火电控制系统实现自主可控是保护我国电力系统平稳运行的有效手段，符合我国在关系国家安全的领域和节点构建自主可控、安全可靠的国内生产供应体系发展战略。科远智慧是我国最早进入火电DCS自主研发的企业之一，NT6000分散控制系统在可靠性和易用性达到国内外先进水平，我们认为公司将在我国发电系统自主可控中扮演重要角色，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
　　国家电力系统敲响警钟，电力DCS自主可控刻不容缓。从2019委内瑞拉停电事件我们看到国家电力系统的稳定运行至关重要，分散控制系统（DCS）被誉为火电厂的“核心大脑”，是确保电力稳定供应的关键设备。长期以来，国内火电厂DCS所使用的CPU和操作系统等软、硬件依赖进口产品，存在着巨大的安全隐患，我们认为火力发电控制系统实现自主可控是保护电力系统平稳运行的有效手段。为响应习近平总书记关于“在关系国家安全的领域和节点构建自主可控、安全可靠的国内生产供应体系”的重要论述，我国在2020年前后开启对火电厂完全自主可控分散控制系统的应用实践。
　　科远智慧是国内最早进入火电DCS自主研发的民营企业之一，在燃机联合循环机组控制有较强优势。公司早在2010年开启火电DCS自主可控研发工作，并于2019年完成控制软件和开发平台全面国产化，硬件国产化率100%，NT6000分散控制系统的各项性能指标，满足大型火电机组控制的应用要求，NT6000分散控制系统在可靠性和易用性方面达到国内外先进水平。在燃机联合循环机组控制方向，公司处于行业领先地位；在大型燃煤机组发电控制方面，公司市场占有率不断提升，品牌知名度已经打开。此外，公司树立了一批像“大唐托克托电厂、大唐南京发电厂”这样有影响力的样板，体现出NT6000系统的高度安全性、可靠性，进而扩大在大型火力发电市场的应用示范。2018年至今，公司已中标多个火电自主可控DCS改造项目，其中包括多个中大型燃机联合循环机组DCS项目。
　　火电厂DCS控制系统更新换代需求大。目前在运行的火电站DCS设备平均寿命为6-8年，而电站设备平均设计寿命周期为30-40年，我们判断我国两轮火电投建高峰期（2005-2007）、（2014-2016）的火电DCS系统将在未来2-3年迎来替换高峰，给国产火电DCS厂商带来发展良机。此外，根据电规总院，2022至2024年电力供给偏紧态势逐步严峻，在风光等新能源出力水平相对较低的情况下，电力保供压力仍然需要常规电源分担，火电仍是电力供应中不可或缺的主力电源，22年9月，国家发改委召开了煤炭保供会议，提出未来两年火电将新开工1.65亿千瓦。当前，我国电力基础设施国产自主可控工作正有序推进中，我们根据存量及增量火电机组对未来三年替换空间进行测算，预计2023至2025年，火电DCS替换空间分别为30.6、41.8、37.8亿元。
　　火电DCS壁垒高，行业准入门槛高。国产DCS系统在设备联锁、模拟量自动调节以及顺序自动控制方面应用软件仍有所欠缺，大部分国产电厂热工控制系统尚不能实现“一键启停”，目前我国仅有科远智慧、和利时等少数DCS龙头厂商具备APS技术。此外，DCS的下游客户对安全要求极高，DCS系统招标方对历史供货业绩有严格要求。通常业主招标时要求DCS厂商至少拥有1至2个历史项目完工，且通常对项目规模、运行时长有所要求。目前我国火电DCS参与者包括五大发电集团、科远智慧、中控技术、和利时、上海新华、南瑞继保等企业。
　　首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。我们预测未来火电厂DCS自主可控是大趋势，公司是国内最早布局国产DCS企业之一，在燃机DCS领域具备较强竞争优势。预计公司22至24年营收14.07/19.41/25.82亿元，对应归母净利润-3.38/1.74/2.54亿元，预计公司23/24年PE分别为25.2/17.3，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：火电投建规模低于预期风险、行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度报告2023年03月10日科远智慧002380SZ强烈推荐首次火电DCS龙头为电厂换上中国大脑TMT及中小盘计算机当前股价1829元火电控制系统实现自主可控是保护我国电力系统平稳运行的有效手段符合我基础数据国在关系国家安全的领域和节点构建自主可控安全可靠的国内生产供应体系总股本万股23999发展战略科远智慧是我国最早进入火电DCS自主研发的企业之一NT6000已上市流通股万股14150分散控制系统在可靠性和易用性达到国内外先进水平我们认为公司将在我国总市值亿元44发电系统自主可控中扮演重要角色首次覆盖给予强烈推荐投资评级流通市值亿元26每股净资产MRQ92国家电力系统敲响警钟电力DCS自主可控刻不容缓从2019委内瑞拉停ROETTM22电事件我们看到国家电力系统的稳定运行至关重要分散控制系统DCS资产负债率349主要股东刘国耀被誉为火电厂的核心大脑是确保电力稳定供应的关键设备长期以来主要股东持股比例2546国内火电厂DCS所使用的CPU和操作系统等软硬件依赖进口产品存在着巨大的安全隐患我们认为火力发电控制系统实现自主可控是保护电力系股价表现统平稳运行的有效手段为响应习近平总书记关于在关系国家安全的领域1m6m12m和节点构建自主可控安全可靠的国内生产供应体系的重要论述我国在绝对表现53252相对表现833572020年前后开启对火电厂完全自主可控分散控制系统的应用实践科远智慧沪深300科远智慧是国内最早进入火电DCS自主研发的民营企业之一在燃机联合循10080环机组控制有较强优势公司早在2010年开启火电DCS自主可控研发工作60并于2019年完成控制软件和开发平台全面国产化硬件国产化率1004020NT6000分散控制系统的各项性能指标满足大型火电机组控制的应用要求0-20NT6000分散控制系统在可靠性和易用性方面达到国内外先进水平在燃机联-40合循环机