黑色金属
　　今年GDP增长目标5%，处于市场预期下限，政策强刺激的可能性相对不大，对钢材需求整体复苏力度不可期待过高。从近年来数据看，经济增速下行背景下，政府工作报告设定的GDP目标稳中有降，但受基数影响，当年实际GDP增速和目标增速差距较大。这意味着，随着经济活动放开后内生动能恢复，政策稳地产力度增大，在去年基数较低的基础上，今年GDP增速高于目标的可能性较大，对需求复苏预期也不宜太过悲观。
　　房地产方面，报告淡化房住不炒，继续强调有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，支持刚性和改善性住房需求，促进房地产业平稳发展。本轮地产下行既有人口总数见顶、城镇化速度放缓的长期背景，又受到疫情、融资收紧的集中冲击，短时间内下行速度过快，斜率上均值修复空间较大。2022年下半年以来，政策从供需两端发力，稳地产力度明显加码。随着“三支箭”组合等改善房企融资环境，各地保交楼、下调首套房贷利率、调整限购限售政策等利好措施密集释放，近期房屋销售明显好转，行业拐点初现。不过市场信心仍有待恢复，对于和用钢需求密切相关的房屋新开工来说，修复尚需时间，上半年难有太大起色。
　　

研究报告全文：安如泰山信守承诺两会政策对商品影响分析何建辉投资咨询号Z0000586国投安信期货研究院周小燕投资咨询号Z0016691吴江投资咨询号Z0016394刘冬博投资咨询号Z00153112023年03月08日一黑色金属今年GDP增长目标5处于市场预期下限政策强刺激的可能性相对不大对钢材需求整体复苏力度不可期待过高从近年来数据看经济增速下行背景下政府工作报告设定的GDP目标稳中有降但受基数影响当年实际GDP增速和目标增速差距较大这意味着随着经济活动放开后内生动能恢复政策稳地产力度增大在去年基数较低的基础上今年GDP增速高于目标的可能性较大对需求复苏预期也不宜太过悲观房地产方面报告淡化房住不炒继续强调有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况支持刚性和改善性住房需求促进房地产业平稳发展本轮地产下行既有人口总数见顶城镇化速度放缓的长期背景又受到疫情融资收紧的集中冲击短时间内下行速度过快斜率上均值修复空间较大2022年下半年以来政策从供需两端发力稳地产力度明显加码随着三支箭组合等改善房企融资环境各地保交楼下调首套房贷利率调整限购限售政策等利好措施密集释放近期房屋销售明显好转行业拐点初现不过市场信心仍有待恢复对于和用钢需求密切相关的房屋新开工来说修复尚需时间上半年难有太大起色安如泰山信守承诺图1房地产主要指标均值修复空间较大数据来源wind国投安信期货整理基建方面报告指出积极的财政政策要加力提效赤字率拟按3安排较去年提升02个百分点拟安排地方政府专项债38万亿元较去年增加1500亿今年财政仍处于扩张趋势叠加减税抗疫等方面支出减少基建资金相对充裕有望继续发挥托底作用同时专项债延续前置发行节奏通过快发快用尽早形成实物工作量1-2月份全国新增专项债发行规模8269亿预计上半年基建增速有望维持高位韧性依然较强继续对冲房屋新开工修复缓慢带来的不利影响图2新增专项债发行额当月值亿元数据来源wind国投安信期货整理从黑色产业链来看春节过后下游加快复工复产钢材需求环比季节性回暖不过增幅安如泰山信守承诺开始逐渐放缓产量基本保持同步回升态势原料刚需明显改善由于吨钢利润偏低钢厂提产积极性并不是太高对原料的补库动能相对不足目前钢材库存已经越过拐点连续两周下降今年库存峰值低于去年累库幅度不算太大相比于春节前的乐观预期主导节后需求实际复苏情况对市场的影响逐渐增大预期摇摆导致黑色系盘面波动加剧预计市场短期有望维持偏强走势整体上行节奏放缓上方空间收窄随着气温回升3月中旬以后终端需求进入传统旺季未来重点关注需求复苏强度及去库节奏由于房屋新开工修复尚需时间警惕旺季需求不及预期带来的产业链负反馈压力拉长时间周期看今年大的格局是经济复苏需求整体有所改善价格下方支撑较强市场运行节奏或两头高中间低中线仍可以把握低位做多的机会二玻璃建材此次两会中关于房地产的相关政策主要体现两个方面一是有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展另外加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题防风险是首位与之前中央基调一致针对优质房企出台的支持力度有望继续加大房企的资金问题有望得到改善预计保交楼仍是防风险的首要任务保证供给端的平稳运行同时针对需求端支撑刚性和改善性需求需求端精准施策有望继续推行供需两端发力助力地产复苏那此次两会对玻璃的影响有哪些玻璃的需求主要在房地产竣工之前的一段时间保交房的平稳运行对玻璃的需求至关重要2016年之前新开工向竣工传导大概15-2年2016年之后拉长到3年以上对比发现2016年后新开工当月同比增速后移3年与竣工面积当月同比增速协同性较高但2022年受制于资金压力竣工增速表现不及预期存在一些2022年保交房的需求被推移至2023年所以2023竣工存量仍有但控制竣工节奏关键性因素仍在于地产资金而地安如泰山信守承诺产资金最核心在于销售从销售增速与竣工增速对比来看两者相关性更强这也是2022竣工表现大不及预期的主要原因所以今年玻璃具体要看保交房的政策实施力度还有地产的销售复苏情况那此次的两会政策释放出积极信号一个是防风险政策背后对于保交房的支持力度有望加强另外刚性和改善需求的释放有望带动销售复苏另外高频的销售数据可以监测到最近地产的销售有复苏迹象在积极的政策作用下玻璃需