白牌TWS芯片起家，全面布局AIoT赛道。中科蓝讯主要研发、设计低功耗、高性能无线音频SoC芯片，应用于蓝牙耳机、音箱和手表等AIoT领域。公司采用RISC-V指令集，产品性价比显著，从白牌起家，逐渐向品牌客户渗透。过去一年多受国际形势复杂、新冠病毒反复、行业需求低迷影响，公司业绩表现平淡，四季度以来，随着海外市场率先复苏，公司最差的时候逐渐过去，迎来业绩拐点。
　　库存去化接近尾声，线下场景消费和新兴市场带动需求回升。经过一年半左右下行期，中低阶消费品的SoC库存已经得到较好去化。我们认为，在以下因素驱动下，白牌耳机、手表等可穿戴市场需求有望率先复苏：1）耳机、手表等属于线下场景消费品，国内疫情放开有望释放压制的需求；2）白牌产品用户群体在疫情期间受影响较大，经济生活恢复后弹性充足；3）印度、东南亚、非洲等新兴市场经济增速快，TWS耳机、智能手表等都处于高速增长期。
　　AIoT成长动能充足，公司向品牌渗透，拓展应用领域。中长期而言，智能穿戴、智能家居等AIoT设备是数字SoC市场持续增长的主要驱动之一。公司一方面从蓝牙音箱、蓝牙耳机向智能音箱芯片、智能手表芯片、物联网芯片、纯语音芯片等持续拓展，另一方面，不断迭代高阶讯龙系列芯片，目前已经推出讯龙三代产品，有望打开高端品牌客户市场，获取更高市场份额。
　　盈利预测及投资建议：基于公司库存已经恢复正常水位，下游白牌耳机、音箱、手表市场有望率先复苏，同时新产品讯龙三代有望获取高端品牌市场份额的核心判断，我们预计2022-2024年归母净利润为1.42亿元、2.32亿元、3.46亿元，对应2023/3/9收盘价PE为51.0、31.3、21.0倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：消费需求低迷、技术升级不及预期、讯龙三代推广不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId电子investSuggestiond中yCo科mpa蓝ny讯688332investSug增持首ges次tionCh688332titleange白牌市场率先复苏讯龙三代有望突破一线品牌客户createTime12023年03月09日投资要点深市m场a数rk据etDatasummary白牌TWS芯片起家全面布局AIoT赛道中科蓝讯主要研发设计低度市场数据日期2023-03-09功耗高性能无线音频SoC芯片应用于蓝牙耳机音箱和手表等AIoT领研收盘价元6046域公司采用RISC-V指令集产品性价比显著从白牌起家逐渐向品牌总股本百万股12000究客户渗透过去一年多受国际形势复杂新冠病毒反复行业需求低迷影响流通股本百万股2910报公司业绩表现平淡四季度以来随着海外市场率先复苏公司最差的时候净资产百万元352173告逐渐过去迎来业绩拐点总资产百万元363663每股净资产元2935库存去化接近尾声线下场景消费和新兴市场带动需求回升经过一年半来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND左右下行期中低阶消费品的SoC库存已经得到较好去化我们认为在以下因素驱动下白牌耳机手表等可穿戴市场需求有望率先复苏1耳分析em师ailAuthor机手表等属于线下场景消费品国内疫情放开有望释放压制的需求2李双亮白牌产品用户群体在疫情期间受影响较大经济生活恢复后弹性充足3lishuangliangxyzqcomcn印度东南亚非洲等新兴市场经济增速快TWS耳机智能手表等都处S0190520070005于高速增长期姚康AIoT成长动能充足公司向品牌渗透拓展应用领域中长期而言智能yaokangxyzqcomcn穿戴智能家居等AIoT设备是数字SoC市场持续增长的主要驱动之一公S0190520080007司一方面从蓝牙音箱蓝牙耳机向智能音箱芯片智能手表芯片物联网芯片纯语音芯片等持续拓展另一方面不断迭代高阶讯龙系列芯片目前已经推出讯龙三代产品有望打开高端品牌客户市场获取更高市场份额盈利预测及投资建议基于公司库存已经恢复正常水位下游白牌耳机音研究ass助Au理thor箱手表市场有望率先复苏同时新产品讯龙三代有望获取高端品牌市场份王恬恬额的核心判断我们预计2022-2024