研究报告全文：北北交所信息更新交所收购芯贝伊尔完善产品结构子公司欲投资项目加深半导体领域布局凯德石英研835179BJ北交所信息更新究2023年03月09日赵昊分析师诸海滨分析师zhaohaokyseccnzhuhaibinkyseccn投资评级买入维持证书编号S0790522080002证书编号S0790522080007日期202338持续拓展半导体光伏等领域石英制品业务2022年归母净利润增长3438凯德石英主营石英仪器石英管道石英舟等石英玻璃制品产品覆盖半导体集当前股价元2063成电路芯片领域光伏太阳能领域通过自主研发方式掌握了多项与石英制品加一年最高最低元24541652北工相关的核心技术与上下游企业建立了长期稳固的合作关系据业绩快报交总市值亿元1547所流通市值亿元9062022年实现营收182亿元941归母净利润535024万元3438由信总股本亿股于收到上市奖励及其他政府补助故扣非归母净利润达434676万元1161息075更流通股本亿股0442022年公司积极应对市场变化持续拓展同时完成对凯德芯贝沈阳石英有新近个月换手率限公司股权的收购业绩平稳增长由于公司发布年业绩快报我们31864702022调整公司2022-2024年的归母净利润分别为054原049065086亿元对应EPS分别为072086114元股对应当前股价的PE分别为286239181倍北交所研究团队我们看好公司新产能达产后带来的业务增量维持买入评级半导体石英材料进口替代在即凯美石英拟投建项目加深半导体领域布局我国石英制品工业起步较晚基础薄弱半导体用高端石英材料国产化率低市场主要以国外公司为主导随着国外先进设备的引进以及核心技术的自主研发我国石英材料行业逐渐从能源劳动密集型行业向技术资金密集型方向转变进口替代有望加速国产化需求预期持续上涨公司下属控股子公司朝阳凯美石开英有限公司拟投资不低于6000万元不超过10000万元人民币在朝阳喀左经济源证开发区进行半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管和高纯石英砂的项目券工程建设进一步提升公司在半导体应用领域竞争的综合实力证券收购芯贝伊尔扩大产能并实现与现有产品结构的优势互补研2022年9月公司完成了对沈阳芯贝伊尔半导体科技有限公司的收购目前芯贝究报伊尔经营良好符合双方一致预期收购该公司的目的是一方面基于现有产能相对有限通过收购的方式可以扩大产能另一方面综合考虑了芯贝伊尔提供的产告品类型芯贝以冷加工产品为主与公司产品结构上容易形成优势互补风险提示原材料价格波动的风险关联采购占比较高的风险财务摘要和估值指标相关研究报告指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元164166181226297国内石英制品小巨人募投扩建YOY5815902503128-12英寸产能向高端领域进发北交归母净利润百万元3440546586所首次覆盖报告-2022117YOY61156360195324毛利率402447464463460净利率211240299286289ROE104108758298EPS摊薄元046053072086114PE倍449389286239181PB倍4742212018数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14北交所信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产301325662729794营业收入164166181226297现金165190517577632营业成本989297121160应收票据及应收账款8268808485营业税金及附加22223其他应收款00000营业费用34445预付账款00000管理费用1317182024存货3736384349研发费用1011141417其他流动资产1732252527财务费用-1-2-4-6-7非流动资产5493133165197资产减值损失0-1-1-1-1长期投资00000其他收益101011固定资产4242587390公允价值变动收益00000无形资产12111投资净收益01111其他非流动资产10497392106资产处置收益00000资产总计356419794895990营业利润3945617396流动负债254970106116营业外收入00000短期借款00000营业外支出10000应付票据及应付账款1314517090利润总额3845617296其他流动负债1335193626所得税457811非流动负债00000净利润3440546586长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债00000归属母公司净利润3440546586负债合计254970106116EBITDA3643627398少数股东权益00000EPS元046053072086114股本6060757575资本公积147147432432432主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益123163217282367成长能力归属母公司股东权益330370724789874营业收入581590250312负债和股东权益356419794895990营业利润47157360189325归属于母公司净利润61156360195324获利能力毛利率402447464463460净利率211240299286289现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE104108758298经营活动现金流3369699488ROIC198208242274322净利润3440546586偿债能力折旧摊销016810资产负债率7111688119117财务费用-1-2-4-6-7净负债比率-501-513-715-732-723投资损失-0-1-1-1-1流动比率11967946969营运资金变动-7251328-1速动比率10459896564其他经营现金流77-0-01营运能力投资活动现金流-10-41-45-40-41总资产周转率0604030303资本支出1042454142应收账款周转率5242505570长期投资00000应付账款周转率10670302020其他投资现金流01001每股指标元筹资活动现金流111-430467每股收益最新摊薄046053072086114短期借款00000每股经营现金流最新摊薄045092091125118长期借款00000每股净资产最新摊薄44049396610521166普通股增加901500估值比率资本公积增加103028500PE449389286239181其他筹资现金流-0-4467PB4742212018现金净增加额135243286055EVEBITDA38431916613493数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24北交所信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34北交所信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街1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