主要观点：
　　去年年初黄金价格迎来大幅上涨，一方面主要是通胀上升，另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升，伦敦金现一度突破2000美元/盎司，沪金指数也达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期，伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方，受人民币竞美元贬值影响，沪金价格基本是窄幅运行。随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后短期有所走稳。伦金回踩受前期低点支撑。
　　3月8日，美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词。鲍威尔重申，美联储将在必要时加快升息步伐以克服高通胀。其中美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.3%，环比升0.6%，创去年8月来最大增幅。美国1月PCE物价指数同比升5.4%，预期升5%。结合最近CPI数据表明，美国通胀压力持续存在，这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平，目前市场预期3月大概率加息50个BP。美国经济数据好于预期，后续加息力度可能强于预期。其中伦敦金现继续下跌1.43%，而沪金主力上周反而小幅上涨0.28%。今年以来两大指数涨跌幅分别为1.29%和0.36%。
　　随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，预期升4.3%；环比升0.6%，创去年8月来最大增幅。美国通胀数据继续强于预期，不过通胀下行趋势已经形成。短期市场预期政策利率有可能继续上升超5.4%，加息强度大幅超预期，短期对黄金价格有压制，等待市场消化。
　　2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。美国仍在加息周期，美国离通胀目标2%仍有距离，美联储发表言论表示致力于控制通胀。随着美国1年期国债利率达到5.25%后，市场预期继续上升，后续仍然比较强势。
　　从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加，目前来看今年黄金持有量减少28.87吨，上周持有量继续减持11.50吨，3月黄金需求减少扩大。

研究报告全文：期货研究报告研究员段福林黄金期货周报电话0769-22116880短线沪金有望走稳从业资格号F3048935投资咨询从业证书号Z0015600但高度有限2023-03-12星期日一主要观点去年年初黄金价格迎来大幅上涨一方面主要是通胀上升另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升伦敦金现一度突破2000美元盎司沪金指数也达到420元克4至5月随着通胀拐点预期伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方受人民币竞美元贬值影响沪金价格基本是窄幅运行随着美联储大幅加息后加息幅度迎来拐点黄金价格快速上涨伦敦金价涨至1900美元上方接近2000美元沪金价格突破了去年高点后震荡调整调整近一个月后沪金突破区间上轨一度冲击420元每克随后回踩后短期有所走稳伦金回踩受前期低点支撑3月8日美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词鲍威尔重申美联储将在必要时加快升息步伐以克服高通胀其中美国1月核心PCE物价指数同比升47预期升43环比升06创去年8月来最大增幅美国1月PCE物价指数同比升54预期升5结合最近CPI数据表明美国通胀压力持续存在这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平目前市场预期3月大概率加息50个BP美国经济数据好于预期后续加息力度可能强于预期其中伦敦金现继续下跌143而沪金主力上周反而小幅上涨028今年以来两大指数涨跌幅分别为129和036随着通胀见顶迹象逐渐明显美联储加息力度逐渐回归正常化我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高CPI最高数据是2022年6月的91随后连续几个月温和下行PCE也是今年6月见顶回落核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势美国1月核心PCE物价指数同比升47预期升43环比升06创去年8月来最大增幅美国通胀数据继续强于预期不过通胀下行趋势已经形成短期市场预期政策利率有可能继续上升超54加息强度大幅超预期短期对黄金价格有压制等待市场消化2022年美国10年期国债收益率一路上行自去年10月突破4后1年期国债利率达到48后出现震荡回落今年2月以来美国国债收益率再次震荡上行1年期国债突破前高到达5美国仍在加息周期美国离通胀目标2仍有距离美联储发表言论表示致力于控制通胀随着美国1年期国债利率达到525后市场预期继续上升后续仍然比较强势请务必阅读正文后的免责声明16wwwhlqhcom研究报告从黄金供需平衡表来看当黄金供需紧平衡时有助于黄金价格上涨但黄金供需处于弱平衡时对黄金价格影响不大从供需变化来看影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加目前来看今年黄金持有量减少2887吨上周持有量继续减持1150吨3月黄金需求减少扩大二操作建议趋势周五沪金主力合约企稳后震荡经过大幅调整短期有走稳迹象美国经济数据好于预期后续加息力度可能强于预期实际利率高位震荡并随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位而加息周期进入尾声甚至停止加息实际利率后续有望震荡回落利好黄金价格并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负经济进入衰退在地缘政治和经济衰退下黄金中期有望迎来反弹中期低点或已现技术上沪金主力顶背离结构形成后调整近一个月调整时间接近尾声沪金主力合约突破区间上轨后回调短线有走稳迹象伦金前期低点有望支撑操作上建议投资者沪金多单持有中