研究报告全文：成本与驱动相互博弈姓名肖彧姓名杨黎期货从业证号F3083960期货从业证号F03107925投资咨询证号Z00162962023年03月13日01周度观点周度重点目录02CONTENTS03PVC04供需平衡表及其他01周度观点PVC观点与策略上周主要观点春节之后PVC盘面有所回落过热情绪修复成本下跌导致企业生产利润有所修复但是仍处于历史同期低位依旧承压煤价下跌带动下游兰炭电石价格持续跟跌2月中后期有所企稳现象乙烯价格在2月份开始持续上涨修复前期下跌幅度乙烯法制PVC利润持续走弱PVC库存去库缓慢连续两周曾小幅去库但真实去库拐点尚未到来高供应高库存压制反弹幅度3月份存在春检预期利润下行有望传导至供应端减产3月主要关注两会政策释放地产数据验证6100支撑偏强建议6100-6500区间操作高抛低吸本周走势分析本周PVC价格延续上周震荡走势跟随成本端波动上半周6400上下100点波动范围周四跟随原油价格下跌周内宏观利空打压市场对于美联储加息预期加重塑料盘面六连跌周五跟随周四价格底部震荡6300-6400区间波动现货方面电石法五型主流报价6260-6350元吨自提基差走强59价差走弱本周主要观点PVC目前仍然还是驱动和估值逻辑的劈叉目前库存压力较大开工率居高不下依靠压缩利润倒闭企业减产解决矛盾还是比靠需求大复苏来的靠谱一些现在下游开工和地产基本上仍然是属于弱复苏的格局虽然现在氯碱企业亏损严重在成本上利好PVC不过现在05合约实现去库比较难了基本面单边驱动不足缺乏方向引领预期向现实兑现仍需要时间整体还是以6300以上偏空思路来看待供给端本周PVC供应有所下滑但是整体检修计划的企业仍然有限乙烯法与电石法装置供应劈叉春检和34月份投产增量存在对冲预计整体开工率向上空间不大本周PVC综合开工率下滑086至7908电石法开工率下滑196至7723乙烯法开工率上涨283至8534库存本周社会库存小幅累库累库幅度不大受益于开工率小幅下滑即将进入春检周期叠加下游制品开工率上提等因素周环比上涨027014万吨至535万吨厂库有所去化周环比下跌5-306万吨至5794万吨总库存周环比下跌255-292万吨至11144万吨整体库存水平仍处于高位去库幅度不明显成本煤价有所企稳本周坑口均价1044元吨兰炭价格有所反弹与上周持平中料神木价格1550元吨电石价格平稳但电石利润稳中有跌较上周下跌514-333元吨至-9817元吨目前处于年内新低水平氯碱方面本周片碱有所企稳山东地区价格维持在3500元吨但烧碱价格受到下游氧化铝企业压价而持续走弱较上周下跌40-60元吨至800元吨氯碱企业利润亏损加剧不过目前烧碱开工率仍保持在8成偏上周内累库近4万吨目前尚未见到烧碱企业因利润亏损而选择减产的动作氯碱利润偏低对于PVC估值来说较为利多氯价保持稳中有涨以氯补碱利润本周外采电石法利润亏损加剧周内环比下跌683-588元吨至-14493元吨外采乙烯法利润环比下跌67-6189元吨至86074元吨双吨价差下跌88-242元吨至2516元吨短期来看PVC企业负荷受利润压缩影响不大但是中期来看供应见顶3月中旬预计开始春检且力度不会大于2020年需求本周下游PVC制品开工率上提型材开工率上提6至5125管材开工率上提10至6973下游行业开工率上涨738至6381风险提示关注上游成本原料价格和春检力度02周度重点PVC及氯碱企业春季检修计划厂商地区烧碱产能检修计划四川金路四川1637计划停车检修3天九二盐业江西20310计划停车检修10天山东滨化山东68315-45停车检修山东东岳山东283月下旬计划停车检修金桥丰益江苏30320计划停车检修15天左右重庆天原重庆173月中下旬停车检修山东金岭山东804月初停车检修具体时间暂定乐天永祥四川154月停车检修具体时间暂定黑龙江昊华黑龙江255月进行检修具体时间暂定四川金路四川2437计划停车检修2-3天湖北宜化湖北12320-324停车检修目前PVC尚未进入到全面春检周期中预计下周3月中左右会开始陆续春检短期供应端变化不大但中期来看目前的负荷水平基本已经触顶上行空间不大本轮春检由于部分投产装置开始量产一定程度上会对冲春检的力度且预计本轮春检不及2020年春检水平03PVCPVC现货价格PVC现货主流价单位元吨PVC华北电石法价格单位元吨1750000150001550000130001350000110001150000900095000070007500005000550000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111221-1-421-2-421-3-421-4-421-5-421-6-421-7-421-8-421-9-422-1-422-2-422-3-422-4-422-5-422-6-422-7-422-8-422-9-423-1-423-2-423-3-410101111121221-10-421-11-421-12-422-10-422-11-422-12-4华东PVC主流价电石法华南PVC主流价电石法2018年2019年2020年2021年2022年2023年华东PVC主流价乙烯法华南PVC主流价乙烯法PVC华东电石法价格单位元吨PVC华东乙烯法价格单位元吨15000140001400013000120001200011000100001000080009000800060007000600040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日276263848412762638484111202916251524122130101928152412213017261322172613221019281120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1112233444555667778899101112111223344455566777889910111210101111121212101011111212122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格PVC华南电石法价格单位元吨PVC华南乙烯法价格单位元吨150001400013000120001100010000800090006000700040005000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC华南-华东电石法价差单位元吨PVC华东乙电价差单位元吨1200250010008002000600150040020010000500-200-4000-600-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC现货价格外盘PVC外盘价格单位美元吨PVC-CFR东南亚单位美元吨250000200020000015001500001000100000500500000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日288924826812020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-09-062022-11-062023-01-062023-03-061120301727182921132416271930112213241728191223月月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月111223345566778899101112PVC悬浮西北欧离岸价PVC悬浮印度到岸价1010111212PVC悬浮美国海湾离岸价PVC悬浮中国到岸价2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC印度CFR单位美元吨200018001600140012001000800600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1382479358122314251930102113241526182920311122142516271930月