市场观点
　　进入三月后，支撑前期现货上涨的因素开始分化：第一，生猪供应断档的影响开始走弱。综合官方数据和涌益、钢联等多方数据，2022年3-4月份能繁母猪存栏处于低位，对应2023年一季度生猪理论供应量偏低，但从2023年3月份开始生猪理论出栏量开始边际增长。第二，下游猪肉消费继续增量有限。春节后国内消费市场火爆，但是消费边际波动最大的阶段已然过去。在季节性约束下，短期继续边际改善的空间不大，特别是从近期日度屠宰量等指标看，下游猪肉消费甚至有边际走弱的迹象。第三，供应端挺价情绪开始显著松动。随着价格重心的抬升，惜售群体的认卖度会缓慢提升，二育群体的入场积极性逐步衰减，市场情绪因素甚至已经转向了压制价格下行的力量。
　　现货价格已经发生了明显回调，我们倾向于认为继续大幅下跌的空间不大。第一，供应断档虽边际走弱，但尚未消失。官方能繁母猪数据自2022年5月开始增长，但增长的幅度较小，这意味着虽然理论供应量有增加，但并不足以导致极大压力。第二，今年二育的体量并不大，对近期价格冲击的可持续性不强。第三，生猪出栏体重已经大幅下降，对市场的压力开始降低。涌益咨询最新生猪出栏体重为121.11公斤，农业部最新宰后均重为90.74公斤，较春节前已经出现了大幅下滑。同时，我们观察到前期快速拉大的膘肥价差近期有收敛的迹象，说明大体重生猪对市场的冲击有所减弱。第四，消费对毛猪价格有一定支撑。虽然消费继续大幅边际改善的动力减弱，但消费的基数环比1、2月份显著提高，对毛猪价格的支撑作用仍将较强。第五，14元/公斤是政策底部。前期现货价格大幅下跌时，收储消费对价格形成了明显提振。市场是有记忆的，一旦现货价格继续回落至14元/公斤，市场关于政策托底的预期会显著升温。
　　因此，不宜过度看跌现货价格，我们倾向于现货价格已经接近完成二次触底的过程。
　　策略上，现货短期偏弱，近月合约有超卖迹象，建议空单陆续离场，暂时观望
　　风险点
　　短期市场情绪变化、官方调控倾向

研究报告全文：反弹行情结束价格二次探底生猪市场周度报告2023年03月12日姓名朱殿霄联系电话0531-81678626从业资格号F3079229公司地址济南市市中区经七路86号证券大厦1516层投资咨询证书号Z0018269公司网址wwwztqhcom期货交易咨询业务资格证监许可投资咨询资格号证监许可20121122012112本周总结利多因素1猪肉消费触底回暖2市场大体重生猪陆续出清利空因素1市场大体重肥猪仍有一定存量2目前处于猪肉消费季节性淡季3集团企业出栏量增加4市场存在一定恐慌情绪进入三月后支撑前期现货上涨的因素开始分化第一生猪供应断档的影响开始走弱综合官方数据和涌益钢联等多方数据2022年3-4月份能繁母猪存栏处于低位对应2023年一季度生猪理论供应量偏低但从2023年3月份开始生猪理论出栏量开始边际增长第二下游猪肉消费继续增量有限春节后国内消费市场火爆但是消费边际波动最大的阶段已然过去在季节性约束下短期继续边际改善的空间不大特别是从近期日度屠宰量等指标看下游猪肉消费甚至有边际走弱的迹象第三供应端挺价情绪开始显著松动随着价格重心的抬升惜售群体的认卖度会缓慢提升二育群体的入场积极性逐步衰减市场情绪因素甚至已经转向了压制价格下行的力量现货价格已经发生了明显回调我们倾向于认为继续大幅下跌的空间不大第一供应断档虽边际走弱但尚未消失官方能繁母猪数据自2022年5月开始增长但增长的幅度较小这意味着虽然理论供应量有增加但并不足以导致极大压力第二今年二育的体量并不大对近期价格市场观点冲击的可持续性不强第三生猪出栏体重已经大幅下降对市场的压力开始降低涌益咨询最新生猪出栏体重为12111公斤农业部最新宰后均重为9074公斤较春节前已经出现了大幅下滑同时我们观察到前期快速拉大的膘肥价差近期有收敛的迹象说明大体重生猪对市场的冲击有所减弱第四消费对毛猪价格有一定支撑虽然消费继续大幅边际改善的动力减弱但消费的基数环比12月份显著提高对毛猪价格的支撑作用仍将较强第五14元公斤是政策底部前期现货价格大幅下跌时收储消费对价格形成了明显提振市场是有记忆的一旦现货价格继续回落至14元公斤市场关于政策托底的预期会显著升温因此不宜过度看跌现货价格我们倾向于现货价格已经接近完成二次触底的过程策略上现货短期偏弱近月合约有超卖迹象建议空单陆续离场暂时观望风险点短期市场情绪变化官方调控倾向请务必阅读正文之后的声明部分本周重点关注我们曾在前期报告中将二月现货价格大涨的原因归结为生猪供应断档消费市场快速恢复供应端市场情绪逆转三方因素叠加共振的结果但随着时间进入三月份上述因素都发了显著的边际变化第一生猪供应断档的影响开始走弱综合官方数据和涌益钢联等多方数据2022年3-4月份能繁母猪存栏处于低位对应2023年一季度生猪理论供应量偏低但从2023