投资要点
　　2022年归母净利润3.0-3.6亿元，同增98%-138%。2022年公司持续推进产品化战略，巩固核心竞争力，不断深度拓展产品应用领域，总体营业收入实现同比增长，受益于国内集成电路行业的高景气发展，公司集成电路板块销售突破新高，归母净利润预计3.0-3.6亿元，同比增长98%-138%。
　　模拟阵雷达升级数字阵雷达大幅提升数模转换芯片需求，公司系核心供应商将深度受益。雷达发展历经机械式雷达、无源相控阵雷达、有源相控阵雷达以及最新的数字阵雷达，相比其他类型，数字阵雷达在装备可靠性，探测距离和探测精度上均有大幅提升，同时数字阵雷达相比之前雷达结构有较大变化，每个T/R通道均装备数模转换器（AD/DA）等芯片，相关元器件需求的大幅增长，目前数字阵雷达渗透率低，正处于0→1的快速增长阶段，公司系国内数模转换芯片和频率合成器的核心供应商，在市场快速扩张的过程中将会深度收益。
　　紧跟北斗十四五高景气赛道，迎来发展战略机遇期。2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到4690亿元，同比增长16.29%,其中与卫星导航技术研发与应用直接相关的芯片、器件、终端设备、基础设施等在内的核心产业产值达1454亿元，同比增长12.28%，随着北三全面替代以及行业应用全覆盖，将为市场带来非常大的增量。公司深耕北斗行业20余载，产品覆盖北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条，已发展成为国内综合实力强、产品系列全、技术领先的北斗综合应用研发和生产企业之一，未来将在卫星导航业务方向持续提升公司技术竞争力。
　　视频图像拓展新业务。公司深耕视频算法多年，人工智能算法数据具备核心优势，在城市天网中有广泛应用，同时拓展智能化无人平台，具备双目识别、图像导航等先进技术，在下游放量中将逐渐兑现业绩。
　　盈利预测与投资评级：考虑到数字阵雷达渗透率的快速提升以及公司在行业的核心地位，我们将原预计的2022-2024年归母净利润2.15/2.87/4.33亿元，上调至3.17/5.02/7.05亿元，对应EPS分别为0.56元、0.89元及1.25元，对应PE分别为54/34/24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告军工电子振芯科技300101数字阵雷达催生大需求公司系核ADDA2023年03月06日心玩家将深度受益证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师钱佳兴TableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E执业证书S0600521120002营业总收入百万元794113616242313qianjxdwzqcomcn同比37434342研究助理许牧归属母公司净利润百万元151317502705执业证书S0600121120027同比881095841xumudwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股027056089125股价走势PE现价最新股本摊薄11322540534182431振芯科技沪深300关键词TableTag新产品新技术新客户66TableSummary56投资要点463626162022年归母净利润30-36亿元同增98-1382022年公司持续推6-4进产品化战略巩固核心竞争力不断深度拓展产品应用领域总体营-14-24业收入实现同比增长受益于国内集成电路行业的高景气发展公司集2022372022762022114202335成电路板块销售突破新高归母净利润预计30-36亿元同比增长98-138市场数据模拟阵雷达升级数字阵雷达大幅提升数模转换芯片需求公司系核心供收盘价元3038应商将深度受益雷达发展历经机械式雷达无源相控阵雷达有源相控阵雷达以及最新的数字阵雷达相比其他类型数字阵雷达在装备可一年最低最高价12913122靠性探测距离和探测精度上均有大幅提升同时数字阵雷达相比之前市净率倍1197雷达结构有较大变化每个TR通道均装备数模转换器ADDA等芯流通A股市值百1708572片相关元器件需求的大幅增长目前数字阵雷达渗透率低正处于0万元1的快速增长阶段公司系国内数模转换芯片和频率合成器的核心供总市值百万元应商在市场快速扩张的过程中将会深度收益1715091紧跟北斗十四五高景气赛道迎来发展战略机遇期2021年我国卫星基础数据导航与位置服务产业总体产值达到4690亿元同比增长1629其中与卫星导航技术研发与应用直接相关的芯片器件终端设备基础设每股净资产元LF254施等在内的核心产业产值达1454亿元同比增长1228随着北三全资产负债率LF3625面替代以及行业应用全覆盖将为市场带来非常大的增量公司深耕北总股本百万股56455斗行业20余载产品覆盖北斗卫星导航元器件终端系统应用流通A股百万股56240全产业链条已发展成为国内综合实力强产品系列全技术领先的北斗综合应用研发和生产企业之一未来将在卫星导航业务方向持续提升相关研究公司技术竞争力装备作战效能的倍增器国防视频图像拓展新业务公司深耕视频算法多年人工智能算法数据具备信息化快速发展核心优势在城市天网中有广泛应用同时拓展智能化无人平台具备双目识别图像导航等先进技术在下游放量中将逐渐兑现业绩盈利预测与投资评级考虑到数字阵雷达渗透率的快速提升以及公司在行业的核心地位我们将原预计的2022-2024年归母净利润215287433亿元上调至317502705亿元对应EPS分别为056元089元及125元对应PE分别为543424倍维持买入评级风险提示1下游需求及订单波动2公司盈利不及预期3市场系统性风险苏立赞下载此报告禁止外传13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告振芯科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产1673206828513870营业总收入794113616242313货币资金及交易性金融资产416302407444营业成本含金融类345405550744经营性应收款项690108014312139税金及附加5101420存货5506439751215销售费用68102146208合同资产2234管理费用111182245359其他流动资产16403567研发费用116181252370非流动资产548576589598财务费用371111长期股权投资5555加其他收益84114169206固定资产及使用权资产139142148154投资净收益1123在建工程4567公允价值变动0000无形资产220245250253减值损失-74-3-4-3商誉7777资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润157361574807其他非流动资产172172172172营业外净收支1211资产总计2221264534404468利润总额158363575808流动负债70487211601476减所得税20436895短期借款及一年内到期的非流动负债239289339389净利润137321507713经营性应付款项244304440567减少数股东损益-14357合同负债102113154208归属母公司净利润151317502705其他流动负债119166228312非流动负债111111111111每股收益-最新股本摊薄元027056089125长期借款0000应付债券0000EBIT167370586818租赁负债4444EBITDA271476699937其他非流动负债107107107107负债合计81598312711587毛利率5658643266156784归属母公司股东权益1228148019822687归母净利率1909279430903050少数股东权益179182187194所有者权益合计1406166221682881收入增长率3748431243004243负债和股东权益2221264534404468归母净利润增长率87911094758144059现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流8648194131每股净资产元219262351476投资活动现金流-144-135-126-127最新发行在外股份百万股565565565565筹资活动现金流101-273634ROIC963181023152495现金净增加额43-11310438ROE-摊薄1234214425322625折旧和摊销103107112119资产负债率3668371736963552资本开支-113-136-128-130PE现价最新股本摊薄11322540534182431营运资本变动-234-390-440-716PB现价13861159865638数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测苏立赞下载此报告禁止外传23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn苏立赞下载此报告禁止外传