年归母净利润为142亿元232亿元wangtiantian22xyzqcomcn346亿元对应202339收盘价PE为510313210倍首次覆盖给予增持评级风险提示消费需求低迷技术升级不及预期讯龙三代推广不及预期主要财务指标会计年度zyc20w2z1b主要财务202指2E标2023E2024E营业收入百万元1124108014011854同比增长212-39297324归母净利润百万元229142232346同比增长65-380631492毛利率258201224235ROE263406183每股收益元191118193288市盈率316510313210来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理市盈率请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明深度研究报告目录1白牌TWS芯片起家全面布局AIoT赛道-4-11白牌TWS芯片起家应用领域持续拓宽-4-12基于RISC-V指令集性价比优势显著-6-13最差的时候已经过去业绩拐点即将到来-8-2库存去化接近尾声线下场景消费和新兴市场带动需求回升-9-21历经一年多下行库存去化接近尾声-9-22多重因素共振白牌市场需求率先迎来复苏-11-221中低阶产品消费受疫情影响大有望率先复苏-12-222蓝牙耳机属于线下场景消费品疫情放开弹性大-14-223印度东南亚非洲等新兴市场具备不错的需求增长潜力-15-3AIoT成长动能充足公司向品牌渗透拓展应用领域-17-31以智能穿戴智能家居等为代表的AIoT市场成长动能充足-17-32推出讯龙三代拓展品牌耳机智能音箱智能手表客户-20-4盈利预测与投资建议-24-5风险提示-25-图目录图1中科蓝讯产品应用领域-4-图2公司产品结构-4-图3公司经销占比持续提升-4-图4中科蓝讯主要下游客户-5-图5中科蓝讯股权结构截至2022年三季报-5-图6公司研发费用率持续增长-7-图7中科蓝讯营业收入情况-8-图8中科蓝讯归母净利润情况-8-图9中科蓝讯利润率情况-8-图10全球半导体产业产值增速环比持续下滑-9-图11SoC下游主要应用领域-10-图12智能机PC服务器SoC市场格局-10-图13部分数字SoC公司的库存周转天数变化单位天-11-图14国内手机市场2023年前几周销售情况有所回暖-12-图15疫情后居民可支配收入增速中枢下滑-12-图16中国智能手机市场中低端占比下降-13-图17中低端的白牌TWS销量有所下滑-13-图1823年春节期间分价位段销量变化-14-图1923年春节期间分价位段销量结构变化-14-图20蓝牙耳机的使用场景愈加丰富-14-图21消费者对蓝牙耳机的购买欲望强烈-15-图22非洲GDP及增速情况-15-图23印度GDP及增速情况-15-图24非洲左图与全球右图人口结构对比2022年-16-图25功能机仍在非洲市场占大头2021年-16-图26千元智能机是非洲主要的消费类型-16-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-深度研究报告图272022年Q1-Q2全球TWS各地区销量占比变化-17-图282022年印度市场可穿戴设备出货量-17-图29IoT设备连接数保持快速增长-17-图302019-2025万物互联数据规模单位ZB-18-图312019-2022年全球AIoT市场规模单位十亿美元-18-图32预计TWS耳机2020-2025年CAGR为21-18-图332022年全球智能手表出货量增长12-19-图342022年与2021年按批发价格区间划分的全球智能手表出货量份额-19-图35国内智能家居出货将快速增长单位百万台均为预测数据-19-图36智能家居渗透率有望持续增长-19-图37智能音箱使用场景多样-20-图38中国智能音箱出货量万台-20-图39公司产品应用于多款音频产品-20-图40讯龙三代BT896XSoc架构-23-图41讯龙三代BT8958BSoc架构-23-图42公司股权激励计划-24-表目录表1RISC-V指令集架构的优劣势-6-表2公司主要核心技术及其先进性截至2022年中报-6-表3公司产品应用领