组控制方向公司处于行业领先地位在大型燃煤机组发电控制方Mar22Jul22Oct22Feb23资料来源公司数据招商证券面公司市场占有率不断提升品牌知名度已经打开此外公司树立了一批像大唐托克托电厂大唐南京发电厂这样有影响力的样板体现出相关报告系统的高度安全性可靠性进而扩大在大型火力发电市场的应用示NT6000范2018年至今公司已中标多个火电自主可控DCS改造项目其中包括刘玉萍S1090518120002多个中大型燃机联合循环机组DCS项目liuyupingcmschinacomcn周翔宇S1090518050001火电厂DCS控制系统更新换代需求大目前在运行的火电站DCS设备平均zhouxiangyucmschinacomcn寿命为6-8年而电站设备平均设计寿命周期为30-40年我们判断我国两轮火电投建高峰期2005-20072014-2016的火电DCS系统将在未来2-3年迎来替换高峰给国产火电DCS厂商带来发展良机此外根据电规总院2022至2024年电力供给偏紧态势逐步严峻在风光等新能源出力水平相对较低的情况下电力保供压力仍然需要常规电源分担火电仍是电力供应中不可或缺的主力电源22年9月国家发改委召开了煤炭保供会议提出未来两年火电将新开工165亿千瓦当前我国电力基础设施国产自主可控工作正有序推进中我们根据存量及增量火电机组对未来三年替换空间进行测算预计2023至2025年火电DCS替换空间分别为306418378亿元火电DCS壁垒高行业准入门槛高国产DCS系统在设备联锁模拟量自动调节以及顺序自动控制方面应用软件仍有所欠缺大部分国产电厂热工控制系统尚不能实现一键启停目前我国仅有科远智慧和利时等少数DCS龙头厂商具备APS技术此外DCS的下游客户对安全要求极高DCS系敬请阅读末页的重要说明公司深度报告统招标方对历史供货业绩有严格要求通常业主招标时要求DCS厂商至少拥有1至2个历史项目完工且通常对项目规模运行时长有所要求目前我国火电DCS参与者包括五大发电集团科远智慧中控技术和利时上海新华南瑞继保等企业首次覆盖给予强烈推荐投资评级我们预测未来火电厂DCS自主可控是大趋势公司是国内最早布局国产DCS企业之一在燃机DCS领域具备较强竞争优势预计公司22至24年营收140719412582亿元对应归母净利润-338174254亿元预计公司2324年PE分别为252173首次覆盖给予强烈推荐投资评级风险提示火电投建规模低于预期风险行业竞争加剧风险财务数据与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业总收入百万元8451140140719412582同比增长1335233833营业利润百万元14737343177258同比增长6-75-1024-15246归母净利润百万元13037338174254同比增长2-71-1008-15246每股收益元054016-141073106PE3381179-130252173PB1920463631资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司深度报告正文目录引子6一火电DCS自主可控需求提升61DCS是确保电力稳定供应的关键设备62火电DCS自主可控空间广阔7二科远智慧火电DCS自主可控领军者91科远智慧NT6000智能分散控制系统91科远智慧大唐南电发电厂2号超超临界机组完全自主可控智能控制系统示范应用项目102科远智慧京能集团打造9F级燃气蒸汽热电联产DCS领先示范122火电DCS竞争格局12三科远智慧智慧产业建设引领者151公司介绍152先专精后全面开拓工业互联网业务163公司历史经营数据分析17四盈利预测与估值19风险提示21图表目录图12019年国内DCS市场行业构成比重7图22021年中国集散控制系统行业下游应用占比7图32000-2020我国火电累计装机量万千瓦8图42001-2020我国火电年新增装机量万千瓦8图52017-2022火电新能源发电量统计亿千瓦8图6NT6000自主可控智能分散控制系统架构9图7大唐南电2号超超临界机组自主可控项目成功投产11图8首个9F级燃机国产控制系统圆满成功12图9京能集团钰海燃气-蒸汽联合循环热电联产机组12图10火电DCS壁垒13图11公司发展历程15图12工业互联网平台架构16敬请阅读末页的重要说明3公司深度报告图13中国数字经济产业类别划分16图14工业互联网是泛工业数字化转型的新型设施16图15科远智慧EmpoworX平台架构17图16公司营收及增速亿元18图17公司分业务营收亿元18图18工业自动化工业互联网业务毛利率水平18图19公司归母净利润亿元19图20公司净利润率水平19图21公司期间费用亿元19图22公司期间费用率19图23科远智慧历史PEBand21图24科远智慧历史PBBand21表1大规模停电会造成严重后果6表2火电厂DCS功能介绍6表3全球主流电力DCS系统介绍7表4火电DCS自主可控替换空间测算9表5NT6000智能分散控制系统功能优势9表6科远智慧DCS控制系统国产化研发进程10表7大唐南电2号机组项目应用主要创新11表8大唐南电2号机组自主可控DCS替换进程11表9京能集团钰海2465MW型燃气-蒸汽联合循环热电联产机创新应用12表10火电DCS核心系统技术13表11DCS系统招投标资质壁垒13表12五大发电集团自主可控DCS操作系统梳理13表13公司火电DCS中标项目梳理14表14公司主要产品梳理16表15科远智慧EmpoworX平台案例17表16生物质发电项目主体财务状况万元18表17公司分业务营收增速预测亿元19表18公司盈利预测简表19表19相关公司业务对比20敬请阅读末页的重要说明4公司深度报告表20估值对比表正泰电器盈利预测来自wind一致预期20附财务预测表22敬请阅读末页的重要说明5公司深度报告引子国家电力系统安全敲响警钟2019年3月7日委内瑞拉发生了该国历史上最大规模的停电23个州中至少20个州断电持续近一周事故严重打击了交通系统和包括供水在内公用事业的运行现代社会对电力依赖较大大规模停电会造成极其