主要观点：
　　上周美联储主席鲍威尔在美国国会听证会上的鹰派言论大大超出市场预期，从而导致3月份美国加息50个基点的概率从30%大大提升至69%，市场情绪短期十分低迷。但是我们同时也发现，数据统计显示，1990年后每次加息周期的加速或者减速，从来没有出现过反转的情况出现，比如说这次加息周期，之前加息75，然后50，现在25,但是如果美联储又重新加息50基点的话，这种情况是历史函件，因此我们认为3月的加息预期仅仅只是受到短期市场情绪的影响，也有可能维持加息25基点不变。
　　现在的看涨逻辑是需求端、供应端、宏观因素共同驱动原油价格上涨，需求端上，主要边际变化在于中国防疫政策的全面放松，中国疫后经济复苏明确，2月PMI数据超预期增长也证实了复苏的判断，高频的国内出行数据已经验证了需求端复苏的推测，国内经济活动恢复活力，旅客出行活动增多，成品油消费恢复增长，中国原油消费有望全面复苏；供应端，虽然美国释放战略原油储备29万桶/日，但是不抵俄罗斯减产50万桶/日，供应一增一减，合计供应依然将下降21万桶/日，全球供应或继续下行，利多原油；宏观上，虽然近期美国经济数据好转导致美联储加息预期有所增强，但长期来看货币政策边际放松趋势不变，在加息放缓乃至今年降息的预期下，全球金融环境边际转向宽松，利好整体大宗商品，原油在此宏观背景下仍有上涨空间。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111285号期货研究报告研究员黄秀仕原油周报电话0769-22112875从业资格号F03106904鲍威尔鹰派言论引市场波动原油维持看涨但高度有限投资咨询从业证书号Z00183072023-03-12星期日一主要观点上周美联储主席鲍威尔在美国国会听证会上的鹰派言论大大超出市场预期从而导致3月份美国加息50个基点的概率从30大大提升至69市场情绪短期十分低迷但是我们同时也发现数据统计显示1990年后每次加息周期的加速或者减速从来没有出现过反转的情况出现比如说这次加息周期之前加息75然后50现在25但是如果美联储又重新加息50基点的话这种情况是历史函件因此我们认为3月的加息预期仅仅只是受到短期市场情绪的影响也有可能维持加息25基点不变现在的看涨逻辑是需求端供应端宏观因素共同驱动原油价格上涨需求端上主要边际变化在于中国防疫政策的全面放松中国疫后经济复苏明确2月PMI数据超预期增长也证实了复苏的判断高频的国内出行数据已经验证了需求端复苏的推测国内经济活动数恢复活力旅客出行活动增多成品油消费恢复增长中国原油消费有望全面复苏供应端虽然美国释放战略原油储备29万桶日但是不抵俄罗斯减产50万桶日供应一增一减合计供应依然将下降21万桶日全球供应或继续下行利多原油宏观上虽然近期美国经济数据好转导致美联储加息预期有所增强但长期来看货币政策边际放松趋势不变在加息放缓乃至今年降息的预期下全球金融环境边际转向宽松利好整体大宗商品原油在此宏观背景下仍有上涨空间二操作建议建议多单持有或逢低买多SC2304分批买入价位参考540530520510止损位490三重点关注美联储加息政策调整中国经济活动恢复情况俄罗斯原油供应变化请务必阅读正文后的免责声明19wwwhlqhcom研究报告四基本面分析1库存美国能源信息署EIA周三公布的数据显示上周美国原油库存下降结束十周连增势头而馏分油库存增至逾一年来最高水平截至3月3日当周美国原油库存减少170万桶至47851亿桶预期为增加约40万桶当周美国汽油库存减少110万桶至23806亿桶预期减少190万桶包括柴油和取暖油的馏分油库存增加138万桶至12225亿桶为2022年1月以来最高水平市场预期为减少约10万桶俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少89万桶美国原油净进口量增加233万桶日图美国原油库存千桶图美国成品油库存千桶2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年600000530000510000550000490000470000500000450000430000450000410000400000390000370000350000350000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1649211916422912261317223119232813151026151829121317221015192313181526263128月月月月月月月月月月月月月月月月4月5月月月9月月月1月月月月月1月月月月月月月月月月月月月45月月9月1223457891012166712345678910126712101112111210来源华联期货WIND来源华联期货WIND图中国原油库存增量万吨图中国原油库存增量万吨中国原油库存增量2019年2020年2021年2022年14001400120012001000100080080060060040040020002002000400-200600-400800-600-8003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND请务必阅读正文后的免责声明29wwwhlqhcom研究报告图INE库存仓单分地区桶图INE库存仓单分油种桶50000000浙江中国石化册子岛广东中油湛江辽宁北方油品河北中国石化曹妃甸巴士拉轻油I级阿曼原油上扎库姆原油卡塔尔海洋油迪拜原油45000000海南中国石化海南辽宁中油大连保税辽宁中油大连国际浙江中化兴中40000000浙江中油大榭山东青岛港董家口山东中国石化日照广东中国石化湛江3000000035000000上海洋山石油山东中化弘润潍坊25000000300000002500000020000000200000001500000015000000100000001000000050000000500000002018-10-262019-10-262020-10-262021-10-262022-10-26来源华联期货WIND来源华联期货WIND2供应此前美国政府表示有意在4-6月份一共释放2600万桶战略储备原油即29万桶日的新增供应此前俄罗斯公布减产50万桶日占俄罗斯总产量