域丰富-21-表4公司于2022年推出讯龙三代-22-表5中科蓝讯业绩拆分单位百万元-24-表6可比公司盈利预测及估值对应2023年3月9日收盘价-25-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-深度研究报告报告正文1白牌TWS芯片起家全面布局AIoT赛道11白牌TWS芯片起家应用领域持续拓宽中科蓝讯成立于2016年于2022年上市公司专注于低功耗高性能无线音频SoC芯片的研发设计与销售公司主要产品包括TWS蓝牙耳机芯片非TWS蓝牙耳机芯片蓝牙音箱芯片蓝牙手表芯片等后续将陆续推出更多物联网芯片WiFi蓝牙智能芯片等应用领域持续拓宽可广泛运用于各类耳机蓝牙音箱智能可穿戴设备物联网设备等无线互联终端图1中科蓝讯产品应用领域资料来源中科蓝讯官网兴业证券经济与金融研究院整理产品结构上TWS蓝牙耳机芯片和蓝牙音箱芯片是公司主要产品2021年占公司收入的比重分别为44和33销售模式上经销模式是集成电路设计行业通行的销售模式有利于公司通过经销商的销售网络及时了解客户需求快速开拓市场提高销售效率降低客户开发成本所以公司采用经销为主直销为辅的销售方式且顺应行业快速发展的趋势近年来公司增加了经销商客户的引入数量经销占比持续提升图2公司产品结构图3公司经销占比持续提升数据来源中科蓝讯招股书兴业证券经济与金融研究院整理数据来源中科蓝讯招股书兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-深度研究报告公司无线音频SoC芯片终端客户主要为白牌厂商目前已进入传音魅蓝飞利浦联想铁三角创维纽曼山水惠威摩托罗拉喜马拉雅倍思boAt科大讯飞夏新Aukey网易唱吧QCY天猫精灵魔声Monster等终端品牌厂商供应体系图4中科蓝讯主要下游客户注公司已进入上述终端品牌供应体系上述终端品牌非公司的直接销售客户资料来源中科蓝讯招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理截至2022年三季报董事长黄志强持有公司2637的股份为公司实控人珠海蓝讯科技和珠海蓝讯管理分别持股1256均为公司创始技术团队持股平台创元世纪持股1130为实控人家族其他成员的持股平台公司股权结构清晰实控人能够对公司实施较好的控制且创始技术团队与公司利益绑定有利于公司的稳定发展图5中科蓝讯股权结构截至2022年三季报资料来源wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-深度研究报告12基于RISC-V指令集性价比优势显著公司坚持核心技术自主可控自成立即采用RISC-V指令集架构作为技术开发路线研发设计芯片该指令集工具链完整可模块化设计具有设计简便开源免费等特点表1RISC-V指令集架构的优劣势项目RISC-V指令集架构ARM架构加州大学伯克利分校开发目前由基开发厂商RISC-V金会负责保护和推广ARMHoldingsPLC发布时间2010年1985年ARM1Sample指令集架构类型RISC精简指令集架构RISC精简指令集架构架构文档篇幅不足300页数千页指令集数目基本指令集40多条合计低于300条指令集数目繁多模块化设计支持不支持可扩展性支持不支持版本兼容性兼容性较高不同的版本架构不兼容技术自主是否技术可控是是一次性授权费与产品销量挂钩的版税提成授权费收取情况免费开源Royalty技术咨询费用主要应用领域物联网移动智能终端物联网主要短板生态处于发展阶段尚未成熟成本较高应用弹性低资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司通过持续的技术创新和技术积累已研发形成低功耗蓝牙双模射频技术蓝牙TWS技术各种音频音效处理技术智能电源管理技术集成开发环境技术等核心技术开发了极具性价比的产品推动了研发项目的产业化应用在构建技术壁垒的同时提高了公司的核心竞争力表2公司主要核心技术及其先进性截至2022年中报序号技术名称技术先进性及具体表征技术来源已取得专利情况RISC-V是免费的开源指令集架构简单具有整套开源工具链支持可扩展性强指令集开自主研发的基于RISC-V指令集自主开发32Bit高性能CPU源硬件实1RISC-VSoC内核内置扩展指令实现了芯片内核自主可控现自主研-芯片内核DSP降低了芯片开发成本高效可靠的Cache内存管理发机制在芯片中集成蓝牙双模射频IP射频采用先进的数字CMOS架构该技术功耗低增益高噪声低线性度良好已通过蓝牙53认证低功耗的蓝蓝牙modem调制技术采用自适应数字校准电路17项其中发明2牙双模射频提升接收灵敏度自主研发专利11项实用技术蓝牙基带处理技术通过经典蓝牙产生BLE广播新型专利6项包技术成本更低地实现BLE广播功能蓝牙Mesh组网技术基于蓝牙SIG发布的Mesh技术改良Mesh网络提高通信效率及网络优化等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-深度研究报告TWS对耳同步技术和双发机制可保证双耳音频数据的同步传输成对组队技术可防止组队错误设备7项其中发明蓝牙TWS技误连TWS错包补包技术可提高收包正确率降低功3自主研发专利5项实用术耗TWS低功耗技术可均衡双耳功耗新型专利2项该技术可实现双耳音频数据的稳定同步传输提升抗干扰性能降低功耗提供更好的语音体验自主研发高性价比集成度高的音频codec技术自主研发的自主研发PLC丢包补偿机制音频重采样EQ自主研发12项其中发明音频CodecDRC虚拟低音等音效处理算法以及降风噪AEC4引进吸收专利7项实用技术及音频降噪ANC主动降噪双MIC降噪等降噪算法再创新新型专利5项处理技术该技术大幅提升了芯片的音效和降噪性能通过算法硬件化进一步降低芯片工作频率和功耗电源管理集成多个低压差线性稳压器BUCK电路以及锂电池充电电路具有过压过流保护和充电保护项其中发明功能自主研发20智能电源管专利项实用在芯片中集成低功耗实时时钟低功耗触摸管理引进吸收45理技术新型专利集成度高功耗更低再创新16项支持各种低功耗模式以及不同的唤醒电源技术更好支持TWS智能充电仓自主开发的软件开发平台及套件具有健全的集成开项其中发明发环境涵盖芯片开发调试程序烧录测试等各13集成开发环专利项实用个环节自主研发16境技术新型专利该技术可全方位支持开发工作优化芯片智能终端12项产品的开发方案环境提高产品开发效率和便捷度资料来源公司2022年中报兴业证券经济与金融研究院整理近年来公司持续注重研发投入研发费用率占比稳步提升2022年前三季度研发费用占收入的比重达797技术升级极大地提升了公司芯片集成度传输速度功耗音质稳定性可靠性等性能增强了产品市场竞争力和公司核心竞争力为公司赢得了良好的市场口碑图6公司研发费用率持续增长资料来源wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-深度研究报告13最差的时候已经过去业绩拐点即将到来2019-2020年TWS蓝牙耳机市场处于爆发增长的阶段受益于下游行业的发展公司业绩实现快速增长营业收入从2019年的646亿元增长至2021年的1124亿元年均复合增长率为3185归母净利润从2019年的149亿元增长至2021年的229亿元年均复合增长率为24042022年公司业绩有所下滑主要因为受国际形势复杂新冠病毒反复行业需求低迷等因素影响消费电子需求疲软图7中科蓝讯营业收入情况图8中科蓝讯归母净利润情况数据来源同花顺iFinD兴业证券经济与金融研究院整理数据来源同花顺iFinD兴业证券经济与金融研究院整理利润率方面2022年前三季度公司毛利率为2085同比有所下滑主要因为公司为进一步提升芯片产品市场占有率调低了部分产品售价叠加上游晶圆价格上涨使得综合毛利率有所降低在这个时间点随着公司库存去化基本完成需求端回暖迹象逐渐显现我们判断最差的时候已经过去库存去化完毕后将进入业绩修复期同时公司中高端品类新下游应用的开拓中长期成长动能也十分充足图9中科蓝讯利润率情况资料来源同花顺iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-深度研究报告2库存去化接近尾声线下场景消费和新兴市场带动需求回升21历经一年多下行库存去化接近尾声半导体行业自2019Q1至今这一轮周期已经有4年2019Q1到2019Q3为筑底阶段2019Q3-2021Q2为景气度持续上升阶段2021Q3-2021Q4为景气度高峰期2021Q4-至今为景气度下行阶段在