严重的后果电网稳定运行极其重要表1大规模停电会造成严重后果时间地点影响委内瑞拉国内包括首都加拉加斯在内的大部分地区停电超过24小时在委内瑞拉23个州中一度有20个州全面停电停电导致加拉加斯地铁无法运行造成大规模交通拥堵2019委内瑞拉学校医院工厂机场等都受到严重影响手机和网络也无法正常使用长时间大范围的电力故障给委内瑞拉造成严重损失包括连续多日停工停学部分网站无法访问甚至部分地区出现严重的哄抢商场超市情况印度全国近一半地区的供电出现中断全国约6亿人口受到影响大停电的原因是印度北方邦境内的一座超高压变电站出现问题导致部分输电线路和变电站过负荷随后发2012印度生连锁反应最终导致北部电网崩溃在印度北部恢复供电数小时后该国东部和北部地区13个邦又陷入电力瘫痪状态影响用电11月10日世界第二大的水电工程伊泰普水电站供电系统突然瘫痪使巴西和巴拉圭的6700万人陷入停电状态巴西停电范围约占巴西国土面积的一半全国18个州的电2009巴西巴拉圭力供应几乎完全中断其中包括巴西最大的两个城市里约热内卢和圣保罗停电导致巴西50000万居民受到影响两大城市的交通一度严重瘫痪经济损失惨重2月中国部分地区经历了一场50年一遇的雪灾雪灾对湖南地区的电网设备造成了巨2008湖南大的破坏让450万人在没有电的情况下生活了两个星期之久2006年11月4日德国能源公司为了让一艘新出厂的巡航邮轮安全通过一条河上的380kV高压输电线下方切断了高压线上的电力结果造成欧洲电网其他输电线路负荷2006欧洲过重而西部电力输入严重不足引发西欧多个国家产生了大规模的链式停电事故西欧大片人口密集的地区顿时陷入黑暗之中至少有1000多万人受到停电影响资料来源察网根据公开资料整理招商证券网络攻击是破坏电力系统造成大规模停电的重要手段发电控制系统自主可控刻不容缓发电系统对自动化控制系统较为依赖若向该系统进行网络攻击采用注入计算机病毒或修改某些关键程序等方法将有可能造成电力系统瘫痪我们认为火力发电控制系统实现自主可控是保护电力系统平稳运行的有效手段一火电DCS自主可控需求提升1DCS是确保电力稳定供应的关键设备分散控制系统DCS被誉为火电厂的核心大脑是确保电力稳定供应的关键设备火电厂DCS项目一般包括模拟量控制系统MCS协调控制系统CCS逻辑控制系统SCS锅炉安全监控系统FSSS机组数据检测系统DAS汽轮机监测保护系统TSI汽轮机电液调节系统DEH等以满足各种运行工况的要求确保机组安全高效运行表2火电厂DCS功能介绍功能详情自动检测锅炉的热工参数压力温度流量等连续测量和显示对锅炉运行参数进行自动调整适应外界负荷和工质参数的要求并使锅炉在较经济的自动调节工况下运行操作控制锅炉的启停及运行等一系列操作都进行自动化控制信号保护及连锁在超压水位过高水位过低以及超高压停炉和水位过低停炉时进行连锁保护资料来源纳恩科技招商证券敬请阅读末页的重要说明6公司深度报告长期以来国内火电厂DCS所使用的CPU和操作系统等软硬件依赖进口产品存在着巨大的安全隐患目前国内火电厂DCS的主流参与者依然为海外企业其中ABBSiemensEmersonFoxboro以及Hitachi占据了其中绝大部分份额为响应习近平总书记关于在关系国家安全的领域和节点构建自主可控安全可靠的国内生产供应体系的重要论述民族工控企业一直致力于解决当前工控设备进口部件卡脖子和工控系统自主可控问题进行完全自主可控分散控制系统的应用实践表3全球主流电力DCS系统介绍企业成立时电力DCS系统2022能源收入优势间1远程操作Symphony可以使用SCADA系统远程操作减少运营支出2灵活可拓展ABB1988Symphony14105millionSymphonyPlusSCADA支持多客户端多服务器架构配备较为灵活同时可以根据客户不同需求开发新功能1直观的用户界面2与特定硬件无关的操作系统Simens1847SPPA-T300017353million3远程访问数据1先进的控制和优化功能可以提高发电设施的效率和性能2实时调控实时监测和数据收集功能使用户能够实时监测其设施的性能并根据需要作Emerson1890Ovation2403million出调整可以确保机组最佳性能和减少停机时间3灵活可用于不同类型的发电设施包括燃煤燃气和可再生能源设施1先进控制增强了可操作性减少了启动时间延长了运行时间减少了非计划的机组跳闸停机Foxboro1893IASeries26442million2自主运行增加了自动控制的时间降低操作员的工作量使其更多精力应付突发状况系统界面友好操作简单汉化后的图形化组态操Hitachi1920HIACS-5000MJAP2300billlion作维护方便资料来源相关公司官网公开资料整理招商证券2火电DCS自主可控空间广阔电力是我国DCS控制系统第二大应用行业根据中控技术招股说明书及华经产业研究2019年DCS控制系统在电力行业的应用占比为2432021年占比236仅次于化工行业图12019年国内DCS市场行业构成比重图22021年中国集散控制系统行业下游应用占比400370236035030024325019419402001503720751004750282320197000化工电力石化市政造纸冶金建材其他石油电力化工其他资料来源中控技术招股说明书招商证券资料来源华经产业研究院招商证券2003年我国第一次电荒爆发随后火电迎来装机高潮2003年金融危机后我国基建保持高速增长由于前期电厂投入不足电力从过剩变为供给不足即既缺电力也缺电量电荒持续一年之久随后几年我国火电装机容量迎来高潮2004至2007年我国年新增火电装机容量分别为3971619092447225万千瓦占我国火电敬请阅读末页的重要说明7公司深度报告累计装机总容量的12161913图32000-2020我国火电累计装机量万千瓦图42001-2020我国火电年新增装机量万千瓦14000010000900012000080001000007000800006000500060000400040000300020002000010000020152016200820132018200120022003200420052