的5自俄乌冲突以来无论油价如何波动俄罗斯政府从来没有对原油产量做过调整这次减产行动极其罕见其带来的影响也将比较深远全球供应或继续下行利多原油上周美国原油产量下降10万桶至1220万桶日美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶天左右的水平增长缓慢主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务一项调查显示石油输出国组织OPEC2月原油产量增加12万桶日因尼日利亚产量反弹但仍远低于非洲国家OPEC的配额根据基于油轮跟踪数据官员信息和顾问估计的调查OPEC上个月生产2924万桶日原油比1月增加12万桶日调查显示今年2月尼日利亚占OPEC石油产量增长的三分之二因为其产量达到一年高点144万桶日最近尼日利亚政府与尼日尔三角洲的前军阀达成一项安全协议该协议似乎可以缓解对生产的威胁并导致尼日利亚石油生产复苏图OPEC产量千桶图OPEC产量千桶请务必阅读正文后的免责声明39wwwhlqhcom研究报告产量原油欧佩克2019年2020年2021年2022年2023年3500032000330003000031000290002800027000250002600023000240002100019000220001700015000200002017-012017-072017-102018-042018-072018-102019-012019-072019-102020-012020-042020-102021-012021-072022-012022-042022-102023-012018-012019-042020-072021-042021-102022-072017-04来源华联期货WIND来源华联期货WIND图美国产量千桶图美国产量千桶产量原油DOE产量原油DOE同比2019年2020年2021年2022年2023年140004013500130001300030125002012000120001011500110000110001000010500101000090002095008000309000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日16492115292613221531231318121710261928月月月月月月1月月月月5月月月9月月月月4月月月月月11235779101224668111210来源华联期货WIND来源华联期货WIND图美国钻井数量个图美国钻井数量个美国钻机数量原油2019年2020年2021年2022年2023年1000100090090080080070070060060050050040040030030020020010001000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日32743931141523101426113020271728282216月月月月月月1月月月月月月78月月月月月月月4月月月2017-07-202017-10-202018-01-202018-04-202019-07-202019-10-202020-01-202020-07-202020-10-202021-01-202021-04-202021-07-202021-10-202022-04-202022-10-202023-01-202017-01-202017-04-202018-07-202018-10-202019-01-202019-04-202020-04-202022-01-202022-07-2012345689911125712111210来源华联期货WIND来源华联期货WIND请务必阅读正文后的免责声明49wwwhlqhcom研究报告3需求上周炼厂产能利用率上升02个百分点至860炼厂原油加工量下滑12万桶日过去四周美国汽油需求同比减少02馏分油需求同比减少146同期成品油总需求减少84从去年四季度开始中国需求有所好转一方面是国内防疫政策逐渐放松深圳上海等城市交通运输流量出现改善对交通油品需求形成提振带动炼厂开工负荷提升从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平经济活动恢复的趋势十分明朗我们预测随着国内防疫政策的全面放松国内经济活动恢复活力旅客出行增多成品油消费恢复增长原油需求将得到明显提振中国是全球第二大石油消费国原油的下游消费主要来自炼厂的加工因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化从原油加工量数据来看2022年原油消费的高峰期主要出现在前3个月和下半年原油需求上涨的主要原因是炼厂炼油成本降低炼油利润的增加和炼厂产能的扩大3月与4月之间的炼厂加工量数据趋势出现了明显转变从3月的5859万吨下降至4月的5185万吨下降幅度高达1156这是全年炼厂加工量的最低点4月份是炼厂集中检修期加之国内继续坚持疫情防控的零容忍政策社会经济活动受到影响抑制原料与下游需求导致炼厂加工量从3月的5859万吨降至4月的5185万吨下降幅度达1156这是全年炼厂加工量的最低点下半年中国需求有所好转一方面是国内防疫政策逐渐放松深圳上海等城市交通运输流量出现改善对交通油品需求形成提振带动炼厂开工负荷提升另一方面为缓解产品库存压力国内调整政策重新加大了成品油出口9月决定额外发放1500万吨成品油出口配额原油加工量随之不断回升图中国原油需求吨图中国原油需求吨产量原油加工量当月值产量原油加工量累计同比2019年2020年2021年2022年630000002000630000006100000061000000150059000000590000005700000010005700000055000000500550000005300000053000000510000000004900000051000000-500470000004900000045000000-100047000000450000002018-062018-092018-122019-032019-092020-032020