当前时点从销售口径来看在经过了2021年持续四个季度高增长之后进入2022年之后手机PC等销售疲软全球半导体产业产值季度增速环比逐季下滑2022年Q3单季度的增速转负为-26目前正处于逐渐筑底阶段图10全球半导体产业产值增速同比持续下滑资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理本文主要讨论数字SoC芯片即系统级芯片它是把CPU中央处理器GPU图形处理器数字信号处理器DSPRAM内存调制解调器Modem导航定位模块以及多媒体模块等等整合在一起的系统化解决方案是智能设备的大脑主要应用下游包括智能机PC服务器汽车电子物联网智能家居智慧商显安防等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-深度研究报告图11SoC下游主要应用领域资料来源瑞芯微招股书兴业证券经济与金融研究院测算其中智能手机PC服务器仍是SoC芯片的主要下游厂商以海外为主PC和服务器领域被Intel和AMD垄断智能机SoC厂商包括高通联发科三星苹果和海思等在AIoT领域以TWS耳机智能音箱智慧商显智能安防等新兴应用为代表国产厂商则占据了不错的市场份额包括晶晨股份瑞芯微恒玄科技中科蓝讯全志科技杰理科技富瀚微北京君正等图12智能机PC服务器SoC市场格局资料来源MercuryResearchCounterpoint兴业证券经济与金融研究院整理2021年下半年以来智能手机PCAIoT等领域需求转弱数字SoC芯片行业进入下行期2022年年中开始服务器需求也出现下滑行业持续低迷表现为终端渠道和原厂库存的持续去化经过一年半左右时间根据行业跟踪以千元机白牌耳机部分智能家电等为代表的中低端消费品终端和渠道SoC芯片库存已经得到较好去化我们判断行业整体库存去化接近尾声高端机PC服务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-深度研究报告器等SoC芯片库存在今年年中左右也有望完成去化一般来说原厂去库存的次序要晚于终端和渠道根据国内主流SoC公司的存货周转天数2022年前三季度基本没有继续上升Q4则有望开始回落海外公司则继续上升图13部分数字SoC公司的库存周转天数变化单位天资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理22多重因素共振白牌市场需求率先迎来复苏需求层面随着国内疫情管控转向和地产政策推进无线耳机智慧商显智能安防智慧零售等线下场景有望率先复苏消费活力逐渐回升后千元机白牌耳机等中低端消费品和智能家电需求也有望复苏同时印度东南亚非洲等新兴市场也有不错的需求增长潜力我们认为伴随着下游终端渠道及原厂库存逐渐去化将迎来补库存的阶段叠加下游需求一定程度地回暖行业有望于今年迎来筑底向上的阶段库存率先见底需求率先复苏的公司则有望最先走出低谷请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-深度研究报告图14国内手机市场2023年前几周销售情况有所回暖资料来源BCI兴业证券经济与金融研究院整理221中低阶产品消费受疫情影响大有望率先复苏2020年疫情以来受消费场景制约及居民可支配收入下降等因素影响整体消费需求较为疲软且中低阶产品消费相比高端消费韧性更差受影响程度更大图15疫情后居民可支配收入增速中枢下滑资料来源国家统计局Wind兴业证券经济与金融研究院整理以智能手机为例由于国内疫情反复出现很大程度上影响了用户的消费情绪给国内市场带来了持续低迷的表现另一方面国内市场的产品同质化严重尤其是在中低端市场无法激起用户的换机欲望根据IDC的数据2020年以来中国600美元以上的高端手机市场份额不断提升相对则表现为中低端手机的出货量持续萎靡请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-深度研究报告图16中国智能手机市场中低端占比下降资料来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理相似的TWS行业也显示出中低端消费品的疲态尤其是2022年受白牌市场过亿库存所累的后遗症显现加上全球消费环