事件：中国2月社会融资规模新增31600亿元，预期20767亿元；人民币贷款新增18100亿，预期14346亿；社会融资规模存量同比增长9.9%，预期9.8%，前值9.4%；M2同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%。
　　点评：
　　1、金融机构积极投放信贷、春节错位、融资需求有所恢复、政府债券发行前置等因素使得2月份新增社融同比高增；目前实体经济以及房贷需求有所恢复，但总体仍不算强。2月社会融资规模新增31600亿元，显著高于预期值20767亿元，同比多增19430亿元，社融继续高增。从分项指标来看，2月份人民币贷款新增18200亿元，同比多增9116亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多增5416亿元；新增未贴现银行承兑汇票减少70亿元，同比少减4158亿元。这三项是新增社融同比高增的主要原因。从人民币信贷分项数据来看，2月份企（事）业单位中长期贷款新增11100亿元，同比多增6048亿元，表现强劲。去年9月份以来，企事业单位中长期贷款持续高增。这可能有两种原因，一是实体经济融资需求很强；二是金融机构主动加大中长期贷款投放。今年以来国内经济快速修复，实体经济融资需求有所恢复。不过，1-2月份企业债券净融资合计5130亿元，与2021年同期大体接近，较2022年同期少增4138亿元，表现不算强，反映当前实体经济融资需求仍不算强。因此，我们推测目前企事业单位中长期贷款高增的主要推动力是金融机构主动加大对实体经济的中长期贷款投放。2月份住户贷款新增2081亿元，同比多增5450亿元；其中短期与中长期贷款分别新增1218、863亿元，分别同比多增4129、1322亿元。2月份房贷投放仍然较少，住户短期贷款投放也不多，但由于去年2月份住户贷款因为春节因素而减少3369亿元，同比来看今年住户贷款增长较多。2月份政府债券净融资同比多增5416亿元，这与春节错位有一定关系；1-2月份政府债券净融资合计同比多增3530亿元，表现也偏积极，反映今年政府债券发行节奏有所提前。
　　2、2月新增社融高增使得社会融资规模存量同比增速回升0.5个百分点至9.9%，M2同比增速回升0.3个百分点至12.9%。2月社会融资规模存量同比增长9.9%，增速较1月回升0.5个百分点，主要因为2月新增社融继续高增。2月M2同比增长12.9%，增速较1月提高0.3百分点。社融存量同比增速的回升有利于M2增速的提高。2月份金融机构新增人民币存款为28100亿元，同比多增2705亿元，而1月份同比多增30400亿元。2月份人民币存款的增长明显放缓，但仍保持了适度的增长。
　　3、考虑到国内经济的恢复使得融资需求改善，金融政策仍将积极支持实体经济，预计未来几个月新增社融维持较快增长。2月下旬以来大中城市商品房销售已经显著恢复，预计房贷需求也将逐步恢复。随着国内经济活动的恢复，实体经济融资需求也将有所提升。前几个月新增人民币贷款的较快增长主要依赖金融机构主动增加信贷投放；未来几个月融资需求的逐步恢复对新增人民币贷款增长的贡献有望逐步加大。目前经济恢复尚未完成，未来几个月政策层面对实体经济融资的支持力度仍将较大。综合来看，未来几个月新增社会融资规模仍有望保持较快增长。
　　风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧

研究报告全文：中信期货研究宏观点评报告2023-03-112月社融表现积极经济恢复仍可期待投资咨询业务资格证监许可2012669号2月金融数据点评报告要点中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品120250金融机构积极投放信贷春节错位融资需求有所恢复政府债券发行前置等因素118230共同使得2月份新增社融同比多增19430亿元表现积极目前实体经济以及房贷116210114190需求有所恢复但总体仍不算强考虑到国内经济的恢复使得融资需求改善金融112170政策仍将积极支持实体经济预计未来几个月新增社融维持较快增长110150202203202208202301摘要宏观研究团队事件中国2月社会融资规模新增31600亿元预期20767亿元人民币贷款新增研究员18100亿预期14346亿社会融资规模存量同比增长99预期98前值刘道钰021-8040172394M2同比增长129预期123前值126liudaoyuciticsfcom从业资格号F3061482点评投资咨询号Z00164221金融机构积极投放信贷春节错位融资需求有所恢复政府债券发行前置等因素使得2月份新增社融同比高增目前实体经济以及房贷需求有所恢复但总体仍不算强2月社会融资规模新增31600亿元显著高于预期值20767亿元同比多增19430亿元社融继续高增从分项指标来看2月份人民币贷款新增18200亿元同比多增9116亿元政府债券净融资8138亿元同比多增5416亿元新增未贴现银行承兑汇票减少70亿元同比少减4158亿元这三项是新增社融同比高增的主要原因从人民币信贷分项数据来看2月份企事业单位中长期贷款新增11100亿元同比多增6048亿元表现强劲去年9月份以来企事业单位中长期贷款持续高增这可能有两种原因一是实体经济融资需求很强二是金融机构主动加大中长期贷款投放今年以来国内经济快速修复实体经济融资需求有所恢复不过1-2月份企业债券净融资合计5130亿元与2021年同期大体接近较2022年同期少增4138亿元表现不算强反映当前实体经济融资需求仍不算强因此我们推测目前企事业单位中长期贷款高增的主要推动力是金融机构主动加大对实体经济的中长期贷款投放2月份住户贷款新增2081亿元同比多增5450亿元其中短期与中长期贷款分别新增1218863亿元分别同比多增41291322亿元2月份房贷投放仍然较少住户短期贷款投放也不多但由于去年2月份住户贷款因为春节因素而减少3369亿元同比来看今年住户贷款增长较多2月份政府债券净融资同比多增5416亿元这与春节错位有一定关系1-2月份政府债券净融资合计同比多增3530亿元表现也偏积极反映今年政府债券发行节奏有所提前22月新增社融高增使得社会融资规模存量同比增速回升05个百分点至99M2同比增速回升03