研究报告全文：中贝通信603220SH事件点评收购浙储能源正式落地新能源布局持续完善2023年03月10日事件公司2023年3月8日公告拟以自有资金228亿元对浙储能源进推荐维持评级行增资其中新增注册资本269231万元剩余计入资本公积同时出资520930当前价格1333元万元收购浙储能源8股权对应浙储能源61538万元的出资额交易完成后浙储能源将成为公司的参股公司公司合计持有浙储能源43股权收购浙储股权比例超预期年内有望取得控股权TableAuthor公司23年1月3日公告拟通过股权转让及增资方式获得浙储能源不低于35的股权预计交易价格区间24-32亿元实际收购43股权持股比例超预期经增资及股权转让协议确认公司有权选择在协议签订之日起半年内以本次股权转让价格受让浙储能源股东所持有的15-30的股份即公司有望于23年内取得控制权浙储深度绑定比亚迪江淮分析师马天诣浙储能源主要业务领域为动力电池系统和储能系统的设计集成及制造深耕执业证书S0100521100003BMS多年其于2022年9月6日同江淮汽车弗迪电池比亚迪全资子公司电话021-80508466邮箱matianyimszqcom安凯汽车签订合资框架协议确定共同成立合资公司建设新能源动力电池生分析师于一铭产工厂生产规模为10GWh-20GWh开展动力电池生产浙储能源拟持有合执业证书S0100522090005资公司23的股份同时浙储能源计划投资设立电池系统工厂建设锂离子电电话021-80508468邮箱yuyimingmszqcom池PACK与储能系统产线开展电池管理系统及电池模组梯次利用的研发生产和销售项目建成后具备10Gwh锂离子电池与储能系统的生产能力相关研究在手订单充足协议锚定远期业绩1中贝通信603220SH2021年年度报告浙储能源近期已经承接了重点客户涵盖轻卡大巴重卡皮卡乘用车等多款点评布局智慧城市光电子器件第二成长新车型的应用刀片电池系统的动力电池系统开发目前开发进展顺利相关车型曲线可期-20220415后续陆续上市2023年度公司正在洽谈的框架协议预计为交付277Gwh相关动2中贝通信603220大份额中标移动管线集采彰显公司核心竞争力-20211207力系统与1GW的储能系统中贝与浙储协定业绩承诺指标浙储23-25年税后净利润与扣非归母净利润较低者分别不低于4000万元7000万元1亿元营业收入不低于10亿元15亿元30亿元投资建议考虑到22年部分订单因疫情影响延迟交付23年海外5G新基建加速拓展我们预计公司22-24年归母净利润分别为120亿元189亿元232亿元当前市值对应PE为37倍24倍19倍公司近5年估值中枢为42倍维持推荐评级风险提示项目交付不及预期交易实施存在不确定性盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元2641246729143323增长率278-66181140归属母公司股东净利润百万元182120189232增长率2191-341579228每股收益元054036056069PE25372419PB26252321资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月9日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中贝通信603220通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入2641246729143323成长能力营业成本2115202423572679营业收入增长率2782-66118111404营业税金及附加12101213EBIT增长率26036-396157952241销售费用62677380净利润增长率21908-341457952284管理费用110116134150盈利能力研发费用109111128143毛利率1992179519121938EBIT231140221270净利润率688485649699财务费用8578总资产收益率ROA439299453524资产减值损失-5000净资产收益率ROE10626769821106投资收益2567偿债能力营业利润225140219269流动比率150148151153营业外收支-0-3-3-3速动比率123118119122利润总额224137216266现金比率035028026028所得税23111721资产负债率5680537651715022净利润202126199244经营效率归属于母公司净利润182120189232应收账款周转天数25762255002250020300EBITDA265182281341存货周转天数6795650057005100总资产周转率067061071077资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金771573518584每股收益054036056069应收账款及票据1871172218041857每股净资产508526572624预付款项35616667每股经营现金流018030052094存货394360368374每股股利016011017021其他流动资产224263282293估值分析流动资产合计3294297930383176PE25372419长期股权投资26313743PB26252321固定资产198312417522EVEBITDA1546235215391250无形资产22222121股息收益率120079125154非流动资产合计839102711351251资产合计4134400641734427短期借款221221221221现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1617145914691521净利润202126199244其他流动负债365331325334折旧和摊销33436171流动负债合计2203201020152076营运资金变动-193-84-94-10长期借款135135135135经营活动现金流59103176316其他长期负债109812资本开支-68-152-160-177非流动负债合计145144143147投资-109-3400负债合计2348215421582223投资活动现金流-180-221-160-177股本338336336336股权募资0000少数股东权益768292104债务募资179-1-140股东权益合计1786185220152204筹资活动现金流72-80-71-73负债和股东权益合计4134400641734427现金净流量-58-198-5566资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中贝通信603220通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3