22Q4库存同比增长5%，利润率承压：公司FY2022Q4财报实现营收224.45亿美元，前值为213.39亿美元；每股收益为2.28美元，同比增长28%。毛利率32.3%，同比下降0.6个百分点，因木材价格下降但供应链网络成本较高等原因；调整后的营业利润率9.6%，同比增加0.88个百分点，主要因为SG&A费用同比下降1.31个百分点。Q4库存为185亿美元，同比增长5%，主要受产品通胀的影响，销量较上年同期略有下降。FY2022实现营收为971亿美元，同比增长0.8%，得益于严格的资本配置；调整后营业利润率为13%，符合预期；调整后每股收益为13.81美元，同比增长15%。
　　PRO增长势头延续，与多个品牌建立合作：在Pro领域，公司在美国FY2021/FY2022实现10%/36%的同比增长。Pro在需求端受益于房价增长房屋升值、存量房屋老龄化、可支配收入增加等影响。此外公司采取刺激Pro消费的策略，如“Know the Pro”训练（帮助员工在整个商店更好地为专业客户服务）、Proloyalty和Lowe'sMVP项目。陆续有品牌如Carhartt、可口可乐、Hubbel与劳氏建立合作关系，品牌公司的加入将推动Pro领域的持续发展。截止FY2022Q4，公司Pro收入已连续11个季度超过DIY产品，达双位数增速，预计FY2023进一步增长。
　　致力于成本优化，重视员工激励：继续利用规模和承运人关系确保运力，降低运输成本，通过Lowe's One Roof媒体网络与供应商合作，利用成本优化工具实时跟踪产品底层组件价格，以确保价格具有竞争力。Q4向员工发放2.2亿美元奖金。自18年以来，公司已投资超过30亿美元用于员工激励计划，重视员工的选拔、培养与激励使得公司FY2022从内部建立了80%以上的领导职位。
　　我们的观点：公司预计FY2023收入持平，营业利润率13.6%-13.8%。考虑到FY23Q1受到木材价格下跌的影响比Q2更大，预计Q1收入低于全年预期而Q2高于全年预期。我们认为随着公司Pro品类收入占比进一步提升，以及销售旺季春季的到来，公司收入有望加速，伴随着PPI计划的持续进行和成本的进一步降低，公司营运效率提升，营业利润率有望进一步提升。
　　风险提示：1）原材料价格波动；2）供应链紧张持续；3）通货膨胀加剧；4）市场竞争加剧；5）新冠疫情变化及其他宏观因素。

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId消费行业investSuggestionLOWN劳dy氏ComLpaOnyWEStitle无评级PRO增长强劲成本持续优化createTime12023年3月10日公投资要点司summary22Q4库存同比增长5利润率承压公司FY2022Q4财报实现营收22445跟市场ma数rk据etData亿美元前值为21339亿美元每股收益为228美元同比增长28毛利率同比下降个百分点因木材价格下降但供应链网络成本较踪日期20233932306高等原因调整后的营业利润率96同比增加088个百分点主要因为报收盘价美元19905SGA费用同比下降131个百分点Q4库存为185亿美元同比增长5总股本亿股605告主要受产品通胀的影响销量较上年同期略有下降FY2022实现营收为971总市值亿美元1204亿美元同比增长08得益于严格的资本配置调整后营业利润率为13总资产亿美元437符合预期调整后每股收益为1381美元同比增长15归母净资产美元-143PRO增长势头延续与多个品牌建立合作在Pro领域公司在美国实现的同比增长在需求端受益于房价增长每股净资产美元-236FY2021FY20221036Pro房屋升值存量房屋老龄化可支配收入增加等影响此外公司采取刺激数据来源WindPro消费的策略如KnowthePro训练帮助员工在整个商店更好地为专业客户服务和项目陆续有品牌如可相关rel报ate告dReportProloyaltyLowesMVPCarhartt口可乐Hubbel与劳氏建立合作关系品牌公司的加入将推动Pro领域的DIY室内需求回暖PRO增持续发展截止FY2022Q4公司Pro收入已连续11个季度超过DIY产品长势头延续20220820达双位数增速预计FY2023进一步增长致力于成本优化重视员工激励继续利用规模和承运人关系确保运力降低运输成本通过LowesOneRoof媒体网络与供应商合作利用成本优化工具实时跟踪产品底层组件价格以确保价格具有竞争力Q4向员工发海外em消ai费lA研uth究or放22亿美元奖金自18年以来公司已投资超过30亿美元用于员工激励分析ass师Author计划重视员工的选拔培养与激励使得公司FY2022从内部建立了80以上的领导职位宋婧茹我们的观点公司预计FY2023收入持平营业利润率136-138考虑songjingruxyzqcomcn到FY23Q1受到木材价格下跌的影响比Q2更大预计Q1收入低于全年预SFCBQI321期而Q2高于全年预期我们认为随着公司Pro品类收入占比进一步提升SACS0190520050002以及销售旺季春季的到来公司收入有望加速伴随着PPI计划的持续进行和成本的进一步降低公司营运效率提升营业利润率有望进一步提升联系人风险提示1原材料价格波动2供应链紧张持续3通货膨胀加剧陈雅雯4市场竞争加剧5新冠疫情变化及其他宏观因素chenyawenxyzqcomcn主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标2019A2020A2021A2022A营业收入亿美元721896963971同比增长122427408归母净利润亿美元43698464同比增长850611224-238毛利率318330333332归母净利润率60778766净资产收益率15253423-4997-每股收益美元5578121102每股股息美元222424-来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告无评级报告正文22Q4库存同比增长5利润率承压公司FY2022Q4财报实现营收22445亿美元前值为21339亿美元每股收益为228美元同比增长28毛利率323同比下降06个百分点因木材价格下降但供应链网络成本较高等原因调整后的营业利润率96同比增加088个百分点主要因为SGA费用同比下降131个百分点Q4库存为185亿美元同比增长5主要受产品通胀的影响销量较上年同期略有下降FY2022实现营收为971亿美元同比增长08得益于严格的资本配置调整后营业利润率为13符合预期调整后每股收益为1381美元同比增长15PRO增长势头延续与多个品牌建立合作在Pro领域公司在美国FY2021FY2022实现1036的同比增长Pro在需求端受益于房价增长房屋升值存量房屋老龄化可支配收入增加等影响此外公司采取刺激Pro消费的策略如KnowthePro训练帮助员工在整个商店更好地为专业客户服务Proloyalty和LowesMVP项目陆续有品牌如Carhartt可口可乐Hubbel与劳氏建立合作关系品牌公司的加入将推动Pro领域的持续发展截止FY2022Q4公司Pro收入已连续11个季度超过DIY产品达双位数增速预计FY2023进一步增长致力于成本优化重视员工激励继续利用规模和承运人关系确保运力降低运输成本通过LowesOneRoof媒体网络与供应商合作利用成本优化工具实时跟踪产品底层组件价格以确保价格具有竞争力Q4向员工发放22亿美元奖金自18年以来公司已投资超过30亿美元用于员工激励计划重视员工的选拔培养与激励使得公司FY2022从内部建立了80以上的领导职位我们的观点公司预计FY2023收入持平营业利润率136-138考虑到FY23Q1受到木材价格下跌的影响比Q2更大预计Q1收入低于全年预期而Q2高于全年预期我们认为随着公司Pro品类收入占比进一步提升以及销售旺季春季的到来公司收入有望加速伴随着PPI计划的持续进行和成本的进一步降低公司营运效率提升营业利润率有望进一步提升风险提示1原材料价格波动木材等购入成本过高将可能导致毛利率不达预期2供应链紧张持续导致零部件供给不足供货节奏受阻3通货膨胀加剧或导致收入及利润增速不及预期4市场竞争加剧导致市场份额受到侵蚀5新冠疫情变化及其他宏观因素或导致收入增速不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告无评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司海宁市城市发展投资集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限责任公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司镇江交通产业集团有限公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司HigherKeyManagementLimited广州产业投资基金管理有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司江苏句容投资集团有限公司淮安市交通控股集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司恒源国际发展有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司ShandongWonderlandHoldingLimited蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司建发国际投资集团有限公司重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司湖州燃气股份有限公司新奥天然气股份有限公司新奥能源控股有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司太原国有投资集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司漳州市交通发展集团有限公司无锡恒廷实业有限公司四海国际投资有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司商丘市发展投资集团有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告无评级司岳阳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