年3月份开始生猪理论出栏量开始边际增长意味着市场供应压力开始增加当然市场对断档论有一定质疑认为2022年生产效率的提高足以对冲母猪数量减少带来的影响但事实上从去年二季度窝均健仔数等指标看生产效率的环比提升并不显著同比21年确实提升显著但这并不影响对今年供应基数的判断远小于母猪存栏量下滑带来的影响第二下游猪肉消费继续增量有限春节后国内消费市场火爆但是消费边际波动最大的阶段已然过去在季节性约束下短期继续边际改善的空间不大因为复产复工复学已经完成餐饮旅游商务活动已经恢复未来的34月份有什么能继续大幅提升消费的因素存在呢特别是从近期日度屠宰量膘肥价差走势等指标看下游猪肉消费甚至有边际走弱的迹象第三供应端挺价情绪开始显著松动在供应偏紧这一大背景下包含压栏惜售二育入场等行为在内的市场情绪推动了2月现货价格的上涨但随着价格重心的抬升惜售群体的认卖度会缓慢提升二育群体的入场积极性也会逐步衰减因此从供应基本面和供应情绪面的边际变动看市场继续大涨的动力已经开始走弱情绪因素甚至已经转向了压制价格下行的力量因此支撑2月现货价格上涨的核心因素都已经松动可以用来解释近期现货价格的快速回调但是目前现货价格已经开始试探15关口短期会不会二次探底至14元公斤呢我们倾向于可能性不大主要论据如下第一断档边际走弱但尚未消失官方能繁母猪数据自2022年5月开始增长但增长的幅度较小这意味着虽然理论供应量有增加但并不足以导致极大压力请务必阅读正文之后的声明部分本周重点关注第二今年二育的体量并不大对近期价格冲击的可持续性不强经过去年的折腾二育群体已经非常谨慎今年二育抢跑入场恰恰是理性表现而不是非理性表现一方面小标猪价格过高另一方面山东等传统二育地区非瘟不稳定前期二育整体入场量并不大当然对价格的冲击也会小很多目前看二育已经完成一部分抛售对价格的压力开始减弱第三生猪出栏体重已经大幅下降对市场的压力开始降低涌益咨询最新生猪出栏体重为12111公斤农业部最新宰后均重为9074公斤较春节前已经出现了大幅下滑同时我们观察到前期快速拉大的膘肥价差近期有收敛的迹象说明大体重生猪对市场的冲击有所减弱第四消费已经上了台阶对毛猪价格形成支撑虽然消费继续大幅边际改善的动力减弱但是消费的基数环比12月份显著提高虽然不能继续拉动毛猪价格上涨但对毛猪价格的支撑作用仍将较强第五14元公斤是政策底部前期现货价格大幅下跌时收储消费对价格形成了明显提振市场是有记忆的一旦现货价格继续回落至14元公斤市场关于政策托底的预期会显著升温因此现货价格近期震荡走弱但不宜过度继续看跌我们倾向于现货价格已经接近完成二次触底的过程最后我们乐于看见近期现货价格的大跌推动市场大体重生猪继续出清一旦观察到生猪出栏体重继续快速下滑我们倾向于认为7-9月份毛猪价格将创出年内新高关注2022年11月至2023年1月期间因新冠疫情生猪疫情今年更严重导致的母猪受损延迟配种仔猪成活率低等问题供应和需求有可能在7-9月共振请务必阅读正文之后的声明部分1本周市场行情回顾市场走势概览本周现货价格震荡下滑市场情绪开始松动截止2023年3月11日标准体重生猪平均价格为1542元公斤较3月6日现货价格下滑02元公斤下跌幅度12期货方面本周期货主力合约大幅下跌盘面开启挤升水本周LH2305合约收于15925元吨较周一开盘价下跌1150元吨元公斤全国商品猪出栏均价走势图全国前三等级白条均价元公斤4500600055004000500035004500400030003500250030002500200020001500150010001000数据来源同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分2市场关键数据概览市场关键数据概览基础产能情况万头能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减右轴5000404500304000203500300010250002000-101500-201000500-300-402017-032017-122018-092017-062017-092018-032018-062018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01全国能繁母猪存栏量及环比样本点头13500006001根据农业农村部以及国家统计局数据1月全国能繁母猪存13000004001250000栏4367万头环比下滑05前值为005自22年5月以2001200000来首次下滑11500000001100000-2002根据涌益咨询样本跟踪数据1月能繁母猪存栏环比下滑041050000-4001000000前值为-11-6009500003根据中国畜牧业协会定点监测数据1月二元母