逻辑观点：宏观数据方面，央行发布的最新金融数据显示，中国2月M2同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%；新增人民币贷款18100亿元，预期14346亿元，前值49000亿元。中国2月社会融资规模增量为31600亿元，预期20766亿元，前值59840亿元。海外市场方面，上周末市场关注热点集中在硅谷银行陷入流动性危机导致破产，美国股票银行股大幅下跌，市场出现一定避险情绪。此外，周五劳动部发布非农数据，美国2月季调后非农就业人口增31.1万人，预期增20.5万人，前值增51.7万人；失业率为3.6%，市场预期维持在3.4%不变。周五美债收益率受到两方面影响大幅下行超过20bp至3.68%。复盘上周表现，强预期向弱预期修正，债券强势运行，权益市场明显下跌，股债跷跷板明显。特别是在海外风险事件发酵下对内盘债市有所推动。长期来看当前经济恢复仍然视主线，环比和同比的修复尚未到观察阶段，金融数据在一定程度上有所印证。策略方面，10年国债期货指数逐步进入阻力区域但当前盘面强势运行，债市大幅冲高可考虑试空，震荡思路止盈止损。
　　风险提示：人民币贬值超预期

研究报告全文：强预期向弱预期交易债市强势运行国债期货交易咨询资格号2023年3月12日周度报告证监许可2012112分析师TableFinance概述姓名李荣凯逻辑观点宏观数据方面央行发布的最新金融数据显示中国2月M2同比增宏观经济与国债期货分析师长129预期123前值126新增人民币贷款18100亿元预期14346期货从业资格F3012937亿元前值49000亿元中国2月社会融资规模增量为31600亿元预期20766交易咨询资格Z0015266亿元前值59840亿元海外市场方面上周末市场关注热点集中在硅谷银行陷入流动性危机导致破产美国股票银行股大幅下跌市场出现一定避险情绪此联系电话0531-81678688外周五劳动部发布非农数据美国2月季调后非农就业人口增311万人预E-maillirkztqhcom期增205万人前值增517万人失业率为36市场预期维持在34不客服电话400-618-6767变周五美债收益率受到两方面影响大幅下行超过20bp至368复盘上周表公司网址wwwztqhcom现强预期向弱预期修正债券强势运行权益市场明显下跌股债跷跷板明显特别是在海外风险事件发酵下对内盘债市有所推动长期来看当前经济恢复仍然视主线环比和同比的修复尚未到观察阶段金融数据在一定程度上有所印证策略方面10年国债期货指数逐步进入阻力区域但当前盘面强势运行债市大幅冲高可考虑试空震荡思路止盈止损风险提示人民币贬值超预期中泰期货TableQuotePic研究所中泰TableReport期货服务号请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告强预期向弱预期交易债市强势运行一重要宏观发布数据回顾1中国2月信贷延续开门红M2新增贷款及社宏观经济数据主要经济体货币政策预期等因素影响融均超预期据央行统计2月份人民币贷款增加181美元指数上涨全球金融资产价格总体下跌在汇率折万亿元同比多增5928亿元分部门看住户贷款增算和资产价格变化等因素综合作用下当月外汇储备加2081亿元同比多增5450亿元企事业单位规模下降我国着力推动经济稳步回升促进高质量发贷款增加161万亿元其中中长期贷款增加111万展经济有巨大潜力和发展动力有利于外汇储备规模亿元2月末M2余额同比增129增速创2016年保持基本稳定3月以来最高2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多195万亿元其中对实体经济发放的6海关总署数据显示今年前2个月我国进出口总人民币贷款增加182万亿元同比多增9241亿元值618万亿元人民币同比微降08其中出口政府债券净融资8138亿元同比多5416亿元企业35万亿元同比增长09进口268万亿元同比债券净融资3644亿元2月末社会融资规模存量为下降29贸易顺差81032亿元同比扩大16235397万亿元同比增长99分析认为短期降息按美元计价今年前2个月我国进出口总值89572亿迫切性不高但年内降准可能性仍在美元同比下降83其中出口5063亿美元同比下降68进口38942亿美元同比下降1022中国2月CPI同比上涨1预期涨18前值贸易顺差11688亿美元同比扩大68涨21环比下降051-2月平均中国CPI猪肉价格上涨39影响CPI上涨约005个百分点7财政部近期将招标发行多期国债3月8日将招标中国2月PPI同比下降14预期降13前值降发行两期记账式贴现国债总额均为200亿元期限08环比持平工业生产者购进价格同比下降05为28天期和63天期3月14日将招标发行两期记账环比下降021-2月平均中国PPI同比下降11式附息国债总额均为880亿元期限为2年期何10工业生产者购进价格下降02年期3财政部3月10日至3月19日将发行2023年第一82023年中国发展主要预期目标明确政府工作报期和第二期储蓄国债凭证式第一期和第二期国债告提出今年发展主要预期目标是国内生产总值增长均为固定利率固定期限品种最大发行总额300亿5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