收入端符合预期，利润表现超预期：公司FY2023Q4可比收入同比下降9.3%至147亿美元，符合预期，其中国内业务（指美国）收入135亿美元，同比下降9.8%，分品类看，对公司国内可比收入下降的最大影响来自计算机产品、家庭影院、电器和手机产品，负面影响部分被游戏和平板电脑的增长所抵消。毛利率录得20.0%，同比下降0.2个百分点，因第四季度的促销环境同比更加激烈，但相关的财务压力低于预期，缓解部分压力。FY2023Q4non-GAAP营业利润率为4.8%，高于预期，营业利润率同比下降30个基点。FY2023Q4末的库存同比下降14%。
　　公司执行门店改造计划，高性能家电产品更受欢迎：公司正在逐步执行门店面积改造，2019-2022年，公司关闭大约70家大型商店，占比7%，对35,000平方英尺的商店格式完成了44次改造。公司将持续每年平均关闭15至20家传统大型商店，FY2024公司预计将关闭20到30家大型商店，实施8家商店改造，并开设大约10家直销店。生活方式的创新带动高性能的家电产品表现更佳，包括电视、投影仪和扬声器等产品，电视或将成为FY2024表现优于公司平均的品类。
　　 FY2024Q1销售预计承压，2023年预计为科技产品需求底部：2024财年宏观经济逆风可能会导致公司业绩持续波动，公司预计FY2024第一季度的销售压力最大，但2023年有望成为科技产品需求疲软的底部，科技产品需求有望底部回升。预计FY2024Q1可比销售额将同比下降约10%，营业利润率将下降至较低水平，主要由于收入减少但SG&A不变导致。毛利率将同比提升，同比增幅略低于2024全财年。FY2024公司收入预计为438亿美元至452亿美元之间，可比收入同比下降3%至6%，non-GAAP营业利润率为3.7%至4.1%，同比下降0.3-0.7个百分点，主要考虑到收入下降后SG&A的杠杆作用会带来不利影响，但会员计划将推动企业营业利润率增长约25个基点（主要作用在FY2024H2），同时Best Buy Health的快速增长及成本优化有望推动营业利润率增长10个基点。预计毛利率将同比提升，主要原因为1）会员服务预计使毛利率提高约25个基点；2）多领域优化，包括逆向供应链及全渠道运营等；3）Best Buy Health的持续增长有望推动毛利率扩张。
　　风险提示：1）供应链紧张持续；2）通货膨胀加剧；3）市场竞争加剧；4）新冠疫情变化及其他宏观因素。

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId消费行业investSuggestionBBYN百dy思Com买panByESTBUYtitle年科技产品需求疲软有望见底无评级2023createTime12023年3月7日公投资要点司summary收入端符合预期利润表现超预期公司FY2023Q4可比收入同比下降93跟市场ma数rk据etData至147亿美元符合预期其中国内业务指美国收入135亿美元同比下降分品类看对公司国内可比收入下降的最大影响来自计算机踪日期20233698产品家庭影院电器和手机产品负面影响部分被游戏和平板电脑的增报收盘价美元823长所抵消毛利率录得200同比下降02个百分点因第四季度的促销总股本亿股221告环境同比更加激烈但相关的财务压力低于预期缓解部分压力FY2023Q4总市值亿美元182non-GAAP营业利润率为48高于预期营业利润率同比下降30个基点总资产亿美元15803FY2023Q4末的库存同比下降14净资产亿美元2795公司执行门店改造计划高性能家电产品更受欢迎公司正在逐步执行门店面积改造年公司关闭大约家大型商店占比对每股净资产美元1262019-2022707平方英尺的商店格式完成了次改造公司将持续每年平均关闭数据来源Wind350004415至20家传统大型商店FY2024公司预计将关闭20到30家大型商店实施家商店改造并开设大约家直销店生活方式的创新带动高性能的相关rel报ate告dReport810家电产品表现更佳包括电视投影仪和扬声器等产品电视或将成为促销力度超预期4季度利润FY2024表现优于公司平均的品类率有望回升20220831FY2024Q1销售预计承压2023年预计为科技产品需求底部2024财年宏观经济逆风可能会导致公司业绩持续波动公司预计FY2024第一季度的销售压力最大但2023年有望成为科技产品需求疲软的底部科技产品需求有望底部回升预计FY2024Q1可比销售额将同比下降约10营业利润海外em消ai费lA研uth究or率将下降至较低水平主要由于收入减少但SGA不变导致毛利率将同分析ass师Author比提升同比增幅略低于2024全财年FY2024公司收入预计为438亿美元至亿美元之间可比收入同比下降至营业利润宋婧茹45236non-GAAP率为37至41同比下降03-07个百分点主要考虑到收入下降后songjingruxyzqcomcnSGA的杠杆作用会带来不利影响但会员计划将推动企业营业利润率增SFCBQI321长约25个基点主要作用在FY2024H2同时BestBuyHealth的快速增SACS0190520050002长及成本优化有望推动营业利润率增长10个基点预计毛利率将同比提升主要原因为1会员服务预计使毛利率提高约25个基点2多领域优化联系人包括逆向供应链及全渠道运营等3BestBuyHealth的持续增长有望推动陈雅雯毛利率扩张chenyawenxyzqcomcn风险提示1供应链紧张持续2通货膨胀加剧3市场竞争加剧4新冠疫情变化及其他宏观因素主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标FY2020AFY2021AFY2022AFY2023A营业收入亿美元436473518463同比增长188395-106扣非归母净利润亿美元158205242157同比增长55297180-353毛利率230224225214扣非归母净利润率36434734净资产收益率454446645488每股收益美元58699963来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告无评级报告正文收入端符合预期利润表现超预期公司FY2023Q4可比收入同比下降93至147亿美元符合预期其中国内业务指美国收入135亿美元同比下降98分品类看对公司国内可比收入下降的最大影响来自计算机产品家庭影院电器和