006200720082009201020112012201320142017201820192020200120022003200420052006200720092010201120122014201520162017201920202000资料来源国家能源局招商证券资料来源国家能源局招商证券存量火电厂DCS控制系统更新换代需求大根据华北电力大学专业研究由于DCS作为与电子和计算机技术结合最紧密的系统它的生命周期取决于电子设备的制造寿命和信息技术的发展速度目前在运行的电站DCS设备平均寿命为6-8年而电站设备平均设计寿命周期为30-40年因此可以判断火电DCS更新改造有广阔发展空间我们判断我国两轮火电投建高峰期2005-20072014-2016的火电DCS系统将在未来2-3年迎来替换高峰给国产火电DCS厂商带来发展良机火电仍是中国电力生产主力军今明两年火电新开工超16亿千瓦根据电规总院2022至2024年电力供给偏紧态势逐步严峻在风光等新能源出力水平相对较低的情况下电力保供压力仍然需要常规电源分担火电仍是电力供应中不可或缺的主力电源22年9月国家发改委召开了煤炭保供会议提出未来两年火电将新开工165亿千瓦图52017-2022火电新能源发电量统计亿千瓦70000火电新能源火电占比720060000710050000700040000690030000680020000670010000660006500201720182019202020212022资料来源国家能源局国家统计局招商证券当前我国电力基础设施国产自主可控工作正有序推进中DCS控制系统作为火力发电的核心在自主可控环节有较大替换空间我们根据存量及增量火电机组对未来三年替换空间进行测算预计2023至2025年火电DCS替换空间分别为306418378亿元核心假设1根据世界资源研究所全球电厂数据库统计截至2021年6月我国拥有煤炭火电机组945座燃气火电机组170座2预计2023至2025年存量煤炭火电机组DCS替换比例分别为203030存量燃气火电机组DCS替换比例分别为1020203预计2023至2025年新增火电机组数量分别为10010060座且全部采用国产自主可控DCS系统4火电DCS控制系统平均单价为1000万元套敬请阅读末页的重要说明8公司深度报告表4火电DCS自主可控替换空间测算合计202320242025煤炭火电机组总数年替换比例945203030替换数量756189284284替换空间亿元756189284284存量燃气火电机组总数年替换比例170102020替换数量85173434替换空间亿元85173434新增火电机组数量26010010060增量替换空间亿元2610106替换空间合计亿元1101306418378资料来源全球电厂数据库招商证券二科远智慧火电DCS自主可控领军者1科远智慧NT6000智能分散控制系统公司打造自主可控NT6000智能分散控制系统科远智慧以NT6000系统为基础通过融入人工智能大数据分析云计算模型预测控制三维监控等技术形成全新的电厂智能控制系统实现电厂更加安全经济环保的运行目前该产品已经取得通用工业控制器基于人工智能火电厂自动控制系统等多项专利并通过中国电力联合会组织专家评审NT6000分散控制系统的各项性能指标满足大型火电机组控制的应用要求NT6000分散控制系统在可靠性和易用性方面达到国内外先进水平图6NT6000自主可控智能分散控制系统架构资料来源科远智慧官网招商证券表5NT6000智能分散控制系统功能优势特点优势简便结构简便灵活部署单层对等结构分布式数据库无需服务器智能多种智能化功能提供智能预警设备诊断APSABS优化运行优化控制机组能效分析先进通过欧盟CE美国UL认证全套德国自动化生产线卡件返修率仅为02专业以客户需求为中心以服务为先导针对每一个客户提供独特的专业化服务敬请阅读末页的重要说明9公司深度报告资料来源科远智慧官网招商证券DCS可靠稳定运行才能实现工业企业的安全生产在中美贸易摩擦持续升级芯片断供软件被禁专利受限的不利环境下能源企业国民经济的正常生产和运行遭受威胁加强自主创新努力突破关键核心技术实现自主可控信息安全显得尤为重要早在2010年科远智慧就开始了DCS控制系统完全国产化研发工作并稳步推进表6科远智慧DCS控制系统国产化研发进程时间国产化进程2010控制软件完全自主开发硬件国产化率302014硬件国产化率达到80并进行了数千台套的商业应用2018完成工信部工业强基控制系统国产化专项硬件国产化率提升至90以上完成控制软件和开发平台全面国产化硬件国产化率100并在大唐托克托南京协鑫燃机大唐2019南京热电等电厂小范围试用资料来源科远智慧官网招商证券科远智慧100国产化NT6000智能控制系统特点1控制器IO模件操作站网络设备及各类接口组件的元器件全部采用国产品牌并在国内生产生产企业法定代表人均为中国公民2操作站OS选用国产Linux系统麒麟统信深度等所有系统软件均采用开源工具链自主开发不包含第三方不可控组件3核心部件采用高性能成熟芯片整体性能和各项指标均高于市场主流DCS4100国产化DEH与ICS采用完全相同的软硬件平台同步设计同步测试同步推出5完备的安全防护功能满足GBT22239-2019信息安全技术网络安全等级保护要求三级标准6智能化功能同期投运完全自主可控涵盖能效监测与分析智能预警设备诊断优化控制自主运行等功能NT6000是当前国产DCS领军者产品在淮安燃机实现9F燃机首台套国产化DCS应用相继实施京能钰海粤电花都9F燃机首次完成重型燃机TCS国产化改造首次开展航改机TCS国产化试点对ABBFoxboroMAX等多种进口控制系统实现国产化改造1科远智慧大唐南电发电厂2号超超临界机组完全自主可控智能控制系统示范应用项目中国电力市场第一套自主可控控制系统2021年5月6日由科远智慧自主研发100自主可控智能控制系统NT6000V5在大唐南京发电厂2号660MW机组实现进口替代正式投入商业运行系国内首家大唐集团第一家超超临界全机组DCSDEH系统100自主可控机组该项目的投运为解决重大装备自主可控战略问题为加快能源安全建设