三月报告中，美国农业部下调阿根廷大豆产量800万吨至3300万吨，下调幅度之大远超市场此前预期的435万吨；同时USDA还下调了世界大豆产量786万吨至37515万吨，下调期末库存202万吨至10001万吨。相比二月报告，三月报告反应了美农对世界大豆供需持进一步收紧的看法。具体数据如下表1。

研究报告全文：金融研究院农产品期货专报2023年3月10日弘业农产品研究所豆粕阿根廷大幅减产下方空间有限陶朝辉农产品高级分析师Tel0571-87185922从业资格号F0230158投资咨询资格证书Z0010210一美农大幅下调阿根廷大豆产量三月报告中美国农业部下调阿根廷大豆产量800万吨至3300万吨下调幅度之大远超市场此前预期的435万吨同时USDA还下调了世界大豆产量786万吨至37515万吨下调期末库存202万吨至10001万吨相比二月报告三月报告反应了美农对世界大豆供需持进一步收紧的看法具体数据如下表1表1世界及美国大豆产量消费和期末库存单位万吨市场年度美国巴西阿根廷中国世界产量20202111475139504620196036848202122121531295043901640358147月122611490051001750391402022232月116381530041002033383013月11638153003300202837515消费202021609149884741112743639720212262775350460410760362277月64495285482511559377752022232月63975635445511530376413月6369564040951133037113期末库存2020216992940250631151000320212274726812390314098222022237月6273036249530569961请务必阅读正文最后免责声明部分12月613322222403233102033月57231541980342810001数据来源USDA2023年2月8日更新弘业期货研究院二养殖集中度提升提振饲料需求国内饲料豆粕需求方面由于养殖集中度的提升主要反应为2017-2018年以来中西部地区规模猪场和生猪养殖业的快速发展使得规模养殖所占份额大幅提升同时也使得配合饲料的消费逐步提升据饲料工业协会数据统计2014年国内10万吨规模以上的饲料厂522家2022年则上升到了947家配合料销量大增同时国内饲料总产量持续增长截至2022年全国工业饲料总产量增至302234万吨其中猪饲料产量135975万吨蛋禽饲料产量32109万吨肉禽饲料产量89254万吨其中蛋禽饲料2022年产量较2014年的2902万吨增长了大约11肉禽饲料2022年较2014年低谷期约增长了985如下图1另一方面比较生猪出栏量2022年国内生猪出栏7亿头猪肉产量5500万吨不及2014年的7351亿头也不及2015年的70825亿头和2017年的70225亿头之所以较低的出栏量反而消耗了较多的饲料是因为规模养殖所占份额的快速提升图12014-2022年国内饲料产量变化万吨数据来源饲料行业信息网弘业期货研究院伴随着饲料消费的增长中国大豆进口2014年以来也呈现同步增长的趋势但增长的趋势在达到2020年的高峰10033万吨之后开始下滑和停滞202223年大豆进口预期恢复至9600万吨不过仍将低于202021年度9974万吨USDA同时国内大豆期末库存也自2020年以来连续增加如下图2这既反应了国内豆粕减量替代降低日粮粗蛋白水平考虑其他蛋白质饲料对豆粕的替代的影响也反应了生猪养殖利润指引下的生猪行业总量的波动请务必阅读正文最后免责声明部分2数据来源海关USDA弘业期货研究院注大豆进口数据按自然年度库存数据截止每年的8月底三成本支持限制豆粕下滑空间考虑近月五月合约由于进口大豆成本对压榨产品油粕的影响按目前美湾以及巴西大豆的进口成本估算五月合约将面临较强的成本支持因此相应的下滑空间受限尽管2022年四季度以来生猪价格下滑导致养殖利润亏损并制约豆粕需求的增长具体估算如下表3表3进口美湾及巴西大豆折算豆粕成本价估算豆粕成本出粕率豆油期价出油率加工费大豆成本压榨利润进口美湾46300795860001851505121085进口巴西4103079386000191504738-032数据来源中国粮油商务网弘业期货研究院上表估算了2月27日4月船期的进口美湾及巴西大豆大致对应5月合约巴西船期略长到中国张家港的盘面榨利当相应的豆粕理论压榨成本价分别大约为4630元吨和4103元吨时盘面压榨利润处于保本线假设豆油期价按8600元吨计四小结和建议综上短期由于巴西大豆丰产和收获压力使得巴西大豆出口FOB报价大幅下滑至贴水给美豆出口带来了压力同时国内由于现货高基差的回归使得现货相对偏弱令期货承压但中期看USDA大幅下调阿根廷大豆产量使得世界大豆供应预期较此前收紧且由于近月受到进口大豆成本支持的作用并同时近期油脂趋弱故五月合约预期下行空间有限操作上可考虑逢调整建多为主止损3700元弘业期货陶朝辉从业资格证F0230158投资咨询Z0010210请务必阅读正文最后免责声明部分3分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生变更我们已力求报告内容的客观和公正但文中的观点和建议仅供参考客户应审慎考量本身需求我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本报告版权归弘业期货所有未经书面许可任何机构和个人不得翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为弘业期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改请务必阅读正文最后免责声明部分4