建筑需求季节性回升，低产是低库存基石
　　由于疫情影响几乎消失，地产销售又存在结构性回暖迹象，基建项目有一定开工惯性，所以整体建筑钢材的需求逐步修复，相较往年同期水平表现尚可。然而进一步修复的驱动仍存在阶段性不足的可能性，其持续性有待观察。

研究报告全文：焦煤焦炭近期主要矛盾梳理与市场展望曹颖Z0012043黑色金属首席分析师建筑需求季节性回升低产是低库存基石由于疫情影响几乎消失地产销售又存在结构性回暖迹象基建项目有一定开工惯性所以整体建筑钢材的需求逐步修复相较往年同期水平表现尚可然而进一步修复的驱动仍存在阶段性不足的可能性其持续性有待观察电炉钢产量低位贡献了低供应压力目前由于废钢供应仍然偏紧电炉钢利润与订单情况均不佳所以短流程端为钢材低产量做出了重要的贡献随着需求的逐步恢复和废钢供应量的进一步抬升预计电炉钢的产量还有小幅回升空间电弧炉与长流程数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理钢厂预计仍会维持低原料库存策略订单情况不佳利润一般资金紧张预计整个一季度钢厂仍会维持低原料库存策略这对于原材料的上涨会起到一定的压制作用暂时形不成持续的正反馈行情不过铁水还有小幅上行空间还是对炉料需求有所提振利润快速收缩后废钢相对铁水体现出性价比数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理钢厂压制焦炭的底气可能不足钢厂目前的焦炭库存可用天数保持低位而铁水却在继续大幅提产考虑到入炉焦比已经处于超低位喷吹煤成本也有所抬升因此钢厂继续压制焦炭的底气可能不足Vs喷吹数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理焦炭贸易需求稍有所启动目前焦炭出口订单情况一般出口利润也拉不开不构成贸易需求的拉动但集港利润持续存在吸引现货成本控制较好的贸易商进行采购贸易需求稍有启动也对焦炭价格形成一定支撑数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理焦炭供应能力充裕原料煤成本仍有支撑由于炼焦煤中的主焦煤供应仍然偏紧再叠加焦化产能是过剩的因此焦化行业持续利润不佳焦炭产量虽然有所回升但仍处于低位西北东北地区焦化贡献了主要的低供应数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理焦炭供应能力充裕原料煤成本仍有支撑而主焦煤供应偏紧问题需要供应增量的持续积累才能彻底解决所以低利润会持续拖累焦化产量这一情况得等待钢材终端需求实际启动才能有明显改善数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理焦炭短期博弈加剧价格上涨需共振目前焦炭现货在跌价2-3轮后提涨首轮供需虽然都有边际改善但空间尚且打不开博弈仍剧烈不排除涨1-2轮后再下探一下但中期方向依然趋势性向上等待下游提振的共振式上涨数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理国内焦煤矿生产受到阶段性扰动目前国内焦煤矿基本已经实现复产但周度产量因重大会议还未回归至往年高位水平煤矿端感受到一定结构性的累库压力但目前由于产量未进一步释放压力还不显著预计会后将回归累库格局数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理进口将贡献明年焦煤的主要供应增量22年焦煤进口虽受到了疫情贸易关系和俄乌战争的多重影响但也同比增长了922万吨17左右部分弥补了国内主焦煤紧张的格局而23年由于国内终端需求将逐渐企稳反弹进口煤的冲击将提供主要的供应增量进口结构进口主焦短期供应增量暂不显著目前来看蒙古煤在日通关千车左右的较高水平运营暂时不会继续显著增量且蒙方试图改为关口竞拍定价等贸易摩擦也给未来的通关量价带来不确定性但是蒙古煤稳定的高位输出是今年的大概率事件直接压制国内主焦煤数据来源mysteel国投安信期货整理数据来源mysteel国投安信期货整理进口主焦短期供应增量暂不显著而澳煤端贸易进口的逐步放开已在进行但澳煤的贸易格局早已重构中国买家再次购买必然会导致再次的摩擦成本抬升目前澳煤已经实现快速补涨相对蒙煤甚至是国产煤失去了价格优势暂不构成显著冲击主焦长期来看进口供应增量较明显但中长期来看海外高炉需求预计维持较低迷状态澳煤产量也在回升必然会对下半年主焦煤市场形成有效的供应增量洗煤厂环节库存态度较谨慎目前洗煤厂因不甚看好后市累库态度较为谨慎产量因需求尚可还能维持中性水平但随着炼焦煤供应的逐渐回升预计洗煤厂端由主动补库会变为被动累库贸易需求下滑洗煤厂累库较为谨慎焦煤价格依然有阶段性支撑中期趋势来看焦煤市场在经历了连续三年的持续去库后虽然目前供应稍有进口增量但仍然未脱离结构性偏紧格局但短期看在实际需求启动前恐还有偏弱震荡的一段行情要走完焦煤价格依然有阶段性支撑长期来看23年焦煤市场继续由供应偏紧向有所过剩转换但在国内焦煤年度平衡表预测终端需求企稳向好的形势下焦煤炼焦煤20222023价格难有大跌后期不排除在需求国内供应125启动后还有跟涨行情因此年度均进口供应1457价虽然会有所下移但空间预计不大总供应28总需求1415年均价24662100左右以上均价为山西中硫主焦煤出厂年度均价免责申明国投安信期货有限公司就提供本会议使用的所有材料声明如下1本公司及研究员力求但并不保证报告内容的准确性和完整性2在任何情况下研究报告中的所有观点仅仅代表研究员个人的主观观点既不代表本公司意见也不构成对任何人的投资建议无论在何等情形下均不能作为投资决策的依据3本公司及其研究员保留随时更正补充收回相关研究报告及其内容的权利本公司及其研究员亦有权发表与之前观点完全相反的研究报告无论上述何等情形本公司及其研究员均不会对因上述研究报告的内容和观点等所导致的直接或者间接投资后果承担任何责任4本公司研究报告无论以何种载体呈现其版权均归本公司所有如需引用刊发或转载本研究报告必须注明出处和作者且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改不得用于任何营利活动或用于未经允许的其它用途