境低迷产品创新不足以及内卷加剧等因素影响行业增速明显放缓根据潮电智库的统计数据全球2021年TWS品牌厂家销量323亿对同比增长60占比66而中低端的白牌TWS销量167亿对同比减少35占比34也进一步证明了疫情期间中低阶产品消费受影响大图17中低端的白牌TWS销量有所下滑资料来源潮电智库兴业证券经济与金融研究院整理因此进入2023年经济生活逐渐恢复过程中中低阶消费品率先迎来复苏以国内手机销售为例根据BCI的数据23年春节期间1k-3k的中低端机型相比请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-深度研究报告高端机型有着更明显的增幅我们判断白牌TWS市场也将率先恢复图1823年春节期间分价位段销量变化图1923年春节期间分价位段销量结构变化数据来源BCI兴业证券经济与金融研究院整理数据来源BCI兴业证券经济与金融研究院整理222蓝牙耳机属于线下场景消费品疫情放开弹性大根据高通发布的2020音频产品使用现状调研报告数据基于美英中德日共5000位消费者的调研数据无线耳机耳塞一半的使用场景在户外包括公共交通健身房飞行途中办公室商超其他公共场所等属于线下场景的消费品随着疫情放开被压制的需求有望释放图20蓝牙耳机的使用场景愈加丰富资料来源高通兴业证券经济与金融研究院整理根据高通2022音频产品使用现状调研报告蓝牙耳机已成为相当一部分消费请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-深度研究报告者的标配四成以上的受采访者拥有真无线耳塞无线入耳式非入耳式耳机剩下近四成的受采访者计划在未来12个月内购买或曾计划购买均可视为潜在需求随着疫情放开后使用场景逐渐丰富未来的需求弹性非常大图21消费者对蓝牙耳机的购买欲望强烈资料来源高通兴业证券经济与金融研究院整理223印度东南亚非洲等新兴市场具备不错的需求增长潜力另外白牌市场的增长潜力也来自于印度东南亚非洲等新兴市场的消费活力首先从整体经济增速角度新兴市场的GDP大多已超越疫情前的水平且增速中枢有所上调例如印度近两年GDP季度增速基本保持在5以上非洲也类似撒哈拉以南非洲的年GDP增速在2020年受疫情影响有所下滑2021年即恢复1242的强劲增长图22印度GDP及增速情况图23撒哈拉以南非洲国家GDP及增速情况数据来源ifind兴业证券经济与金融研究院整理数据来源ifind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-深度研究报告其次从人口结构上来说新兴市场的年轻人占比更高以非洲为例非洲人口呈现标准的正金字塔型30岁以下的人口占比达671具有明显的年轻化态势而年轻人具有更强的消费动力图24非洲左图与全球右图人口结构对比2022年资料来源populationpyramid兴业证券经济与金融研究院整理同时非洲印度等经济欠发达地区的消费者更青睐于中低端消费品2021年北非地区功能型手机占比达45在撒哈拉以南非洲地区则82均为功能机根据IDC的统计智能机中80以上为千元机高端手机占比不足5说明低端手机仍是非洲地区的主要消费品类比至其他可穿戴消费品领域相比品牌产品以性价比著称的白牌耳机无疑对非洲等地区的消费者有着更大的吸引力图25功能机仍在非洲市场占大头2021年图26千元智能机是非洲主要的消费类型数据来源Trendforce兴业证券经济与金融研究院整理数据来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理再以印度市场为例根据Trendforce的数据从占比来看2022Q1印度市场占全球TWS总销量的9至2022Q2则增长至17从绝对量来看2022年印度市场TWS和智能手表的出货量增速分别为8710和15130处于高速增长期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-深度研究报告图272022年Q1-Q2全球TWS各地区销量占比变化图282022年印度市场可穿戴设备出货量数据来源Trendforce兴业证券经济与金融研究院整理数据来源旭日大数据兴业证券经济与金融研究院整理3AIoT成长动能充足公司向品牌渗透拓展应用领