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-032022-092019-062019-122021-032022-062022-122018-033月4月5月6月7月8月9月10月11月12月请务必阅读正文后的免责声明59wwwhlqhcom研究报告来源华联期货WIND来源华联期货WIND海关总署公布的数据显示2023年前两个月中国原油进口量较之前一年同期减少132月进口提速是中国燃料需求复苏个迹象海关总署数据显示中国1-2月原油进口总量为84064万吨或约1040万桶日去年同期中国原油进口总量85130万吨或1053万桶日海关总署并未分别公布1月及2月的数据但追踪船只数据的分析机构表示中国1月进口量低于之前一年水平然而2月中国国营炼油厂加大进口中东原油因为中东原油官方售价较低并从俄罗斯欧洲港口以极低的价格购买乌拉尔石油中国商品咨询机构JLC表示1-2月期间中国独立炼油厂也提高了原油加工量产能利用率达到675较之前一年同期高出44个百分点年前独立炼油厂被要求在北京冬奥会期间降低产量以尽量减少空气污染自去年12月初北京取消防疫控制措施以来旅游出行人数增多预计汽油和航空燃料的需求将复苏中国1-2月成品油进口量为5314万吨较去年同期的4645万吨增加144图中国原油进口万吨图中国原油进口万吨进口数量原油当月值进口数量原油累计同比2019年2020年2021年2022年2023年5500300055002500530050002000510015004500490010004700400050000045003500-5004300-100041003000-150039002500-2000370035002017-012017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052022-012022-092021-092022-052023-012017-051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND1-2月包括汽油柴油航空燃料和船用燃料油在内的成品油出口达到12696万吨两月平均出口为6348万吨环比低于去年12月的出口量7701万吨环比下降21主要收春节因素影响但高于去年1-2月同期出口的7287万吨同比增长高达742图中国成品油出口万吨图中国成品油出口万吨请务必阅读正文后的免责声明69wwwhlqhcom研究报告年年年年年出口数量成品油海关口径当月值出口数量成品油海关口径当月值同比2019202020212022202390015090080080010070070060050600500500400030040020050300100200010010002017-012017-072017-102018-042018-072019-012019-042019-102020-012020-072020-102021-042021-072022-012022-042022-102023-012018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072017-041月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月来源华联期货WIND来源华联期货WIND上周炼厂产能利用率上升02个百分点至860炼厂原油加工量下滑12万桶日图美国炼厂开工率图美国炼厂开工率产能利用率DOE产能利用率DOE同比2019年2020年2021年2022年2023年120801006010090408080206070040602020405006040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日16921415122613221531232818291710261913月月月月月月1月月月月5月月月月月月月4月月月月9月12235779101214668101211来源华联期货WIND来源华联期货WIND图美国原油需求千桶图美国原油需求千桶请务必阅读正文后的免责声明79wwwhlqhcom研究报告美国原油消费美国原油消费增速2019年2020年2021年2022年2023年200004019000180003018000160002017000140001600012000101500010000014000800010600013000204000120002000301100004010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日16492112261317221923281315291026153118月月月月月月月月月4月5月月9月月月1月月月月月月月22345891012116677101112来源华联期货WIND来源华联期货WIND免责声明研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告仅反映研究员的不同设想见解及分析方法本报告所载的全部内容仅作参考之用我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的但并不保证所载信息的准确性可靠性时效性以及完整性报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告本报告的内容不构成对任何人的投资建议不构成对相关期货品种的最终买卖依据投资者须独立承担投资风险华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告版权归华联期货所有未经华联期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发需注明出处为华联期货且不得对本报告进行有请务必阅读正文后的免责声明89wwwhlqhcom研究报告悖原意的删节和修改公司总部地址东莞市城区可园南路1号金源中心1617层邮编523009咨询电话4000-883-668选5或直拨0769-2211125222112875传真0769-22217310网址httpwwwhlqhcom请务必阅读正文后的免责声明99wwwhlqhcom