研究报告全文：周度报告短期供需双旺警惕需求阶段性走弱研究员刘书源期货从业资格号F3066303期货投资咨询号Z0017242联系方式17783266162日期20233111尿素回顾与观点类型具体情况观点宏观环商品氛围商品最差的时候已过但复苏的高度存疑预计以弱复苏为主中性境长期逻辑上半年供需紧平衡下半年供需偏宽松中性估值煤炭价格大幅走弱但近期出现阶段性企稳中性尿素开工率和日产量同比处于高位产能利用率813同比去年增加098日度产量上升至17万吨同比去年增加021万吨预计整个一季度尿素供应保持充足产量同比偏高新投产方面预计2023年6月之前理论新释放产能约240万吨左右预期新增供应较为充足供应偏空利润方面上游尿素工厂利润同比维持高位根据理论计算固定床尿素生产成本2400-2600元吨生产利润100-200元吨水煤浆和天然气尿素生产成本2000-2100元吨生产利润维持700-800元吨驱动印度IPL计划以每吨CFR330-3348美元的价格订购来自俄罗斯和中东的115万吨尿素目前中出口进口国尿素价格处于全球价格高地2023年大概率维持国内外尿素价差倒挂的情况出口窗口持续关闭但近期市场传闻国外于3月中旬有中小颗粒进口至内地预计2船10万吨如果传闻偏空属实或对国内尿素现货市场价格冲击较大1上行风险需求大幅复苏出口政策完全放开煤炭天然气危机重现风险点2下行风险需求不及预期煤价大幅下跌2尿素回顾与观点类型具体情况观点农业需求农需持续阶段性跟进大部分地区施用已经开始储备节奏出现放缓预计3月中下旬农需暂能维持当下现货价格保持稳定为主需求偏多工业需求复合肥开工率上行明显需求缓慢复苏东北区域工业复合肥厂仍有对中小颗粒尿素的采购需求存在高氮肥生产处于季节性旺季三聚氰胺开工率出现走弱板材需求同比往年偏弱驱动企业库存截至2023年3月8日隆众资讯中国尿素企业总库存量7502万吨较上周减少787万吨环比减少949上游缓慢去库短期上游排库压力缓解库存中性港口库存截止2023年3月9日隆众资讯中国尿素港口样本库存量144万吨环比减少1万吨环比跌幅649国外价格低迷集港积极性不高港口库存维持低位整体来看当前尿素处于供需双旺的阶段现货价格维持高位但如果3月下旬左右阶段性农需无法维持或进口出现变数的情况之下尿素后市展望不排除阶段性走弱建议做好卖出套保的准备下周UR2305合约参考震荡区间2350-2530元吨中期来看今年下半年尿素新增产能释放较多如果需求没有明显恢复或亮点的情况之下今年下半年尿素期价大概率将继续承压运行中期可关注左侧尿素5-9反套是否存在机会1上行风险需求大幅复苏出口政策完全放开煤炭价格大幅上行风险点2下行风险需求不及预期煤价大幅下跌出口窗口长期关闭3期限结构变化月间价差5-9价差上行空间有限建议平仓离场或者5-9左侧轻仓反套期限结构远期价格相比偏低back结构维持期现结构主流地区现货价格较高强现实弱预期结构维持数据来源Wind中信建投期货4尿素现货价格同比往年处于高位警惕后期走弱数据来源Wind中信建投期货5尿素基差同比偏高基差前期基差同比偏高现货价格维持高位数据来源Wind中信建投期货6日产和需求同比高位季节性提前尿素日度产量万吨尿素表观日均需求万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年18231718161513141381231110-2152535455565758595105115125152535455565758595105115125尿素上游企业库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年160140120100806040200152535455565758595105115125数据来源Wind中信建投期货7尿素开工率同比高位回升明显数据来源钢联数据中信建投期货8日度和月度产量同比处于高位数据来源钢联数据中信建投期货9月度和周度产量偏高天运华锦中煤预计3月有检修计划数据来源钢联数据中信建投期货10尿素装置检修情况数据来源隆众资讯中信建投期货11国内尿素新投产装置在下半年压力较大据目前的投产计划山东晋控明水化工集团40万吨已经于2022年12月投产预计2023年尿素产能达到7841万吨同比增加57尿素产量达到5800万吨同比2022年增加200万吨左右数据来源隆众资讯中信建投期货12除固定床外上游工厂利润维持高位数据来源钢联中信建投期货13三聚氰胺开工下降复合肥下游开工率恢复注意拐头情况数据来源卓创资讯中信建投期货14复合肥利润尚可三聚氰胺利润较差复合肥-氯基利润元吨复合肥-氯基利润元吨2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年910121081010107106108105106104103104102102101101010三聚氰胺利润元吨2020年2021年2022年2023年14000120001000080006000400020000-2000-40001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信建投期货15待发订单和临沂复合肥需求量下降明显数据来源钢联数据中信建投期货16预收天数下降数据来源卓创数据中信建投期货17尿素销区广东维持低位广西高位数据来源钢联数据中信建投期货18内地企业库存逐步去化符合往年季节性尿素内地港口库存万吨尿素企业库存当周总计万吨2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2002001501501001005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月尿素港口库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年8060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind中信建投期货19尿素下游月度库存情况三聚氰胺社会库存同比中低位复合肥企业库存同比低位数据来源Wind中信建投期货20