失元第一期期限3年票面年利率3最大发行额业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收150亿元第二期期限5年票面年利率312最入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收大发行额150亿元支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点4美国2月新增非农就业人数311万人远高于预控制化石能源消费生态环境质量稳定改善期的205万人前值修正为504万人2月失业率反弹至36市场预期为维持在34不变平均时薪9受国务院委托财政部3月5日提请十四届全国人环比增长02低于市场预期数据发布后芝商所大一次会议审查关于2022年中央和地方预算执行情美联储观察工具显示美联储3月加息50个基点况与2023年中央和地方预算草案的报告报告提出的可能性降至不足302023年中央一般公共预算收入100165亿元比2022年执行数增长56加上从中央预算稳定调节基金调5中国2月外汇储备3133153亿美元环比减少入1500亿元从中央政府性基金预算中央国有资本51309亿美元前值3184462亿美元中国2月末经营预算调入5750亿元收入总量为107415亿元黄金储备报6592万盎司环比增加80万盎司为连中央一般公共预算支出139015亿元增长47收续第四个月增持黄金国家外汇局表示2月受全球-2-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告支总量相抵中央财政赤字31600亿元通过发行国债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可债弥补比2022年增加5100亿元持续和地方政府债务风险可控2023年赤字率拟按3安排比2022年提高02个百分点拟安排新增地方10国家发改委表示2023年积极的财政政策要加力政府专项债券38万亿元增加1500亿元提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项二公开市场操作与货币市场高频数据回顾一公开市场回顾央行本周共开展320亿元7天期逆回购操作因本周共有10150亿元7天期逆回购到期当周实现净回笼9830亿元资金面方面央行公开市场逆回购操作继续净回笼不过银行间市场周四资金面仍宽松为主主要回购利率普遍下行其中隔夜回购加权利率大幅下行24bp至138附近七天期小幅上行131bp报在193附近长期资金方面全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价升至274-275附近二级成交方面全国和主要股份制银行一年期同业存单成交维持在273附近图表1公开市场操作单位亿元周2500020000150001000050000500010000150002000022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02逆回购逆回购到期净投放来源IFinD中泰期货整理二货币市场高频数据回顾货币市场方面DR007DR014一年期同业存单AAA分别为203前值192208前值195273前值273-3-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告图表2货币市场利率与央行指导利率7天周图表3货币市场利率与央行指导利率1年周30036005028004034026002032000024030000028005022026020002024010018004022016020015006014018012008016020019-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0219-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-01差值7D右DR007OMO7D差值1Y右NCDAAAMLF来源IFinD中泰期货整理来源IFinD中泰期货整理三现券市场回顾收益率水平方面本周不同期限国债到期收益率明显上行2年期5年期10年期中证国债到期收益率变动情况为-533bp-402bp-403bp期限结构有所走陡-4-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告图表6国债现券到期收益率周度回顾国债到期收益国债到期收益国债到期收益国债到期收益国债到期收益日期率1年率2年率5年率7年率10年2023-03-1022198242872704928394287062023-03-0922603243502702128396287312023-03-0822581243062706628403288042023-03-0722743244722701428440287292023-03-0622841245402717328539288282023-03-032309824820274512870029109周度变动-9-533-402-046-403bp图表7国债到期收益率历史走势