猪存栏量环比900000-800增长02前值为08数据来源涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览市场补栏情况节后仔猪价格继续上涨15公斤仔猪价格达到704元公斤本周仔猪价格上涨趋缓一方面在于毛猪价格持续回落市场补栏积极性有所降低另一方面仔猪价格过快上涨近期外购仔猪的未来出栏成本超过18元公斤较高的育肥成本显著推高了育肥风险因此近期仔猪价格有回落的迹象但是目前市场对未来价格分歧较大市场仍有补栏需求预计短期仔猪价格仍有支撑二元母猪价格继续下滑市场对基础产能的补充仍显谨慎一方面去年母猪补栏积极目前市场母猪种群胎次普遍偏低母猪补栏需求不足另外目前集团猪企母猪数量充足且多有自己的原种场向市场采购二元母猪的积极性不高对中小主体来讲近年生猪价格波动剧烈养殖端的风险偏好降低市场主体在保持一定母猪存栏的前提下更倾向于参与仔猪育肥二次育肥等短平快的生产行为这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情全国50公斤二元母猪均价全国规模场公斤仔猪均价元头元头15250025002000200015001000150050010000数据来源涌益同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览生猪出栏体重生猪出栏体重已经大幅下降对市场的压力开始降低涌益咨询最新生猪出栏体重为12111公斤农业部最新宰后均重为9074公斤较春节前已经出现了大幅下滑同时我们观察到前期快速拉大的膘肥价差近期有收敛的迹象说明大体重生猪对市场的冲击有所减弱不可否认的是目前生猪出栏体重仍处于偏高的状态这将限制毛猪价格未来反弹的力度市场需密切关注近期价格下跌过程中生猪出栏体重下滑的的幅度一旦观察到体重显著下滑生猪价格便具备了反弹的条件2019年至今生猪出栏体重走势图元斤175公斤与标猪出栏价差2019年2020年2021年2022年2023年11全国平均价差四川价差公斤14000091350007130000512500031200001-0111500-0311000-0510500数据来源涌益同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览成本利润情况养殖利润部分自繁自养规模及外购育肥本周仔猪预期育肥至标猪出栏成本母猪头以下母猪头外购仔猪育肥元头505000-100005000-10000头母猪存栏养殖成本外购仔猪元公斤15000019001100001800700001700300001600-100001500-5000014001300白条及生猪价对比趋势元公前三级别白条价生猪出栏价价差经过前期的价格反弹生猪市场养殖利润有所修复但仍处于亏损状态截350012001100至目前本轮生猪养殖行业亏损已经持续近三个月30001000900近期仔猪价格快速上涨导致自繁自养和外购仔猪模式预期出栏成本发生显2500800700著分化外购仔猪育肥成本已经接近18元公斤自繁自养育肥成本已经下2000600500滑至16元公斤附近这一方面将限制仔猪补栏的积极性另一方也意味着1500400300外购仔猪养殖模式的风险快速提高因为社会平均成本对价格的支撑开始松1000200动数据来源同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分市场关键数据概览市场消费情况1消费恢复的情况远超我们预期市场担忧的二次感染高峰并未到来这为整个市场消费从低谷快速拉升至高位创造了条件考虑到陡增的商务旅游等需求我们甚至认为2月份消费量要好于疫情前年份水平2价格变动的驱动来自要素的边际变动短期消费可能会继续改善但是消费边际波动最大的阶段已然过去猪肉的市场需求虽已触及冰点反弹至相对正常的水平但在季节性约束下短期继续边际改善的空间不大复产复工复学已经完成餐饮旅游商务活动已经恢复未来的34月份有什么能继续大幅提升消费的因素存在呢因此需求改善对价格的推动也应该已经处在边际走弱的轨道上另外目前整个市场冻品库存也已经恢复到正常水平后续继续期待冻品分割入库对毛猪价格形成支撑也并不现实集团屠宰各省规模屠宰厂样本屠宰企业日屠宰量数据头日头日250000030000025000022500002000002000000150000175000010000015000005000012500000数据来源涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分免责声明及风险提示中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