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月8月月月月月月月月月月1122334455667788991011121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC05合约期现结构单位元吨PVC05合约基差季节性单位元吨95005503500300090004508500250080003502000750025015001000700015050065005006000-5005500-50-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911122022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-0110101111121205基差DCEPVC05合约收盘价日现货价格2018年2019年2020年2021年2022年2023年PVC05-09价差单位元吨PVC期货价格与持仓量单位元吨手4001000016000003009000140000020080001200000100700010000000-1006000800000-2005000600000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911121010111112122022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012018年2019年2020年2021年2022年2023年主力合约价格持仓量右数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC期货价格PVC持仓量单位手PVC注册仓单单位手1600000200001400000120000015000100000080000010000600000400000500020000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347249571347132415262031122316271829102112231425132415261829132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899111211223344556677889911121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所兰炭兰炭价格走势单位元吨兰炭开工率单位2100706519006055501700454015003530130025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1538494949110014271812261730132217262231132617302213261831月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月月月6月月7月月月月9月月月月月月月2022-08-102022-09-102022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-02-10112334455667788991011121011111212兰炭中料汇总价格神木日兰炭小料汇总价格神木日兰炭中料汇总价格石嘴山日兰炭小料汇总价格石嘴山日2020年2021年2022年2023年兰炭利润单位元吨10008006004002000-200-400-600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1889148258112029172618292013241526193010211324162819301123月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月11122334556677889910111010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石开工率单位958000008570000075600000655000005540000030000045日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15316383841427181216211225173012211625213012251730月月月月月月月月月月1月月2月3月4月5月6月月7月月月月9月月月月月月月月1123456677889910121010111112122020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23电石华中主流均价电石西北主流均价电石西南主流均价电石华北主流均价2020年2021年2022年2023年电石产量单位元吨电石生产利润单位元吨40350030003525002000301500100025500200-50015-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日15316383842762638484114271812162112251730122116252130122517301120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月3月4月5月6月月7月月月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月1123456677889910121112233444555667778899101112101011111212101011111212122020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所电石电石价格走势单位元吨电石产能产量增速单位万吨45006003400054007350043000200250000020001500-200100081-4005000-60020182019202020212022E2023EPVC醋酸乙烯BDO石灰氨及其衍生物其他电石产能电石产量电石产能增速2023年电石投产计划企业名称地区预计投产时间投产产能万吨乌海中联化工内蒙2023年Q28神木电石集团陕西2023年Q264新疆金晖兆丰新疆2023年Q245内蒙三联化工内蒙2023年Q432合计149数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱烧碱价格走势单位元吨烧碱32离子膜碱山东单位元吨200000200015000015001000001000500005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347132415262031122316271829102112231425132415261829月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月11223344556677889911122021-01-262021-02-262021-03-262021-04-262021-05-262021-06-262021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-262022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-262022-12-262023-01-262023-02-26101011111212烧碱华北主流价烧碱西北主流价2018年2019年2020年2021年2022年2023年烧碱99片碱西北单位元吨99片碱山东-西北单位元吨600012005000100080040006003000400200020010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24