为100自主可控DCS在中国能源行业的完全替代奠定坚实基础敬请阅读末页的重要说明10公司深度报告图7大唐南电2号超超临界机组自主可控项目成功投产资料来源工控网招商证券项目背景大唐南京发电厂2号机组660MW超超临界燃煤机组于2010年12月投产原主机DCS系统采用Foxboro制造的IASeries控制系统原DEH系统采用Siemens生产的SPPA-T3000系统截至2020年控制系统运行时间均已超过10年DCS故障率逐年升高备品备件采购困难为解决核心技术卡脖子问题进一步提升机组效率汇集科远智慧大唐南京发电厂大唐华东院等多方力量在中国大唐集团和电力行业内率先开展DCS自主可控项目改造表7大唐南电2号机组项目应用主要创新项目目标具体实施采用国内全新一代100自主可控智能分散控制系统NT6000V5完全替代进口控制系统全国产化替代提升能实现国内超超临界机组DCSDEHETSMEHMETS系统一次性全国产化完整替代源生产安全可靠性改造后进一步提升我国发电领域DCS控制系统的安全可靠性和智能化水平实现发电领域核心控制系统卡脖子问题的破局在NT6000V5系统实现自主可控的基础上基于大数据分析人工智能先控技术等技术智能化拓展提升能源应用拓展智能预警设备诊断燃烧优化一键控制等智能控制应用以机器监盘逐步替生产经济效益代人工监盘大幅降低运行操盘工作量实现智能监盘通过本项目的成功部署与投运创新探索与积累在能源生产领域各类型机组上可适用可复打造可复制可推广的制可推广的DCS国产化应用改造路径解决当前重大装备自主可控的紧迫问题确保国DCS自主可控示范家能源安全确保核心重大装备不受制于人资料来源工控网招商证券表8大唐南电2号机组自主可控DCS替换进程时间示范应用申请大唐集团解决卡脖子问题的重点科技项目以大唐南京发电厂2号660MW超超临2020年3月11日界机组DCSDEH控制系统为目标开展技术攻关和示范应用2020年5月9日完成大唐南京发电厂DCS自主可控技术规范技术标准编制2020年10月21日大唐南京发电厂暖通系统DCS自主可控控制器试点2020年11月9日大唐南京热电有限责任公司补给水系统DCS自主可控控制器试点2020年11月18日完成大唐南京发电厂DCS自主可控系统工程设计2021年1月15日完成大唐南京发电厂DCS自主控制方案设计优化及仿真测试大唐南电发电厂2号超超临界机组完全自主可控智能控制系统示范应用项目成功投产稳2021年5月6日定运行资料来源工控网招商证券敬请阅读末页的重要说明11公司深度报告2科远智慧京能集团打造9F级燃气蒸汽热电联产DCS领先示范科远智慧打造全国首个9F级燃机国产控制系统2020年10月20日京能集团钰海2465MW型燃气-蒸汽联合循环热电联产机组圆满通过168小时满负荷试运行顺利投运该项目全厂DCS采用科远智慧NT6000智能分散控制系统在此基础上进一步设计了APS冷端优化功能并在公辅系统运用现场总线技术作为首个应用在9F级燃机的国产控制系统该项目的顺利投运进一步奠定了科远NT6000智能分散控制系统在该领域的技术领先地位图8首个9F级燃机国产控制系统圆满成功图9京能集团钰海燃气-蒸汽联合循环热电联产机组资料来源科远智慧官网招商证券资料来源公开资料整理招商证券表9京能集团钰海2465MW型燃气-蒸汽联合循环热电联产机创新应用项目特点具体应用APS也称为一键启停系统整体结构采用的是金字塔形的结构总体上分四层包括机组控制级功能组控制级功能子组控制级和设备控制级每层的任务明确界限分明同时各层之间联系密APS切可靠机组控制级是整个机组启停控制管理过程中的中心它根据系统及各个设备的运行情况协调底层的各功能组保证机组的安全运行在循环水系统的外部工作条件机组负荷环境温度和空气相对湿度以及内部条件如系统结构设备性能等已经确定的情况下寻求最优的循环水泵运行组合机械通风冷却塔风机运行组合等冷端优化调整目标使凝汽器处于最佳真空状态达到汽轮机净增功率最大化或汽机热耗最小化的目标实现机组冷端最优的经济性指标本项目将冷端优化系统集成到NT6000系统平台进一步减少通讯接口数据传输更稳定数据刷新更及时公辅系统总线设计31个网段其中ProfibusDP网段16个ProfibusPA网段15个涉及13个品牌26个型号的总线设备200余台通过总线的设计有效的减少了电缆铺设和施工成本现场总线设备的智能化数字化与传统模拟信号相比从根本上提高了测量与控制的准确度减少了传送总线设计误差同时由于系统的结构简化设备与连线减少现场仪表内部功能加强减少了信号的往返传输提高了系统的工作可靠性通过总线传输的各类参数进一步丰富了设备的信息数据有利于提升设备的健康管理能力以及自动化信息化智能化水平资料来源科远智慧官网招商证券2火电DCS竞争格局火电DCS壁垒高参与者在行业内必须有较深的积累国内火电DCS参与者包括五大发电集团科远智慧中控技术和利时上海新华南瑞继保等企业敬请阅读末页的重要说明12公司深度报告图10火电DCS壁垒资料来源北极星电力网招商证券DCS核心系统技术要求高现代大型火电燃煤机组热工自动控制核心的两个技术为APS和FCB目前国产DCS系统在设备联锁模拟量自动调节以及顺序自动控制方面应用软件仍有所欠缺大部分国产电厂热工控制系统尚不能实现一键启停目前我国仅有科远智慧和利时等少数DCS龙头厂商具备APS技术表4火电DCS核心系统技术核心技术全称具体应用APS是依托DCS能够在燃煤机组规定的运行区间内分阶段AutomaticProcedureStart-upShut-APS递进导引热工控制系统完成机组启动或停止的自动程序控down-机组程序自动启停系统制拥有一键急停的功能FCB使得机组在高于锅炉最低稳燃负荷工况下突发故障造成发电机与电网解列快速减少锅炉出力维持发电机解列FCBFastCutBacke-锅炉快速减出力带厂用电或停机不停炉运行方式且过程中能确保热力参数不超过保护动作值的超驰控制功能资料来源北极星电力网招商证券行业准入门槛高DCS的下游客户对安全要求极高DCS系统招标方对历史供货业绩有严格要求通常业主招标时要求DCS厂商至少拥有1至2个历史项目完工且通常对项目规模运行时长有所要求表