域31以智能穿戴智能家居等为代表的AIoT市场成长动能充足中长期而言AIoT将成为数字SoC芯片市场规模增长的主要驱动力之一由于对高算力和低功耗的要求SoC比MCU更胜一筹根据IoTAnalytics数据2020年全球物联网设备连接数超过110亿2025年有望超过270亿复合增速接近20同时2019年全球通过万物互联传输的数据规模已达到14ZB预计2025年传输规模则将达到80ZB在人工智能技术的加持下预计2022年全球AIoT市场规模为4820亿美元2019-2022年复合增长率达2865图29IoT设备连接数保持快速增长资料来源IoTAnalyticsIDC兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-深度研究报告图302019-2025万物互联数据规模单位ZB图312019-2022年全球AIoT市场规模单位十亿美元数据来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理数据来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理在AIoT的快速发展下智能穿戴智能家居等产品均有望迎来新一轮增长首先是TWS耳机根据Counterpoint的统计2020年全球TWS出货量为233亿对预计至2025年将突破6亿对2020-2025年复合增长率超20图32预计TWS耳机2020-2025年CAGR为21资料来源Counterpoint兴业证券经济与金融研究院整理尽管2022年消费电子整体需求疲软但智能手表仍有不俗表现根据Counterpoint的统计2022年全球智能手表出货量增长12达14亿块且分价格区间来看增长主要来自于超高端产品400美元以上与高性价比产品100美元以下请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-深度研究报告图332022年全球智能手表出货量增长12图342022年与2021年按批发价格区间划分的全球智能手表出货量份额数据来源Counterpoint兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Counterpoint兴业证券经济与金融研究院整理智能家居作为近几年新兴的AIoT场景应用领域十分丰富包括智能家电扫地机器人智能照明智能音箱家用安防等等根据IDC数据2022年国内智能家居设备出货量超过26亿台2026年有望翻倍超过52亿台全球智能家居渗透率也有望持续增长根据Statista的预测预计到2023年全球拥有智能家居设备的家庭数量将达361亿户渗透率将达1638图35国内智能家居出货将快速增长单位百万台图36智能家居渗透率有望持续增长均为预测数据数据来源IDC兴业证券经济与金融研究院整理数据来源Statista兴业证券经济与金融研究院整理其中AI交互智能音箱作为智能家居的交互入口集合了工具性娱乐性和陪伴性等多重属性已经成为家庭场景中一种新型媒介2021年中国智能音箱市场出货量达5641万台未来有望持续突破请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-深度研究报告图37智能音箱使用场景多样图38中国智能音箱出货量万台数据来源2022AI交互智能音箱场景营销白皮书兴业证券经数据来源StrategyAnalytics兴业证券经济与金融研究院整理济与金融研究院整理在AIoT场景中各类终端需要互联互通需要更高效的算力以具备本地自主决断及快速响应的能力数字SoC作为智能终端设备的核心器件有望充分受益于AIoT场景的爆发32推出讯龙三代拓展品牌耳机智能音箱智能手表客户公司作为无线音频SoC芯片领域规模领先具有较强市场竞争力的主要供应商之一产品广泛应用于TWS耳机等音频产品上在我爱音频网的2022年度应用案例汇总中公司的产品获9款音频产品采用涵盖8大知名品牌包括科大讯飞魔声倍思喜马拉雅网易云音乐bilibili唱吧等图39公司产品应用于多款音频产品资料来源我爱音频网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-