982467-200276263848411324152620311223193010211324152617281627182910211120291625152412213010192815241221301726132217261322101928月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月月8月月9月月月月月月月月月11223344556677889911-4001112233444555667778899101112101011111212101011111212122019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱32离子膜碱山东-江苏单位元吨烧碱开工率单位2009010085080-10075-20070-300-40065-50060-60055日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347113516887132415262031122316271829102112231425132415261829112131101911221629102218122419301124192918271727月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月月月月3月月4月月月月6月7月月8月月月月月月月月月月11223344556677889911121112233445567788991011121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2018年液碱制片碱利润-山东单位元吨烧碱产量单位万吨2000360150034010003205000300-500280-1000260日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日24982467132415262031122319301021132415261728162718291021月月月月月月月月2401月月2月月3月月月月5月月月月7月月8月月9月月月月月月月月112233445566778899113月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所烧碱烧碱净出口单位元吨烧碱产能产量增速单位万吨5000300403540002003030001002520200000151000-1001050-20002023E1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010-12-31烧碱产能中国年2011-12-312012-12-312013-12-312014-12-312015-12-312016-12-312017-12-312018-12-31统计局中国工业产品产量烧碱年2019-12-312020-12-312021-12-312022-12-312017年2018年2019年2020年2021年2022年产能增速右产量增速右烧碱库存单位万吨2023年烧碱投产计划单位万吨90企业名称地区预计投产时间投产产能万吨8070金泰氯碱陕西2023年Q1-Q2606050滨化集团山东2023年Q1-Q2454030民祥化工山东2023年Q1-Q2152010广信农化安徽2023年Q3-Q4600日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1543838384日科化学山东2023年Q3-Q420102028142412251629211225173012211625213012251730月月月月月月月月月月1月月月2月月3月月4月月5月6月月7月月月月9月月月月月月月月1112233445667788991012金晖兆丰新疆2023年Q3-Q4401010111112122020年2021年2022年2023年天津渤化天津2023年35合计275数据来源钢联同花顺东吴期货研究所BDOBDO价格走势-华南单位元吨BDO开工率单位35000100300009080250007020000601500050401000030500020日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日249571347156179292831324152620311223162718291021122314251324152618291427152519122420311226221427201528201627月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月4月月5月月月月7月8月月9月月月月月月112233445566778899111211223445566788910111210101111121210101112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年BDO-利润单位元吨2023年BDO投产计划单位万吨25000企业名称地区预计投产时间投产产能万吨20000新疆天业新疆2023年Q1301500010000蓝山屯河能源新疆2023年Q21045000化恒能源内蒙2023年Q23120日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日惠州宇新新材广东2023年Q3322-5000138469257122314251930112215261728203111221324162718291021月月月月月月月月月1月月2月月3月月月月5月月6月月7月月月月9月月月月月月月月1122334455667788991011同德化工山西2023年Q4501010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年合计1538数据来源钢联同花顺东吴期货研究所PVC供给综合开工率单位电石法开工率单位909585908085807575707065656060日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3413691473731319866643132517112314261828211323162617291222152517291221112213231221301120311829192817261524152615241423月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月5月月6月7月月8月月9月月月月月月月月1月月2月月3月月4月月月月月月6月月7月月8月月9月月月月月月月月11233445567788991112112233444555667788991011121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年乙烯法开工率单位PVC产量单位万吨955090854580754070656035555030日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日341369147371155167613251711231426182821132316261729122215251729112131101912251730132418122419301124183012251831月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1月月2月3月月4月月5月月6月7月月8月月9月月月月月月月月1月月月月月3月月4月月月月6月7月月8月月月月月月月月月月1123344556778899111211122334455677889910121010111112121010111112122018年2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源钢联同花顺东吴期货研究所