5DCS系统招投标资质壁垒项目招标资质华能西安热工研究院有限公司生投标品牌DCS控制系统设备至少具有1台300MW及以上火电机组应用业绩产项目供热改造DCS设备招标国电电力布连电厂660MW超超投标人须至少具有国内600MW及以上火力发电机组汽轮发电机智能运维软件研究或临界全辅机单列空冷机汽轮机三维数字化软件研究项目的合同业绩1份国投盘江主机DCS控制系统升级投标人至少具有2台次单机容量300MW及以上机组DCS控制系统成套供货须包含改造项目机组锅炉或汽机整套控制系统软件设计及供货或DCS控制系统升级改造合同业绩四川石化公司渣油加氢装置热量投标人至少一套炼化企业规模1000万吨年及以上增氧助燃应用业绩优化利用项目设备采购中石化天津南港乙烯及下游高端投标人应至少提供一项国内石油化工或煤化工项目DCS系统的供货业绩该业绩须新材料产业集群项目DCS系统及同时满足以下2个条件单个工程DCS硬件IO点超过50000点开车稳定运行备件招标不少于一年中石化2021年度DCS系统年度投标人近5年内在石油化工煤化工类项目拥有至少2套5000IO点以上DCS系框架协议-标包2统且系统分别成功运行3年以上含3年的使用业绩资料来源采购与招标网招商证券表12五大发电集团自主可控DCS操作系统梳理集团自主可控DCS操作系统经典案例敬请阅读末页的重要说明13公司深度报告集团自主可控DCS操作系统经典案例2020年11月6日中国华能集团有限公司自主研发的国内首中国华能华能睿渥DCS套100全国产化分散控制系统DCS在福州电厂成功投用2021年8月19日国内首套芯片级全国产化自主可控智能分国家能源国能智深岸石散控制系统岸石首次在国家能源集团国电电力内蒙古能源公司布连电厂2号机组成功应用2021年6月11日中国华电自主研发的华电睿蓝自主可控中国华电华电睿蓝DCSDCS在华电句容电厂1号1001MW超超临界机组成功投运2022年国核自仪NuCON平台在分宜电厂660MW火电项国家电投国核自仪NuCON目得到了充分的应用验证为机组长周期安全稳定运行打下了良好基础2022年5月10日浙江大唐乌沙山电厂1号机组DCS控制系统升级改造后机组一次并网成功8月10日历时3个月的中国大唐科远NT6000中控ECS-700X现场稳定性验证结束标志着中控技术自主研发100自主可控的ECS-700X控制系统在600MW火电机组上成功应用资料来源相关公司官网公开资料整理招商证券科远智慧是国内最早进入火电DCS自主研发的民营企业之一在燃机联合循环机组控制处于行业领先地位2020年公司正式发布NT6000智能控制系统NT6000V5DCS系统通过国家权威机构完全自主可控认证认证结果自主可控率达到100在燃机联合循环机组控制方向公司保持飞速发展处于行业领先地位在大型燃煤机组发电控制方面公司市场占有率不断提升品牌知名度已经打开为后续进一步发展打下了良好的基础此外公司树立了一批像大唐托克托电厂大唐南京发电厂这样有影响力的样板体现出NT6000系统的高度安全性可靠性进而扩大在大型火力发电市场的应用示范2018年至今公司已中标多个火电自主可控DCS改造项目其中包括多个中大型燃机联合循环机组DCS项目表13公司火电DCS中标项目梳理时间中标项目内容深圳光明电源基地燃气-蒸NT6000智能分散控制系统ICS配置现场总线实现机组全范围全过程202210汽联合循环发电机组DCS的高性能控制项目大唐延安电厂超超临界燃中标大唐延安电厂2660MW超超临界燃煤机组DCS项目为其提供完全自20226煤机组DCS项目主可控的基于全厂现场总线的智能控制系统解决方案浙能乐清电厂三期工程分科远提供包含单元机组公用辅控等全范围全过程的分散控制系统和仿真202112散控制系统与仿真培训系系统同时配套APS自动启停系统统项目东莞宁洲燃气-蒸汽联合循项目规模为3700MW等级燃气-蒸汽联合循环热电冷联产工程本项目全厂202112环热电冷联产工程DCS均采用科远智慧NT6000智能控制系统同时配置全厂现场总线控制系统海螺集团水泥生产线DCS20213采用100国产化NT6000智能控制系统实现对原进口DCS系统的改造升级系统改造项目大唐国际托克托2号机组202012采用NT6000100自主可控系统对托克托电厂的2号600MW机组进行改造DCS改造项目内蒙古能源发电科右中发项目规模为2660MW机组工程NT6000智能控制系统ICS在实现全厂202012电公司智慧电厂项目智能控制的基础上实现管理智慧化和生产智能化广东粤电花都天然气热电项目规模为2400MW级燃气-蒸汽联产本项目全厂联合循环机组公用系202012有限公司热电联产项目统辅助系统均采用新一代NT6000智能分散控制系统大唐南京热电公司燃气-蒸在大唐南京电厂660MW超超临界机组率先开展安全可控NT6000控制系统示20208汽联合循环发电范应用将成为国内首个实现100完全自主可控超超临界机组DCS示范工程中海油阜宁燃机热电联产20207建设规模为2100MW级燃气-蒸汽联合循环热电联产机组及配套供热管网项目重庆三峰御临环保发电工全厂配置4750吨天的机械炉排炉型焚烧线配套安装245MW凝汽式汽20207程轮发电机组垃圾发电行业首套智慧电厂项目马钢节能减排CCPP综合20207国内首台单轴超过180MW等级高炉煤气CCPP机组建设5G智慧工厂利用发电工程20206新会双水600MW热电联负责该项目全厂一体化现场总线控制系统FCS采用单元机组包含DEH敬请阅读末页的重要说明14公司深度报告时间中标项目内容产项目MEH等辅网一体化设计配套全厂现场总线机组自启停系统APS20198大唐平罗智慧电厂项目项目为新建2台66万千瓦超超临界燃煤发电机组年发电量约66亿千瓦时京能集团钰海29F级改20195进型燃气-蒸汽联合循环热科远基于NT6000提供具备APS现场总线智能控制等先进功能的控制系统电联产机组项目内蒙古华厦朱家坪电力有NT6000控制系统承担2660MW超超临界机组全厂主机DCS控制系统辅201810限公司一期超超临界机组助车间控制系统环保岛控制系统覆盖全厂范围工程规划建设2350MW超临界低热值煤间接空冷