▌新品规划思路清晰，加大基本盘覆盖面
　　最新数据显示，2022Q3营收19.71亿元，同增6.3%；归母净利润4.21亿元，同增5.1%。当前公司持续推新品，2022年6月推出低糖杏仁露及核桃露，2023年1月首先在各电商平台推出新品植物基“露露杏仁奶”，2月起在杭州、重庆等市场铺货，以0胆固醇、0反式脂肪酸为特点，主打营养健康。目前公司储备新品较多，2023年将继续在不同时间节点推出新品如有机杏仁奶等，以杏仁为核心进行奶茶、咖啡等不同风味产品布局，从而扩大消费人群，继续稳固植物蛋白饮料基本盘。
　　▌市场开拓稳步推进，回购股份已至下限
　　春节销售旺季继续享受送礼需求，表现符合预期。渠道方面，公司仍以传统经销渠道为主，餐饮渠道为辅，同时特通渠道、线上渠道作为补充，后续预计加强餐饮渠道开发。市场开拓方面，2023年公司将继续推进对南方市场开拓，并将采取不同包装形式产品以适应不同区域。费用投放方面，核心单品保持稳定费用率，新品投放则将加大力度，在高铁站、楼宇等线下平台，抖音等短视频平台及辽宁、河北等地方卫视进行多平台露出，提高新品展示频次，做好品牌价值传播。2022年4月发布回购公告，截至2023年2月28日，公司已回购2386.49万股，占总股本2.22%，达到回购下限。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司稳固基本盘外持续不断推新品，并持续以“线上+线下”多维度、多平台提升品牌知名度。预计公司2022-2024年EPS分别为0.57/0.66/0.77元，当前股价对应PE分别为15/13/11倍,首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　新品推广不及预期风险，成本上涨风险，南方市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，杏仁露增长不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月11日究报基本盘稳定放量新品推广空间可期告承德露露000848SZ公司动态研究报告买入首次投资要点分析师孙山山S1050521110005新品规划思路清晰加大基本盘覆盖面sunsscfsccomcn最新数据显示2022Q3营收1971亿元同增63归母净利润421亿元同增51当前公司持续推新品2022年基本数据2023-03-106月推出低糖杏仁露及核桃露2023年1月首先在各电商平当前股价元877台推出新品植物基露露杏仁奶2月起在杭州重庆等总市值亿元94市场铺货以0胆固醇0反式脂肪酸为特点主打营养健总股本百万股1076康目前公司储备新品较多2023年将继续在不同时间节点流通股本百万股1076推出新品如有机杏仁奶等以杏仁为核心进行奶茶咖啡等52周价格范围元75-968不同风味产品布局从而扩大消费人群继续稳固植物蛋白日均成交额百万元13887饮料基本盘市场开拓稳步推进回购股份已至下限市场表现承德露露沪深300春节销售旺季继续享受送礼需求表现符合预期渠道方10面公司仍以传统经销渠道为主餐饮渠道为辅同时特通50渠道线上渠道作为补充后续预计加强餐饮渠道开发市-5场开拓方面2023年公司将继续推进对南方市场开拓并将-10采取不同包装形式产品以适应不同区域费用投放方面核-15心单品保持稳定费用率新品投放则将加大力度在高铁-20站楼宇等线下平台抖音等短视频平台及辽宁河北等地方卫视进行多平台露出提高新品展示频次做好品牌价值资料来源Wind华鑫证券研究传播2022年4月发布回购公告截至2023年2月28日公司已回购238649万股占总股本222达到回购下相关研究限盈利预测我们看好公司稳固基本盘外持续不断推新品并持续以线上线下多维度多平台提升品牌知名度预计公司2022-2024年EPS分别为057066077元当前股价对应PE分别为151311倍首次覆盖给予买入投资评级公风险提示司新品推广不及预期风险成本上涨风险南方市场开拓不及研预期风险市场竞争加剧风险杏仁露增长不及预期风险究预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元2524273032233708增长率35682181151归母净利润百万元570614715830增长率31878165162摊薄每股收益元053057066077ROE238226232237资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入2524273032233708现金及现金等价物2607288233293813营业成本1343152517942053应收款0134营业税金及附加22273133存货351340350372销售费用386388474541其他流动资产15141617管理费用42415263流动资产合计2973323836984205财务费用-41-81-93-107非流动资产研发费用19202326金融类资产0000费用合计406368455524固定资产205204195184资产减值损失0000在建工程21831公允价值变动0000无形资产289275260246投资收益1000长期股权投资0000营业利润7518109441100其他非流动资产20202020加营业外收入2032非流动资产合计535507479452减营业外支出1121资产总计3508374541774657利润总额7538099451101流动负债所得税费用184197231272短期借款0000净利润568612713829应付账款票据172170175183少数股东损益-1-1-1-2归母净利润570614715830其他流动负债250250250250流动负债合计106298110431093非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债54545454营业收入增长率35682181151非流动负债合计54545454归母净利润增长率31878165162负债合计1116103510971147盈利能力所有者权益毛利率468441443446股本1076107610761076四项费用营收161135141141股东权益2392271030803510净利率225224221223负债和所有者权益3508374541774657ROE238226232237偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率318276263246净利润568612713829营运能力少数股东权益-1-1-1-2总资产周转率07070808折旧摊销25282726应收账款周转率0018250121679125公允价值变动0000存货周转率38465256营运资金变动97-704927每股数据元股经营活动现金净流量688569788880EPS053057066077投资活动现金净流量-8141413PE166154132114筹资活动现金净流量-405-295-343-399PS37352925现金流量净额276288458494PB40353127资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编码HX-230311024932