IBS\ESC）的能够实现L2++的ADAS统方案。目前，公司第二代one-box量产化产品样件已经试制完成，并于2022年11月9日公告获得IBSone-box产品定点。公司还在研发非解耦式电子助力制动系统EBB，和紧凑型one-box（iEHB)，计划2023年冬标后开始量产。目前one-box产品生产线建设已按计划推进，one-box提升公司产品竞争力，有望助力公司实现核心汽车电子产品进口替代。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润0.65/1.99/3.05亿元，当前市值对应2022-2024年PE为90/29/19倍。公司电子业务持续放量，作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
　　风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

研究报告全文：亚太股份002284SZ2022年度业绩快报点评盈利能力持续兑现制动龙头加速回归2023年03月12日事件概述2023年3月12日公司发布2022年度业绩快报2022年推荐维持评级度实现营收3761亿元同比360实现归母净利润067亿元同比当前价格790元5187扣非净利润034亿元同比扭亏为盈去年同期-017亿元业绩符合预期扣非扭亏为盈盈利能力持续兑现22Q4公司实现营收1115亿元同比174实现归母净利026亿元同比12383环比TableAuthor53812逆势实现高增长公司2022年业绩表现优异主要系1产品客户结构优化下游汽车行业消费复苏带动营收规模提升公司着力优化产品结构持续推进汽车电子ADAS系统等项目多元化发展积极维护和开发国内外优质客户2022年国内乘用车销量为23563万辆同比95随下游消费复苏带动公司营收规模提升2降本增效持续落地盈利能力持续兑现公司新品陆续落地规模效应显现内部管理提升生产工艺和技术优化等降本增分析师邵将效措施卓有成效2020-2022年归母净利率分别为056121177盈执业证书S0100521100005邮箱shaojiangmszqcom利能力稳步提升3线控产品核心竞争力凸显产品落地贡献业绩弹性公司研究助理张永乾在One-box领域具有核心竞争力分别于22年11月23年3月获国内外主执业证书S0100121110030机厂定点国产替代逻辑持续兑现电控产品放量有望助力业绩进一步上行邮箱zhangyongqianmszqcom基础制动业务周期向上客户结构持续优化汽车电子业务多点开花助力公研究助理郭雨蒙执业证书S0100122070027司进入高增长期公司基础制动器21年实现大众通用日产及本田项目量产邮箱guoyumengmszqcom并取得长城一汽红旗长安新能源等项目定点公司客户结构持续优化市占率有望进一步提升同时公司是国内最早研发并产业化ABS的企业EPB和ESC相关研究于2016年量产IBS于2020年量产当前公司电子业务新客户多点开花全1亚太股份002284SZ公司事件点评线面提速现已获得长城汽车ESCABS及EPB定点东风汽车ESC及EPB定控制动One-Box再获定点制动系统王者归点一汽红旗零跑汽车及一汽解放的EPB定点22H1公司积极开拓市场获来-20230302吉利长安长城零跑多家整车厂项目定点新量产项目22个新启动项目2亚太股份002284SZ2022年度业绩预68个21个汽车电子控制系统项目项目持续开拓汽车电子产品有望持续告点评22Q4利润实现高增长业绩拐点持续兑现-20230131放量带动公司营收及利润重回历史高位水平此外公司全产业链布局无人驾3亚太股份002284SZ公司事件点评线驶提供从感知决策到线控制动IBSESC的能够实现L2的ADAS统方控制动获重大突破汽车电子进口替代提速-案目前公司第二代one-box量产化产品样件已经试制完成并于2022年2022111011月9日公告获得IBSone-box产品定点公司还在研发非解耦式电子助力制4亚太股份002284SZ2022年三季报业动系统EBB和紧凑型one-boxiEHB计划2023年冬标后开始量产目前绩点评利润拐点持续兑现电子产品助力制one-box产品生产线建设已按计划推进one-box提升公司产品竞争力有望动龙头回归-202210305亚太股份002284SZ2022年中报业绩助力公司实现核心汽车电子产品进口替代点评疫情导致业绩短期承压汽车电子迎来投资建议预计公司2022-2024年实现归母净利润065199305亿元重大拐点-20220824当前市值对应2022-2024年PE为902919倍公司电子业务持续放量作为中国制动行业龙头有望享有估值溢价维持推荐评级风险提示芯片供应短缺风险行业竞争加剧导致毛利率降低等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元3631390954747358增长率24377400344归属母公司股东净利润百万元4465199305增长率16844772068532每股收益元006009027041PE133902919PB22212019资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1亚太股份002284汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入3631390954747358成长能力营业成本3141326944275917营业收入增长率242976740033441营业税金及附加17314459EBIT增长率175801173250034786销售费用61117164221净利润增长率168374773206805318管理费用178205287386盈利能力研发费用170215301405毛利率1349163819131959EBIT6472251371净利润率127170419478财务费用15494848总资产收益率ROA075104281369资产减值损失-4000净资产收益率ROE164238692982投资收益01710偿债能力营业利润5069271415流动比率178178173168营业外收支1211速动比率146147141135利润总额5171271416现金比率076069056053所得税554264资产负债率5370554558336102净利润4667229351经营效率归属于母公司净利润4465199305应收账款周转天数6095700070007000EBITDA285328514641存货周转天数7526797879107910总资产周转率062063077089资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1566161817182091每股收益006009027041应收账款及票据62679012911736每股净资产363370390421预付款项10162230每股经营现金流064026037077存货6487149591282每股股利010002007010其他流动资产830107212771523估值分析流动资产合计3679421052676661PE133902919长期股权投资1101019589PB22212019固定资产1602152414331330EVEBITDA193616671044780无形资产147141135129股息收益率127028085131非流动资产合计2190200218061606资产合计5869621370738267短期借款311311311311现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1658193925793447净利润4667229351其他流动负债98110151201折旧和摊销221256264270流动负债合计2067236030413959营运资金变动129-186-276-103长期借款0000经营活动现金流470195270569其他长期负债1085108510851085资本开支-134-58-54-55非流动负债合计1085108510851085投资0-9-13-14负债合计3152344541265044投资活动现金流-170-66-60-59股本738738738738股权募资0000少数股东权益404172118债务募资152000股东权益合计2717276829483223筹资活动现金流-149-77-110-137负债和股东权益合计5869621370738267现金净流量15052100373资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2亚太股份002284汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3