机组年发电量38亿度供热20187陕能麟游智慧电厂项目能力1500万平方米新疆哈密熔盐塔式光热发中标中电工程新疆哈密熔盐塔式50MW光热发电项目全厂光热发电控制系统20186电项目DCS项目一期建设1x50MW塔式熔盐太阳能热发电站总投资158亿元中电成都分布式能源站20184一期建设260MW级燃气轮机总投资约95亿元人民币智慧电厂资料来源科远智慧官网招商证券三科远智慧智慧产业建设引领者1公司介绍科远智慧创立于1993年5月2010年3月深交所上市是中国领先的自动化信息化智能化技术产品解决方案供应商智慧产业建设引领者围绕3060碳达峰碳中和目标业务涉及智慧工业智慧城市等板块公司实际控制人为刘耀国与妻子胡歙眉合计持有公司4741股份图11公司发展历程资料来源科远智慧官网招商证券公司业务领域主要围绕工业互联网平台架构而展开致力于为工业用户提升自动化和信息化水平整个工业互联网平台呈现出清晰的层级架构涵盖边缘层IaaS层平台层应用层以及贯穿上述各层级的安全防护其中边缘层平台层应用层是工业互联网平台的三大核心层级公司业务领域主要覆盖这三大核心层级敬请阅读末页的重要说明15公司深度报告图12工业互联网平台架构资料来源科远智慧2021年报招商证券表14公司主要产品梳理层级架公司主要产品边缘层构分散控制系统DCS可编程逻辑控制器PLC机器人非标自动化电动执行机构及传感器等平台层实时数据库厂级信息化管控一体化平台等应用层包括智慧电厂智慧冶金智慧化工智慧港口慧联制造平台等资料来源科远智慧2021年报招商证券2先专精后全面开拓工业互联网业务工业互联网全面开启数字经济新时代根据中国工业互联网产业经济发展白皮书工业互联网为数字产业化和产业数字化提供重要支持一方面工业互联网是数字产业化的新增长极工业互联网能够带动5G人工智能边缘计算区块链等核心数宇技术的创新融合发展提升了关键技术的创新力和核心数字产业竞争力为数宇经济发展提供各种技术产品服务和解决方案催生了更为丰富的新业态和新产业另一方面工业互联网是产业数字化的新型基础设施工业互联网依托其网络平台安全数据四大功能体系打造泛智能基础设施筑牢产业转型升级的数宇底座同时工业互联网的融合应用推动了一批新模式新业态孕育兴起形成了平台化设计智能化制造网络化协同个性化定制服务化延伸数字化管理典型六大应用模式正在赋能千行百业成为传统产业数宇化转型提高产业链供应链现代化水平的重要支撑图13中国数字经济产业类别划分图14工业互联网是泛工业数字化转型的新型设施资料来源IDC卡奥斯招商证券资料来源IDC卡奥斯招商证券公司总结二十多年工业自动化与信息化经验推出EmpoworX工业互联网平台通过平台帮助用户构建基于数据敬请阅读末页的重要说明16公司深度报告自动流动的状态感知实时分析科学决策精准执行的闭环赋能体系打通需求分析产品设计生产制造应用服务之间的数字鸿沟实现资源高效配置软件敏捷开发知识快速传递支撑企业持续改进和创新最终实现面向工业企业的全新赋能目前EmpoworX平台针对流程工业提供200个设备模型100种算法并提供100个工业应用APP10种SaaS化应用解决方案实现工业设备大数据的接入存储和分析类应用如设备预警故障诊断运行优化等从而构建工业数据分析产业生态确保工业设备的高效稳定安全经济运行基于EmpoworX平台科远重点推出了智慧电厂智慧化工智慧冶金智慧建材智慧医药智能制造等完整解决方案并得到广泛应用积累了大量成功案例图15科远智慧EmpoworX平台架构资料来源科远智慧官网招商证券先专精后全面是当前工业互联网市场的主要发展路径由于工业互联网平台渗透产业过多市场下游行业需求差距过大因此目前市场份额仍然较为分散公司坚持自主创新深耕电厂化工冶金等领域不断专精PAAS平台研发凭借小而精的优势在行业爆发期中抢占更多市场份额表15科远智慧EmpoworX平台案例客户案例科远EmpoworX工业互联网平台助力东方希望集团打造重化工板块智能生产管控系统基于集团分厂二级管理体制通过建立集团数据中心实现财务业务指标和管理控制信息的整东方希望集团合形成集团业务管理中心决策支持中心达到集团公司到下属企业管控业务全面闭环管理提高管理和决策效率目的助力东方希望集团信息化建设工作迈上新台阶科远EmpoworX工业互联网平台与晋能控股电力集团深入全面合作实现了内部所属企业数据的融合共享建立了从集团到各级企业的多级贯通和穿透式管理构建了集中管控高效协晋能控股电力集团同可视化高度融合的独具晋能控股电力集团特色的生产指挥平台通过生产指挥信息化系统持续落地搭建可视化智慧管理平台实现产业数字化转型赋能电力集团高质量发展资料来源科远智慧官网招商证券3公司历史经营数据分析营收保持稳定增长工业自动化业务是公司核心增长点2018至2022Q3公司营收分别为6097508451140900亿元同比分别增长3032320125835022106其中2018至2021公司工业自动化业务营收分别为436497554748亿元工业互联网业务营收分别为171242254233亿元2019至2021公司智慧能源业务营收分别为010035155亿元我们认为电力行业自主可控需求增加是公司工业自动化业务快速增长的主要原因敬请阅读末页的重要说明17公司深度报告图3公司营收及增速亿元图4公司分业务营收亿元1200114040008748350235007100090084565547503000497800436250056092320600210620004324225423315001711554001258210000352001015003030000000201820192020202120182019202020212022Q3工业自动化工业互联网智慧能源资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券主营业务毛利率保持稳定2018至2021年公司工业自动化业务毛利率分别为4320423842434098公司互联网业务毛利率分别为4366428842974175维持较高水平由于公司业务成本中材料占比较高因此业务毛利率受上游原材料价格影响较大2021年疫