长线者逢低可加仓供参考三重点关注及风险因素美联储加息幅度加强俄乌和解请务必阅读正文后的免责声明26wwwhlqhcom研究报告四基本面分析1黄金指数走势黄金指数走势数据来源wind华联研究所去年年初黄金价格迎来大幅上涨一方面主要是通胀上升另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而使得市场出现快速拉升伦敦金现一度突破2000美元盎司沪金指数也达到420元克4至5月随着通胀拐点预期伦敦金价一路弱势下行至11月的1650点下方受人民币竞美元贬值影响沪金价格基本是窄幅运行随着美联储大幅加息后加息幅度迎来拐点黄金价格快速上涨伦敦金价涨至1900美元上方接近2000美元沪金价格突破了去年高点后震荡调整调整近一个月后沪金突破区间上轨一度冲击420元每克随后回踩后短期有所走稳伦金回踩受前期低点支撑2黄金涨跌幅黄金涨跌幅请务必阅读正文后的免责声明36wwwhlqhcom研究报告数据来源wind华联研究所3月8日美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词鲍威尔重申美联储将在必要时加快升息步伐以克服高通胀其中美国1月核心PCE物价指数同比升47预期升43环比升06创去年8月来最大增幅美国1月PCE物价指数同比升54预期升5结合最近CPI数据表明美国通胀压力持续存在这可能促使美联储将利率提高到比此前预期更高的水平目前市场预期3月大概率加息50个BP美国经济数据好于预期后续加息力度可能强于预期其中伦敦金现继续下跌143而沪金主力上周反而小幅上涨028今年以来两大指数涨跌幅分别为129和0363通胀美国核心CPI和PCE数据来源wind华联研究所请务必阅读正文后的免责声明46wwwhlqhcom研究报告随着通胀见顶迹象逐渐明显美联储加息力度逐渐回归正常化我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高CPI最高数据是2022年6月的91随后连续几个月温和下行PCE也是今年6月见顶回落核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势美国1月核心PCE物价指数同比升47预期升43环比升06创去年8月来最大增幅美国通胀数据继续强于预期不过通胀下行趋势已经形成短期市场预期政策利率有可能继续上升超54加息强度大幅超预期短期对黄金价格有压制等待市场消化4美国国债收益率各期限国债收益率数据来源wind华联研究所2022年美国10年期国债收益率一路上行自去年10月突破4后1年期国债利率达到48后出现震荡回落今年2月以来美国国债收益率再次震荡上行1年期国债突破前高到达5美国仍在加息周期美国离通胀目标2仍有距离美联储发表言论表示致力于控制通胀随着美国1年期国债利率达到525后市场预期继续上升后续仍然比较强势5黄金供需平衡表黄金供需平衡表黄金ETF持有量变化请务必阅读正文后的免责声明56wwwhlqhcom研究报告单位吨20152016201720182019202020212022Q12022Q3总供应56088603675921160403627096491646513033712152储备330179433594049333997722334232546934781927235272541355367967356165356165矿产金3366335154357823652535985347473560785659494回收金1069612327111141132212732129221149931052758生产者套129376-255-12462-459-445-103-10期保值伦敦金银116012511257126813931770179918771877市场协会实物需求5529356428553535716957375428858204311111815珠宝制造247922018822575228462137713274222151785817科技33173233326334832630283302817767投资978816551130961173312749177361007155071238央行5796394937866562605425546318383993伦敦金银116012511257126813931770179918771877市场协会供需差值7953939385832345339106226447-773337实物库存增加87203039035486840982047242177732733727LBMA库存7523347826327491408325569536739637169669369308COMEX库存180092596525919239112466110817395836102184104615SHFE库存103093231246177273389326304净平衡306708190678263070898504666471505730357LBMA黄金年均价12500012573012685013935017749517995519423017289SHFE黄金年均价2698027797273873147838953375793965938713数据来源wind华联研究所数据来源wind华联研究所从黄金供需平衡表来看当黄金供需紧平衡时有助于黄金价格上涨但黄金供需处于弱平衡时对黄金价格影响不大从供需变化来看影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大11月中旬以来黄金ETF持有量小幅增加目前来看今年黄金持有量减少2887吨上周持有量继续减持1150吨3月黄金需求减少扩大免责声明本资讯产品报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用我们谨慎相信本资讯产品报告中的资料及其来源是可靠的但并不保证所载信息的完整性和真实性本资讯产品报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险本资讯产品报告版权归华联期货所有公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211080222116880传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明66wwwhlqhcom