手机产品负面影响部分被游戏和平板电脑的增长所抵消毛利率录得200同比下降02个百分点因第四季度的促销环境同比更加激烈但相关的财务压力低于预期缓解部分压力FY2023Q4non-GAAP营业利润率为48高于预期营业利润率同比下降30个基点FY2023Q4末的库存同比下降14公司执行门店改造计划高性能家电产品更受欢迎公司正在逐步执行门店面积改造2019-2022年公司关闭大约70家大型商店占比7对35000平方英尺的商店格式完成了44次改造公司将持续每年平均关闭15至20家传统大型商店FY2024公司预计将关闭20到30家大型商店实施8家商店改造并开设大约10家直销店生活方式的创新带动高性能的家电产品表现更佳包括电视投影仪和扬声器等产品电视或将成为FY2024表现优于公司平均的品类FY2024Q1销售预计承压2023年预计为科技产品需求底部2024财年宏观经济逆风可能会导致公司业绩持续波动公司预计FY2024第一季度的销售压力最大但2023年有望成为科技产品需求疲软的底部科技产品需求有望底部回升预计FY2024Q1可比销售额将同比下降约10营业利润率将下降至较低水平主要由于收入减少但SGA不变导致毛利率将同比提升同比增幅略低于2024全财年FY2024公司收入预计为438亿美元至452亿美元之间可比收入同比下降3至6non-GAAP营业利润率为37至41同比下降03-07个百分点主要考虑到收入下降后SGA的杠杆作用会带来不利影响但会员计划将推动企业营业利润率增长约25个基点主要作用在FY2024H2同时BestBuyHealth的快速增长及成本优化有望推动营业利润率增长10个基点预计毛利率将同比提升主要原因为1会员服务预计使毛利率提高约25个基点2多领域优化包括逆向供应链及全渠道运营等3BestBuyHealth的持续增长有望推动毛利率扩张风险提示1供应链紧张持续导致订单货物供给不足供货节奏受阻2通货膨胀加剧或导致收入及利润增速不及预期造成库存及成本压力3市场竞争加剧导致市场份额受到侵蚀4新冠疫情变化及其他宏观因素或导致收入增速不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告无评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与温州名城建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司澳门国际银行股份有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司晋城市国有资本投资运营有限公司镇江文化旅游产业集团有限责任公司潍坊市城市建设发展投资集团有限公司郑州城建集团投资有限公司常德市城市建设投资集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司邵东市城市发展集团有限公司济南高新控股集团有限公司绍兴市柯桥区建设集团有限公司江苏句容投资集团有限公司宁波市海曙开发建设投资集团有限公司山东仙境控股有限公司蓬莱阁烟台市蓬莱区旅游有限责任公司广州开发区投资集团有限公司绍兴市城市建设投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司福建漳龙集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtd重庆市合川城市建设投资集团有限公司西安市灞桥投资控股集团有限公司香港国际青岛有限公司青岛城市建设投资集团有限责任公司成都经开产业投资集团有限公司临沂城市发展集团有限公司临沂城市发展国际有限公司晋江市路桥建设开发有限公司福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司CoastalEmeraldLimited山东高速集团有限公司溧源国际有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司重庆市南岸区城市建设发展集团有限公司曹妃甸国控投资集团有限公司太原国有投资集团有限公司青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司漳州市交通发展集团有限公司无锡恒廷实业有限公司长沙金霞新城城市发展有限公司兰溪市交通建设投资集团有限公司岳阳市城市建设投资集团有限公司中国长城资产国际控股有限公司ChinaGreatWallInternationalHoldingsVILimited南洋商业银行有限公司泰兴市襟江投资有限公司浙江长兴金融控股集团有限公司扬州经济技术开发区开发集团有限公司南京未来科技城经济发展有限公司珠海华发集团有限公司临沂投资发展集团有限公司甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司株洲市城市建设发展集团有限公司湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司中原证券股份有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司兴业银行股份有限公司兴业银行股份有限公司香港分行绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司周口市城建投资发展有限公司湖州吴兴城市投资发展集团有限公司青岛胶州湾发展集团有限公司怀远县新型城镇化建设有限公司淮安市投资控股集团有限公司丹阳投资集团有限公司成都市羊安新城开发建设有限公司泰兴市智光环保科技有限公司泰安市城市发展投资有限公司江苏皋开投资发展集团有限公司湖州南浔旅游投资发展集团有限公司东台市交通投资建设集团有限公司珠海华发实业股份有限公司环龙控股有限公司无锡市广益建设发展集团有限公司浙江钱塘江投资开发有限公司湖州新型城市投资发展集团有限公司青岛开发区投资建设集团有限公司河南铁路投资有限责任公司堃博医疗控股有限公司郑州航空港兴港投资集团有限公司和誉开曼有限责任公司建发物业发展集团有限公司尚晋国际控股有限公司旷世控股有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司厦门国贸控股集团有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