情导致部分材料价格上涨对公司毛利率略有影响图5工业自动化工业互联网业务毛利率水平4400435043664320430042884297425042384243420041754150410040984050400039502018201920202021工业自动化工业互联网资料来源wind招商证券智慧能源业务2022年底暂停运行公司2019年新增智慧能源业务主要为灵璧及沛县农林生物质发电项目且均于2020年底投产2020年及2021年发改委颁布了国补退坡的相关政策中央减少对生物质发电项目的补贴份额公司项目园区所在省份退补较为严重根据公司2022年中报披露秸秆发电财政奖补资金灵璧为5986万元秸秆发电财政奖补资金沛县为1476万元在上述背景下两个示范项目的盈利水平远未达预期企业经营困难资金补流缺口逐步增长因此公司2022年底决定将两个项目暂停运行以此减少亏损和降低资金补流的压力根据公司2022年业绩预告公司从财务谨慎性原则出发计划对上述两个项目进行资产减值减值金额预计为45亿元至5亿元表16生物质发电项目主体财务状况万元项目沛县公司灵璧公司2022年12月31日总资产347477540220192022年12月31日总负债314778536552342022年度营业收入4285504224422022年度净利润-142637-2084032021年12月31日总资产329630439596262021年12月31日总负债282667733844382021年度营业收入7462474918842021年度净利润-263801-365486资料来源科远智慧公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明18公司深度报告受智慧能源业务影响2018至2022Q3公司归母净利润波动较大2018至2022Q3公司归母净利润分别为112127130037062亿元图6公司归母净利润亿元图7公司净利润率水平14012713020001121800184312016961600100153714000800621200060100003780004069360002040032600020020182019202020212022Q300020182019202020212022Q3资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券期间费用稳定增长21年公司积极把握火电DCS自主可控机遇加快业务布局与人才梯队建设大量吸引中高端人才致使短期内人力成本攀升截至2021年底公司员工总人数1888人较2020年增长2244人均薪酬2077万元较2020年增长1469图8公司期间费用亿元图9公司期间费用率18016816001475160140013831401241297110113120012011221130107211031064090100098810008308008189706907180080508006804905005705167367361806060056904040002020000000020182019202020212022Q320182019202020212022Q3销售费用管理费用研发费用销售费用管理费用研发费用资料来源wind招商证券资料来源wind招商证券四盈利预测与估值火电DCS自主可控是我国电力系统稳定运行的必要手段行业需求正逐步放大公司作为火电DCS龙头市场份额有望提升我们判断未来几年公司工业自动化业务将保持快速增长预计公司2022至2024年营收分别为140719412582亿元同比分别增长233833归母净利润分别为-338174254亿元表17公司分业务营收增速预测亿元2022E2023E2024E工业自动化112215712121yoy504035工业互联网280363454yoy203025资料来源招商证券表18公司盈利预测简表单位百万元202020212022E2023E2024E敬请阅读末页的重要说明19公司深度报告营业收入8451140140719412582营业成本50177784412021616营业税金及附加1316202837营业费用110168210252302管理费用577189111133研发费用90113147220287财务费用128101010资产减值损失14155001010公允价值变动收益11000其他收益6743505050投资收益74000营业利润14737343177258营业外收入00000营业外支出50000利润总额14237343177258所得税95512638少数股东损益35462435归属于母公司净利润13037338174254EPS元054016-141073106资料来源公司数据招商证券我们选取中控技术正泰电器与公司进行估值对比表19相关公司业务对比公司成立时间相关业务公司形成了从集散控制系统DCS安全仪表系统SIS网络化混合控制系统等自中控技术1999动化控制系统到仪器仪表工业软件行业解决方案一站式智能服务咨询工程等覆盖流程工业全生命周期的产品服务体系公司控股上海新华控制技术有限公司成立于1995年所属正泰集团自动化业务板块是正泰电器1997一家致力于自动化数字化智能化的高新技术企业主要从事火力发电设备控制系统的研发与生产科远智慧1993中国领先的工业自动化信息化解决方案供应商自主研发了NT6000自主可控DCS资料来源相关公司官网wind招商证券表20估值对比表正泰电器盈利预测来自wind一致预期EPS盈利增长率PE市值公司代码2122E23E2122E23E2122E23E亿元中控技术688777SH116159224373740757553394500正泰电器601877SH158209260-473224341139112625科远智慧002380SZ016-141073-71-1008-1179-13025244平均759187253资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明20