求有望复苏关注地产政策的具体推进力度还有销售复苏的持续性这也将决定玻璃需求能否实质性改善图3新开工领先竣工约3年数据来源wind国投安信期货整理图4竣工与销售面积走势数据来源wind国投安信期货整理安如泰山信守承诺图5地产销售有复苏迹象数据来源wind国投安信期货整理图6地产销售与玻璃表需关系数据来源wind国投安信期货整理而玻璃供给端从长周期来看最终还将受需求影响玻璃目前煤炭产线亏损约140元天然气产线亏损约170元石油焦产线小幅盈利行业利润相对去年底有修复虽然仍有亏损但并不构成大幅检修的条件加之冷修后再点火难度比较大市场供给收缩不及预期需求若能如期复苏利润有望修复供给或小幅增加安如泰山信守承诺图7玻璃利润和在产产能关系两会政策释放出利好情绪防风险政策有利于保交房的推进利多玻璃需求加之近期地产销售复苏迹象玻璃需求有望迎来复苏关注地产成交好转的持续性以及地产政策的推进力度中长期可以关注低位做多玻璃策略短期高库存压力犹存高位追多风险较大建议观望为主三有色金属从铜供需来看两会主要从以下三个方面影响铜市场表现总体影响偏积极1市场风险偏好两会将着力扩大国内需求把恢复和扩大消费摆在优先位置排在第一位铜需求中国占比超过55国内需求持稳有助于稳定铜需求大数叠加新能源汽车风电光伏带来的边际增量有助于2023年实现较好的需求增速2电力电网终端影响财政政策力度较去年有所提升赤字率由28上调到3专项债额度由去年的365万亿上升到38万亿偏积极的财政政策有利于维护基建投资的韧性从与铜消费紧密相关的终端电网投资来看2021年2022年投资额分别为4882亿元和5094亿元2023年公司将加大投资电网投资将超过5200亿元人民币同比增速约4国家财政政策和赤字率的提高有助于电力电网投资超额完成3房地产也删除了房住不炒调整为有效化解优质头部房企风险以及支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题与此同时也并未像前两年安如泰山信守承诺会议中明确提出宏观杠杆率的稳定宽信用整体来看是全年的大方向2022年房地产受到流动性和违约风险的影响开工和竣工数据总体低迷但2023年随着政策态度的转变地产相关消费有望改善并相应提振与铜消费密切相关的房地产布线电器卫浴等细分消费行业进而改善铜消费前景地产是铝消费最大板块去年地产疲软令铝型材企业开工低迷拖累内需表现今年房地产企稳确定性强但复苏程度或相对平稳市场普遍未给与过多的地产铝消费增长预期两会提出有效防范化解优质头部房企风险以及支持刚性和改善性住房需求如果地产支持政策继续有效落地保交楼项目持续推进提振地产后端的铝材需求有望改善铝市场下半年平衡上的过剩预期短期来看两会提出的经济增长目标低于预期地产尚难证明证伪两会释放的信息难以与铝市基本面形成共振沪铝或继续震荡运行于去年7月以来形成的通道之内一季度西南地区减产之后国内运行产能降至一年来低位下游开工向好供降需增开始引导去库启动铝市基本面正边际改善旺季供需缺口明显沪铝维持波动过程中的逢低买入思路政府工作报告关于GDP和房地产的表述并未超出市场预期前期基本被市场消化整体影响有限2023年头部优质地产企业资金流动性较好可能还有一定的拿地需求但中小型地产企业仍以加速资金回流降低自身杠杆为主拿地积极性并不高在积极的财政政策和货币政策支撑下地产销售预计迎来小阳春个人长期贷款占社融比例大幅增加也间接印证了这一点地产领域高竣工低开工仍会持续交房后的装修需求会有一定的回升但是由于买房竣工装修之间时间差预计需求会在下半年体现短期地产板块对锌消费拉动有限安如泰山信守承诺另外值得关注的是关于加强各类政策协调配合的表态这意味着未来锌相关的产业政策合理性提升一刀切的情况会大幅减少产业链上下游运行的平稳度将更高目前企业以销定产的生产模式下展望全年暂时看不到较为突出的供需矛盾工业硅作为硅能源产业的重要原材料以下将围绕绿色发展方面分析两会重要任务对工业硅本身及下游产业的影响推动发展方式绿色转型利于光伏产业需求持续增长工业硅是制造多晶硅及光伏等产品的主要原料当前工业硅库存处于历史同期高位新增产能持续投放供应稳增而有机硅铝合金下游需求复苏较慢多晶硅光伏行业高景气延续行业利润高企已成为工业硅消费贡献主要增量双碳目标引导下去年我国新增光伏装机创历史新高达到8741GW同比增长603那么今年两会再提绿色转型我们可以想象国家在光伏电站项目招标发电基地建设光伏合并上网等政策端发力将更加顺畅有利于光伏装机需求的切实增长有利于多晶硅企业新增计划产能的实现同时在终端需求面扩大的基础上光伏产业链利润传导将更加趋于合理或带动工业硅库存走出困境同时可以期待多晶硅新品种上市安排的如期而至安如泰山信守承诺免责声明国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货投资咨询业务资格本报告仅供国投安信期货有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户如接收人并非国投安信期货客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测只提供给客户作参考之用本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货或期权的价格价值可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接本公司不对其内容的真实性合法性完整性和准确性负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用