周40035030025020015010020-0320-0520-0722-0919-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-1123-0123-031年2年5年10年来源IFinD中泰期货整理-5-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告图表8国债现券期限结构周度回顾国债到期收益率10年国债到期收益率10年国债到期收益率10年国债到期收益率5年日期-1年-2年-5年-2年2023-03-100650440170282023-03-090610440170272023-03-080620450170282023-03-070600430170252023-03-060600430170262023-03-03060043017026周度变动49713-001131bp来源IFinD中泰期货整理图表9不同期限国债到期收益率利差周16141210080604020020-0520-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0720-0921-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0110-1Y10-2Y10-5Y5-2Y来源IFinD中泰期货整理四期货市场走势回顾本周国债期货收盘价明显收涨10年期加权涨048持仓量177万手11141手5年期加权涨027持仓量103万手7359手2年期加权涨010持仓594万手5339手-6-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告图表1010年期国债期货走势加权来源文华财经五利率债一级市场情况一级市场方面根据IFinD统计本周发行利率债4748亿元下周发行3205亿元-7-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告六总结与策略央行本周共开展320亿元7天期逆回购操作因本周共有10150亿元7天期逆回购到期当周实现净回笼9830亿元资金面方面央行公开市场逆回购操作继续净回笼不过银行间市场周四资金面仍宽松为主主要回购利率普遍下行其中隔夜回购加权利率大幅下行24bp至138附近七天期小幅上行131bp报在193附近长期资金方面全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价升至274-275附近二级成交方面全国和主要股份制银行一年期同业存单成交维持在273附近货币市场方面DR007DR014一年期同业存单AAA分别为203前值192208前值195273前值273收益率水平方面本周不同期限国债到期收益率明显上行2年期5年期10年期中证国债到期收益率变动情况为-533bp-402bp-403bp期限结构有所走陡本周国债期货收盘价明显收涨10年期加权涨048持仓量177万手11141手5年期加权涨027持仓量103万手7359手2年期加权涨010持仓594万手5339手一级市场方面根据IFinD统计本周发行利率债4748亿元下周发行3205亿元逻辑和观点宏观数据方面央行发布的最新金融数据显示中国2月M2同比增长129预期123前值126新增人民币贷款18100亿元预期14346亿元前值49000亿元中国2月社会融资规模增量为31600亿元预期20766亿元前值59840亿元海外市场方面上周末市场关注热点集中在硅谷银行陷入流动性危机导致破产美国股票银行股大幅下跌市场出现一定避险情绪此外周五劳动部发布非农数据美国2月季调后非农就业人口增311万人预期增205万人前值增517万人失业率为36市场预期维持在34不变周五美债收益率受到两方面影响大幅下行超过20bp至368复盘上周表现强预期向弱预期修正债券强势运行权益市场明显下跌股债跷跷板明显特别是在海外风险事件发酵下对内盘债市有所推动长期来看当前经济恢复仍然视主线环比和同比的修复尚未到观察阶段金融数据在一定程度上有所印证策略方面10年国债期货指数逐步进入阻力区域但当前盘面强势运行债市大幅冲高可考虑试空震荡思路止盈止损-8-请务必阅读正文之后的免责声明部分交易咨询资格号证监许可2012112周度报告免责声明中泰期货股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格证监许可2012112本报告仅限本公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任市场有风险投资需谨慎本报告所载的资料观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任本报告的知识产权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何方式进行复制传播改编销售出版广播或用作其他商业目的如引用刊发转载需征得本公司同意并注明出处为中泰期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改-9-请务必阅读正文之后的免责声明部分