研究报告全文：公司研究动态跟踪立昂微605358SH买入维持硅片景气度下半年有望回暖股价2023年03月07日4395元目标价格6504元52周最高价最低价78164052元总股本流通A股万股6768550247A股市值百万元29747国家地区中国核心观点行业电子公司半导体硅片持续扩产截止22年11月公司已建成的12英寸硅片月产能为报告发布日期2023年03月08日18万片其中衢州基地15万片5万片抛光片和10万片外延片嘉兴基地3万片抛光片在建的12英寸月产能为27万片其中衢州基地可转债项目15万片外延片和嘉兴基地12万片的抛光片专注于轻掺的嘉兴基地已大规模出货测试片121周1月3月12月万片抛光片产能预计将于24年初建成并另有25万片的月产能规划将视已建产能绝对表现-146-587-828-422的爬坡情况适时开始建设公司在22年12月发行可转债募集资金339亿元用于产相对表现-095-476-1056-3522能扩充沪深300-051-111228-698半导体硅片需求平稳景气下半年有望回暖全球第二大半导体硅片厂SUMCO在2月中旬表示预计12英寸硅片在1Q23整体需求仍有轻微的下降主要是存储逻辑芯片的部分因客户需求影响车用需求则依然强劲研究机构TECHCET预测12寸硅片月产能将从22年的780万片提升至23年的800万片产能利用率将在95-9623年硅片出货面积将增长1至约149亿平方英寸随着去库存的推进和下半年行业需求回暖半导体硅片需求有望回暖功率半导体侧重工控和汽车市场公司的功率器件芯片主要包括肖特基二极管和MOSFET芯片已顺利通过博世Bosch大陆集团Continental等国际一流汽车电子客户的VDA63审核认证在22年上半年光伏类产品占功率器件总发货量的62在全球光伏类芯片销售中占比45左右沟槽芯片发货量同比增幅达194FRD芯片已进入大批量生产阶段在22年3季度光伏芯片的季节性波动和消费电子的需求下滑对公司的芯片出货有所影响蒯剑021-633258888514kuaijianorientseccomcn化合物半导体业务有望保持快速增长公司通过子公司立昂东芯拓展了化合物半导执业证书编号S0860514050005体业务为手机芯片设计客户提供化合物半导体制造能力产品包括智能手机前端BPT856发射芯片WiFi等无线网络及激光雷达扫描芯片等预计22-23年有望保持快速增香港证监会牌照长李庭旭litingxuorientseccomcn执业证书编号S0860522090002盈利预测与投资建议我们预测公司22-24年归母净利润为75112155亿元原22-24年预测为杨宇轩yangyuxuanorientseccomcn93129170亿元主要受22年下半年行业景气下滑影响下调开工率和价格韩潇锐hanxiaoruiorientseccomcn预测考虑到大尺寸硅片国产化率仍处于较低水平公司未来成长空间广阔我张释文zhangshiwenorientseccomcn薛宏伟xuehongweiorientseccomcn们选用绝对估值法FCFF给予公司6504元目标价维持买入评级风险提示硅片行业景气度不及预期功率器件下游需求不及预期国产化进度不及预期化合物半导体业务拓展不及预期产能投放与建设不及预期12英寸硅片有望快速上量收购国晶股权2022-03-10推进顺利公司主要财务信息拟控股国晶半导体轻掺硅片实力有望加2022-02-08强2020A2021A2022E2023E2024E受益行业高景气12英寸硅片有望逐步放2022-01-17营业收入百万元15022541327945526015量同比增长2669293932营业利润百万元23968485512721757同比增长38186254938归属母公司净利润百万元20260075311201547同比增长58197254938每股收益元030089111166229毛利率353449375404416净利率134236230246257净资产收益率12012897131160市盈率1514509406273198市净率16541383430资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明立昂微动态跟踪硅片景气度下半年有望回暖盈利预测与投资建议我们预测公司22-24年归母净利润为75112155亿元原22-24年预测为93129170亿元主要受22年下半年行业景气下滑影响下调开工率和价格预测考虑到大尺寸硅片国产化率仍处于较低水平公司未来成长空间广阔我们选用绝对估值法FCFF给予公司6504元目标价维持买入评级表1绝对估值核心参数假设参数假设所得税税率T2500永续增长率Gn300无风险利率Rf290无杠杆影响的系数097市场收益率Rm1012债务比率15债务利率430WACC966数据来源Wind东方证券研究所表2绝对估值敏感性分析表永续增长率Gn65041502503003504507668049933710187112431435581672728317899198091211786666087467801086591042491660356749719477179099WACC96655356136650469328036101650965606591462687165106647085144540457016439111643634738496052115825116640554379457047835300数据来源东方证券研究所风险提示硅片行业景气度不及预期功率器件下游需求不及预期国产化进度不及预期化合物半导体业务拓展不及预期产能投放与建设不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2立昂微动态跟踪硅片景气度下半年有望回暖附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E货币资金16254237314813651805营业收入15022541327945526015应收票据账款及款项融资6921250161222382958营业成本9721400204927113514预付账款2997125174230营业税金及附加1724304256存货516882129117092214销售费用918212937其他106158158159160管理费用及研发费用169300333458556流动资产合计29686624633656467367财务费用941074068125长期股权投资00000资产信用减值损失6339353535固定资产26393953475261547617公允价值变动收益031000在建工程1551086200733853826投资净收益00000无形资产12650484643其他6261856565其他488848146144142营业利润23968485512721757非流动资产合计340759366953972911628营业外收入31000资产总计637512561132891537518996营业外支出33000短期借款119694594517003553利润总额23968285512721757应付票据及应付账款31067398413031688所得税246075111154其他116456458460463净利润21562278011611604流动负债合计16222074238734635704少数股东损益1322284157长期借款442609609609609归属于母公司净利润20260075311201547应付债券00000每股收益元030089111166229其他17981636152215221522非流动负债合计22412245213121312131主要财务比率负债合计386343194518559478352020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益657699727767824成长能力实收资本或股本401457677677677营业收入2669293932资本公积7265800558155815581营业利润38186254938留存收益7291285178627564079归属于母公司净利润58197254938其他00000获利能力股东权益合计251382418770978111161毛利率353449375404416负债和股东权益总计637512561132891537518996净利率134236230246257ROE12012897131160现金流量表ROIC7610179106123单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E偿债能力净利润21562278011611604资产负债率606344340364412折旧摊销210302293425602净负债率190000126237财务费用941074068125流动比率183319265163129投资损失00000速动比率147277211114090营运资金变动338531487772894营运能力其它1286357700应收账款周转率3241414241经营活动现金流31043812048831437存货周转率1919191818资本支出2752603200132012501总资产周转率0303030304长期投资40000每股指标元其他433429000每股收益030089111166229投资活动现金流7053032200132012501每股经营现金流077096178130212债权融资1082268000每股净资产2741114118813321527股权融资1575131000估值比率其他2103932915361504市盈率1514509406273198筹资活动现金流145050062915361504市净率16541383430汇率变动影响33-0-0-0EVEBITDA518258237159113现金净增加额1052240910891783439EVEBIT844356315210150资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布立昂微动态跟踪硅片景气度下半年有望回暖分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素