个百分点至1292月社会融资规模存量同比增长99增速较1月回升05个百分点主要因为2月新增社融继续高增2月M2同比增长129增速较1月提高03百分点社融存量同比增速的回升有利于M2增速的提重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究宏观点评报告高2月份金融机构新增人民币存款为28100亿元同比多增2705亿元而1月份同比多增30400亿元2月份人民币存款的增长明显放缓但仍保持了适度的增长3考虑到国内经济的恢复使得融资需求改善金融政策仍将积极支持实体经济预计未来几个月新增社融维持较快增长2月下旬以来大中城市商品房销售已经显著恢复预计房贷需求也将逐步恢复随着国内经济活动的恢复实体经济融资需求也将有所提升前几个月新增人民币贷款的较快增长主要依赖金融机构主动增加信贷投放未来几个月融资需求的逐步恢复对新增人民币贷款增长的贡献有望逐步加大目前经济恢复尚未完成未来几个月政策层面对实体经济融资的支持力度仍将较大综合来看未来几个月新增社会融资规模仍有望保持较快增长风险因子货币政策大幅放松或大幅收紧26中信期货宏观点评报告图表1新增社会融资规模及其分项的当月值图表2新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量社会融资规模及其分项的当月值亿元社会融资规模及其分项的同比增量亿元350003160022000200001943030000180002500016000182001400020000120001500010000911681388000541610000415836446000500040003106657181720003400-77-70-5000-2000-170-3-14社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债社会融人民币外币贷委托贷信托贷未贴现企业债股票融政府债资规模贷款款款款银行承券融资资券资规模贷款款款款银行承券融资资券兑汇票兑汇票数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表3新增社会融资规模当月及累计同比图表4新增中长期贷款当月及累计同比增速新增人民币贷款累计同比左轴社会融资规模累计同比左轴社会融资规模当月同比新增人民币贷款当月同比6024040803060451802040301201020156000-10-2000-20-40-15-60-30-60-30-120-40-802019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表5历年社会融资规模当月值图表6历年社会融资规模累计值历年2月份社会融资规模亿元历年1-2月份社会融资规模亿元3500010000090000300008000025000700006000020000500001500040000100003000020000500010000002013201420152016201720182019202020212022202320132014201520162017201820192020202120222023数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所36中信期货宏观点评报告图表7新增人民币贷款当月值及其主要分项亿元图表8新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量新增人民币贷款当月值及其主要分项亿元新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量亿元-500005000100001500020000-6000-4000-200002000400060008000人民币贷款18100人民币贷款5800住户贷款2081住户贷款5450住户短期1218住户短期4129住户中长期863住户中长期1322非金融企业贷款16100非金融企业贷款3700企业短期5785企业短期1674企业中长期11100企业中长期6048企业票据融资-989企业票据融资-4041非银行金融机构173非银行金融机构-1617数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表9社会融资规模存量增速图表10三大类表外融资的存量规模社会融资规模存量同比增速社会融资规模存量万亿元15委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票14151312129116103980201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所图表11M2及M1同比增速图表12M2同比及其主要分项的贡献M2同比M1同比11月12月1月2月3014012912412611811425120111108109201001580106054017131502010-5002014-122016-122018-122020-122022-12M2同比M1的贡献准货币的贡献数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所46中信期货宏观点评报告图表13金融机构人民币存款余额同比增速图表14新增人民币存款当月值及其分项金融机构人民币存款余额同比金融机构新增人民币存款及其分项亿元同比变化204000028100183000020000161084912900115117926100004558142700012-1444-10000-516310-200008-19063-300006新增人民币居民企业财政非银行业金2018-012019-012020-012021-012022-012023-01存款融机构数据来源Wind中信期货研究所数据来源Wind中信期货研究所56中信期货宏观点评报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-8826传真075583241191网址httpwwwciticsfcom66